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BER:期權逼空盛行,本質是美聯儲流動性泛濫的鏡像

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Time:1900/1/1 0:00:00

作者:袁玉瑋

來源:瀧韜全球宏觀

原文標題《期權逼空盛行,本質是央行流動性泛濫的鏡像》

期權逼空手法,本質是央行流動性泛濫的鏡像

去年我們已經指出,美聯儲出手救市后,美股有A股化的趨勢——

個股的成交量和波動率經常異常放大,而且價格長期偏離基本面。比如:瀕臨倒閉的Hertz,PPT公司Nikola股價短期漲9-15倍,讓理智的價值派做空者鎩羽而歸。ElonMusk為了反抗Facebook的Whatsapp修改隱私條款,把用戶信息商業化,在Twitter上號召大家用Signal替代Whatsapp,結果散戶沖進錯誤的股票SignalAdvance,導致后者漲了近20倍。低質量的中小盤股、垃圾股估值過高——受疫情打擊最大的中小盤代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高點。中小盤股、垃圾股跑贏績優股、大盤股。做莊操縱市場現象普遍,從操縱股價,到借殼垃圾股上市。整體而言,美股正在朝世俗娛樂化,垃圾股革命,市夢率,“人傻錢多”的淘金模式進軍。

沒造一輛車的Nikola

SignalAdvance漲20倍

這些現象,在我研究美股16年的經歷中,其中經過牛市、熊市、救市、震蕩市各種形態,從來沒見過。究其原因,我想大概率因為

歐盟委員會已選擇IOTA基金會進行歐洲區塊鏈預商業采購:金色財經報道,CO News發推特表示,歐盟委員會已選擇 IOTA 基金會進行下一階段的歐洲區塊鏈預商業采購(PCP)。[2023/1/27 11:32:32]

這次央行放水不但量大,而且速度非常快,流動性快速泛濫,導致投資者風險偏好提升,市場里普遍泡沫溢出,易漲難跌;美國政府救市力度大,我懷疑大概率聯合了一些公募、對沖基金,對救市下了指導意見——Trump在3月末曾親自給幾家對沖基金巨頭打電話,咨詢對經濟的意見;美國政府大額發放補助,居民儲蓄增高,疊加居家辦公效應,導致散戶交易量大漲;估值泡沫吸引價值空頭,但后者被熱錢激發的熱情逼空;流動性泛濫,導致價值權重小的估值和動量策略大行其道,和逼空結成合力。

央行放水,流動性泛濫,導致投資者風險偏好提升,市場里普遍泡沫溢出,易漲難跌——受疫情打擊最大的中小盤代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高點。

來源:Bloomberg

2020年二季度開始,美股小盤股開始跑贏大盤。風格反轉的原因:

風險偏好提升;空頭平倉;板塊輪動;散戶偏好。

來源:DailyShot

BIT Mining Limited宣布推出新款萊特幣與狗狗幣礦機:金色財經報道,BIT Mining Limited宣布推出新款萊特幣與狗狗幣礦機,型號為 LD3,該礦機功率為0.73 W/MH、4800 MH/s 的輸送量使 LD3 機器在高效能源消耗方面比其礦機更先進。[2023/1/17 11:17:04]

在線券商日均交易量遠超過2000年

來源:Bloomberg

GS的散戶偏好組合,從二季度開始連續跑贏全球最難戰勝的基準——SP500

原因大概是組合持倉集中于:

成長;中小盤;資產負債表差、低質量股票(空頭平倉、逼空)

來源:Bloomberg

Russell3000里,做空最重的50個股票從去年3月底漲幅近200%

來源:Bloomberg

小單成交的期權占NYSE市場的比例連創新高

來源:Bloomberg

CBOEPUT/CALL比值接近歷史最低

來源:Bloomberg

美股所有看漲期權的交易量迭創新高——投機情緒高漲

深圳大學首發“深大盒子”數字藏品:金色財經報道,據深圳大學官方公眾號,深大首次發行以“去___不同”為主題的“深大盒子”數字藏品。此外,深圳大學還用上了元宇宙,今年深大新生的“盒子”在元宇宙里均有一個復刻版。[2022/8/11 12:17:47]

