比特幣:BitMEX 創始人：殘酷的跌落并未打破牛市的靈魂

作者：ArthurHayes

原文標題：《Bottomless》

編譯：吳卓鋮

三周前，我寫了一篇名為《混亂局面》(Maelstrom)的文章，在文中，我描述了一個將我的加密資產投資組合合理化的思維過程，即只持有比特幣、以太幣和一些我有信仰的山寨幣。

雖然很多人欣賞我的坦率和觀點，但也有一些人正確地指出，我的看跌文章是在比特幣和以太幣從ATH下跌超過30%后幾周才發表的。這就是我的隨筆，我希望它們是有說服力的，有邏輯和證據作為支撐的。我不是來幫你準確把握市場節奏，而是來挑戰你的觀點，我希望能幫助你成長為一個交易者或投資者。

加密資本市場是地球上最后的自由金融市場。所有其他主要資產類別以及幫助人們交易這些產品的中介機構，都已成為各國政府和央行官員的目標。“當一項措施成為一個目標，它就不再是一個好的措施”——古德哈特定律。

股票、固定收益和外匯市場受到了中央銀行和那些“大而不倒”的銀行的深入影響。這意味著他們可以在納稅人的背上運行無限的杠桿，其后果是肆意印鈔造成的通貨膨脹。這些銀行的資產負債表被用來將資產價格固定在實現平衡的水平上。這有利于富人，因為在任何社會中，金融資產的所有權都高度集中在最富有的10%甚至1%的公民中。

F2Pool全球業務負責人：此前將900枚BTC轉入幣安的地址是f2pool早期的礦工:金色財經報道，F2Pool全球業務負責人Liang在社交媒體上稱，此前媒體所稱F2Pool地址將900枚BTC轉入幣安的這個標記是錯的，可能是我們非常早期的礦工而已，和f2pool沒有任何關系。

金色財經此前報道，一個半小時前，被Arkham標記為F2Pool的地址將1000枚BTC轉入了幣安，價值2680萬美元。然后在一小時前又提回100枚BTC，凈轉入幣安900枚BTC。[2023/6/21 21:50:45]

加密資產完全在TradFi體系之外，因此會在股票或債券之前找到一個市場清算水平。加密資產現在是一種真正的資產類別，由我們這樣的普通人、對沖基金大師以及少數賣方銀行進行交易。作為最后一個真正自由的金融市場，加密資產將比所有其他資產更早地找到一個反映當前宏觀經濟環境的上下波動的清算價格。

我對上述觀點的信念讓我遇到了一個難題。

Lido社區提出“批準授權成立金庫管理委員會”的提案:4月4日消息，流動性質押協議 Lido 社區提出有關批準 Lido 金庫管理原則和授權成立金庫管理委員會的提案，以提出受原則約束的金庫管理策略和執行。

提議的金庫管理原則包括 ETH 是 Lido DAO 的主要賬戶單位、Lido DAO 的資金是協議彈性和未來增長的“源泉”，可以資助進一步實現協議去中心化和網絡安全目標的計劃；在任何情況下都應將金庫資金的損失風險降至最低；所有金庫 ETH 必須質押在 Lido；LDO 持有者擁有最終發言權。[2023/4/5 13:44:55]

今年前三周，加密資產市場大幅下跌。美國股市——標準普爾500指數和納斯達克100指數——略低于其歷史高點。股票市場當然還沒有進入真正的熊市。但加密資產持有者遭遇的資本損失表明，美聯儲在新一輪抗擊通脹的行動中取消美元流動性將在短期內打擊股指持有者。

這很好。但美聯儲甚至還沒有停止購買債券，也沒有提高政策利率。如果我等到市場預測美聯儲將加息的3月會議，會不會太貪婪從而錯過了用骯臟的法幣換取干凈的加密資產的絕佳入場點？我不能否認，如果比特幣交易低于3萬美元，以太幣低于2000美元，我按下購買按鈕的手指會非常興奮。但這種迫不及待與我腦海中關于未來的概率圖相符嗎?

