ETH:三箭資本清算 會是下一個“加密雷曼”嗎

2008年，美國雷曼兄弟因次級貸款業務崩盤而倒閉，在這里簡單形容一下什么是次級貸款。次級貸款是指那些貸款人的償還能力不穩定的，沒有穩定收入的窮人所貸的房款。

而雷曼兄弟將這些高風險的次級貸款包裝成3A級別的優質理財，從而導致更多的金融機構投資機構購買了這些3A級理財產品。最后2007年下半年，美國房地產市場降溫，房價開始大幅度下跌。越來越多的貸款人違約，從而切斷了一些3A級理財產品的現金流。優質資產瞬間變成有資產，進而引發了席卷全球的次貸危機。

3AC發生了什么？

簡而言之，3AC因為長期進行抵押借貸/無抵押信用借貸在加密領域建立了高額杠桿。為了方便理解，我在這里加入時間線的概念，但是時間線并不是完全準確的，希望大家理解。

時間回到2022年5月。

NFT Investments增持1600萬美元BTC和ETH，目前浮盈37%:1月30日消息，區塊鏈公司NFT Investments PLC（AQSE：NFT）報告稱，從2022年11月到2023年1月初，已部署超過1600萬美元購買BTC和ETH，目前部署價值增加了??37%。（proactiveinvestors）[2023/1/30 11:36:49]

在Terra崩潰之前，3AC曾花了約5.6億美元購買1090萬個LUNA并且質押在鏈上，這筆投資目前僅價值670美元，等于歸零。

其次，根據知名爆料人FatMan提供的消息，除了LUNA外，3AC通過借貸的方式獲取場外資金并且存入Anchor，UST頭寸倉位高達九位數也就是過億美元，這部分也等于歸零。

除此之外，3AC還曾利用自身在加密領域的名氣地位，給加密領域諸多項目、公司、理財平臺提供APR高達8%的理財產品，此先是10%。

美國司法部對FTX黑客攻擊事件展開刑事調查:金色財經報道，據消息人士透露，美國司法部(DOJ)已對FTX黑客攻擊事件展開刑事調查。據悉該調查與前FTX首席執行官SBF的欺詐案是分開的，當局已經凍結了部分被盜資金。區塊鏈專家認為，多條線索表明這是內部作案，包括黑客同時入侵FTX和FTX US網站、訪問多個冷錢包以及使用個人Kraken賬戶提取至少一筆交易的gas費用。

金色財經此前報道，在FTX申請破產的當天晚上，該交易所遭遇黑客攻擊，黑客從FTX熱錢包里竊取超過4.5億美元資產。（彭博社）[2022/12/28 22:11:41]

由于此理財報價眾所周知，所以基本是板上釘釘。結合之前3AC通過借貸獲取資金存在Anchor上，那么這個“3A級理財產品”的收益來源極大概率也是來自于Anchor。

在這一點，3AC與雷曼兄弟高度一致，都將高風險理財產品利用自身行業地位將其包裝成優質理財產品，給加密領域內的諸多公司提供服務。那么這些加密理財公司/托管公司，在3AC正在歷經如此危機的情況之下，極大概率也會出現對應的流動性危機/兌付危機。覆巢之下,焉有完卵。

MakerDAO聯創建議考慮將DAI與USD脫鉤:8月28日消息，鑒于當局對Tornado Cash的制裁，MakerDAO的聯合創始人Rune Christensen近期就其原生代幣與USDC脫鉤進行了討論，他向社區解釋了為什么DAI可能是去中心化自治組織（DAO）的唯一選擇。

Rune Christensen在他的博客中披露了風險加權資產(RWA)的相關風險計算錯誤，他表示，對加密貨幣的實體打擊可以在沒有任何前兆的情況下發生，即使是合法、無辜的用戶也沒有恢復的可能性。在透露協議無法遵守監管機構的同時，Christensen建議，“我們必須選擇去中心化的道路，這一直是Dai的目的”。

據Daistats數據顯示，目前超過50%的DAI是由USDC擔保的。（Cointelegraph）[2022/8/28 12:54:02]

時間回到2022年6月。

數據：OpenSea以太坊網絡日活成交用戶數觸及8個月內低點:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，OpenSea以太坊網絡日活成交用戶數觸及8個月內低點，昨日為19,781名活躍購買用戶。昨日，OpenSea以太坊網絡的總成交額為13,466,893.19美元，接近2021年7月底水平。[2022/8/17 12:29:46]

