BTC:灰度危機：GBTC溢價「好日子」一去不復返了嗎？

創始6年來第一次長期負溢價，灰度比特幣信托基金GBTC到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？

本文來自|TheBlock；編譯|PANews；原文標題《灰度危機：GBTC溢價的“好日子”真的一去不回了嗎？》

內容概述

*今年二月，灰度比特幣信托基金歷史上第一次折價交易；

*之所以出現折價銷售的情況，主要有兩個原因：第一、市場上出現新的競爭對手；第二、銷售壓力增加。

*灰度比特幣信托基金GBTC溢價到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？

2021年2月末，已經上市公開交易6年的灰度比特幣信托基金GBTC歷史上首次折價交易。現在，30天過去了，GBTC仍在打折交易。

當大型投資者使用現金或比特幣以資產凈值價格通過私募方式購買GBTC時，灰度就會發行相應的GBTC股票；之后這些股票會有六個月的鎖定期：在鎖定期到期之前，它們無法在二級場外交易市場出售。在過去的六年時間里，GBTC都是溢價銷售——GBTC股票的市場價格比凈資產值高出約35%。但現在，灰度開始打折交易GBTC，三月初時折價率曾達到12%峰值。

Fahrenheit Holdings希望購買Celsius資產:金色財經報道，商業咨詢服務公司 Fahrenheit Holdings 希望購買 Celsius 資產，Fahrenheit Holdings表示，唯一的目標是增加這些資產，使利益相關者變得完整。[2023/4/23 14:22:09]

上圖來自：TheBlockCryptoData，數據來自：YCHARTS，數據提取時間:2021年3月23日

灰度比特幣信托基金GBTC溢價到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？

灰度已無法壟斷比特幣信托基金市場了

影響GBTC一家的最主要因素之一，就是因為最近有新的競爭對手進入這一領域。對于那些希望接觸比特幣的機構投資者來說，長期以來，灰度GBTC一直是他們的首選產品，畢竟市場上可選擇的其他產品屈指可數。但現在，灰度已經無法壟斷比特幣信托基金市場了。

最近幾周，市場上出現了許多新的比特幣投資產品，比如加拿大監管機構批準了幾家比特幣交易所交易基金，這些產品在很短時間內就吸引到規模可觀的資產。

Bitget推出VISA與萬事達卡加密資產服務通道:4月21日消息，Bitget 推出 VISA 與萬事達卡加密資產服務通道，支持實現法定貨幣與加密資產之間的連接，該服務將支持 140 多種法定貨幣。目前，Bitget 針對該服務推出零手續費活動，并設有 10 萬枚 USDT 獎金池，活動開始時間為北京時間 4 月 21 日 18:00。[2023/4/21 14:18:40]

2月11日，PurposeBTCETF獲得了加拿大監管機構的批準，成為世界上第一個比特幣交易所交易基金，目前累計資產規模已經超過8億美元；另外，RivalsEvolveBitcoinETF和CIGalaxyBitcoinETF累計資產規模分別達到8400萬美元和3800萬美元。

摩根大通全球市場戰略團隊常務董事尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛說道：

“這幾家新成立的BTCETF累計了大量資金，而這些錢本來應該歸GBTC所有”。

Bitfinex Alpha：2022年將成為交易所BTC和ETH余額降幅最大的一年:12月20日消息，根據Bitfinex Alpha報告，上周數據傳遞出的信息是通脹正在減弱，但這個過程是緩慢的，而且美聯儲還沒有放松貨幣政策。美聯儲未來還會繼續加息，預計明年2月將再加息50個基點，3月將再加息25個基點。

在加密市場中，Bitfinex Alpha對波動率指標和歷史數據的分析表明，年底價格可能會出現波動，這是由交易量減少以及BTC波動率指數在大時間周期內持續橫盤所致。

在過去一周，超過7萬枚比特幣流入鯨魚錢包，但隨著更多的資金從交易所轉移出去，并不意味著看漲BTC價格，而是被視為對中心化交易所的信心危機。這一模式證實了Bitfinex Alpha一年來看到的趨勢，但在FTX崩盤后這種趨勢有所加劇。2022年將成為歷史上交易所的BTC和ETH余額降幅最大的一年。[2022/12/21 21:57:11]

尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛認為，加拿大批準了比特幣交易所交易基金——尤其是Purpose的產品——“徹底改變了游戲規則”。

加密貨幣總市值為9708.02億美元:金色財經報道，據CoinGecko數據顯示，當前加密貨幣市值為9708.02億美元，24小時交易量為2149.30億美元，當前比特幣市值占比為37.6%，以太坊市值占比為16.4%。[2022/9/27 22:31:26]

ETF對機構投資者來說更具吸引力，因為這種投資產品更便宜，而且也可以持續發行股票和贖回基礎投資。另一方面，GBTC和其他類似的比特幣信托基金都有一個“鎖定期”，但是卻沒有ETF的贖回機制。

作為GBTC股票大戶，來自RGAlts的本·麥克米倫表示，灰度比特幣信托基金的流動性依然非常出色，因此GBTC仍是一個極具吸引力的投資產品。不過，隨著更多比特幣投資產品投放市場，投資者的選擇肯定會越來越多，但目前還不急于立刻停止使用灰度的產品。