來源:Bloomberg

美股市場看漲期權Gamma暴露200多億美元,歷史最高

來源:Bloomberg

SP500看跌期權開倉接近4年底點——多頭情緒高漲,看空的人越來越少。

最活躍的50個股期權交易量追上SP500

來源:FT

個股期權交易量大幅上漲

茅臺,Tesla,蔚來,理想,小鵬,ARK,GameStop本質都是社群炒股

還有一個新生事物——社群炒股。從Tesla開始,投資者形成了一個社交群體,高頻交流,高度保持新聞和關鍵詞暴露,他們同時買Tesla汽車和股票,導致Tesla銷量增長和股價加速上漲,互相加強,形成正反饋,推動Tesla的利潤和價格上漲。——這個模式也類似有些茅臺的投資者一邊屯茅臺酒現貨,一邊買茅臺股票,同時推動茅臺的利潤和股價上行。蔚來,理想,小鵬的消費/投資者成功復制了茅臺和Tesla模式。Robinhood,ARK公開持倉的追隨者,本質上也具備類似的特征,這些群體事實上已經形成了“社交炒股”模式,群體性、一致性的集體行動特征強烈——事實上和國內的公募基金抱團模式類似——都在短時間內壟斷了股票流動性,形成逼空效應。

法國外貿銀行:有必要考慮提高各國央行的通脹目標:8月9日消息,法國外貿銀行分析師認為,由于人口老齡化、生產成本上升、可再生能源成本上升、大宗商品需求旺盛等因素,經合組織成員國未來的結構性通脹將走高。如果通脹結構性走高,就有必要考慮提高經合組織各個成員國央行的通脹目標。因為如果各央行要保持2%的通脹目標,就要不斷地將實際利率保持在異常高的水平,從而不斷地而又不必要地削弱經濟。改變通脹目標不是為了與短期通脹高企的沖擊抗衡,而是為了向可能的永久性高通脹過渡。(金十)[2022/8/9 12:12:06]

操縱手法:盤外市場的逼空

去年我們已經發現,市場上有人在利用盤后和盤前市場的低流動性操縱股價——大幅上漲,引領第二天開盤跳空高開,直接逼空。據高盛最新統計,算上盤外市場的收益,SP500去年從3月底反彈了60%多,但如果刨掉盤外市場,指數只反彈了10%左右。這種現象在過去很少見。

我個人判斷,這種手法一般大概率是機構所為,不太可能是散戶。因為從人群特征上,散戶的基數遠超機構數量,機構做盤外市場的本身就不多——而分化的散戶交易盤外市場的概率應該更小。

這對空頭是一個極其危險處境,“吊打”用在這里再準確不過——空頭別說反撲,連止損的機會都沒有。

俄羅斯央行行長:加密貨幣不應該被用作國內結算方式:6月21日消息,據俄羅斯《生意人報》,俄羅斯央行行長納比烏琳娜最近參加了圣彼得堡經濟論壇,她在會上表示,我們的立場是,加密貨幣不應該被用作國內結算方式。至于在國際結算中使用,如果沒有滲透到俄羅斯的金融系統中,是有可能的。其觀點與俄羅斯金融管理局此前的立場相左。[2022/6/21 4:41:22]

這次在GME上,我們觀測到有盤外大漲的現象。比如,1.26,周一,該股盤前大漲50%。很難想象這是散戶所為。而且之前至少有3次在盤外市場逼空的動作。

GME

之前,在國產電動車蔚來,理想,小鵬,在加速上漲時期,有一大部分漲幅也是在盤外市場完成。注意,這幾只股票在11月2次大跌前,都有在盤外市場逼空,然后第二天直接高開低走的形態——主力資金通過操縱盤外市場,達到順利高位派發的嫌疑很大。

蔚來,理想,小鵬

利用期權市場逼空的操縱手法

事實上,像GME這種利用看漲期權在中小盤股上逼空的手法,在A股市場前幾年已有。我和券商場外期權自營部門交流過,他們曾經被國內的游資下套,遭到逼空。

這種手法的操作流程一般如下:

