穩定幣:Tether 地位難保,USDC 或于 10 月躍升為穩定幣龍頭,算法穩定幣仍有可能崛起

2022年穩定幣的市值首次出現負增長，分析師預測，USDC?將在2022年10月取代?Tether?成為市值最大的穩定幣，盡管當前的成功案例有限，但算法穩定幣的持續實驗和迭代可能有朝一日會結出碩果

以下為報告全文：

總結、驗證ArcaneResearch去年末對2022年的穩定幣預測

讓我們把時鐘倒回更“光明”的那段時光，那時，非暫時性通貨膨脹尚未完全釋放所有風險資產的“敵人”，美聯儲加息導致的動蕩尚未發生。

彼時，ArcaneResearch發表的一份報告對2022年提出了一系列預測。2022年上半年結束了，讓我們重新審視對三個穩定幣的預測。到目前為止，它們是否經受住了時間的考驗？

并非所有穩定幣都是1:1創建的

在提出預測并概述2022年迄今為止穩定幣行業的發展之前，讓我們溫習一些基礎知識。

加密貨幣生態系統代表了一個快速發展的金融創新前沿，它與傳統金融系統的復雜關系經常受到批評者的誤解。回到加密行業和本文的核心—穩定幣，日常用戶可能不會覺得它特別重要。畢竟，它們只是試圖錨定1美元。通過這種方式，它們在充滿波動的加密海洋中充當安全港。

盡管如此，非常多的行業參與者相信穩定幣有助于推動加密主流采用的殺手級應用。

Lido協議質押ETH逾620萬枚，占LSD市場份額的86.48%:5月16日消息，據Dune Analytics數據顯示，Lido協議質押的ETH總量達到6,274,784枚，占LSD市場份額的86.48%。RocketPool、Frax Finance的ETH質押量分別為574,171枚、155,168枚，LSD市場份額排名暫列第二、第三。[2023/5/16 15:05:41]

實踐中存在無窮無盡的穩定幣設計架構——但是，如果我們一定要歸類，可以分為三個主要類別：法幣支持、加密支持和算法穩定幣，每個設計架構都有用戶應該注意的相關權衡，以下為簡要介紹：

法定貨幣支持的穩定幣由傳統的美元儲備以1:1的比例支持。雖然是最直接的穩定幣設計，但它們的中心化性質導致用戶需要信任穩定幣發行者。

加密支持的穩定幣使用加密儲備而不是法定儲備。這種設計由鏈上加密促進，允許更透明的穩定幣，具有更大的去中心化和抗審查的交易。簡而言之，與中心化法幣支持的穩定幣相比，它們在更大程度上避免了第三方干預。

算法穩定幣，也稱為非抵押穩定幣，通常是指使用市場激勵來維持其掛鉤的穩定幣，而不是我們在其他穩定幣類型中看到的典型儲備。它們是最復雜的，并且不斷衍變，通常是最難理解的。

現在，讓我們看看去年所做的預測：

KyberSwap：已聯系Coinbase等嘗試追回此前誤出售3CRV用戶損失的資金:3月13日消息，此前某用戶誤將價值超200萬美元的Curve LP代幣3CRV出售，僅獲得0.05 USDT。DEX聚合器KyberSwap公布該事件的調查結果。KyberSwap表示，在用戶進行出售時，只有0x的路由成功了，故KyberSwap選擇了0x提供的交易路徑，而該路徑指向一個幾乎沒有任何流動性的池子，但用戶似乎并未注意到其實際通過交易可獲取的代幣價值的提醒而繼續進行交易，最終造成損失。

KyberSwap稱，事件發生后，KyberSwap已聯系MEV機器人的創建者、用戶以及Coinbase嘗試追回資金，并強化UI在交易比例方面的提醒效果。[2023/3/13 13:00:37]

2022年穩定幣供應量將繼續激增，從而導致對穩定幣的監管審查更加嚴格。

USDCoin?將取代?Tether?成為最大的穩定幣

加強對中心化穩定幣的監管審查將導致2022年算法穩定幣的大規模增長。

在概述2022年前的穩定幣發展之前，下文將首先提供簡要的方法論概述，再分析和判斷每個預測。

方法

該分析包括13個最大的穩定幣，如下表所示。根據?DefiLlama?的數據，這些代幣的市場主導地位一直在98%和99%之間波動，沒有任何大的偏差，因此在本文中可以代表穩定幣市場。盡管如此，讀者仍應注意多種其他穩定幣的存在

