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SWAP:探索 DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?

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投資嗅覺靈敏的幸運兒是這樣煉成的!

撰文:蔡彥,NGCVentures董事總經理

因為上個月發生的??Cover?協議被攻擊的黑天鵝事件,我在Cover上蒙受了巨大損失,以至于最近一直處在思緒混亂中。無論如何,我非常感謝朋友們給我的安慰。是的,生活總是充滿了遺憾。

首先我必須承認,在這一事故發生之前,我并沒有對多數項目展開徹底的研究,這是一種路徑依賴和過度自信,也有可能導致本文中的某些判斷是錯誤的。所有個人意見都是帶有偏見的,因此請更多地關注方法論而不是最終結果。

另一條免責聲明是該方法論不適用于當前的瘋狂牛市。目前牛市的普漲是由于高漲的情緒導致的。同時我發現,我很難通過跟隨市場熱點切換倉位賺錢,所以我有時間寫下這篇文章。

謝謝您耐心讀完本文。

敘事—數據坐標軸

我們回顧?2016-2019?年加密貨幣時代時,我們并未嚴格地評判公鏈項目,因為多數鏈仍處于非常早期的階段,并且沒有值得分析的生態系統。這也是以太坊的偉大之處:2019年去中心化應用?DApp?崛起,2020年?DeFi?蓬勃發展。DeFi用戶快速增長,這使我們能夠基于敘事和數據來評估項目。

敘事意味著項目的理念和機制,數據則直接代表項目的各種表現。對我而言,我會利用敘事和數據坐標軸將項目劃分到四個象限。

象限1中的項目:知名項目

國際清算銀行在巴黎和法蘭克福開設創新中心:金色財經報道,國際清算銀行在巴黎和法蘭克福開設了其歐洲中心,重點關注DeFi、批發CBDC、網絡安全和綠色金融。該中心將配備一個多學科的團隊,與該地區的中央銀行合作,調查國際金融體系面臨的一些最緊迫的技術挑戰。[2023/3/29 13:33:14]

象限2和4中的項目:表現不俗的項目

象限3中的項目:新興項目、垃圾項目或已經死掉的項目?

價值敘事和數據坐標軸

您可能感到困惑,為什么某些排名不存在于任何象限中,我想將其命名為「緩沖區」。某個項目可能很容易穩定地呆在第2和第4象限,但如果要進入第1象限,則需要經過「緩沖區」。

最簡單賺錢的項目來自第3象限至第2和4象限或「緩沖區」,該項目僅需要價值敘事或數據方面的一種力量。但是,如果一個項目想要進入第1象限,其價值敘事和數據方面都需要增強。

老實說,這很難,有時候還需要一些運氣。

最困難的是將項目從第3象限推進至到第1象限,如果您做到了這一點,您是投資嗅覺非常靈敏的幸運兒。

我嘗試過,但失敗了:我以150-300美元的價格購買了?Cover?代幣,該項目市值排在第400位,最高排名為?130,最后在幣安Binance交易所歸零。這是非常令人傷心的。

數據:Blur過去一周以太坊鏈上交易額達4.6億美元,超越OpenSea排名周交易榜第一:金色財經報道,根據DappRadar的數據,Blur 過去7天內產生了價值4.6億美元的以太坊NFT交易,環比增長361%。與此同時,OpenSea的交易量在此期間增長了12%,達到1.07億美元,第三名的NFT市場是X2Y2,同期交易額僅為1100萬美元。另據CryptoSlam數據顯示,Blur推動以太坊鏈上NFT總交易額單周增長155%,過去一周交易量最大的 NFT 項目(全市場)是Yuga Labs元宇宙游戲 Otherside中的NFT地塊,產生了約6300萬美元的交易,周環比增長318%。(decrypt)[2023/2/21 12:18:37]

詳細舉例展開說明

我必須澄清敘事—數據間的權重比并非50/50,它取決于你的個人偏好。我個人的觀點如下:

何時價值敘事更重要?

