美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市,作為行業標桿,Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后,加密資產史上又一里程碑和新起點,一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場,另一方面也意味著在各方面(監管、機構和用戶)的需求和博弈下,加密資產將進入「合規化」時代。因此,Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。
周二更新2021Q1財務數據,加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升
2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元,凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。
而2020年全年Coinbase的營收才13億美元,凈利潤3億美元。
交易量方面,2020 年Coinbase加密資產交易量為1930億美元,同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。
Messari:Q1 1inch聚合器協議占聚合器總交易量的59%,環比增長12%:4月23日消息,Messari發布“2023年第一季度1inch Network”報告,要點如下:
- 在3月USDC脫錨期間,1inch日交易量達到了40億美元,創歷史新高。這導致了第三高的每日Swap Surplus,產生了36.2萬美元。
- 1inch Network的各種協議用戶環比增長7%,使第一季度用戶總數達到259萬。聚合器協議(Aggregation Protocol)繼續占據主導地位,在第一季度占1inch網絡總用戶的88%。
- Fusion模式于2022年12月推出,第一季度的處理量為47億美元。因此,通過1inch網絡的協議交易量已經開始多樣化。
- 1inch Network的聚合器協議在第一季度占所有聚合器總交易量的59%,環比增長12%。
- 在以太坊主網的310億美元交易量中,43%被路由到Uniswap, 24%被路由到Curve Finance。
- 以交易量計算,Arbitrum已成為于1inch而言第二受歡迎的區塊鏈,占1inch網絡總交易量的6%。[2023/4/23 14:21:41]
交易用戶方面,2021Q1有610萬交易用戶(MTU,Monthly Transacting Users),同比增加369%,環比增加117%。
Meta Mask機構解決方案MMI發布2023年Q1回顧,鏈上資產增加89.17%:4月18日消息,MetaMask機構解決方案MMI(MetaMask Institutional)發布2023年Q1回顧,新功能包括投資組合儀表板、NFT視圖的賬戶捆綁、身份驗證和登錄、Institutional Staking市場等。在數據方面,MMI擴展的八周用戶留存率超過65%,這是該團隊密切關注的指標。使用MMI部署在鏈上的資產(AUD)增加了89.17%。與此同時,MMI團隊預計年收入將增長25.87%。
據悉,MMI于2020年12月推出,旨在解決加密貨幣基金、做市商等機構接入DeFi的需求,同時需要滿足安全、運營和合規的要求。[2023/4/18 14:10:27]
Coinbase預計,在最激進的預估下,加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內,假設加密市場持平,則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。
Coinbase業務類型:由交易起家,向其他業務不斷延伸,交易依然占營收80%以上
Cardano在2022年Q1新增超45萬個錢包,每天約5000個:4月5日消息,據Cardano Blockchain Insights的統計,在2022年第一季度,Cardano網絡從1月1日到3月31日增加了453121個錢包(從2666372個到3193445個),這表明在這段時間內,Cardano網絡平均每天增加5000個錢包,僅第一季度錢包總數就增長了19.76%。
值得一提的是,自2022年開始,隨著Cardano在今年二月初達到300萬錢包的里程碑,ADA已經總共新增了50萬個錢包。(Finbold)[2022/4/5 14:05:15]
Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類:交易服務產品、訂閱與服務產品。
交易服務分為:
1)付款與收款(平臺內用戶轉賬)
2)投資(提供超過45種加密資產與法幣或加密資產之間的撮合交易)
BTC(比特幣)、ETH(以太坊)和其他加密資產在 Coinbase 整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。
數據:以太坊2021年Q1結算交易額超1.5萬億美元:據Messari數據顯示,以太坊2021年Q1結算交易額超1.5萬億美元,比之前7個季度的總和還要多。[2021/4/22 20:47:00]
3)消費(2019 年,Coinbase 與 Visa 合作推出借記卡 Coinbase Card,底層資產為用戶在 Coinbase 的加密資產。英國用戶可以支持 Visa 的歐洲商戶消費。原理是Coinbase 售出用戶的加密資產,交易標價以法幣列示)
訂閱與服務產品分為:
1)支付(允許開發者接收來自手機加密資產錢包的支付)
2)分銷(用戶在 Coinbase 頁面觀看視頻或其他任務,可獲客戶的加密資產獎勵)
