區塊鏈:代幣終局：加密資產應如何積累價值？

在過去十年中，我們見證了一種新資產類別的復興：代幣。

現在，你是否認為代幣、硬幣、數字資產、加密貨幣等之間應該有區別，今天我們將對這一新資產類別將如何創造價值發表看法。

文章較長，干貨較多，整理了小目錄方便閱讀：

代幣的最終目標是變得“類似股權”，能有更多的用例。

代幣將成為數字原生資產，比所有現有資產類別更加無縫和互操作。

監管環境將趕上這一新事物，但這需要時間。

價值不能同時有效地累積到代幣和股票上。

下一個加密牛市周期需要代幣與實體經濟活動相結合。

什么是代幣？

數字代幣的出現和流行始于大約十年前，當時比特幣向世界展示了擁有一種完全數字化、加密安全、不可變的貨幣形式的可能性，任何一方都可以使用這種貨幣形式，并且不受集中權力的影響。

得益于區塊鏈技術，我們有史以來第一次擁有了真正的數字原生資產，可以利用互聯網的發展并超越地理邊界。我們可以看到這將釋放巨大的價值并提高全球化的速度，尤其是在全球經濟在過去十年中變得錯綜復雜的情況下。

時間來到2014年，以太坊出現并開創了智能合約的概念。這開啟了在區塊鏈上創建去中心化應用程序和業務的可能性。最終，智能合約的發現成為我們現在所說的Web3.0的基石。此外，在過去5年中，特別是自2017年加密貨幣首次滲透主流意識以來，圍繞代幣用例的創新一直在快速發展。

UniSat Wallet將于下周推出NFT市場，支持超1500個NFT系列:7月9日，據官方消息，比特幣銘文錢包UniSat Wallet將于下周推出NFT市場，支持超1500個NFT系列，UniSat系列NFT也將隨之推出。[2023/7/10 10:12:19]

然而，這些創新仍然未能解決困擾加密市場的第一大問題：

我的代幣代表什么以及它如何產生價值？

Muh治理代幣

在這篇文章中，我們提出了心智模型和想法，以幫助現有項目、建設者和其他行業參與者思考代幣的未來，并創建適合其商業模式的適當框架。

為了能夠順利讀完這篇文章，我們首先需要了解過去十年中出現的各種類型的代幣，以及它們如何塑造當前的加密空間。

數字貨幣

顧名思義，數字貨幣旨在成為互聯網上的一種貨幣形式，人們可以用來相互交易。它沒有任何其他功能，例如智能合約功能，也不代表與特定項目相關的任何用例。

雖然比特幣最初是一個“點對點電子現金系統”，但它目前的形式和敘述與原始白皮書所描述的相去甚遠。

通過閃電網絡(LightningNetwork)和堆棧(Stacks)等項目，比特幣將變得更有用，這將使比特幣不僅僅是一種數字貨幣。?與此同時，他們傳達的主要投資理念是將比特幣視為數字黃金，支持者表示，由于其內在的稀缺性，比特幣應該會隨著時間的推移而升值。?

數據：持有超過100枚比特幣的地址創三個月新低:金色財經報道，Glassnode數據顯示，持有超過100枚比特幣的地址為15962個，創3個月新低。[2023/4/8 13:51:30]

網絡/L1代幣

以太坊率先提出了使用區塊鏈技術編寫智能合約的想法，從而實現了去中心化應用程序的創建。?這解鎖了一種全新類型的代幣，用于支持區塊鏈“網絡”，通常被稱為“第1層(L1)代幣”。L1代幣用于保護其賴以生存的底層區塊鏈網絡，同時也是用戶和開發人員在使用基于區塊鏈的去中心化應用程序時需要使用的事實上的貨幣。?

例如，當一個人通過以太坊區塊鏈轉賬代幣時，需要ETH作為支付。?同樣，當開發者或用戶與去中心化應用程序交互并在以太坊區塊鏈上執行智能合約時，也需要ETH。?

實用型代幣?