機構A選中標的B,低位囤積一定籌碼,慢慢推升;跟期權做市商C定制看漲期權,做市商接單,賣出看漲期權給買方A,自己開始買入標的B,對沖風險;A繼續囤積籌碼,甚至加速買入,推動標的B加速上漲;C為了動態對沖風險,也被迫不斷買入B。A和C的共同動作,導致了B更加加速上漲,進入逼空狀態;加速上漲模式吸引趨勢交易者進場;A擇機反手迅速賣出股票,把做市商C和追漲的外圍多頭套牢在高位。這種手法,理論上和Soros為首的對沖基金,在亞洲金融危機期間的方式殊途同歸:先囤積指數、外匯多單;然后買入指數、外匯期貨看跌期權;最后集中拋售指數和外匯期貨,以實現在衍生品上繞道盈利。簡單,而且粗暴。所以我認為,Soros戳破亞洲金融泡沫,雖然從經濟、交易藝術、哲學上很多可圈可點之處,但具體手法不完全是那種利用人性的弱點,在趨勢里游刃有余,等待泡沫自然破裂的“無為”的狀態;反而有點下三濫——憑借資金優勢,通過強大的外力助推。

GME逼空,不完全是散戶逼空,更像機構渾水摸魚

我們并不同意媒體簡單地把GME逼空現象歸納為散戶抱團。因為成功的逼空涉及:

直接大量買入股票逼空;盤外市場逼空;類似的形態的股票同時上漲,加劇逼空。這些都不象沒有領導的散戶手法,而是大機構的集團軍作戰。

去年9月初,FT和WSJ報道:Softbank投入40億美元期權金買一線科技股,折合300多億美元的股票市值。可見有大量的機構也在用類似手法逼空。

單純用期權逼空,通過做市商對沖盤推升股價,并不一定可行。因為空頭也會盯上高估的股價,入場做空,如果是多空均衡或空頭勝利,期權買入者會在時間和方向上同時虧損——勝率更低。

想讓看漲期權和股價循環上漲有效,必須集中兵力,在現貨市場上打空頭,打破多空平衡,然后觸發價格加速上漲。

上周五,假如風平浪靜,本來大量的看漲期權會作廢,比如GME的60看漲期權。但從上周五一開盤,有資金小量逐步推動,尤其接近中午時分放量突然加速拉升。很明顯操控的資金想節約精力,把彈藥留在下午半天時間內和空頭消耗。而且下午明顯多空雙方在58-60拉鋸站,搶奪陣地。GME22Jan21C60的交易量當天排名第一,和60附近的多空拉鋸戰是偶然巧合嗎?我很難相信這個無組織、無紀律、無戰略的散戶大軍。

來源:Bloomberg

上周五,GME60行權價的看漲期權交易量排名第一,比SPY和AAPL的還大。

另外,早在上周五的逼空大戰前,我們已經發現一批具備longgamma和逼空形態的股票,分散在各個行業,AMC,PLTR,BBBY,DDD,BILI,NIO,BYND,這些股票無論從行業,風格,共同性都很少——除了高估值。但在上周五,這些股票幾乎同時上漲,同期SP500和NASDAQ下跌。沒有相關性的股票,同時共振,同時逼空——我很難相信這個無組織、無紀律、無戰略的散戶大軍。

我個人更傾向,這是某些機構,利用散戶的羊群特性,混入散戶大軍,在關鍵位置吹起沖鋒號,借力打力。

美國證監會,縱容各種操縱市場手法逼空——目標:托市。

我們預計,短期,隨著民主黨政府加大補助,也許散戶逼空行情還會繼續;但是,遠期,隨著央行未來收縮流動性,這種歪曲價值投資,擾亂金融市場資源配置功能的現象估計會逐漸減少。

歪門邪道也不可能成為長期制勝的利器。據FT報道,Softbank去年11月,期權倉位最終錄得虧損27億美元——假設9月報道的40億美元本金沒有再增加,虧損達67.5%。更有意思的是,FANG在9月報道后馬上掉頭下跌,在11月報道后,開始重新上漲...

另外,我個人認為,技術層面,ARK和公募基金靠擴容,抱團推動持倉和業績向前走的模式,本質上和利用看漲期權longgamma逼空模式一樣——但是,

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