福布斯：16種平臺幣總市值超620億美元，實際價值存疑:11月15日消息，據外媒報道，全球超過16家加密貨幣和DeFi交易所創建了其平臺幣，這些代幣的總市值超過620億美元。這些代幣類似于FTX的FTT，不代表公司的任何股權，僅有的價值是使用這些代幣的客戶可以在交易所以折扣形式的進行交易，在類似于安利等多層次營銷機構的系統中，將新交易員介紹給平臺的客戶也會獲得交易所代幣。相比之下，DeFi代幣聲稱可以為持有者提供提議和變更投票平臺的能力。交易所代幣充當了加密貨幣自我實現泡沫的燃料。但實際上，許多大型DeFi平臺將治理權集中在大投資者和創始團隊手中。此外，正如FTT并未向持有人提供FTX的股份一樣，購買DeFi代幣并不一定會將所有權轉讓給底層平臺。Coinbase和Kraken沒有發行平臺幣的原因或是因為他們擔心平臺幣可能會被SEC視為證券。

在福布斯列出的這16個平臺中，平臺幣市值前三的為BNB、OKB和UNI，12個月跌幅分別為55%、31%和78%。12個月跌幅前三的是FTX的FTT（97%）、Synthetix Network的SNX（78%）和PancakeSwap的CAKE（68%）。上述12個月跌幅未記錄Bidget的BGB和Whitebit的WBT。（福布斯）[2022/11/15 13:06:06]

這篇文章試圖讓人們在決定什么時候該抄底時擁有更多靈活性。

數據：Solana鏈上NFT銷售總額突破27億美元，創歷史新高:金色財經報道，據cryptoslam最新數據顯示，Solana鏈上NFT銷售總額已突破27億美元，創歷史新高，本文撰寫時達到2,705,489,017美元，鏈上交易量為13,957,944筆。 當前 Solana 區塊鏈上交易額最大的 NFT 項目是 Solana Monkey Business，“淡定熊”Okay Bears當前交易額排名第二，，Degenerate Ape Academy位列第三。[2022/10/11 10:30:37]

美國總統上周單獨舉行了一個記者招待會，并肯定地表示，抑制通脹是美聯儲的責任。不管你是否相信美聯儲對美國的高通脹負有100%的責任，并可以用他們的政策杠桿有所行動，美聯儲在政策上都必須提高利率。美聯儲永遠不會對任何政策作出100%的承諾，他們總是留有余地，以便在金融市場發生重大事件時改變主意。

問題變成了：美聯儲能否在3月份會議之前公開改變其未來的限制性貨幣政策？在3月份的會議上，所有人都預計美聯儲將上調政策利率0.25%。以下是美聯儲可能改變政策方向的三種情況：

以太坊 Layer2 總鎖倉量跌至 44.74 億美元:金色財經消息，據 L2Beat 數據顯示，以太坊 Layer2 總鎖倉量跌至 44.74 億美元，創下 2021 年 11 月以來新低。鎖倉量前三名分別為 Arbitrum（24.1 億美元）、dYdX（9540 萬美元）、Optimism（4690 萬美元）。[2022/5/29 3:48:55]

1、標準普爾500指數和納斯達克100指數較歷史高點至少下跌了30%(標準普爾500指數為3,357點，納斯達克100指數為11,601點)。

2、美國財政部或貨幣市場崩潰。

3、投資級和投機級債券的利差大幅擴大。

我已經詳細闡述了第一點和第二點對美國乃至全球經濟模式的重要性。人們普遍認為，如果這兩種情況中的任何一種發生，美聯儲可能會違背執政黨的意愿重啟印鈔機。人們較少談及的是企業信貸部門，這主要是因為所有人都認為，美聯儲在2020年3月將市場收歸國有時解決了這個問題。

美聯儲通過支持所有投資級債券，并表示可以購買投機級債券使得美國公司債市場國有化。以下兩張圖表顯示了國有化如何擠壓了CDS利差。CDS利差是一個很好的指標，可以反映出某一評級的公司發行債券必須支付多少利息。

投機級基點

投資級基點

面對一場嚴重程度未知的流行病，市場開始要求企業借款人支付高額利息。美聯儲說“不，不，不，不”，市場的水平是錯誤的——讓我們通過提供無限的印鈔使其國有化。于是利差下降，大企業維持了寬松的借貸條件。不幸的是，對于小企業來說，他們無法進入機構信貸市場，所以他們被騙了。直到最近，市場才開始橫盤整理。