我前文說過,最容易賺錢的項目來自于第3?象限項目進入第2和第4象限。我個人在這一階段偏好價值敘事勝過數據,權重比可能是90/10。

我在個人上一篇文章給出了一個價值敘事分析的詳細案例。我還會在本文中再給一點簡單但比較清晰的解釋。

以DeFi利率協議領域為例,該領域出現了許多項目,其中一些得到了知名投資人的背書。我這里只比較已經推出代幣的協議,即?Saffron、88mph?和?Barnbridge。現在這三個都在第2和4象限中,但是在開始階段它們都在第3象限中。

巴哈馬FTX清算人:FTX存在嚴重欺詐和管理不善:金色財經報道,根據巴哈馬清算人周三晚間提交的法庭文件,有跡象表明加密貨幣交易所FTX發生了嚴重的欺詐和管理不善。提交給紐約南區美國破產法院的文件稱,聯合臨時清算人迄今為止的調查結果表明,該集團可能存在嚴重的欺詐和管理不善。這些文件是代表Brian Simms、Kevin Cambridge和Peter Greaves提交的,他們負責結束公司在巴哈馬的事務。[2022/11/17 13:16:57]

首先,我建議您了解一些傳統金融中固定收益或結構性產品的概念。但是不了解也沒關系,您只需要知道它是一個新的領域,現在競爭者很少。

這三個項目做的事情比較類似,就是風險分級。即如何根據不同的風險檔次給人們提供固定利率,以及如何給這些利率加杠桿以滿足高風險投資偏好者的需要。

Saffron?設計了3級風險系統。A級在低風險下提供正常利率,AA部分在高風險下提供100倍的利率,而S部分介于這兩級之間,進行重新平衡。S級目前暫時與AA級合并。該項目沒有明確告訴我們如何實現此想法,但這確實是一個有趣的嘗試。該產品目前基于DAI/COMPOUND和DAI/RARI分級架構,存款池、質押池和流動性挖礦池的TVL為?3,700萬美元。其價值敘事和數據都很不錯。

88mph?可愛的用戶界面設計和致敬經典科幻電影「回到未來」的名字很容易引起人們的注意。回顧團隊創造的其他產品,這種風格非常迷人,我無法用一個非常準確的詞來描述。回歸正題,88mph當時很快推出了自己的產品。

美國總統拜登:有可能出現“非常輕微”的經濟衰退,對風險輕描淡寫:10月12日消息,美國總統拜登稱,有可能出現“非常輕微”的經濟衰退,對風險輕描淡寫。[2022/10/12 10:31:59]

它最初做兩件事:一是集成多種協議的固定利率存款。另一個是浮動利率債券,代表債券購買者做多利率。它在產品和合作方面的更新非常頻繁,并且團隊總是有一些新想法。但是TVL在最初兩個月中并不是很理想,我記得當時一直停留在200萬美元。但幸運的是,TVL一直在增長,目前TVL總額為?2200萬美元,其中900萬美元為存款TVL,400萬美元為流動性挖礦TVL,900萬美元為質押TVL。價值敘事本身很強,數據表現也越來越好。

Barnbridge?在初期流動性挖礦的時候TVL非常大,該項目目前尚未推出產品。但是它在高峰期實現了5.77億美元的TVL,現在仍然有?3.4億美元。最大的資金池是USDC/DAI/sUSD資金池,這是無損資金池,代幣價格保證了其相當可觀的年化收益率APY。即使與其他協議相比,其數據表現也非常靚麗。

如果我有機會,我會在這三個項目還處于第3象限時全部買進其代幣。但如果我只能選擇一個項目,我會主要關注其產品的迭代能力。因為很高的APY無法長期維系,您可以押注它們從第3象限進入到第2和第4象限的機會概率,但我押注?88mph?最終到達第1象限或「緩沖區」的機會。

無論如何,這些協議仍在建設中,您應該密切注意它們的進度。

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什么時候數據更重要?

