DFA:德州撲克、狼人殺與風險投資的藝術

作者：關山行Justin

“兩條腿的蛤蟆我見過，不打德撲的投資人我還沒見過”“戴眼鏡的蛤蟆我見過，不玩狼人殺的90后投資人我還沒見過”——《蟾蜍先生》以上兩句名言雖然純屬杜撰，但足以描述近年來德州撲克和狼人殺這類具備重要社交屬性的智力游戲在投資圈中的風靡程度。在國際象棋、圍棋甚至星際2等盯著屏幕就能搞定的游戲中，人類在AI面前已然難逃淪為戰5渣的宿命，而德撲、狼人殺這些強調真實的線下互動，著力于對玩家微表情的察覺甚至于對彼此行為和心理的揣摩分析的游戲就成為了人類與AI戰役中我們最后的根據地。

喬幫主曾經曰過，創造力無非是找到事物間聯系的能力，我就經常忍不住去想能從德撲和狼人殺中得到哪些有關投資邏輯的啟迪，現將一些思考心得匯報如下。

需要特別提前聲明的是，本文中提到的德撲和狼人殺技巧僅來自于我短暫的魚塘菜雞互啄局的經驗，請各位高配玩家立刻點擊關閉。另外還需要特別提前聲明的是，本文中提到的投資心得僅來自于我一年有余的小基金打雜經驗，請各位一線基金合伙人……

AX-Kickermatters

很多鯊魚牌手教導我們這些菜雞，拿了A沒啥可美的，Kicker小的話在preflopfold就好。翻牌三張真的出了個A你也沒法打，你手里A4，人家要是也有A隨便另一張是什么都領先很多，隨便一加注你也不敢接。

美國經濟學家Jeremy Siegel：美聯儲再次加息的門檻很高 預計年底前會降息:5月6日消息，美國經濟學家Jeremy Siegel表示，美聯儲再次加息的門檻很高；美聯儲的行動不再滯后于收益率曲線；美聯儲已經完成了任務；預計美聯儲年底前會降息。[2023/5/6 14:46:07]

我所在的基金作為一家早期投資機構，一直強調對創始人的重視，也就是常說的“投人”。關注創始人的各方面能力，是因為我們堅信偉大的事業都是由偉大的人創造的。最近一年，我們還把“投人”改為“投牛”，就是投那些讓人一見就想跪下的大牛創始人，也就是A級的人才。

此外我們還深刻地認識到雙拳難敵四手，好漢架不住人多。正所謂山外青山樓外樓，能人背后有人弄。一張A有時候都不夠，還要看二號創始人是不是也足夠優秀，能稱得上“牛二”。

究其原因，真正厲害的創始人CEO應該具備強大的影響力，吸引到優秀的同伴是創業路程中的必須技能，而這種能力往往在創業早期就有所體現。

所以我們不僅要投有A的牌，更要投有A又有大Kicker的牌。

9Ts-投其一點不計其余

但也不能只玩大牌，全方位完美的創業團隊可遇而不可求，也沒人真的只玩AAKKAKs。而往往像9Ts這種小一點的連張或者同花連張，也就是“結構牌”，玩好了容易成大牌，比如成花成順。

Binance已向執法部門對Bitzlato的調查提供大量協助:1月24日消息，Binance 發言人通過電子郵件稱已向國際執法部門提供大量協助，以支持他們對 Bitzlato 的調查，并且補充說該公司致力于與執法部門合作，但拒絕透露其與 Bitzlato 交易的細節或與此類機構合作的性質。美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）已宣布從 2 月 1 日起，美國和其他金融機構將禁止向 Bitzlato 轉移資金。[2023/1/24 11:28:46]

對應到早期投資，老板經常教育我們要“投其一點不計其余”。只要有一個極為打動我們的滿分的點，就投，哪怕暫時忽略一些不完美的地方。

2012年，當我們決定投資依圖科技時，雖然人工智能在安防領域的商業化面臨巨大挑戰，但是我們知道，創始人朱瓏和林晨曦不僅是這個領域頂尖的天才科學家，還是高中同學，彼此搭配無間。就憑這一點我們做出了投資決定，而今天依圖已經是人工智能領域明星級別的獨角獸企業。

55-埋伏

我特別喜歡打小的手對，比如5577這種牌，它們有差不多1/8的幾率在翻牌開出三張之后中Set，對手根本無從判斷你已經中了三條，很可能把已經成對、手里的超對、甚至兩對的價值輸給你。

Apollo Capital推出專注于NFT、DeFi的加密基金:金色財經報道，據官方公告，管理資產超過5000 億美元的基金公司Apollo Capital推出 Apollo Capital Frontier Fund，該基金將專注于NFT基礎設施、去中心化金融和多鏈基礎設施。[2022/11/2 12:10:37]

