DEF:DeFi vs 傳統金融：打破許可權限制和信息不透明，加速金融創新

重點摘要

DeFi的可組合性讓開發者能夠在開發中使用無須許可且抗操控的基礎架構，從而專注于核心商業邏輯的開發。可以將多個DeFi應用有機地組合在一起，創造出前所未有的應用場景和金融產品。傳統金融系統由于需要許可才能進入，而且準入壁壘和成本都非常高，因此在現實應用中很難實現可組合性。DeFi應用如果要實現可組合性，就必須對每個協議展開盡調，以降低整個DeFi生態的系統性風險。以太坊發布了可編程智能合約后，催生出了無須許可和無邊界的新型網絡，網絡中許多去中心化應用可以同時并行。

首個應用場景是在區塊鏈上生成數字通證并追蹤通證的所有權。然而，最近一輪dApp創新則超越了原本的通證所有權追蹤，在傳統金融產品之上進一步拓展和創新，開發出了獨特的管理和轉讓模式。這個創新的金融體系也被稱為去中心化金融，價值超過1000億美元，其中包括去中心化的交易平臺、抵押貸款、借貸平臺、杠桿交易、合成資產、預測市場以及支付網絡等各種功能。

加速DeFi創新和應用的關鍵要素就是為開發者提供無須許可的可組合性。可組合性可以將系統中的各個模塊組合在一起，滿足具體的應用需求。DeFi的獨特之處是讓開發者可以任意組合DeFi協議，無需任何特殊的許可，這將為傳統金融行業帶來前所未有的創新動力。

本文一開始將探討目前傳統金融體系的瓶頸；之后將分享幾個落地的應用場景，并討論可組合DeFi應用如何實現無須許可的金融基礎架構；最后我們將重點說說如何應對這個模式所帶來的系統性風險。

傳統金融vsDeFi

Santiment：3月陸續發生年內5筆最大額BTC交易，持10至10,000枚BTC的地址數量正持續減少:4月1日消息，加密分析公司Santiment表示，今年迄今為止最大的五筆比特幣交易都發生在3月份，其中最大額的一筆交易轉移了價值約5.64億美元的BTC。

Santiment總監Brian Quinlivan在該篇博客文章中表示，BTC交易的規模以及比特幣鯨魚數量的減少可能表明大型實體投資機構正試圖鎖定其投資收益。基于3月份進行的非常大額的交易，以及持有10 – 10,000枚BTC地址占比的繼續下滑和逐漸減少（按地址數量）來看，確實為希望看到更高價格的投資者提供了一些合理的警告標志。（DailyHodl）[2023/4/1 13:39:31]

可組合的金融應用并不是什么新的概念。實際上，許多面向用戶的主流應用都采用了可組合的設計理念。比如，PlaidandStripe這個金融服務就集成了眾多web應用，為用戶提供原生支付功能。這極大降低了開發者的工作量，并縮短了上市周期，因為開發者無需從零開始打造法幣支付基礎架構。

然而，模塊化金融應用本身存在一定瓶頸。

訪問權限需要許可才能獲得

傳統的中心化金融服務需要許可才能打造，雙方之間必須簽訂金融合約，而這個合約僅僅是紙面承諾。這就提高了準入門檻，開發者很難開發出完全自動化或完全公正的金融應用，因為訪問權限可能隨時被取消。中心化實體可以控制應用的關鍵模塊，這無法為第三方開發者提供所需的高確定性。

而DeFi應用采用了無須許可的模式，這完全顛覆了傳統金融模式，建立了一個開放的平臺，任何開發者都可以立即獲得權限訪問金融基礎架構，并相信金融基礎架構具有高度的防篡改性和可靠性。這將催生出真正公平且高確定性的應用，這些應用將嚴格按照代碼運行，并完全無法被關閉。應用接入DeFi基礎架構無需原始開發者的許可，這將降低創新門檻，消除一切中間瓶頸。

