比特幣:楊凱：知名機構投資者已把比特幣吹上天 稱有巨大上行潛力

隨著比特幣走向主流，它作為投資組合多樣化工具的價值越來越低。

比特幣投資者最近一直在瘋狂投資。在2018年下跌約74%后，這種加密數字貨幣的價格在2019年幾乎翻了一番之后，又在2020年翻了近兩番。隨著個人投資者通過Robinhood等免傭金交易平臺交易加密數字貨幣，交易量也大幅飆升。

比特幣最初被認為是央行控制的傳統貨幣的加密數字替代品，吸引了更多主流投資者的興趣。例如，貝萊德最近就允許其三只共同基金靈活投資比特幣期貨。2020年末，保險提供商MassMutual的投資組合在2020年末購買了1億美元的比特幣。

盡管此前比特幣曾大幅上漲，但最近幾個月以來，包括MillerValuePartners的比爾·米勒、貝萊德的里克·里德和TudorInvestment的保羅·都鐸·瓊斯在內的一些知名機構投資者，將比特幣吹捧為具有巨大上行潛力的長期投資。

有一些觀點支持比特幣作為一種投資，但也有理由持懷疑態度。總的來說，比特幣有足夠的負面影響，即便是要對比特幣進行投資，所占比例也應只是投資組合比例中的很小一部分。

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比特幣的支持者

比特幣被譽為一種變革性技術，有望徹底改變整個貨幣和支付領域。事實上，投資人對比特幣有著近乎宗教般的狂熱。比特幣本身甚至被比作一種宗教，有自己的一套教義、神圣的文本、信徒和儀式。

比特幣的支持者經常爭辯說，因為只有2100萬個比特幣可以被開采，永久有限的供應應該會支撐其價值。比特幣通常被視為黃金的替代品，黃金的供應量也很有限，但其內在價值更明確，因為它被用于珠寶、工業應用以及有形的價值儲存。比特幣等加密數字貨幣可能會受益于對安全國際交易、低成本銀行業務、匿名小額支付或通用支付需求的增加。比特幣的網絡效應也在發揮作用，因為使用量的增長從理論上應該會以指數速度增加其價值。

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比特幣CMBI指數走勢圖

比特幣的有限供應也使其成為抵御長期通脹壓力的潛在對沖工具。隨著美聯儲以前所未有的速度印鈔，市場目前預計5年期盈虧平衡通脹率為2.18%，這高于我們近年來看到的良性通脹。比特幣在歷史上經常但不總是與美元呈負相關，在過去十年普遍強勁的上漲趨勢之后，美元于2020年3月開始下跌。比特幣的未來價值部分取決于作為替代貨幣的廣泛接受和使用。與傳統貨幣不同，它不受中央政府控制。從這個意義上說，這是抵御美元疲軟或主流金融體系崩潰的最終保險政策。

比特幣的反對者

但有理由對此表示懷疑。比特幣作為不產生現金流的虛擬資產，沒有內在價值。它的價值很大程度上取決于人們愿意付出什么。2020年12月，當Guggenheim的斯科特·密涅德聲稱比特幣價值高達40萬美元時，比特幣價格迅速上漲。但如果沒有強大的基礎來支撐基礎價值，比特幣價格可能會迅速下跌。

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這正是2018年發生的事情，當時比特幣CMBI指數下跌了74%。比特幣最新的交易價格為51301.15美元，在過去的24小時下跌了1.79%。隨著比特幣幣值的持續大漲，在同一個交易日內，比特幣價格往往出現兩位數百分比的波動。這些劇烈的價格變動意味著比特幣的所有者必須準備好“HODL”--堅定持有。

比特幣通常被稱為數字黃金，但在市場危機期間，它并沒有表現得特別好。例如，在2018年第四季度，比特幣幣值下跌了約44%，而整個市場損失了約14%。當新冠肺炎大流行從2020年2月19日至3月23日席卷市場時，比特幣下跌了約38%，而晨星美國市場指數下跌了34.5%。在整個股市總回報為負的幾周內，比特幣只有大約一半的時間實現上漲。

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如上所述，比特幣的支持者通常認為，有限的供應應該為比特幣的價值創造一個底線。盡管比特幣本身的供應有限，但沒有什么能阻止競爭性加密數字貨幣的出現。已經有許多比特幣的替代品可供選擇，包括以太幣、萊特幣、艾達幣、比特幣現金等等。