我一直堅信早期投資也存在一個類似的邏輯，我們應該在無聲處尋找驚雷，真正巨大的機會可能是隱藏的，被人忽略的。

當快手橫空出世時許多在魔都帝都養尊處優的投資人是無比詫異的，他們從未設想三線城市的無聊群眾能爆發出如此強的的生命力。然而其實快手從未“橫空出世”，他服務的人群和這些人群的需求其實一直存在，只是鮮有創業者或者投資人能夠察覺。

而我們最近投資的美篇，也在滿足一個被忽視人群的巨大需求。很多人只關注所謂95后00后新人群使用的移動產品，認為那代表了下一步的趨勢；可實際上，那些年齡較長的的用戶，雖然不是移動互聯網的原住民，但早已全面擁抱了移動互聯網上的生活，卻罕有人針對他們的需求提供優秀的產品。事實上，我正是在一位年長我近30歲的長輩的朋友圈第一次看到美篇這款產品后立刻意識到它的美妙之處，真格也在與美篇的創始團隊交流后迅速做出了投資決定。就像快手抓住二三線城市被忽視的人群而迅速崛起一樣，美篇也絕對有機會成為一個國民級的產品。

莫斯科交易所起草數字金融資產和證券交易法案:9月24日消息，莫斯科交易所（MOEX）正在起草一項法案，旨在允許數字金融資產（DFA）以及基于DFA的證券交易。MOEX監事會主席Sergei Shvetsov表示，該法案目前正在接受俄羅斯中央銀行的審查。

Sergei Shvetsov在一次銀行會議上表示，該法案預計DFA和DFA憑證可以像證券一樣交易。“該交易所及其子公司將向監管機構申請，我希望他們將獲得交易所運營商的地位”，以進行DFA交易。“如果該法律通過，俄羅斯存管機構將能夠在其鏈上賬戶中持有DFA，一旦客戶需要基礎資產，他們就贖回憑證，并在鏈上賬戶中接收資產。”

據此前報道，今年8月，一位高管透露，莫斯科交易所計劃在年底前提供數字金融資產產品。9月份，俄羅斯總理Mikhail Mishustin要求中央銀行和莫斯科財政部在12月1日之前提交有關俄羅斯聯邦數字金融資產（DFA）市場未來的具體建議。財政部和貨幣當局還必須與俄羅斯金融監管機構Rosfinmonitoring、聯邦稅務局和聯邦安全局合作，在12月19日之前就旨在規范發行和流通俄羅斯數字貨幣的法律草案制定統一立場。（Cointelegraph）[2022/9/24 7:18:45]

不要被估值嚇到

西班牙央行行長：加密市場比2008年金融危機前的次貸規模更大:6月4日消息，西班牙中央銀行（Bank of Spain）行長 Pablo Hernandez de Cos 警告加密貨幣市場風險，他表示當前加密市場規模比 2008 年金融危機之前的次級抵押貸款更大，而且隨著 ETF、期貨和投資基金等交易工具的出現，這些不受監管的市場與傳統金融之間的關聯性也變得越來越緊密，一些主流加密資產（如比特幣、以太坊和 Tether）交易量已經接近紐約證券交易所在某些交易時段的交易量。

根據 Pablo Hernandez de Cos 披露數據顯示，西班牙加密貨幣市場正在呈指數級增長，與加密相關的交易規模已經超過 600 億歐元（約合 640 億美元）[2022/6/4 4:02:19]

在一張大家手都很松的桌子上是不要妄想用便宜的價格看翻牌的，就像是過去一段時間大量的資本涌入早期投資行業，讓好多早期項目估值貴到離譜。

然而一個非常淺顯的道理是，如果你手上是AA，翻牌前不管多少人推了allin你也要接對不對？而在早期投資中，如果你真的遇到了感覺極其牛逼的項目，真的不能在乎估值。

這背后有許多悲傷的故事，傳聞一個大佬在今日頭條估值2000萬的時候給過一個1500萬的offer，沒談成；5000萬估值的時候給過一個4000萬的offer，又沒談成。午夜夢回，不知道他今天想起當初對估值的糾結時又會做何感想。

我們也經常后悔在某個項目上當年投少了，當初創始人在大公司做過幾年，又從美國最好的MBA畢業，所有人都說他是班里的no.1，但因為當時對他的方向比較保留估值又比較高，便縮減了一部分的投資份額。這家公司后來經過不斷地轉型和發展也成為了一家極為著名的獨角獸企業。而我們只能在夜深人靜的時候痛惜一把。

