BTC:牛市、熊市和橫盤的三種期權交易策略（丐中丐版難度）

作者:北辰

自從去年的DeFiSummer以來，Crypto領域的金融業完成了資本主義世界歷經幾百年的迭代。

應該沒有人會反對，DeFi應該繼續朝著衍生品的方向演進，比如各種基于Crypto原生資產而派生出的期貨、期權。

但目前DeFi期貨都還談不上大爆發，那么交易策略非常復雜的期權就更讓人望而卻步了。

DeFi期權何時迎來爆發，取決于投資者的學習速度……

但其實把期權策略拆解開來，就會發現其實沒有想象中那么難。

鏈茶館決定推出#期權交易策略#系列科普，本文首先介紹最常見的三種情況下的期權交易策略。

背景知識：從現貨到期貨到期權

一個反直覺的事實是：衍生品交易策略并不復雜，但衍生品的產品卻比較復雜。

人們往往看到期貨和期權的外殼——即可以加杠桿，但背后的原理卻知之甚少，對工具的不了解甚至誤解，往往會影響到對工具的使用。

考慮到很多朋友還沒有接觸過期權，所以先簡單做個背景介紹。

現貨

現貨交易很容易理解，是在交易當下的資產，價格就是此時此刻的市場價。

數據：某鯨魚將82976枚COMP轉入幣安:金色財經報道，據推特用戶余燼監測，年初抄底買入ETH/COMP/AAVE/UNI的鯨魚，10分鐘前將82976枚COMP(473萬美元)轉入了幣安。

他買入COMP的成本為40.24美元，7月19日他在鏈上出售4000枚COMP，剛才轉入幣安82976枚，綜合價格為57.8美元；預計利潤為125萬美元（收益率43%）。[2023/8/4 16:19:11]

比如BTC此時的價格是57550美元。

期貨

期貨是在交易未來某一指定時間的資產，如交易一個季度之后的BTC，而此時交易的價格，只是大家猜測的到期日的市場價。

比如明年3月25日到期的BTC期貨的價格是59650美元，而此時的價格是57550美元。

也就是說，盡管BTC現在的價格是57550美元，但是市場普遍認為在3月25日，BTC的價格會漲到59650美元。

期貨交易的不是資產本身，而是在交易購買該資產的預付款。

這里要強調一個對期貨很常見的誤解，就是認為期貨是純投機的交易，只要錢足夠多，就能操縱市場，沖擊真實的市場。

數據：DeFi主導地位下滑至2022年7月以來低點:金色財經報道，DeFi的主導地位（即DeFi在全球加密貨幣市值中的占比）創下自去年7月以來的新低。

The Block的DeFi Dominance數據儀表板目前顯示出4.1%的市值占比，此前曾低至4.05%。DeFi上一次占據如此低的主導地位是在2022年7月12日，當時其加密貨幣市場份額約為4.02%。

DeFi最近主導地位的下降與比特幣今年市場份額的上升相吻合。在過去的90天里，第一個也是最重要的加密貨幣的主導地位從37.93%上升到44.41%。[2023/4/4 13:44:24]

事實上期貨生意原本就是從現實的商業貿易中誕生的類型，而且是為了更好地控制風險。一方獲得了穩定的收益，另一方承擔風險，并獲得潛在的超額收益。

期貨交易的資產，是要在到期日交割的。

隨著時間越來越接近到期日，人們猜測的期貨價格也就越接近到期日的市場價，利潤也就越少。

另外，BTC現貨是現款交易，需要全額資金，而BTC期貨則是預付款交易，只需要繳納一定比率的保證金即可。

期權

期貨交易的是購買該資產的預付款，而期權交易的則是一種權利——在特定時間，有權利以特定價格買入或賣出該資產。

Shamanzs NFT項目Discord服務器遭到攻擊:金色財經報道，據CertiK監測，Shamanzs NFT項目Discord服務器遭到攻擊。請社區用戶不要點擊該Discord服務器發送的任何鏈接。[2022/11/28 21:06:41]

該權利是有價格的，也就是期權費，一般在該資產執行價格的5%——10%之間。

比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看漲期權，此時該權利的價格是2760美元。

假如你持有該期權，到時候BTC超過了100000美元，你依然有權利按照100000美元的價格買入BTC，但假如沒有到100000美元，你就可以不行使該權利，損失的也只有2760美元。

所以對于投資者而言，期權的收益曲線與現貨、期貨不同，買入后者的漲跌空間無法估計，而買入期權，收益可能沒有上限，但虧損則非常有限——至多虧掉期權費。

期權可以分為歐式期權和美式期權，美式期權是只要到達到一定價格，隨時都可以行權，歐式期權則只有到期日的那天，才能決定是否行權。一般都是美式期權。

期權有兩種基本類型——看漲期權和看跌期權，根據買入或賣出的行為，又分為空頭和多頭。

數據：SNM前10名持幣地址持有量占總量的99%:11月20日消息，據BscScan數據顯示，今日價格暴漲的SONM（SNM）項目發行總量共4440萬枚，當前代幣發行合約持有量占比為79.09%，第二到第三位持幣地址均為幣安的熱錢包地址，共占19.3%，前10名持幣地址持有量占總發行量的99%。官方介紹稱，SONM項目想要實現去中心化的分布式計算。[2022/11/20 22:09:48]