隨著L1代幣的成熟和多個具有智能合約能力的區塊鏈網絡的出現，對在這些網絡上構建應用程序感興趣的開發人員的數量也在增加。?在2017年，我們看到許多項目通過首次代幣發行(ico)籌集資金，以建立自己的區塊鏈適合特定的用例。?這些想法通常是宏大而寬泛的，但沒有詳細解釋它們實際上試圖解決的問題是什么。?隨著人們意識到通過ICO籌集資金極其容易，“中國的以太坊”和“全球供應鏈的區塊鏈”等銷售口號到處都是。?在2017年ICO繁榮時期，加密項目也經常受到負面的評價。?

1,680 BTC從未知錢包轉移到EasyCrypto:金色財經報道， 1,680 BTC（價值約45,900,636 美元）從未知錢包轉移到EasyCrypto。[2023/3/19 13:12:34]

不出所料，隨之而來的是ICO代幣暴跌99%，以及來自世界各地機構的嚴厲監管執法，導致創始人對通過ICO融資持謹慎態度，?這一結果推動了加密風投的崛起。?

然而，在這個時代，我們也見證了實用型代幣的崛起。?那些沒有建立自己的鏈但卻出色地向其代幣注入實用價值的項目，如BasicAttentionToken(BAT)和幣安幣(BNB)，我們看到了某種形式的成功，并開啟了實用代幣的時代——這些項目也被稱為“應用層”項目。?

治理代幣

2020年，應用層項目通過去中心化金融找到了與產品市場匹配切入點并獲得了巨大的成功。DeFi1.0一代的項目，如MKR、UNI、AAVE、COMP和SNX并沒有構建自己的區塊鏈，而是在以太坊區塊鏈上構建去中心化的金融服務，并基于多種原因和多種用例發行自己的代幣。?

雖然這些用例各不相同，但在2020年DeFi之夏后出現治理代幣的想法都是一致的。?這些代幣的所有者可以提交和投票提案，這些提案可以決定項目的未來，例如改變服務收取的費用，或使用項目的收入從公開市場回購代幣。?當然，token持有人的治理權力程度也因項目而異，但在加密貨幣歷史上，token持有人也首次擁有了與股東相似的權利。?

外媒：歐盟銀行將加密貨幣視為風險最高的資產類別之一:1月24日消息，一份泄露的文件列出針對2021年一攬子計劃的最后一套擬議修正案，該修正案旨在使歐盟銀行資本規則與國際規范接軌，而銀行將不得不將加密貨幣視為風險最高的資產類別之一。該方案的修正案旨在確保傳統機構發行足夠的資本來維持貸款水平，將于周二由歐盟議會經濟和貨幣事務委員會投票表決。文件要求歐盟委員會在2023年6月之前提出一項法案，并表示銀行應在2024年底之前對加密風險敞口實施1250%的風險權重。

根據巴塞爾銀行監管委員會制定的全球銀行業規則，這是最大可能的認定風險水平。這意味著銀行無法獲得任何杠桿，并且必須為持有的每一歐元加密貨幣發行一歐元資本。（CoinDesk）[2023/1/24 11:28:01]

然而，治理token的概念似乎還不夠。?

“但很多治理代幣卻并非這樣”

也許你對上面這句嘲諷治理代幣價值的諺語很熟悉，這句諺語由DegenSpartan創提出。現在回想起來，這位hentai的愛好者比大多數加密貨幣基金經理都有更多的見解，并在twitter上向市場參與者發布了可操作性的見解。

下面的圖表顯示，盡管Uniswap的收入和用戶基數不斷增加，但UNI代幣的價格根本不能反映這種增長。Uniswap團隊長期以來一直在宣揚，將部分交易費收入分配給UNI代幣持有者。由于Uniswap團隊的大部分成員都居住在美國，而且美國證券交易委員會正在對Uniswap實驗室進行調查，所以我們期待并繼續等待UNI代幣的增值。

阿聯酋外貿大臣：加密貨幣將在阿聯酋貿易中發揮重要作用:金色財經報道，阿聯酋外貿大臣表示，加密貨幣將在阿聯酋貿易中發揮重要作用。[2023/1/20 11:23:27]

但是，一些非Uniswap的代幣價格走勢就沒有那么樂觀了。Uniswap是加密市場上最大的去中心化交易所，理所當然地擁有一些先發優勢和安全保護。而那些沒有考慮代幣用例僅僅依靠“治理力量”進行融資的應用層項目受害最深，尤其是在L1鏈上產生的替代幣。?