數據可能被修改或者偽造。當我們估算第3象限項目時,數據的真假不太要緊。但是,當評估項目從第2或4象限到第1象限的可能時,其數據則非常重要。

如果我是數據科學家,我將從區塊鏈中獲得非常豐富和有用的數據,用于建模和分析。但是我不是,我在這里僅給出自己的簡單方法。

1.利用第三方數據,獲取全面信息

很多數據網站很有幫助,例如Debank、Defipulse、DuneAnalytics等。當某個項目的業務進入爆炸式增長,明顯的買入機會就出現了。

我上個月錯失的最大機會是?Sushiswap。Sushiswap是一家去中心化交易所DEX,作為完全分叉Uniswap的協議,它過去處于第3象限。但其早期極高的APY吸引了巨大的流動性挖礦TVL,使其進入了第4象限。憑借強大的資本背書和開發者力量,Sushiswap在2020年12月與?Yearn?達成合作伙伴。其產品線之后開始與Uniswap呈現差異化。價值敘事增強,該項目也獲得進入「緩沖區」的機會。從那時起,我本應認識到它向第1象限進軍的潛力,但我沒有。

DEX的主要通用數據是交易額、用戶和交易數,所有這些都可以在?Debank?中找到。現在,Sushiswap的這三項數目均僅次于Uniswap排名第二。如圖所示,Sushiswap去年12月以來不斷增長的業務數據非常靚麗。

Sushiswap流動性和交易額

其它數據,例如社交媒體粉絲數、Github?更新,可以幫助您判斷項目的基本信息。以下是Santiment制作的社交媒體粉絲數和開發能力圖例。

Sushiswap社交媒體粉絲數和開發能力

并且您還可以參考數據分析網站Nansen、Intotheblock、TokenTerminal、Santiment等創建的某些指標或模型。這是?TokenTerminal?設計的一個P/S指標,代幣價格與銷售比率的示例。如圖所示,Uniswap和Sushiswap均被低估。

DEX代幣價格與銷售比率

2.使用自己選擇的數據來找到理想的項目

當對象限1的項目進行比較時,我個人更看重的是該項目是否有比較深的文化底蘊。一些由你自己定制和選擇的數據可以幫你作出判斷。

例如,Sushiswap當前市值排名第51,我個人感覺有些偏高。Sushiswap的交易額為Uniswap的一半,但其用戶數量和所交易的代幣數量只有Uniswap的百分之一。這一巨大的鴻溝讓我感覺,Uniswap作為DEX領域先行者,其市場影響力和用戶依賴度要大得多。?Santiment撰寫的對Sushiswap的這篇分析文章非常客觀。

再舉個例子,很多項目目前使用?Snapshot?進行投票,利用Discord/Telegram進行社區聊天。但我非常偏好擁有論壇的項目。論壇可能過時了,但我認為真正的項目愛好者會打開電腦,在論壇上發長貼進行提議或者討論。

我個人鐘愛的項目?AAVE?就有個論壇,?Yearn?和?Uniswap?也有。我下面羅列的數據某種程度上可以幫您判斷出該論壇是否活躍。您可以選擇更多的間接數據,并自己閱讀論壇討論文章,來判斷該論壇的質量。

將來在研究項目時,也許我還能找到其他有趣的數據,但是我無法對其進行建模。數據思維是發散的,我所能感受到的遠遠多過能理解的。

永遠不要忽視代幣經濟學

它能幫助您判斷想買入的最佳價格。

如果某一項目的代幣經濟學不像?Curve?那樣差,您可以免除這種煩惱。當然這是我的一個夸張的玩笑。Curve是一款出色的穩定幣互換協議,但是它具有非常大的代幣供應量,并且?62%?的供應量將在?2年內分配給流動性提供者,導致其初始流通量非常低,但每天的代幣拋售壓力很高。Curve代幣的價格一上線最高漲到了30美元,現在是1.5美元。

正常的代幣經濟學不會對價格產生太大影響,尤其是在牛市中,但是如果其代幣經濟學能夠激勵項目的表現反映在其幣價,那么情況會更好。而且,如果您是合格的加密貨幣投資者,則可以肯定地計算出其初始市值、完全攤薄后的總市值,以及其他一些參數。如果不能,也可以通過Coingecko?查看。

結束語

作為一名加密貨幣投資者,我仍然是一只菜鳥,我在本文中寫下了我個人幾乎全部的最重要方法論,并希望它能以某種方式給您帶來靈感。歡迎其他任何評論。干杯!

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來源:金色財經

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