加密貨幣:金色觀察丨Pantera Capital合伙人：一文讀懂去中心化固定利率加密借貸協議

金色財經 區塊鏈5月25日訊   在過去的幾個月中，去中心化金融（DeFi）已經引起了主流領域的廣泛興趣，越來越多普通人也開始嘗試探索各種DeFi應用，并希望利用這種面向用戶的去中心化協議取代效率低下的傳統金融產品。現階段，固定利率債務市場在當今金融世界中發揮著舉足輕重的作用，固定利率貸款在全球借貸市場上占有相當大的份額，在這種借貸服務中，利率在整個貸款期內均保持不變。由于已知利率的預先設定的，因此固定利率貸款的風險較小，因此吸引了許多范圍更廣、時間更長、風險更低的用例。

現在，越來越多人希望將這種傳統金融產品模式“套用”在加密行業。為此，Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit特別撰文分析了去中心化固定利率加密借貸協議，下面就讓我們一起來看看吧。

不可否認，如今市場上大多數去中心化金融借貸協議提供的都是可變利率借貸，也就是說貸款利率會在貸款期限內發生變化。有的去中心化金融貸款協議的貸款利率波動范圍甚至在2％至65％之間波動，由于這種高波動性和對利率的低信心，浮動利率貸款通常被認為具有風險。

金色熱搜榜：KCASH居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示，過去24小時內，KCASH搜索量高居榜首。具體前五名單如下：KCASH、YEE、MANA、TRUE、BTM。[2020/10/30 11:15:28]

有問題就有解決方案，現在針對區塊鏈上的加密貨幣，出現了一種去中心化固定利率定期貸款協議。用戶可以使用穩定幣向協議借入和借出資金，或是提供流動性。而且這類協議提供的年化收益率一般都非常具有競爭力，能達到6-7％。因此，諸如這樣的去中心化固定利率加密借貸協議是非常有希望成為最重要的去中心化金融應用之一的。

去中心化金融固定利率借貸協議是如何運作的

以Notional Finance為例，通常這種去中心化固定利率借貸協議會在原生代幣和支持的資產之間部署幾個流動性資金池，并使用自定義自動化做市商（AMM）支持固定利率貸款。借款人可以從此類協議中提取資產，作為交換，他們可以獲得相關加密貨幣的代幣負余額（同樣基于固定利率）。在到期日時，代幣余額會要求借款人向協議返還等額的關聯加密貨幣。

借款人在去中心化固定利率借貸協議中提取資產時，一般需要設定一個到期日，與貸款人不同的是，作為交換，他們得到的是代幣負余額，負余額大小與借款人在到期日時必須按照固定利率支付的總金額成正比。到期日之后，代幣余額實質上就是借款人有義務提供等量關聯加密貨幣的依據。同樣地，放貸人可以將資產存入此類協議中，作為交換，他們可以獲得與加密貨幣相關聯的原生代幣（也基于固定利率）。在到期日時，貸方可以贖回這些代幣以獲取等量的關聯加密貨幣。

金色晚報?|?8月31日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：SushiSwap、工商銀行、韓國央行、YAM V2、灰度

1. 工商銀行宣布發行數字信用卡。

2. 韓國央行推進數字貨幣外部咨詢方案。

3. SushiSwap鎖定代幣總價值已超7億美元。

4. YAM V2臨時治理期將于9月1日7:59結束。

5. 灰度自2020年4月份至今購買了78354枚比特幣，價值6.9億美元。

6. 工行副行長張文武：正按照央行統一要求開展數字貨幣研究工作。

7. 四川：推動區塊鏈等新技術與交通行業深度融合。

8. 數據：Uniswap流動性超10億美元。

9. 數據：DeFi協議總鎖倉量首次突破100億美元。

10. 中銀協：明確以區塊鏈作為平臺底層技術 分階段進行建設。[2020/8/31]

放貸人一般在將資產存入去中心化固定利率借貸協議后，也會設定一個到期日，然后就能收到與存入資產價值相關聯的原生代幣。貸款人最初收到的代幣數量與他們存入的加密資產數量成正比，也就是說，只要在到期日時（或之后），貸款人就可以把手中持有的代幣按1:1的比例贖回為最初投入的加密貨幣，然后還能拿到固定利息收益。

金色晨訊 | 8月13日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：Yam、Bitfinex、LINK、德國財政部