3)托管(支持超過 90 種加密資產,冷錢包)
4)存幣(支持美元穩定幣 USDC 和 DAI)
5)質押(為客戶提供運營區塊鏈 POS 節點所需的軟硬件環境)
6)借款與貸款(零售用戶抵押加密資產,獲得美元貸款;為符合資質的機構用戶提供交易資金墊付/信貸服務,可交易后還款。)
7)賦能(數據分析、跨鏈服務)
動態 | 萊特幣價格創Q1業績記錄 或與今年8月獎勵減半有關:據coindesk消息,萊特幣的價格在2019年前三個月翻了一番,創有史以來第一季度業績記錄。而這一明顯增長或與今年晚些到期的挖礦獎勵減半有關。8月8日,對Litecoin區塊鏈的挖礦獎勵將從25 LTC減少到12.5 LTC。這一轉變意味著礦工將在8月份之后為生態系統增加更少的 LTC,可能導致供應短缺。[2019/4/1]
Coinbase的營業收入結構較為穩定,2019Q1~2020Q4 營收中的 81~92%來自交易業務,2~7%來自訂閱和服務費,4~15%來自其他業務。其中,交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外,交易業務的毛利率穩中有升,2020年均在 85%以上。
兩大業務以外,Coinbase的直接投資也非常重要:Coinbase通過投資部門Coinbase Ventures以投資的方式參與了包括Compound 等DeFi生態項目,截至 2020 年 12 月 31 日公司已經投資超過 100 個加密資產項目。
Coinbase面臨的挑戰
1)來自CEX對手的競爭壓力
CEX指中心化交易所(Centralized Exchange),用戶需要將資產(如資金、證券、商品)等托管于交易所體系的中心化機構,由 CEX 集中提供交易撮合和服務。幣安(Binance)、火幣、Kraken 等,這些 CEX 并非都是完全合規的(如在美國的牌照),它們擁有大量的加密資產衍生品服務,對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。
2)來自DEX的降維打擊
DEX即去中心化交易所,DEX 給用戶最直接的感受就是,對資產的絕對控制(不需要轉移至第三方,而是在智能合約協議的控制下確保安全)、普惠(手續費獎勵給流動性提供者),而且考慮到區塊鏈的去中心化特性,由于不受合規的限制,社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池,提供多種交易對。
過去兩年,DeFi 生態在DEX 的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自 DeFi 和 DEX 的競爭完全是不同層面的,在加密資產世界,去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力,對 CEX 可謂是降維打擊。
DEX最典型的代表是Uniswap,一個擁有極簡代碼的社區項目,不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭,從各類統計數據來看,Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020 年Uniswap交易量 580 億美元,比 2019 年的 3.9億刀增長了 150 倍。
Coinbase上市的意義:加密世界里程碑,行業合規助推劑
1)Coinbase 登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速,比特幣期貨、比特幣 ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現,加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來,會看到更多的加密資產(包括衍生品)進入傳統金融市場,走向大眾。
2)Coinbase 的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例,SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究,呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。
3)加密資產將進入「合規化」時代。據統計,截至2021年2月20日,全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司,已經通過挖礦或直接購買等方式,擁有了超過?131?萬個比特幣,超過比特幣總量?2100?萬個的?6%,價值超?730?億美元。2018 年 CME(芝加哥商品交易所)上線比特幣期貨、2021 年 2 月多倫多證交所上線比特幣 EFT,都是加密資產行業逐步合規化的印證,而 Coinbase 上市,是這個趨勢又一個最好的注腳。
估值:參考同業平臺幣市值,同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予 Coinbase 一定溢價
國盛認為,當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場,難以找到對標,但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣,這些平臺幣還在加密資產交易所交易,它們的市值具有一定的參考價值。
在此基礎上,國盛認為,應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予 Coinbase 一定溢價。
本文精編自國盛證券《Coinbase上市,里程碑與新起點》
編輯/richardli
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