美SEC主席：除比特幣外，幾乎所有類型的加密交易都已屬SEC管轄范圍:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）主席GaryGensler 2月在接受New York Magazine采訪時表示，除了比特幣之外的一切，實際上都是屬于SEC管轄范圍內的證券交易，幾乎所有類型的加密交易都已經屬于SEC的管轄范圍。（New York Magazine）[2023/3/7 12:46:30]

信息不透明

傳統金融服務一般缺乏透明性，或容易出現信息不對稱，公眾很難看清楚后端架構的情況。這導致了未知的風險，并降低了風險管理能力。比如，金融機構采用可組合的設計理念，在已有的抵押貸款基礎上打造新的抵押貸款證券。許多人認為這類金融產品非常安全，因為它們非常多元化，而且獲得了傳統評級機構的3A評級。然而，2008年時大家發現許多證券其實包裹的都是有的次貸資產，這也引發了一場全球性的金融危機。如果信息更加透明，這場危機完全是可以避免的。

相比之下，DeFi產品在本質上是公開透明的，它們是使用開源技術開發出來的，而且用戶和dApp之間的每一筆交易和每一次交互都是記錄在不可篡改的分布式開放賬本上的。中心化的加密貨幣交易平臺如果破產可能要到幾個月甚至幾年后才會被發現，但是DeFi的運營狀況是向開源社區公開的，所有人都可以隨時觀察到任何欺詐行為和系統性風險。

可組合的DeFi應用

DeFi生態采用可組合的設計理念，開發者隨時可以無須許可地訪問關鍵基礎架構，因此可以專注于核心商業邏輯的開發。DeFi開發者鑄造新通證時不用建立自己的交易平臺，也不用花錢在某個專有的中心化平臺上交易通證。他們可以在已經建立的去中心化交易平臺中發布通證，而且這個交易平臺經過了安全審計且擁有自己的用戶群體。通證持有者可以立即交易手上的通證，并參與各個金融應用場景，這將極大豐富通證的功能。

Kevin O’Leary警告：大規模的加密恐慌事件即將發生:7月10日消息，Shark Tank明星Kevin O’Leary表示，大規模的加密恐慌事件即將發生。

“目前還沒有大人物歸零，我認為這仍然會到來。 很難說是誰，因為這將是因為杠桿和他們沒有披露的交易對手持有的某種關系，我現在只是在猜測，但如果發生這種情況，對市場將是非常健康的。

Voyager太微小了。這并不重要。其余方在總市值方面有點無關緊要。比特幣和加密貨幣市場本身的總市值幾乎被削減了一半，所以你會認為我們正在走向底部。\"

此外，Kevin O’Leary強調，他仍在等待一場足以撼動加密行業的重大投降事件。（Dailyhodl）[2022/7/10 2:03:23]

開發DeFi應用的去中心化基礎架構包括：

智能合約區塊鏈防篡改的預言機網絡永久性的數據儲存/網頁寄存抗操控的域名可靠的數據查詢和索引在去中心化交易平臺發布通證是最簡單的可組合性用例，但與此同時還可以在現有應用中接入新的DeFi應用，這就像“貨幣樂高積木”一樣。

DeFi領域的“貨幣樂高積木”包括：

訂單簿模式的交易平臺自動做市商DeFi聚合商穩定幣貨幣市場合成資產可以將許多模塊組合在一起，搭出各種架構，使各個模塊產生協同效應，發揮出更大的價值。這里要提醒一句，上述許多應用都無法完全被歸為某一類，也就是說同一個應用可以用不同方式組合，產生不同的效果。

“DeFi最大的價值主張是它具有互操作性。我們的金融體系可以與更大的生態交互，這意味著任何人都可以將兩個協議組合在一起打造新產品，并創新用戶體驗。好的產品很快會產生網絡效應，因為流動性也會相互轉移，這將徹底顛覆傳統的金融行業。”

印度執法局推進任何可能包括與加密貨幣相關的外匯犯罪調查:7月6日消息，印度加密領域正處于當局的嚴格監控之下，該國執法局（ED）正在快速推進對任何可能的外匯犯罪的調查，包括要求加密貨幣公司提供更多信息和文件，作為調查的一部分。

