WEB:Pantera Capital：新一輪「加密投資熱潮」即將到來

本文來自：PanteraCapital

作者：PanteraCapital創始人DanMorehead

譯者：Moni

一個多世紀前，經濟學家、傳奇記者白哲特曾說過這樣一句“名言”——

“為避免恐慌，央行應盡早、自由地用高利率貸款給有償付能力的公司，尤其是那些能提供良好抵押的公司。”而一百多年過后，美聯儲依然沒有意識到真正的問題所在，仍在積極放大債券、股票、房地產等領域的泡沫，這又將需要更大規模的政策掉頭來抵消相關風險。釋放大量流動性的最終結果是致使資產市場混亂。那么，規模這一政策風險的最佳選擇是什么呢？我們認為是：加密資產。

同時，美聯儲忽略了“低利率”的問題。實際上，美聯儲一直在操縱美國國債和抵押債券，并將利率推至歷史低點。縱觀美國歷史，從來沒有出現過“年通脹率達7.5%，但聯邦基金為零”的時期。如果我們關注實際利率，會發現這一數字已經達到“-5.52%”，創下近50年來的最低點。稍微有點理性的投資者，還會選擇美國國債和債券嗎？

毫無疑問，美聯儲的政策組合并不正確，五周后是否加息也有很多爭論。正是美聯儲極度的操縱，讓當前市場被高估了15萬億美元。

我們在2021年12月預測了市場泡沫可能會破裂。從那以后，美國10年期票據利率下跌了5個基點，利率上漲了70個基點。由此判斷，新一波“交易潮”已經開始了。但問題是，大多市場參與者還沒充分意識到政策與加密貨幣價格間的關系。

Blockchain Sports與區塊鏈項目Carbify合作減少碳排放:金色財經報道，巴西第一家名為Blockchain Sports的基于區塊鏈的足球學院將成為一家完全碳中和的公司。該公司確認了與Carbify的合作伙伴關系，Carbify是另一個基于區塊鏈的項目，旨在幫助拯救亞馬遜雨林，并為參與者分發基于區塊鏈的獎勵。Carbify的解決方案利用區塊鏈技術創建透明且可追溯的碳抵消系統。Blockchain Sports將能夠實時監控和跟蹤他們的碳排放，使他們能夠通過支持巴西及其他地區經過驗證的可持續項目來抵消對環境的影響。[2023/7/17 10:58:43]

美聯儲政策對比特幣到底有多大影響？

當美國債券泡沫破裂、美聯儲開始加息時，將會迎來轉折點，最終對應兩個結局：

1、我錯了，市場變化對加密資產沒有產生任何影響；

2、市場錯了，市場變化對加密資產產生了巨大影響。

在此，我們分享一些2月1日PanteraCapital投資者電話會議上的內容：

DanMorehead:??“自從我們上次投資者電話會議以來，市場顯然發生了巨大的變化。就像我們在11月和12月所預測的那樣，美國債券泡沫將會破裂，美聯儲將不得不擴大加息力度。投資者也需要相應地采取行動。但當時，我們并沒有預測到加密貨幣市場會出現如此嚴重的衰退，這意味著交易者會出現疑慮，究竟是自己分析判斷的不對，還是加息和數字貨幣市場走低就沒有關聯。在這種情況下，我堅信市場真的錯了，而且利率上升對加密貨幣市場的影響并沒有那么糟糕，相對于其他資產類別，加密資產價格表示其實非常不錯。”

Prime Trust錢包內88%的資產為AUDIO，占總供應量的1/3:6月28日消息，Coinbase產品主管Conor grogan發推表示，根據Arkham數據，Prime Trust錢包內持有的88%數字貨幣為AUDIO，持有量占總供應量的三分之一，共計6151萬美元。

此前報道，Prime Trust存在拖欠客戶法幣以及數字貨幣的行為，Prime Trust欠客戶法幣資產8567萬美元，但Prime Trust僅持有290.4萬美元。 Prime Trust欠客戶數字資產6950.9萬美元，但僅持有6864.8萬美元。[2023/6/28 22:04:31]

JoeyKrug：“我們提出一個宏觀觀點是，加密貨幣肯定受到了美聯儲計劃加息的打擊。但同時，我也認為加密市場對美聯儲有點敏感。到目前為止，加密貨幣市場經歷過大約五次加息，其中幾次的影響其實都被夸大了。在以太坊跌至約2,200美元低點的時候，市場出現了巨大恐慌，可如果你看一下美國10年期國債利率，會發現其峰值約為1.9%，目前大約為1.8%，但在去年底曾一度跌至1.35%，然后迅速上升到1.9%，波動也是非常明顯，所以我認為這對市場來說是一個警鐘。

但是，如果你關注一下加密貨幣市場變化就會發現：當傳統的宏觀市場下跌時，加密貨幣關聯變化往往會發生在大約70天時間左右，也就是兩個月多一些。我覺得，加密貨幣仍然是一個相對較小的市場，因此聯邦基金利率就算從1.25%跌至0%，對于加密貨幣市場來說并不會帶來太大差異，畢竟這個市場每年增長也就四到五倍，就算是某些DeFi資產能夠帶來10-40倍的市盈率，如果與高達400-500倍的科技股市盈率相比，真的是小巫見大巫。我們的觀點是，加密市場可能會在接下來的幾周內與傳統金融市場脫鉤，并再次開啟新一波交易，我個人認為ETH的底部也許是2,200美元。”