所以期權有4種，看漲期權多頭、看漲期權空頭、看跌期權多頭、看跌期權空頭。

再結合行權價、到期日，一個資產可以衍生出一系列三四十個期權。

多頭、空頭好理解，但很容易跟看漲、看跌混淆在一起……

看漲期權是持有者有權利將來買入該資產，看跌期權則是持有者將來有權利賣出該資產。

假如BTC跌到了50000美元，但BTC-60000美元看跌期權的持有人有權利按照60000美元的價格出售BTC。

這里還需要額外介紹下永續期權，畢竟這是一個新物種，而永續期貨想必讀者們已經很熟悉了。

永續期權由DeriProtocol率先上線，作為DeFi產品，交易方式是PAMM模式，而不是傳統的訂單簿。

OP Crypto推出1億美元的基金，支持早期加密風投機構:6月30日消息，由Huobi前高管David Gan創立的加密貨幣風險投資機構OP Crypto，正在推出一個新的基金，以支持專注于早期加密貨幣投資的新興基金管理公司。

據悉，該基金名為“OP Fund of Funds I”，已從FTX的投資子公司LedgerPrime和FJ Labs等公司獲得5000萬美元的投資承諾，將致力于識別和支持在基礎設施、DeFi、NFT、元宇宙、游戲和其他領域具有獨特專長的加密貨幣基金管理公司。此外，OP Fund of Funds I的目標是1億美元，創始人計劃在第三季度結束前關閉該基金。

OP Crypto的首席運營官Lucas He表示，雖然該基金對亞太地區特別關注，但未來將繼續在全球范圍內進行投資，并尋求接觸拉美、非洲、印度、東南亞等地區的基金管理公司。（Cointelegraph）[2022/7/1 1:42:56]

僅就永續期權產品而言，沒有到期日，只有行權價，所以跟美式期權相比，優勢在于不需要再在到期日挪倉，并且把分割在不同到期日期權的流動性集中在了一起。

期權的三種基本交易策略

現貨交易只需要買就完了，賺的是上漲的利潤。

期貨交易一般只需要做多或者做空即可，預期是行情會上漲就做多，預期行情下跌就做空，總之是單向操作。

期權交易就復雜了……

期權當然也可以單向操作。

預期行情會上漲，可以買入看漲期權，或者賣出看跌期權。

預期行情會下跌，可以賣出看漲期權，或者買入看跌期權。

但是期權的交易策略往往是以組合的形式展開，這樣就限制了盈虧的空間，更能對沖風險。

畢竟，如果風險偏好比較高，完全可以直接選擇杠桿拉滿去炒期貨……

期權最常見的組合策略是差價，也就是把兩個甚至多個期權組合在一起相互對沖，從而鎖定收益。

牛市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是牛市，方式是先買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更高的看漲期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-60000-C，期權價格是155美元。然后再賣出BTC-70000-C，期權價格是1.53美元。

假如牛市來得符合預期，即在60000美元到70000美元之間。那么總收益就是BTC-60000-C賺的收益+賣出的BTC-70000-C收益。

假如牛市來得超預期，即超過了70000美元。那么顯然賣出了BTC-70000-C，此時是虧損的，但所幸BTC-60000-C是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那1.53美元的期權費。

假如牛市并沒有來，那么買入BTC-60000-C的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那1.53美元……

牛市價差還能用看跌期權來實現，比如買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更高的看跌期權，思路與看漲期權完全相反。

熊市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是熊市，方式是先買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-50000-P，期權價格是10美元。然后再賣出BTC-40000-P，期權價格是0.005美元。

假如熊市來得符合預期，即在40000美元到50000美元之間。那么總收益就是BTC-50000-P賺的收益+賣出的BTC-40000-P收益。

假如熊市來得超預期，即跌破了40000美元。那么顯然賣出的BTC-40000-P是虧損的，但所幸BTC-50000-P是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那0.005美元的期權費。

假如熊市并沒有來，那么買入BTC-50000-P的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那0.005美元……

熊市價差也能用看漲期權來實現，比如買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權，思路與看跌期權完全相反。

蝶式價差

如果你的市場預期既不是牛市也不是熊市，那就一定是橫盤了，此時蝶式價差就特別適用于橫盤預期。

蝶式價差比前兩者稍微復雜一點，買入一份看漲期權，再買出一份執行價格更高的看漲期權，然后再計算出這兩個價格的中間值，以此作為行權價再賣出兩份看漲期權。

假如市場發展符合預期，執行價格在K1到K2之間，那么總收益就是賣出的那兩個看漲期權的收益，加上執行價格為K1的看漲期權的收益，最后減去執行價格為K3的看漲期權的費用。

若執行價格在K2到K3之間，那么總收益就為負。因為等于執行價格為K1的看漲期權的收益，減去執行價格為K3的看漲期權的費用，再減去那兩個看漲期權的虧損，最終收益為負。

若執行價格低于K1，收益為賣出的那兩個看漲期權的收益，減去為執行價格是K1和K3所支出的費用，最終收益為負。

若執行價格高于K3，收益為執行價格是K1和K3的看漲期權的收益，但要減去執行價格為K2的看漲期權的虧損，，最終收益為負。

雖然看起來蝶式價差很容易收益為負，但反直覺的是，蝶式價差往往用來無風險套利。虧損是因把波動設置得太小了。

總結

衍生品的交易策略用兩本大部頭都講述不完，本文只是關于期權交易策略的丐版，甚至丐中丐版……

但其實期權交易的看似復雜，初中水平的數學就夠了，難的是對期權本身的理解，比如定價模型、風險價值度計算等。

回歸到期權的本質——期權是用來管理風險的——鎖定盈虧區間。對投資者而言，期權可以用各種方式的組合，來表達自己對市場的判斷。

歡迎在留言區表達出你的看法。

來源：金色財經

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