我們已經明白了有治理權力是不夠的，那么所有的x-to-earn模型呢??

Ride-to-Earn(R2E)

優步和其他網約車公司在早期通過提供廉價的乘車服務來獲取用戶，從而補貼了出行成本。這種增長黑客策略非常有效并被許多科技公司效仿，他們希望通過這種廉價地推廣方式能產生網絡效應，并在用戶發現獲得利益時留下產品。

現在想象一下，如果優步不提供更便宜的乘車服務，而是向其早期用戶分發代幣，使他們成為社區的一部分，并因成為產品的活躍消費者而獲得獎勵。例如對于您訂的每一趟車您都將獲得優步代幣獎勵。

可以肯定地說，大多數終端用戶，包括最早的用戶，將拋棄UBER代幣來換取現金，除非有理由持有它們。在加密領域，這通常意味著代幣的價格將被犧牲。

還有一種可能是，投機取巧者會試圖利用獎勵制度，盡可能多地攫取短期利潤。當然，如果產品確實很好，用戶仍然會留下來(例如，STEPN比axyInfinity更有粘性)，但這意味著項目需要能夠平衡他們的增長黑客策略與良好的產品可持續的代幣分發機制。

通常在這種情況下，項目方會試圖通過混淆其代幣的真實用例或者創建一個用例來人為地延遲拋售壓力，而不是改進其產品或簡單地使用價值增值機制來實現這種平衡。

即便如此，這也沒有解決這個問題:誰有資格獲得現金流?

我是否可以向Uber治理論壇提交一份提案，讓Uber代幣持有者獲得一部分收入?

有可能——但如果是這樣可行的話，那優步股權的用途又是什么呢?

如果UBER代幣持有者獲得現金流，并有權管理業務的未來，那么它應該只是一個代幣化的UBER股權。

此外，過于關注增長黑客而不是打磨產品往往不可持續的，或者更多人愿意將其稱為龐氏經濟學。

代幣終局：代幣化股權

不管喜歡與否，對區塊鏈應用程序項目來說，最終的目標是讓你的代幣盡可能地接近股權。如果股權和代幣都存在，我不相信它們都能增值。這在UpOnly環境中可能暫時可行，但當有大問題出現時，代幣將首先被丟棄。

有些人可能會認為，如果代幣具有適當的“價值發生機制”，那么兩者都有可能產生價值，但所有可能使您的代幣具有價值的機制都將使其“類似于權益”或使權益無用。

因此，下次當你審視一個項目時，問問自己:我是否真的“擁有”這個項目以及與之相關的現金流/治理，或者只是一個附屬品。?

??

幸運的是，一些協議已經開始向這個方向努力，即所有價值累積都歸代幣持有者所有。當然，他們在描述上述機制時必須謹慎，以確保他們的代幣不被視為證券，而是股息。

加密貨幣首次開辟了一種以真正全球化和去中心化的方式組織資本和運營組織的方式。監管機構如果不適應新技術或實施過時的法律將阻礙行業的增長并導致加密市場的錯誤定價。

然而，我仍然樂觀地認為，監管框架最終會站在創新者的角度去考慮問題。由于發達國家的自身利益，它可能不會從發達國家開始，但我們一定可以實現。

結論

我不是證券或法律專家，但web3.0創始人需要權衡以下幾點：

在確保其有用的同時，他們的代幣有多“公平”

在哪里營銷和出售他們的代幣

創造一個真正卓越的產品，即使沒有代幣，人們也會喜歡

代幣并非產品，而是提升產品體驗的手段之一。

如果我擁有蘋果公司10%的股票，即使股價下跌50%，那仍然意味著我擁有公司10%的股份以及與該所有權相關的一切。如果我擁有UNI總供應量的10%，而代幣下跌50%，我實際上擁有什么……？。

在擁有代幣變得像擁有蘋果一樣簡單之前，我們還有很長的路要走。

來源：金色財經

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