SWAP:首發 | 歐易OKEx研究院：商榷Uniswap V3幾個爭議問題

本文由歐易OKEX研究院原創，授權金色財經首發。

就像被稱為“科技者盛宴”的蘋果發布會一樣，DeFi領域備受矚目的明星項目---Uniswap也在近日發布了新版本方案。不同于經典的V1,V2版本，Uniswap最新的V3版本引入了幾個新特性：流動性聚合、多級費率以及預言機的升級等。

從Uniswap V3發布后的實際情況看，外界褒貶不一，眾說紛紜。有人對其大加贊賞，也有人直言深感失望。在此，我們特意甄選出幾個值得市場關注問題和商榷進行討論。需要強調的是，在很多情況下，由于定義和標準的不同，即便針對同一問題，最后得出的結論也可能不同。因此，我們不妨抱著求同存異的心態，從不同角度來更全面地認識Uniswap?V3。

在Uniswap?V3發布后，很多DeFi社區的意見領袖將其視為訂單薄梯度模式，理由是Uniswap?V3引入了“范圍內掛單（Range?Orders）”功能，允許流動性提供者（LP）在高于或低于當前價格的自定義價格范圍內存放數字資產。

動態 | 可信教育數字身份在廣州白云區首發 采用區塊鏈等技術:12月25日，可信教育數字身份(教育卡)廣東省應用試點首發儀式與應用研討在廣州市白云區舉行。

據介紹，可信教育數字身份融合采用國產密碼、區塊鏈等核心技術，創新簽發“云計算、邊緣計算、移動計算”網絡環境下的一體化數字身份，實現一體化密鑰管理，構建“可信教育身份鏈”。（中國新聞網）[2019/12/25]

然而，如果僅憑此就將Uniswap?V3視為訂單薄模式的退化，那未免也太小瞧Uniswap?V3的創新性了。事實上，如果仔細研究Unsiwap?V3的設計理念，可以發現Uniswap?V3根本不是訂單薄模式---Uniswap?V3 為AMM引入了“價格刻度”（tick），LP可根據市場情況將資產放置在不同的價格范圍內，而這絲毫沒有改變自動做市商（AMM）的運作模式！

在傳統的訂單薄交易中，無論是競價制度還是做市商制度，雙方需要將訂單（包含價格和標的數量）掛至訂單薄上，以價格作為信號進行交易。其中，在競價制度中的要求撮合是按最有利于交易雙方的價格買賣資產；同樣地，做市商制度中要求做市商必須事先報出買賣價格，而投資人在看到報價后才能下達交易委托。從上我們可以看出，在訂單薄中，流動性提供者都是主動提供報價，市場根據“價格優先”原則進行交易，由此實現了價格發現功能。

首發 | 此前18000枚BTC轉賬是交易所Bithumb內部整理:北京鏈安鏈上監測系統發現，北京時間10月24日，17:07分發生了一筆18000枚BTC的轉賬，經分析，這實際上是交易所Bithumb的內部整理工作，將大量100到200枚BTC為單位的UTXO打包成了18筆1000枚BTC的UTXO后轉入其內部地址。通常，對各種“面值”的UTXO進行整數級別的整理，屬于交易所的規律性操作。[2019/10/24]

圖1.?競價制度下的訂單薄示意圖

但在Uniswap?V3中，LP根本沒有主動提供報價，他們僅僅是將流動性放置在不同的價格范圍內！Uniswap?V3上的交易價格與Uniswap?V2一樣，仍然是依靠流動性（向合約中加入資產x或資產y）而非訂單指令驅動，交易價格由資產池中兩種資產的比例所決定，因此也依然沒有價格發現功能。

首發 | DVP: Bitstamp交易所存在漏洞 可導致大量KYC等信息被泄露:金色財經訊，近日，DVP收到安全人員提交的全球知名交易所Bitstamp的漏洞，攻擊者可以利用該漏洞查看大量用戶ID、銀行卡等敏感信息，嚴重威脅用戶信息安全。為避免發生KYC泄露的惡性事件，DVP安全團隊在收到該漏洞后，第一時間通知該平臺進行修復，但未收到回應。DVP提醒相關用戶關注個人信息安全，以免造成損失。[2019/8/13]

更形象地，如果將Uniswap?V2中的流動性設計比作一個水箱，在各價位處所提供的流動性都是一樣的；那么Uniswap?V3在設計原理上，更像是在一個水箱中安裝了卡槽，LP可根據市場價格在不同價格范圍的“卡槽”內放置流動性，具體如下圖所示。

公告 | 火幣全球站6月29日16:00全球首發 Project PAI:火幣全球站定于新加坡時間6月29日16:00 Project PAI (PAI) 充值業務。7月2日16:00在創新區開放PAI/BTC, PAI/ETH交易。7月6日16:00開放 PAI提現業務。[2018/6/29]

因此，Unsiwap?V3并沒有退化成訂單薄模式，它僅僅是引入了“價格刻度”，成為一只披著羊皮的狼而已。而對于Range?Orders功能，Uniswap??V3白皮書中的用詞更準確一些：?“范圍內訂單”（Range?Orders）更類似于一種限價掛單策略---當價格橫穿給定的限價范圍時，流動性提供者所擁有的頭寸就會由一種資產完全變成另一種資產。