巴西加密公司2TM宣布第二輪裁員15%:金色財經報道，巴西估值最大的加密貨幣交易所Mercado Bitcoin的控股公司2TM周四宣布裁員15%，即約100名員工。這是今年夏天2TM的第二輪裁員，6月份裁員80多人。2TM表示：“競爭環境仍然惡化和不公平，缺乏加密活動法律框架的批準，因為遵守法律的玩家會受到無視當地規則的公司的懲罰”。

Mercado Bitcoin于2021年7月在B輪融資中籌集了2億美元，當時對2TM的估值為21億美元。拉丁美洲其他與加密貨幣相關的公司最近宣布裁員，包括加密貨幣交易所Bitso以及總部位于阿根廷的交易所Buenbit，后者最近裁員45%。[2022/9/2 13:03:59]

DanMorehead：“我完全同意JoeyKrug，標準普爾指數和加密貨幣之間的相關性可能不會維持太久。自2010年有比特幣交易以來，標準普爾指數出現過六次下跌，但是比特幣都在幾個月后內反彈。我認為，這種情況今年會再次發生，然后加密市場會與傳統金融市場脫鉤。一旦人們愿意花點時間思考這個問題，就會意識到加密資產與其他資產類別完全不同，在利率上升環境中，加密資產其實是相對表現最好的。因為區塊鏈不以現金流為導向，類似于黃金，因此價格變化和以利率為導向的產品截然不同。我認為，投資者會進行選擇：他們必須投資一些東西，如果利率上升，加密資產無疑是最具吸引力的投資標的。我們快速回顧一下當前市場位置，在過去十年中，我們多次使用下面這張圖，非常重要。你會發現，現在比特幣的交易價格其實比整體趨勢低了大約60%。

前Blockstream CSO：以太坊向PoS過渡將使監管機構更容易控制網絡:8月21日消息，前 Blockstream 首席戰略官 Samson Mow 近日在社交媒體上發表對以太坊合并相關看法，他認為以太坊的問題在于其往往優先考慮 Token 經濟學，而不是去中心化，因此隨著向權益證明（PoS）網絡過渡，監管機構將更容易控制網絡繼而加劇監管捕獲（regulatory capture）風險。

Samson Mow 表示，將驗證者的最低門檻設置為 32 ETH 會限制驗證者的數量，此外，66% 的驗證者需要遵守 OFAC 規定，他們存入質押的 ETH 無法提取（因為提取功能未被編碼），所以與工作量證明（PoW）共識機制相比，PoS 網絡其實更加中心化。[2022/8/21 12:38:47]

但是，這并不能保證比特幣下周就肯定會上漲，也不能保證下個月或任何時候都不會進一步下跌。當市場處于極端狀態的時候，比特幣相對較快反彈的可能性非常高。我們在區塊鏈投資領域里已經摸爬滾打了9年時間，也不得不承認，有時市場暴跌，我也會非常緊張，但我相信市場會快速反彈。我認為我們需要幾周或幾個月的時間才能非常強勁地反彈，也非常看好市場大趨勢，同時認為目前價格依然處于相對便宜的狀態。你可以看到，大約一年前，美聯儲把利率推高了，真的很瘋狂。我認為美聯儲的行動完全是一個政策錯誤，他們也許很快會開始加息。所以，如果你現在還沒有把你的債券賣給美聯儲，請抓緊。也許到下個月，債券就找不到買家了，到時候應該會有更多人進入加密貨幣市場。”

安全團隊：P2E視頻游戲Haunted Space的Discord服務器遭入侵:7月1日消息，據CertiK預警顯示，P2E視頻游戲Haunted Space的Discord服務器已被黑客入侵，黑客已鎖定所有聊天頻道并發布網絡釣魚鏈接，提醒用戶請勿點擊。[2022/7/1 1:44:33]

根據上圖，比特幣的4年同比回報率處于其歷史范圍的最低端，所以比特幣并沒有被高估，實際上，現在似乎依然“非常便宜”

JoeyKrug、PaulVeradittakit，以及DanMorehead都覺得，當市場下跌，大多數人都會感到恐慌，這可能是因為人類有一種與生俱來的從眾本能。

當市場飆升時——FOMO魔鬼在我們耳邊竊竊私語，每個人都想跟風追漲，這是人性。當市場崩盤時——周圍每個人都在吐槽，我們想要逃離……我們想要停止痛苦，這也是人性。為什么Web3很重要？

去年年底ElonMusk和JackDorsey對Web3進行了抨擊，之后引發了加密行業的激烈辯論，為此，我們決定舉辦一場“為什么Web3很重要”主題投資者電話會議，期間邀請了DeSo基金會的NaderAl-Naji和Audius的RoneilRumburg參加，以下是本次討論的一些內容亮點。

問：如何定義“Web3”？?