據The Economic Times報道，執法局正從幾家印度頭部加密公司那里尋求有關交易的更多信息。據悉，《外匯管理法》（FEMA）法規允許國家當局尋求信息，為維護該國外匯市場提供保障。

執法局正在審查印度交易所離岸交易的所有細節。印度當局正在評估有多少國內資金流向了國外。為此，交易歷史以及公司與外國交易所的關系都將受到關注。（Coin Gape）[2022/7/6 1:54:28]

–Aave的創始人兼CEO，StaniKulechov

可組合性的網絡效應

可組合的DeFi應用有一個核心功能，那就是它可以將各個去中心化應用連接在一起。這將提升資金效率，資產可以同時被用于多個應用，幾乎不存在任何摩擦成本也不需要任何許可。另外，這還可以擴大網絡效應，每個新的DeFi應用都可以接入已有的DeFi應用，并增強其功能和實用性。

比如，一名用戶可以通過發放超額抵押貸款的方式打造去中心化的穩定幣，并以此獲得運營資本。然而這些穩定幣如果存入去中心化的貨幣市場，并成為非托管的附息通證，那么將會產生更大價值。換句話說，雖然貨幣市場中的底層穩定幣可以通過貸款賺取利息，但基于穩定幣所有權創建的附息通證可以用于其他DeFi應用，或甚至用來支付產品和服務。

數據：Bitmex上BTC期貨合約24小時交易額創近6個月新高:6月16日消息，據Glassnode數據顯示，Bitmex上BTC期貨合約24小時交易額達3,361,214,329.58美元，創近6個月新高。[2022/6/16 4:31:40]

除此之外，多名用戶還可以將附息穩定幣都放在同一個資金池中，打造出無須許可的無損儲蓄游戲。在這類dApp中，資金池的穩定幣在一定時間內所產生的所有利息都會獎勵給中獎者，而最后所有人都可以原數取出自己的本金。這種無損儲蓄游戲可以將用戶存款變成可以交易的通證，并不斷推動模塊化DeFi應用的發展。

上述應用已經在DeFi領域落地了，以太坊、Chainlink、MakerDAO、Compound和PoolTogether都參與了其中。PoolTogether使用了Maker的穩定幣DAI、Compound的貨幣市場cTokens以及可驗證隨機函數，打造出了創新的去中心化應用，從而無須親自創建穩定幣、開發貨幣市場協議或可驗證的鏈上隨機數。

一組貨幣樂高積木，展示了DeFi無須許可的可組合性設計理念

從去中心化交易平臺聚合數據

另一個專注可組合性的DeFi應用就是1inch.exchange。1inch是一家去中心化的交易平臺聚合商，從以太坊上所有去中心化交易平臺獲取價格數據，將鏈上通證交易滑點降至最低。1inch將大單交易分割成多個小單，并在多個不同的去中心化交易平臺進行結算，以獲得最優惠的兌換匯率。

1inch為用戶提供了絕佳的交易體驗，用戶無須對比各家去中心化交易平臺當前的匯率，只需要登錄一個平臺就可立即獲得以太坊上所有的交易價格。

閃電貸

另一個實現了可組合性的應用就是去中心化的貨幣市場Aave。這個平臺通過閃電貸極大提升了資產流動性，從而提高了資金效率和存款收益。閃電貸是臨時的無抵押貸款，必須在同一筆交易中還款，另外還需支付一小筆交易費。如果閃電貸的貸款人不及時償還貸款，那么交易會回滾，因此協議和借款人不會承擔違約風險。

閃電貸的概念非常強大，不僅具有原子交易特性，而且任何人都可以臨時借到一大筆錢，這最終為DeFi領域真正實現了公平性。閃電貸的應用場景非常豐富，比如在不同的去中心化交易平臺之間套利、在貸款上加杠桿、或者將貸款中的抵押物或債務置換出來等等。