我們管這種項目叫做Win-at-all-price。一個極其牛逼的founder和團隊，帶著他堅信的夢想找到我們，估值真的是其次的事。

狀態比邏輯重要

著名主播、“國服狼王”JY經常講一件事，在狼人殺這個游戲中，大部分人都在分析大家的言辭舉動背后對應的邏輯，可實際上當大家都會玩了之后，正邏輯的背后可能是個反邏輯，反邏輯的背后又是個正邏輯，猜疑的鏈條無窮無盡，分析邏輯其實根本沒什么作用，真正能看出一個玩家是好人還是狼人的，就是他表現出來的狀態。看他是否緊張，是否反常，潛意識中是在找狼還是在找神等等。即狀態永遠比邏輯重要。這句話我一直奉為圭臬。而這讓我想起投資中對人和對事判斷的權重之辯。

我經常問一些同行，甚至稍微后期一些基金的朋友，“投資人真的有可能比要投的創業者更懂這個行業嗎？”，我驚訝于自己聽到肯定答案的頻率之高“當然啦，我們就是做這個的啊”。

我卻覺得一定是哪里錯了，沒有任何道理一個做了一個星期、一個月、乃至日積月累了許多年行業研究的投資人就能比決定把自己已經積累的全部資源和剩下的全部生涯投入到一件事中的創業者更了解他要做的這件事情。行業研究有些時候可以幫助投資人pass一個項目：“我覺得你說的是錯的”，但絕對不能幫助投資人決定投資一個項目：“我覺得你講的都對”是遠遠不夠的，“我覺得你講的我都有點跟不上了”，“臥槽我以前怎么沒想到原來是這樣”才是支撐投資決策的依據。

我們強調投人比投事重要，更是因為在一個偉大的事業中，方向的因素與人的因素相比其實微不足道。

當馬云馬化騰貝索斯拿著他們的已經有幾千萬用戶的產品尋求投資的時候，比起他們最終成就的事業，賽道分析依然是微不足道甚至有點可笑的。

一個資深的行業分析師能告訴我一家把企業信息放到互聯網上的黃頁公司最終能連接天下所有的商戶和顧客嗎？能預言一個做聊天工具的公司最近做了一款DAU一個億的游戲嗎？能哪怕猜到一家“互聯網書店”靠出售其多余的運算能力定義了什么叫云服務嗎？

?所以，也沒什么不好意思承認的，邏輯有時候真的沒用。記住下面三條原則就行了：

1.團隊很重要

2.方向很重要?

3.當以上兩點矛盾時忘記2

不要劃水

玩狼人殺最怕的就是遇到這樣的玩家，“啊我也不太會玩，也看不出來什么，我就過了吧”。

這種人除了票出局真的沒有其他辦法，當好人做不了貢獻，當壞人又默默留到最后，不把他們投出去難道留著過年嗎？

所以千可以萬可以，唯有劃水不可以，不管你有什么想法，你是茲辭還是不茲辭，都應該直接說出來。

推一個項目，老板問你到底怎么看，真的看好就應該可勁說好，真的不是委婉的時候，把自己的理由邏輯全都講清楚，不管有多少同事老板反對，就假裝自己有silverbullet一樣推，投資人只因為一件事而被尊重，就是convictionbet。

大部分復盤都是無效的

三個臭皮匠頂個諸葛亮，而這個世界上唯一比臭皮匠還多的就是事后諸葛亮。

玩狼人殺普遍的節奏是，討論半個小時規則，玩半個小時，討論一個半小時剛才一把誰carry了誰傻逼了。

雖然我們應該推崇復盤，但是大部分時候其實都是在事后諸葛亮，我們經常從當初錯過的和當初抓住的機會中反思下一次應該如何操作，然而其實當初并沒有做太多真正正確的預測，也沒有付出什么行動，只是將曾經模棱兩可的觀念盡量歪曲成早就對一切做出了預言。坦白承認吧，最早投共享單車的時候不會有人預料到會火成這樣，在直播風口中賭中映客也絕非必然，如果試圖從這種所謂經驗中學習實在是太容易誤入歧途。

我并不是宣揚不可知論，只是偶爾感慨與其不停反思過去，不如把更多時間用在尋找未來。

<雞湯>

講了半天最后還是想說，其實不管你是緊是松是兇是弱，拿了狼人是喜歡打沖鋒打倒鉤還是默默做一匹小隱狼，這其中并沒有什么高低貴賤之分，要么圖開心選個自己喜歡的，要么圖功利選個自己適合的。

<雞湯>

另外，如果非要加上一個結尾的話，我想德州撲克，狼人殺，或是任何一種競技游戲，與風險投資最為相通的一點便是，運氣永遠比技術來得更為重要。Beingluckyisbetterthanbeingsmart.得之你幸，失之你命，成功大概率與天賦和勤奮關系都不大，愿我們都能永懷一顆敬畏之心。

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