NaderAl-Naji：“我個人認為Web3是在區塊鏈上構建的東西，如果你使用的是區塊鏈，對我來說那就是Web3。你可能會問，這有什么意義？為什么基于區塊鏈的應用如此有趣且與眾不同？我認為，Web3之所以有趣，最大原因是——所有鏈上資產和內容都是共享的，這使開發人員能夠相互引用并進行創新，這個概念被稱為可組合性，這種方式在Web2中無法實現。舉一個具體的例子，使用DeSo區塊鏈，基于它構建的應用程序實際上都共享同一個內容池，當您在一個應用中發帖，實際上會出現在所有其他應用中。如果您在一個應用程序中建立了關注者，然后您想轉移到另一個應用程序，那么您的所有關注者也可以在該新應用程序上訪問。正如我所提到的，在所有應用程序之間共享數據的概念稱為可組合性，我認為這是區分Web2和Web3應用程序的關鍵。”

問：最近在Twitter上，JackDorsey和ElonMusk公開質疑Web3的現實和愿景，ElonMusk在Twitter上說Web3更像是營銷流行語，他說的對嗎？

NaderAl-Naji：“放棄Web3的人可能不了解可組合性的力量——資產和內容的力量被共享并真正由用戶擁有。當具有可組合性時，出現完全支持它的平臺是不可避免的，因為基于Web3構建的單個殺手級應用程序會共享所有這些用戶和數據，有利于更多應用程序建設，并創造一個良性循環。我們在以太坊上看到了可組合性，我認為當Web3發生時，它是不可能被忽視的。”

問：JackDorsey對Web3所有權持批評態度，他說：“沒有人擁有‘Web3’”，并且“最終會出現一個帶有不同標簽的中心化實體。”你同意這種看法嗎？?

RoneilRumburg：“我既同意又不同意。當今大多數加密網絡都處于初期階段，通常這意味著在更廣泛的社區中代幣所有權的分配并不是去中心化的。但是，當您考慮將其與現有的Web2產品進行比較時，這些公司正在積極地向處于生命周期中如此年輕的用戶提供所有權，但更重要的是，這些產品實際上的設計方式是，它們不斷地將自身的所有權分配給使它們變得有價值的用戶。”

元宇宙和“邊玩邊賺”游戲模式

從一開始，定義“元宇宙”就是一項不可能完成的任務。我們認為，目前給出最好定義的人是MatthewBall，作為一位投資人，他給出的定義是：

“元宇宙是一個大規模且可互操作的實時渲染3D虛擬世界網絡，可以由具有個人存在感和數據連續性。”那么，誰在構建元宇宙呢？到目前為止，主要分為兩個陣營：非加密行業和加密行業。但有趣的是，這兩個陣營并沒有拼的你死我活，而是在彼此合作。

1、非加密行業：科技巨頭的元宇宙

2022年，兩家大型科技公司——Meta和微軟——對元宇宙的未來下了很大的賭注，將其直接納入他們的近期路線圖。Meta推出了HorizonWorkrooms產品，不過他們似乎有更大的野心。扎克伯格似乎“明白”了為什么互操作性和開放性很重要，并且由于他認為這是公司的一個新時代，因此聲稱正在朝著這個方向發展。

2、加密行業：社區擁有的元宇宙

使用區塊鏈技術創建的一些虛擬世界主要包括：TheSandbox、Decentraland和Cryptovoxels，雖然它們每個都有不同的元素和世界經濟，但區塊鏈和NFT的力量允許真正的數字土地所有權，因此開辟了全新的活動類型，比如你可以出租自己的土地，也可以為他人定制建造房屋。例如，在Decentraland上，幾乎每天都有用戶可以參與和體驗的活動。Dominos、Atari和其他大牌品牌也購買了虛擬地塊來宣傳他們的商品、舉辦活動并在虛擬世界中建立知名度。

現階段，距離元宇宙走向“主流”還有很長的路要走。坦率地說，我們可能只觸及到這一領域的邊緣而已。但是，隨著企業和游戲的逐漸深入，開放、去中心化和社區擁有的元宇宙將擊敗封閉的傳統系統。

互聯網VS?區塊鏈

Brave發布了這張圖表很酷，在上世紀90年代，互聯網行業用了八年時間才達到1億用戶，這種情況和加密行業非常相似。

正如PanteraCapital聯合首席信息官JoeyKrug所說：

“加密貨幣和區塊鏈技術是新金融基礎設施的基礎，類似于互聯網是新信息基礎設施的基礎。”與上一代信息數字化相比，金融數字化創造的價值要大得多。如今一個加密用戶的平均價值為8,000美元，而90年代一個互聯網用戶價值僅為875美元。

總結：債券泡沫破滅，新一波“加密交易潮”即將來臨

據PanteraCapital創始人DanMorehead透露，自2013年以來，他沒有投資過加密資產外的任何東西。因為自那時以來，債券泡沫開始形成，也導致出現不對稱性的交易，因此DanMorehead做出了一個決定：做空10年期票據和抵押貸款支持的證券，然后選擇加密貨幣。

新一波“加密交易潮”即將來臨。

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