將“貨幣樂高”作為抵押物

除了上述用例以外，Aave還針對一種獨特的抵押資產提供了支持，那就是來自其他DeFi應用的通證。比如，首個獨特的抵押資產就是Uniswap推出的流動資金池份額，Uniswap是自動做市商去中心化交易平臺。Aave之所以在幾周的時間內就推出了這個功能，是因為他們集成了Chainlink預言機為他們提供所需的價格數據。Aave接入ChainlinkPriceFeeds，可以安全無縫地集成高級模塊。

在這里先介紹一下背景：當用戶在Uniswap的流動資金池存入資金時，他們會收到UNI資金池通證，這個通證就是資金所有權證明。UNI資金池通證接著被存入Aave貨幣市場，并作為貸款的抵押物。這可以極大提升做市商的資金效率，因為他們不僅可以在Uniswap上提供流動性并獲得交易費，還可以用資金作為抵押獲得貸款。然后，他們可以將貸款繼續存入Uniswap，對資金池里的Uniswap交易費和資產進行加杠桿做多。

可組合性的潛在風險

雖然可組合性擁有上述好處，但開發者在開發可組合的DeFi應用時也要小心防范風險，以免打造出“空中樓閣”。開發可組合的DeFi應用時可能遇到的風險可以總體分成四大類。

一，去中心化應用所在的區塊鏈網絡在協議層面可能存在一定風險。如果基礎層無法達成共識或遭到篡改，那么在網絡中運行的所有應用都會面臨風險和操控。這并非可組合DeFi應用獨有的問題，而是去中心化應用普遍存在的風險。

二，每個智能合約應用在運行的過程中都會存在特殊的風險。每個應用為了滿足具體的需求，在設計上都會做不同的權衡取舍。比如，應用的源代碼有可能存在bug，這會導致去中心化應用發生意外事故。為了解決這些安全漏洞，Chainlink協議展開了多輪智能合約安全審計，其中包括對每個新產品功能展開審計，開展尋找bug的賞金任務，并將代碼完全開源。除了上述這些風險防范策略外，我們還在數據源、節點和網絡三個層面實現了去中心化，打造出深度防御策略。這能使用戶絕對放心地將應用接入Chainlink預言機。

三，將多個智能合約連接在一起會擴大上述所有領域的攻擊表面。兩個去中心化應用可能各自都是安全的，但組合在一起就可能存在風險。應用中所包含的模塊數量增加會導致攻擊表面也隨之擴大，而且整體的攻擊表面大于單個應用的攻擊表面。這會造成更多的edgecase，需要提前處理，才能保障應用穩定運行。另一種可組合性風險是，某一DeFi應用中的抵押資產可能不達標，而這會直接影響整體的穩健性。

四，用戶缺乏足夠的認知和信息渠道。用戶如果不了解他們所使用的應用，就更有可能承擔更多風險而不自知。因此，用戶教育和風險披露是維持生態健康發展必不可少的要素。可組合的DeFi應用可以在短時間內變得極其復雜，因此關鍵是要將其中的每一環節都分解到用戶可以輕松理解的程度。

開源社區的各個成員必須要積極參與研究DeFi應用及其模塊，這樣才能及時有效防范上述風險。可組合的DeFi應用包括許多可移動的模塊，每個模塊都需要最高的質量保障。另外，還必須建立并實施行業標準，在整個生態中建立最佳實踐，通過尋找bug的賞金任務、代碼審計、黑客松等各類開發者活動不斷提升安全水平。這樣就可以建立更穩健的金融生態，并為用戶資金提供最強大的安全保障。

總結

DeFi已經發展成了一種新型金融生態，與傳統金融體系并駕齊驅。DeFi無須許可，具有可組合性和抗操控性，并且可以完全透明。具體而言，模塊化的DeFi應用加速了開發者創新金融應用的腳步，讓開發者無需重建核心基礎架構，也無需依靠許可制的中心化金融服務。

DeFi具有開源且無須許可的特性，因此可以為所有人創造一個公平的環境，參與者需要不斷創新才能保持住市場份額。如今的DeFi應用采用了可組合的設計理念，為下一代dApp奠定了基礎，未來的dApp將包含更多更高級的功能模塊。無須許可的可組合金融產品將會實現無數創新的應用場景，前景可謂一片光明。

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