GBTC拋壓加劇

加密資產管理公司NickelDigital基金經理大衛·福希耶表示，除了市場出現新的競爭對手之外，影響GBTC溢價的另一個重要因素是機構投資者出售其股票以獲取套利收益。

Meta與數字時尚初創公司DressX合作推出虛擬服裝:金色財經消息，Meta正在與數字時尚初創公司DressX合作，在Meta的AvatarStore上提供新的時尚外觀。DressX服裝于7月19日開始發售，用戶可以在包括Messenger、Facebook、Instagram和頭戴VR設備Quest在內的Meta平臺上購買和穿著它們。（TheBlock）[2022/7/20 2:24:38]

從歷史來看，GBTC交易一直處于溢價狀態，因為它提供了一種相對簡單的比特幣投資方式。任何人都可以通過經紀商、或是直接使用退休賬戶資金投資該產品以獲得比特幣敞口，而且不必擔心托管要求。

為了獲得GBTC溢價，許多機構投資者一直在進行套利交易。據大衛·福希耶透露，去年七月左右是灰度GBTC交易最火爆的時候。實際情況也的確如此，根據TheBlock匯編的數據，GBTC的資金流入量從去年七月左右到今年一月一直在持續增長。

上圖來自：TheBlockCryptoData，數據來自：BYBT，數據提取時間:2021年3月23日

大衛·福希耶透露：“去年七月份時，我接到許多投資人的電話，他們認為投資灰度GBTC很容易賺錢，很多人涌入其中。”

加密貨幣經紀公司DigitalGamma的創始人阿里·派恩表示，GBTC套利交易的迅速增長與2020年夏天火爆的加密貨幣借貸市場不謀而合。但現在，所有在去年夏天追逐溢價的GBTC交易者開始拋售，繼而推低了GBTC的價格。

阿里·派恩曾在傳統金融行業工作過，他認為GBTC現在經歷的事情在華爾街也發生過，拋售是件“恐怖”的事情，可能會榨干一只股票，在拋售的時候，誰最后一個拋，誰的虧損就最大。

當然，也有人提出疑問，既然無法獲得溢價，為什么投資者仍會選擇拋售GBTC股票呢？尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛解釋說，這是因為投資者擔心GBTC可能“永遠都不會出現正溢價”了。

另一方面，隨著越來越多新晉競爭對手的出現，拋壓也會進一步加劇，投資者會產生這樣的心理——“萬一加拿大的比特幣ETF，比如PurposeBitcoinETF成為‘新的GBTC’呢？”如果競爭產品規模變得和GBTC一樣大且具有相同的流動性，那么隨著時間的流逝，GBTC的作用勢必會減弱，因為投資者會擔心錯過新的投資機會而轉向新的競爭產品。

無論以哪種方式，尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛認為GBTC高溢價的“好日子”已經一去不復返了，他說道：“GBTC能否再以20%或30%的溢價進行交易？我深表懷疑。”

不少業內人士都同意尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛的看法，包括NickelDigital的大衛·福希耶、DigitalGamma的創始人阿里·派恩、RGAlts的本·麥克米倫、以及TheETFStore的內特·杰拉奇。

沒有“新錢”流入

灰度比特幣信托基金不僅面臨拋售壓力，另一個問題似乎更加棘手：目前已經沒有任何新資金流入GBTC了！

在過去一個多月時間里，GBTC的資金流入量一直比較穩定，但就在上周，灰度停止了對GBTC的新投資。然后，灰度母公司DigitalCapitalGroup宣布將購買不超過2.5億美元的GBTC股票

有媒體詢問灰度為何停止對GBTC的新投資，該公司一位代表表示不會評論與GBTC價格有關的問題。

需要注意的是，一旦灰度有任何風吹草動，諸如BlockFi和Genesis這樣的加密貨幣貸款服務提供商可能會受到影響，甚至有破產的潛在風險，因為許多交易者都使用BlockFi和Genesis的貸款服務來購買或借出比特幣，以便購買GBTC股票。

截至目前，Genesis公司拒絕就此事發表評論，BlockFi則是灰度GBTC第二大持股方，根據TheBlock匯編的數據，BlockFi擁有約3600萬股GBTC股票，價值近20億美元。BlockFi首席執行官扎克·普林斯同樣拒絕就此事發表評論，但他認為，GBTC折價交易創造了另一種套利方式，“也可能和溢價一樣有趣”。

扎克·普林斯表示，由于GBTC的折扣交易不利于其利益，因此灰度可能會采取其他措施來解決這個問題，或許這就是灰度母公司DigitalCapitalGroup最近宣布購買GBTC股票的原因之一，另外灰度在3月17日宣布推出BAT、LINK、MANA、FIL及LPT五款信托基金產品，旨在使其收入多樣化。

扎克·普林斯認為，灰度母公司DigitalCapitalGroup可能會繼續購買GBTC股票，而灰度也許會嘗試將GBTC轉換成比特幣交易所交易基金、或是為GBTC創建贖回機制。

上周，灰度發布了幾個與交易所交易基金有關的招聘信息，或許他們下一步會朝這個方向努力。

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