1.質押在Yam的資產價值已突破4.6億美元。

2.Bitfinex因平臺性能下降暫停交易已超過兩小時。

3.CME比特幣期貨8月合約收漲2.01%。

4.LINK市值超過54億美元，排名升至第五。

5.Coinbase將向美國用戶提供比特幣支持的貸款。

6.V神：optimisticrollups可實現EVM合約簡單嵌入。

7.北大鄧冰：難以通過限制加密貨幣退出交易削弱暗網交易。

8.美股三大股指收盤均上漲 美股區塊鏈概念股普遍收跌。

9.比特大陸：公司現行有效章程為第五版需提交辯詞確定訴訟時間表。

10.德國財政部公布電子證券法案草案 擬計劃加強區塊鏈技術應用。[2020/8/13]

不僅如此，原生代幣總是“成對”產生的，一方是資產（即貸方代幣），另一方是負債（即借方余額），這意味著資產和負債在整個生態系統中的凈額為零。為了促進這些固定匯率、以及代幣和相關聯的加密貨幣進行有效兌換，此類協議還會使用幾個流動性資金池。每個流動性資金池都持有原生代幣與其相關聯的加密貨幣，這意味著每個流動性資金池都對應于特定的加密貨幣和特定的到期日期。代幣的份額和在流動性資金池中的加密貨幣數量都會隨著到期日的臨近而變化，通過這種方式來匹配與固定利率相對應的比率。正常情況下，為了管理這些流動性資金池，協議還會使用自己的自動化做市商（AMM），并通過自定義增強功能（比如動態曲線敏感性）來幫助穩定利率并減少滑點（減少存款或取款對真實利率的影響）。

金色財經行情播報丨BTC振幅收窄 市場整體小幅震蕩:據火幣行情顯示，BTC短線振幅逐漸縮小，支撐位受到壓力測試，多空博弈愈來愈激烈。市場整體偏下行，主流幣全部小幅下跌，無明顯異動。[2020/4/1]

通常，此類協議會支持幾種穩定幣進行借貸并提供流動性，在貸款期限內，借貸利率均是固定的。但是針對貸款規模、選擇的基礎穩定幣、貸款期限長短不同等借貸條件，借貸利率也會有所不同。

值得一提的是，有些去中心化固定利率借貸協議還在去中心化金融領域里推出了全新用例——固定費率借貸服務。該服務受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。此外，一些協議上還推出了一些固定利率貸款的應用程序，主要包括：為新的DeFi項目提供早去可持續流動性；為低風險低回報交易策略提供資金；將加密資產用于還清房屋抵押貸款等個人用途。

這種基于固定利率的定期去中心化貸款協議一經發布就已得到了廣泛應用。一些協議的鎖倉量價值甚至已超千萬美元，處理的貸款資金也達到了百萬級水平。

去中心化固定利率借貸 vs. 中心化金融固定利率借貸

我們知道，在傳統金融模式下，人們需要使用法定貨幣持有和交換貸款資產，而基于“中心化金融”模式的加密貸款機構使用的則是加密貨幣。目前，市場上已經有一些加密項目通過“中心化金融”方式為用戶提供固定利率加密貸款服務，其中貸款機構有效地發揮了作用，他們扮演的角色與中央銀行非常相似。

金色晨訊 | SEC正重新考慮Bitwise比特幣ETF提案；CCTV焦點訪談：探索區塊鏈技術要有所為 有所不為:1.重慶日報：抓住區塊鏈發展的重要機遇；

2.西班牙金融監管機構就未注冊的AlyCoin代幣發出警告；

3.時代周報：盡快厘清與不法應用的差異，防止區塊鏈污名化；

4.SEC正重新考慮Bitwise比特幣ETF提案；

5.委內瑞拉總統：Petro有超27000家“聯營企業”；

6.人民日報：打著區塊鏈技術相關名義的招搖撞騙顯現抬頭之勢；

7.美國聯邦緊急事務管理局考慮使用區塊鏈加快救災支出；

8.經濟參考報：“區塊鏈+金融”場景落地漸次展開；

9.科技日報：莫讓區塊鏈成行騙利器；

10.發言人：加拿大皇家銀行尚未計劃建立加密貨幣交易所；

11.美聯儲梅斯特：美聯儲沒有計劃推出數字貨幣；

12.多抵押Dai正式啟動，過渡期結束后會關閉單抵押Dai；

13.新華社：一些人借區塊鏈之名炒作行騙值得警惕；

14.英國司法工作組報告：加密資產是可交易的財產 智能合約是可強制執行的；

15.CCTV焦點訪談：探索區塊鏈技術要有所為 有所不為。[2019/11/19]