破產法官批準Celsius出售價值超過700萬美元的比特大陸折扣券:金色財經報道，破產法官Martin Glenn批準Celsius出售價值超過700萬美元的比特大陸折扣券，這些資產在有限的時間內為購買比特大陸提供10%-30%的折扣，可以出售給任何善意的第三方，但要征得代表Celsius無擔保債權人的委員會的同意。Glenn的批示不包括出售Bitmain積分的請求，這些積分是在預付采礦設備時產生的，Celsius估計可以進一步籌集700萬美元。[2023/2/16 12:11:51]

在不同的穩定幣類別之間劃出明確的界線是一項挑戰

欺騙性營銷，無論是有意還是無意，都可能隱藏某些穩定幣的設計權衡——因此，它們真正的潛在性質對用戶來說可能是不明顯的。新推出的穩定幣USDD凸顯了這個問題。雖然該項目通常被描述為算法穩定幣，但由于其BTC儲備等原因，本報告將其歸類為加密支持的穩定幣

此外，DAI——應該是一種去中心化的加密支持的穩定幣——目前正在使用來自中心化、法定支持的穩定幣的代幣作為儲備。隨著穩定幣以這種方式設計，它們變得更加難以區分。盡管如此，出于分析的目的，使用了上述分類

先導片：2022年前的穩定幣開發

在我們仔細研究進入2022年的市場情況之前，讓我們先來看看我們是如何到達那一步的

元宇宙招聘潮開啟：500萬高薪不稀奇，技術人才最稀缺:8月13日消息，從多家互聯網、游戲類企業獲悉，計劃在近期擴大元宇宙人才招聘規模。在大廠屢屢“過冬”、降本增效裁員的現狀下，元宇宙人才需求依舊很高，企業之間競爭激烈。薪資方面，業內人士告訴記者，普遍應屆生能達到40萬-50萬元左右，10年經驗的資深工程師薪資約為100萬-200萬元，對于特別優秀的人才，開出400萬-500萬元的高薪都不稀奇。包括紅杉中國、高瓴創投等國內一線投資機構也向記者透露，已在元宇宙領域布局多家初創企業。（澎湃新聞）[2022/8/13 12:23:10]

在2020年3月COVID-19引發的市場崩盤之后，新鑄造的穩定幣發行量顯著增加。在這個階段，未來經濟、社會和發展的不確定性像野火一樣蔓延開來

在這種環境下，市場參與者尋求降低其投資組合的風險。實現這一目標的一種方法是改變資產負債表構成。有風險的加密貨幣資產可以兌換成風險較低的穩定幣。然而，由于市場參與者可以在交易所購買穩定幣，這個過程并不一定會增加流通的穩定幣供應

相反，2020年和2021年穩定幣增長的主要驅動力來自穩定幣幫助做市商(MM)的能力——這些做市商主要由算法交易公司、對沖基金、場外交易柜臺和交易公司組成——簡化他們在國際交易所之間轉移資金的過程。雖然這創造了一個定價更有效的加密貨幣市場，但我們必須對其中的原因刨根問底

安全團隊：FEG項目在以太坊和BNB Chain上遭遇閃電貸攻擊，損失130萬美元:5月16日消息，據CertiK監測，FEG項目在以太坊和BNB Chain上遭遇閃電貸攻擊，其代幣價格下跌超80%，大約130萬美元被轉移。代幣地址為：bsc:0xacfc95585d80ab62f67a14c566c1b7a49fe91167。[2022/5/16 3:19:19]

在穩定幣出現之前，市場參與者使用傳統的電匯——這是一個耗時的過程，穩定幣通過提供快速和透明的國際結算的能力進行了改進。資本流動障礙的減少使MM能夠更有效地在交易所之間轉移資金——因此，他們可以制定新的全球交易策略。結果，不同交易所的加密貨幣交易對的價格一致性增加，因為MM通過利用套利機會獲利。這些活動是整個2020年和2021年穩定幣供應增長的主要動力

此外，穩定幣還在2022年夏天通過Defi出現了大量新用例，例如借貸和去中心化交易所。盡管根本原因幾乎總是多方面的，但穩定幣卷入Defi無疑支持了供應增長。

從2020年8月2日到2022年1月1日，流通的穩定幣供應量增長了8.7倍。這對應于500%的年增長率。在這種背景下，截至2022年1月1日，穩定幣市場的價值為1650億美元——這時人們還沒有意識到即將到來的趨勢逆轉。

預測1：穩定幣供應將在2022年繼續激增——導致對穩定幣的監管審查更加嚴格

在2022年的前四個月，與往年相比，供應增長繼續略微放緩，年化增長率為50%，而之前為500%。這種相當于“適度”增長率的加密貨幣在4月25日達到了1874億美元的供應峰值

