ETH:Celsius是另一個Luna？復盤stETH如何引起ETH暴跌

作者/北辰

今天ETH跌破1200美元，回到了2021年的開始，與去年4815美元的最高點相比，就好像是一場夢。

這場暴跌的導火索是stETH脫鉤，很難不讓人聯想到前段時間發生的UST脫鉤，都是發生在Curve池上的流動性危機，也都帶動了整個加密貨幣市場的暴跌。

而且ETH的影響力遠遠大于UST和Luna，所以這場暴跌是恐慌還是價值回歸？

?背景：stETH

stETH是通過Lido參與ETH2.0質押時，按ETH質押量1:1鑄造出來的衍生品代幣，到期后就可以贖回ETH。而在到期前，stETH在Curve上有stETH-ETH的交易池。并且AAVE也接受stETH的抵押借貸，最高可貸出73%的ETH，因此可以循環借貸來套利。

韓國出臺虛擬資產會計準則，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”:金色財經報道，韓國金融監督院、韓國會計標準院、韓國注冊會計師協會26日在首爾江南區Dream Plus江南舉辦了虛擬資產會計監管指南（草案）說明會。在當天的說明會上，金融監督院國際會計準則組組長尹智慧公布了代幣發行商、代幣持有公司和虛擬資產運營商三種情況下的虛擬資產會計準則。

虛擬資產會計準則的出臺，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”，直到他們履行代幣發行時白皮書中規定的職責。它制止了一些發行商通過濫用留給各公司自主權的不明確的會計標準，利用代幣銷售收益夸大銷售額的發行人。

虛擬資產會計準則要求，代幣發行后，加強內部準備金（準備金）金額的披露要求。開發代幣總數、儲備代幣數量、上市交易狀況等市場價格信息必須公開。儲備量的未來使用和發行計劃也必須披露。儲備代幣不被確認為資產，除非發生直接相關成本的特殊情況。對于代幣控股公司，初始收購成本根據收購方式和途徑的不同而設定不同并進行核算。代幣證券被視為金融資產，并在初始確認時按公允價值計量。[2023/7/28 16:03:44]

也就是說，stETH提前釋放了ETH的流動性，而且還增加了本來不存在的流動性。因此通過Lido參與ETH2.0質押的ETH，占了所有ETH2.0質押的32%。

麥卡錫：預計周日完成起草法案并公布文本，下周三將投票表決協議:金色財經報道，美國眾議院議長麥卡錫表示，很快就會投票支持債務上限協議；周六與美國總統拜登通話了兩次；協議將歷史性地削減開支；協議中不會有新稅收或新計劃；預計周日完成起草法案并公布文本；預計下周三投票表決協議。[2023/5/28 9:46:45]

stETH在到期后就可以贖回ETH，所以stETH的市場價基本圍繞在1ETH左右，偶爾甚至高于1ETH。

1stETH長期略低于1ETH是合理的，這不叫脫鉤，更不可能引起ETH的暴跌，那么到底發生了什么呢？

FTT突破1 USDT，24H漲幅突破30%:金色財經報道，行情顯示，FTT突破1 USDT，現報1.14 USDT，24H漲幅31%。[2022/12/23 22:02:30]

?引爆點：Celsius

Celsius是一個中心化的理財產品，以固定收益來吸收用戶存入加密資產，再拿去做投資，自2018年推出以來吸儲超過250億美元。Celsius把持有的ETH通過Lido參與了ETH2.0質押來賺利息，但這個表現沒有任何問題。

問題是，Celsius作為理財平臺，既沒有法律強制監管，也沒有透明度，只有2019年和2020年公布了財報，此后沒有公布。

數據：過去5天ETH供應量減少5585ETH:10月13日消息，據ultra sound money數據顯示，過去五天，ETH供應量在自合并之后出現通貨緊縮，減少了5585枚ETH，截至目前，以太坊在合并后共增加7493枚ETH供應量。[2022/10/13 10:33:27]

但是最近公布了一系列好幾起去年發生的被盜、密鑰丟失等非常負面的消息，于是這種不透明帶來的擔憂不斷發酵，終于引來了擠兌——過去5周的總提款額為19萬ETH，而再之前的5周則是流入了5萬流入ETH。

可是Celsius的ETH只有29%是可流動的，另外32.4萬個ETH鎖在ETH2.0的合約里暫時取不出來，還45.8萬個ETH是stETH，Celsius只好在Curve上拋售stETH來換回ETH。

不幸的是，最近AlamedaCapital等機構在Curve的stETH-ETH交易池里拋售stETH，僅Alameda就達15億美元，所以stETH的價格也被砸下來了，又進一步導致stETH投資者在恐慌、杠桿的壓力下殺跌。更要命的是只剩下25萬的ETH可用于兌換stETH。

Celsius在出售了大量ETH之后，看情勢不對，既然無法到期償還，那就干脆通知170萬客戶——由于「極端市場」立即暫停賬戶之間的提款、交易和轉賬。

?影響：拋售潮

Celsius引發的拋售海嘯可以分為兩個階段。

第一階段是擠兌發生時，Celsius不僅拋售了stETH，還拋售了原本投資在各個DeFi協議和錢包的資產，以及在AAVE、Compound和Maker的流動性，包括WBTC、USDC和ETH等。

Celsius自己的代幣CEL在過去一周也從0.73美元跌到了0.15美元，而兩個多月前還是3.33美元。

第二階段是關閉帳戶提現時，Celsius以為可以剎住車，但此時恐慌已經形成，恐慌不僅是stETH脫鉤，其實還有另外兩個常被加密貨幣市場投資者忽視的因素——Ropsten測試網推遲2.5個月和美聯儲加速了加息。

Ropsten測試網是以太坊從POW到POS的重要過渡，美聯儲強勢加息則會吸走風險市場的流動性。因此ETH還在繼續下跌之中。

??總結

Celsius就是一個典型的P2P平臺，其實更準確來說是暴雷的P2P模式，但真正的P2P是點對點借貸，暴雷的P2P是平臺直接吸儲然后搞投資，最后都會因管理不善而暴雷。

但stETH目前并沒有任何跡象顯示會永久脫鉤，畢竟無論二級市場價格如何波動，到時候真的兌換的是1個ETH。

只能說熊市來了，任何波動疊加在一起可能形成很大的激蕩。熊市有熊市的生存策略。

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來源：金色財經

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