Uniswap?V3的一大特性是通過“流動性聚合”來提高資本效率。在經濟學的定義上，衡量資本效率可通過以下公式實現：

資本利用率 =?收入 / ?資產

在Uniswap上，資產即LP放置在Uniswap上的流動性，收入來源于交易手續費。其中，交易手續費又與交易筆數、平均每筆交易金額和手續費率有關。在不考慮資產價格變化和LP進入/退出的情況下，在某一段時間內，資本利用率可用如下公式表示：

IMEOS首發 EOS Go公布新增兩條復選條件 :據金色財經合作伙伴IMEOS報道：今日，EOS Go在 steemit上公布新增的兩條復選條件為：

1. 保證安全的計劃：候選節點是否在steemit上發布文章介紹該節點的安全方法和計劃，“安全方法”標準是向EOS選民展示安全最佳實踐知識和組織實施計劃的機會；

2. 立場：描述該節點分享通脹獎勵和/或向EOS代幣持有人派發股息的立場（候選節點在steemit發布）。主要闡述以下兩個問題：

該組織是否會出于任何原因向EOS令牌選民提供支付，包括BP選舉和社區建議？

該組織是否有書面的無票付款政策？如果是這樣，請提供一個鏈接。[2018/4/27]

（1）

其中，k是該時間內的交易筆數，m為平均每筆交易金額，ρ為手續費率，x為資產池中X資產的數量，y為資產池中Y資產的數量，P為X相對于Y的價格。

從公式（1）可以看出，想要提高AMM上的資本利用率，要么提高交易金額或手續費，要么降低資產池中的資產價值。

那么 Uniswap?V3是如何提高資本利用率的呢？Uniswap官網上給出了一個案例：

愛麗絲和鮑勃都想在Uniswap v3的ETH / DAI池中提供流動性。他們每個人都有100萬美元。在達到相同流動性深度的情況下，Uniswap?V2需要存入500,000 DAI和333.33 ETH（總價值100萬美元）；而在Uniswap?V3的$ 1,500- $ 1,750價格范圍內，僅僅需要存入91,751 DAI和61.17 ETH（總價值約183,500美元），由此提高了資本效率。

從上可以看出，Uniswap?V3提高資本利用率的關鍵在于減少了資本池的總價值（x*P+y）。

然而，當看完上述案例時，我們卻總能隱隱約約地感覺有什么地方不對。Uniswap?V3真的提高了AMM的資本利用率嗎？

一個最明顯的案例：假設Uniswap?V2和Uniswap V3在一段時間內的交易手續費都為1,000?DAI，同樣地，平臺上所有的LP都為Uniswap?V2和Uniswap V3提供了價值 100,000的流動性，那么根據公式（1），Uniswap?V2和Uniswap V3的資本利用率是一樣的。

從上可以看出，評判Uniswap V3的資本效率情況，涉及立場和角度問題。

從個體角度出發，如果某一個人將自己的流動性都集中在某一價格范圍內，那么其個人的資本利用率可以提升；然而，市場整體的資本效率卻未因此得到改善。

此外，Uniswap?V3在資本效率優化設計方面，僅僅考慮了個體，而忽略了市場上其他人對本人造成的影響，這在經濟學上稱為外部性。

什么是外部性？還是以Uniswap?V3官網上的案例為例：設計人員認為在V3版本下，如果一個人有100萬美元的流動性，僅需存入91,751 DAI和61.17 ETH（總價值約183,500美元）即可。但實際情況是，在市場上共有100萬美元流動性的情況下，如果人們認定未來價格只會在$ 1,500- $ 1,750的價格范圍里變動，那么從理性決策出發，每位LP都會將自己的流動性放置在$ 1,500- $ 1,750的價格范圍里，因此，Unsiwap?V3依然會被存入總價值100萬美元的流動性。此時，Uniswap?V2和Uniswap?V3并沒有什么本質差別，資本效率仍是一樣的。

更為重要的是，Uniswap?V3會引發公平性問題。在Uniswap?V2中，所有的LP地位都是平等的，所獲取的手續費也是平均分配。然而，Uniswap?V3通過“范圍內掛單（Range?Order）”的設置來聚合流動性，以此提高資本效率。同時，Uniswap V3規定，當市場價格在制定的價格范圍內，LP可獲取交易費用；而當市場價格移到價格范圍外，這部分流動性將不再賺取手續費。

這在無形中為Uniswap?V3引入了流動性競爭機制---有組織性的、專業的LP將會實時根據市場價格的變動調整自己存放流動性的價格范圍，以此獲取更大的收益；而普通的LP很難及時調整，因此其資本效率和手續費分成也相對更低。

因此，從總體上看，Uniswap?V3最為重視的“流動性聚集”，并未從根本上改善平臺整體的資本利用率。相反，由此引發的流動性競爭，還會造成公平性問題以LP調整頭寸帶來的Gas損耗，這一點是得不償失的。

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