4月到5月，算法穩定幣Terra的崩盤突然擾亂了多年的增長趨勢。該事件導致180億美元的穩定幣價值在短短幾周內蒸發，引發了進一步的沖擊波，因為由此產生的傳染蔓延到整個行業

5月中旬Terra坍塌后的塵埃落定標志著一個轉折點。在面臨有史以來最嚴重的穩定幣縮水之后，到5月15日，穩定幣供應量已降至1600億美元，供應量減少的幅度有所放緩。5月16日至7月1日期間，穩定幣總供應量下降5.4%或年化35.8%，我們第一次看到供應持續負增長

截至2022年第二季度末，穩定幣總供應量為1513億美元，比上一季度減少351億美元，即18.8%。這是穩定幣歷史上最大的季度縮水

總體而言，2022年上半年的穩定幣價值相當于137億美元，年化增長率為-16.1%，截至7月1日，穩定幣約占加密貨幣總市值的17.2%。最大的三個——Tether、USDC和BUSD——都在前10名中占據一席之地，而DAI則排在第11位。這是對未來穩定幣地位的一瞥嗎？

但是，在計算中不包括?UST，我們發現2022年僅帶來了-2.6%的供應減少，這比原來的-8.3%供應減少要小得多。這表明Terra是觀察到的循環穩定幣供應下降的主要驅動因素之一

先前的預測是對還是錯？

穩定幣“氣球”在很長一段時間內持續膨脹——包括2022年的前四個月——然后迅速逆轉趨勢。因此，到目前為止，Arcane預測的穩定幣供應增長尚未實現。

現在讓我們將注意力轉移到兩個穩定幣巨頭之間的戰斗——即?USDT?與USDC

預測2：USDCoin將超越Tether成為最大的穩定幣

可以使用多個指標來比較USDT和USDC，以增加對它們如何發展用例和規模的理解。本文不詳細介紹市值和市場主導地位，這些指標包括用戶數量、交易數量和平均/中位交易金額等

自成立以來，Tether一直是無可爭議的穩定幣之王——因此，他們成功地利用了先發優勢。然而，USDT的市場主導地位卻被風云突變，在2021年11月首次跌破50%。此后，Tether一直未能扭轉局面，2022年隨著市值進一步擴大跌勢。從784億美元下滑至663億美元。這-15.5%的供應減少相當于年化率-28.7%

相比之下，Tether更符合監管要求的競爭對手USDC在2022年蓬勃發展。其市值從422億美元增加到550億美元，年增長率達到驚人的70.4%

雖然Tether于2022年開始以47.5%的市場主導地位，但USDC為25.8%。隨著2022年上半年的過去，Tether和USDC現在分別擁有43.8%和36.3%的市場份額。因此，USDC正在緩慢而穩定地接近USDT。但是為什么USDT的流通量下降了呢？

這始于Tether在5月的Terra崩盤中脫鉤。這為有能力贖回USDT的市場參與者提供了套利機會。例如，他們可以在市場上以0.95美元的價格購買脫鉤的USDT，然后以面值贖回它們以從差價中獲利

那么一個問題仍然存在——USDC何時會以市值取代USDT？

讓我們通過假設當前的增長率為70.4%(USDC)和-28.7%(USDT)?來檢驗何時可以預期這個交點

通過將這些增長率推斷到未來，USDC將在2022年10月10日以613億的市值取代Tether最大穩定幣的地位

但是，基于這種增長率的任何解釋或結論都應謹慎看待，因為未來事件的不確定性。盡管如此，它可能仍然是一個值得記住的有趣數據點

先前的預測是對還是錯？

到目前為止，Arcane對USDC將超過USDT的預測仍然成立。根據目前的增長率，USDC似乎將在10月中旬爆發

總結

到目前為止，隨著加密市場的發展，2022年迎來了一系列動蕩的事件，惡劣的市場條件和加大的監管力度相結合，歷史上穩定幣的增長軌跡首次被推向了負值

對于行業參與者來說，一個重要的問題是我們在監管方面的立場。隨著我們的前進，應該期望各個監管機構的更多參與。在復雜且分散的監管環境中，加密行業期待監管清晰性，盡管這取決于具體內容相對于Tether而言，更符合監管要求的USDC繼續保持強勁增長，最終在2022年底前實現超越，這并不會讓人感到驚訝

此外，算法穩定幣的“泡沫”在2022年已經被戳破，許多行業參與者指出其固有缺陷的設計模型而否定它。然而，盡管當前的成功案例有限，但行業對算法穩定幣的持續實驗和迭代可能有朝一日會結出碩果

展望未來，穩定幣市場的發展可能會對加密生態系統產生廣泛的影響——因此，對于感興趣的用戶來說，它們值得關注

來源：金色財經

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