費用和交易成本是另一個負面因素。Coinbase是最受歡迎的比特幣購買平臺之一。該平臺根據投資者所處的位置和支付方式，收取0.5%的差價加上固定或可變費用。對美國投資者而言，Coinbase收取至少1.49%或3.99%的費用。小額購買的費用可能會高得多。然而，Coinbase不對保護比特幣資產免受數字盜竊或其他損失所需的托管和存儲收取額外費用。

合格的投資者也可以通過GrayscaleBitcoinTrust信托基金購買比特幣，這是一種以授權人信托形式構建的交易所交易基金。該基金自2014年開始運營，收取2%的年費，其中也包括存儲成本。它對贖回有限制，這使得可能需要提款的投資者不切實際。該基金通常也以高于比特幣價格的價格出售，并且不能完美追蹤比特幣。例如，在過去五年里，該信托的年化市場回報率為115.3%，而基礎指數的年化市場回報率為135.3%。

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一家競爭公司最近開始運營OspreyBitcoinTrust信托基金。該信托基金目前可作為合格投資者的私募發行，管理費較低，約為0.5%。然而，投資者有12個月的鎖定期，相比之下，Grayscale的鎖定期為6個月。

投資組合的角色

比特幣可以在投資組合多元化方面發揮作用，但增加各種權重的影響因時間段而異。為了量化這一點，我們可以觀察在全股票投資組合中加入不同比例比特幣的影響。

在截至2020年的三年時間里，比特幣的迅速上漲可以得出一個簡單的結論：越多越好。比特幣的波動性是同期股市指數的四倍多。但由于比特幣與股市的相關性較低，加入比特幣并沒有大幅增加波動性。如下表所示，即使10%的比特幣權重也會使投資組合的標準差增加相當適度的量。從投資組合的角度來看，更高的回報足以抵消增加的波動性；夏普比率隨著比特幣權重的提高而提高。

過去三年比特幣配置比例對投資組合回報率的影響

然而，把時間拉長至十年，情況似乎不太樂觀。比特幣的標準差是股市的15倍以上，是晨星35000多個市場指數數據庫中波動最大的資產之一。因此，隨著比特幣權重的增加，風險和回報都會增加。與全股票投資組合相比，即使1%的權重也會導致標準差的急劇增加，以及更糟糕的提款。每月的再平衡會帶來更好的風險調整回報，但考慮到比特幣的交易成本，這種方法對許多投資者來說可能不切實際。

過去十年比特幣配置比例對投資組合回報率的影響

鑒于不同時期的結果存在差異，決定適當的比特幣權重在一定程度上取決于投資人認為未來會更像最近的過去，還是更像未來的十年。比特幣令人瞠目結舌的十年記錄在很大程度上歸功于2011年至2013年的超紀錄增長，當時比特幣CMBI指數的年化回報率超過1000%，其中僅2013年一年的收益就超過5300%。這些收益可能是不可重復的，部分原因是比特幣的交易量自2014年以來增長了近3000倍。從積極的方面來看，波動性顯著下降，盡管比特幣的標準差仍比更廣泛的股市高出四倍以上。

還值得注意的是，隨著比特幣走向主流，它作為投資組合多樣化工具的價值越來越低。如圖所示，在過去三年里，比特幣與大多數主要資產類別的相關性相當低。不過，相關性一直呈上升趨勢。例如，在2020年，比特幣與標準普爾500指數的相關系數為0.68，而過去三年的相關系數為0.32。然而，它與美元的負相關關系變得更加明顯，使其成為抵御美元持續疲軟的潛在有價值的對沖工具。

過去三年里比特幣與主要資產類別的相關性

結論

總的來說，比特幣并不是理想的投資對象。它在動量投資者和投機買家中的受歡迎程度使得它容易產生價格泡沫，且最終會爆炸。確定其潛在價值也幾乎是不可能的。隨著主流投資者越來越多地接受比特幣，比特幣作為多樣化工具的價值正在下降；因此，不能保證加入比特幣會提高投資組合的風險調整回報，尤其是與過去相同的程度。

然而，有一些令人信服的論點支持比特幣作為一種替代貨幣和有助于支持新技術的商品，例如智能合同和具有內置加密功能的更高效的金融交易。出于這個原因，比特幣最好小規模地用于對沖美元疲軟和全球金融體系出現重大混亂。

來源：金色財經

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