如果美聯儲公開表示將縮減其資產負債表規模，那么它又如何能維持其支持企業發行債券的承諾呢？這種支持必須是購買或威脅購買美聯儲定義的所有符合條件的公司債券。市場已經意識到這種不一致性，收益率已經開始小幅上揚。

這是一個問題，因為到2022年，大約有價值3324.2億美元的非金融美國公司債券到期(來源:彭博)。公司要么用手頭的現金償還投資者，要么發行新債償還舊債。以2021年的發行統計數據為基準(來源:SIFMA)，必須延期的債務總額占年度總債務的17%。

很少有公司有定價權來抵消工資和大宗商品通脹的負面影響，這必將導致利潤率的收縮。因此，隨著通貨膨脹繼續肆虐美國和世界，用來償還債券持有人的自由現金流將會減少。如果美聯儲不通過擴大資產負債表來積極抑制利差，市場將要求新發行債券的利率更高。

對美聯儲來說，最可怕的情況是，市場對收緊貨幣政策的預期提前并要求公司債的利率越來越高。如果公司不能為自己融資，他們就會減少活動，這意味著在一個上非常不合時宜的時候失業。通貨膨脹并不一定意味著有人會失業，但如果一家公司因為業務無法承受市場要求的利率而無法融資，那么該公司就會解雇員工。

我認為，在上，7%的失業率比7%的通脹率更糟糕。美聯儲和他們的掮客們可能很快就會被迫做出選擇，要么繼續通脹，要么面臨信貸市場崩潰后的失業潮。我打賭寬松的貨幣政策將會恢復，正如我們所知，這對加密市場是積極的。市場狀況變化非常快，如果市場相信美聯儲不支持企業發債，利差將迅速擴大。

這一策略不是等待美聯儲公開宣布改變主意，而是利用這些指數提供的信號，作為即將轉向的跡象。加密資產將捕捉這些信號，并在美聯儲公開宣布其政策變化之前走高。

支撐位：比特幣28,500美元，以太坊1,700美元。

我認為，在這些水平被重新檢測之前，市場不會觸底。如果支撐位守住了，那就太棒了，這個問題已經解決了。如果沒有，那么我相信在比特幣和以太坊會因為被清算而跌至20,000美元和1,300美元。至于說比特幣和以太坊跌破2017的ATH(分別為2萬美元和1,400美元)，這種情況我根本不想考慮。

也可能比特幣和以太坊不會再跌破3萬美元和2,000美元，市場永遠不會如預期發展。那么市場就沒有對之前的低點進行明確測試，這種情況會變得棘手。根據你對資本市場的意識形態觀點，你可能會查看一個或多個統計數據，如：合約未平倉總頭寸、交易所的穩定幣凈流入、特定交易所的資產規模、隱含波動率與實際波動率等。

人們可以想象美聯儲開啟水龍頭時比特幣和以太幣守住當前趨勢通道底部的情景，但我確定這是不可能的。我們必須更加靈活地思考哪些信號會給我們注入信心，以便我們可以買，買，買。

但就在我寫這篇文章的時候，市場是無底的。傳統市場還沒有嚇倒美聯儲，也不足以讓他們停止通脹。就價格走勢而言，在我多年的加密資本市場參與者經歷中，拋售是一波又一波的。過去的這個周末雖然殘酷，但并沒有打破牛市的靈魂。

記住，邊際賣家決定價格。如果他們的債券和股票投資組合受到打擊，那些持有少量加密資產的機構將會毫不猶豫地把它們吐出來。他們還沒有開始拋售(他們周末不上班)，主流金融媒體的負面頭條新聞也沒有提供這些賣方所需要的證實性偏見，以應對加密資產的下行波動。相關性即將到來，但尚未到來。如果標準普爾500指數和納斯達克指數在季度末繼續下滑，那就要小心了，它是不是被愛馬仕領帶綁在柱子上，或被魯布托高跟鞋釘在地上……

賣出暴漲的資產，避免繼續下跌。

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