不過，基于“中心化金融”模式的加密借貸協議依然存在一些關鍵問題，比如：可訪問性較低（與當前大多數傳統銀行服務存在的問題相似）；透明度差；存在巨大的交易對手風險（任何一個借貸服務代理方都可能在金融交易中違約）。因此那些基于“中心化金融”模式的加密貸款代理方可能在金融交易中存在違約風險。

去中心化金融與中心化金融存在較大差異，尤其是去中心化固定利率借貸協議，通常具有透明化、自動化以及流動性等特點。通過去中心化借貸服務，交易對手的風險可以被大幅降低。此外對于資金使用方式，貸款人和借款人都能有充分的預見性，而且貸款利率和參數通常由用戶社區而不是中央機構控制。

固定利率貸款 vs. 可變利率借貸

目前，美國債務市場的總規模估計為46萬億美元，全球債務市場總規模估計為128萬億美元，相比之下去中心化金融貸款協議的未償債務總額只有約190億美元。

開篇也提到了在去中心化金融領域之外，大多數債務市場都是由固定利率貸款所驅動的。固定利率貸款是以固定的、不變的利率提供的貸款，由于這種貸款合約能讓貸款人和借款人對自己的借款和還款更有信心，因此可以降低風險，并可以制定長期戰略和杠桿交易頭寸，而這也是為什么固定利率貸款在無數經典金融用例中占主導地位的原因。

而在去中心化金融領域里，大多數借貸協議提供的都是可變利率借貸，相關借貸產品的利率在貸款期限內隨時可能會發生變化。如果想要使用這些借貸協議，只能持有或是兌換加密資產，因此一旦加密貨幣市場出現較高波動，通常會引發這些借貸產品利率出現巨大震蕩，從而導致可變利率貸款風險被進一步放大，如果您想通過去中心化金融借貸獲得長期投資回報，那么這種可變利率借貸產品其實并不可靠，極高的波動性，對于那些尋求低風險和可靠投資的普通投資者而言，并不是他們期望看到的。

因此，只有借貸協議提供了固定利率借貸服務，才能吸引更多傳統的非加密用戶，用例范圍才能有所擴大。也只有這樣，加密貨幣才能更好地應用于金融債務市場。

去中心化金融領域里的貸款用例

在去中心化金融領域中的固定利率加密借貸協議受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。比如，傳統貸款機構就是受益者之一，這些機構是以固定利率向客戶支付回報的，因此他們通常更喜歡以固定利率借款。浮動利率貸款可能會損害這些公司的利潤率，并在其商業模式中引入重大風險。

此外，貿易公司也更喜歡固定利率而不是浮動利率進行借貸，因為這種模式可以為更可靠且低回報的交易策略提供資金；雖然固定利率的預期回報可能較低，但高波動的利率可能會讓公司陷入風險，也無法確保獲利。

我們還看到，急需流動性的去中心化金融項目也可能會尋求固定利率貸款產品，而不是進行流動性挖礦。通過流動性挖礦，去中心化金融項目必須在相對較短的時間內向流動性提供者返回豐厚回報，但具體結果取決于項目是否能獲得成功，一旦出現問題，這種回報就可能變得不可持續，甚至血本無歸，而固定利率貸款則可以長期保證項目責任和義務。

當然，需要流動資產的加密貨幣持有人可能更愿意以固定利率借入加密貨幣資產，而不是直接出售自己的加密貨幣資產并失去頭寸。固定利率借貸產品能讓此類持有人探索更大的投資機會，他們可以使用自己持有的加密貨幣靈活提供資金，而且風險要低得多。據悉，有用戶直接從固定利率加密借貸協議那里獲得固定利率貸款來償還自己的全部按揭抵押貸款。

總結

在全球范圍內，去中心化金融正在捕獲更多金融生態系統市場份額。在此過程中，平臺化的固定利率加密貸款產品至關重要。對于固定利率債務市場而言，此類協議其實提供了一種極有前景的模型，使用戶可以比以往任何時候都低的風險借入和借出加密貨幣，同時也極大地擴展了DeFi的用例范圍。

毫無疑問，未來去中心化金融在全球金融生態系統中所占的份額會變得越來越大，而固定利率貸款協議也會不斷改進，比如可設定的到期日會更長，可選擇的抵押品類型會更多，可提供給流動性提供者的回報會更好等。

相信隨著加密貨幣市場的持續增長，去中心化固定利率貸款協議將解鎖更多新型加密金融用例，給投資者帶來更好的回報。

本文部分內容來自于Paul Veradittakit博客

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