萬眾矚目的stETH-ETH流動性危機開始了。關于stETH-ETH的細節在這里不過多贅述，想了解的朋友們可以參考我之前的文章。

在之前，我一度認為stETH-ETH流動性枯竭的原因是CelsiusNetwork，雖然CelsiusNetwork的暴雷也有很大程度。但是讓stETH流動性枯竭起到決定性因素的卻是3AC。

stETH最近的問題主要來源于循環借貸，循環借貸本身沒有任何問題。問題出在Curve上的stETH流動性枯竭，雖然CelsiusNetwork也曾拋售不少stETH，但是根據鏈上數據來看，3AC才是stETH最大的拋壓來源。

數據：Alameda向FTX轉入約1.14億枚BUSD和1700萬枚USDC:金色財經報道，PeckShield監測顯示，Alameda FTX Deposit錢包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）向FTX轉入約1.14億枚BUSD和1700萬枚USDC。[2022/7/11 2:05:10]

根據一些小道消息，3AC拋售stETH的根本目的是彌補在Terra上帶來的債務。但恰不逢時，又或是被其他機構盯上，3AC拋售stETH引發的恐慌直接帶崩整體行情，使得債務距離清算線更近了，逼迫賣出更大倉位來防止清算爆倉。

時間回到現在。

讓這一切更加不可控的因素出現了，來自知名做市商8blockscapital的Danny在推特進行曝光，3AC公然挪走用戶資金用作其他用途。

因為加密做市商對于手續費率非常敏感，因此很多量化機構、做市商會通過選擇掛在3AC的交易賬戶下享受折扣費率。這也是3AC的業務之一，下圖是雙方合作的內容。

但在6月12日，因為行情下挫，8blockscapital需要提取資金用于其他交易的操作，沒有得到3AC方面的回應。6月13日，要求提取更多的資金，3AC依然沉默。此時8blockscapital通過監控監本發現對應資金賬戶中少了100萬美元，但3AC沒有做任何答復，直至目前3AC也沒有給到8blockscapital任何答復。

非常值得注意的是，這些做市商、量化機構的資金也都是杠桿資金，并且由于行情下行已經通知需要追加保證金。但因為3AC的不回應，導致已經有資金被平倉，從而促使市場進一步拋售。

以上只是8blockscapital曝光出來的一個案例，在3AC如此龐大的體量之下，必然還有更多類似的案例未曾曝光。他們的資金來源或許是加密領域的散戶，因此選擇沉默來避免大范圍的擠兌危機。

在今早凌晨，BlockFi的CEO在推特宣布，他們已經清算了一個大客戶。雖然沒有點名是3AC，但3AC確實跟BlockFi存在業務往來，并且是一個大客戶。

stETH

又回到了stETH，stETH真的是冤大頭了。需要非常嚴肅的聲明，Lido的流動性解決方案目前是沒有問題的，stETH本身也是沒有問題的。

可惜的是，3AC作為Lido的投資機構，同時也持有很大份額的stETH。但3AC在遭遇Terra崩潰，借貸清算危機時，相對于其他非流動性資產，stETH可以通過Curve上的stETH-ETH來流通，已然成為3AC拋售的首要目標。

這里有一個比較諷刺但又充分體現了DeFi超前功能的微妙案例。

GBTC在開放ETF之前是不能贖回的，stETH在開放提款之前也是不能贖回的。但是二者都可以通過打折在二級市場進行流通。

GBTC的二級市場流通相對復雜，通常GBTC的二級銷售需要通過第三方代理人進行，并不能直接交易。因此在報價上的體現，就是無法市價交易，其中就存在較大價差。如果一時半會找不到買家，那么你可能要折價到50%才能較快的出售。

但是stETH雖然也不能贖回，但是通過在Curve上的stETH-ETH的交易對，同樣可以實現市價出售。一般情況下價差大概2-3%，但由于3AC拋售壓力過大，目前價差已經偏移到7%了。

由此可見，DeFi市場比傳統金融市場更具靈活性，非流動性資產可以用更低的滑點在公開市場以市價進行銷售。無需像GBTC那樣尋找第三方代理人然后去尋找買家撮合報價最后才交易，這套流程實在過于繁瑣了。

那么GBTC如果被3AC拋售完成，是否會導致BTC價格下跌呢？我的看法是，直接因素完全不會。因為GBTC無法與BTC進行流動，3AC即使拋售完成那也是GBTC出現更大幅度折價。

但在加密領域，間接的消息面可能會導致市場價格波動。如果真有這樣的新聞出來，那么在情緒上很可能被消息面誘導，但我仍然不認為這是GBTC拋售直接導致的，這僅僅是間接的情緒恐慌。

說回stETH，3AC持有的stETH也是長期在Aave上玩循環貸。之前流傳的22億美金的池子，里面資金很多都是3AC循環貸出來的。但因為行情持續下行，循環貸的杠桿早已降低不少。所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

來源：金色財經

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