1INCH:DeFi獨角獸 1inch 的正滑點收入模式是利是弊？為何有人喜歡有人恨？

撰文：LeftOfCenter

2020年是?DeFi?快速成長的一年，在流動性挖礦的助推下，不到一年的時間內，DeFi的鏈上總鎖倉量從5億美金迅速攀升至?330億美金，隨著各種各樣新項目涌現，加密代幣的數量越來越多，同時，加密交易對也迅速增加。

隨之，可集成多個去中心化交易平臺和代幣的DEX聚合類平臺開始逐漸興起，成為繼借貸平臺和預言機賽道之后，又一個備受市場追捧的去中心化金融應用。近期風頭正勁的?1inch?就是該賽道中市場份額最大的一家。按月交易量計算，截止1月12日為止，1inch占有?78.5%?市場份額，成為最大的DEX聚合平臺

1inch到底有何與眾不同之處？相比同類產品，1inch的交易成本真的是最低的嗎？如果不是，那市面上還有哪些替代品？

1inch是什么？

在探究1inch的盈利模式之前，先讓我們簡單了解一下1inch是什么、它是如何成長的，以及它的實現原理。

2019?年5月，1inch誕生于黑客馬拉松。它是一個?DeFi聚合服務平臺，可以從其他多個去中心化交易所匯集流動性，為進行代幣兌換的交易者提供最佳潛在匯率——對于擁有海量ERC20代幣的以太坊生態來說，這是一個硬需求。

數據顯示，目前以太坊區塊鏈上已部署超過?299,000?個ERC-20格式的代幣合約，與此同時，每日ERC-20代幣轉移量也于近期達到歷史新高。這些代幣被分散在各種不同的去中心化交易所，常常具有較低的流動性。

香港首批虛擬資產期貨ETF發行商南方東英的ETF產品管理規模在香港市場已位列第二:金色財經報道，監管部門近日發文表示將從支持基金公司依法設立境外子公司，南方東英相關負責人介紹，該公司正在加速豐富ETF產品線，包括發行了香港首批貨幣ETF以及香港首批虛擬資產期貨ETF等。目前，南方東英在香港市場布局了超過40只ETF產品和杠桿及反向產品，覆蓋港股、A股、主題、固收、貨幣、商品等類別。截至2022年底到現在，南方東英ETF產品管理規模在香港市場已位列第二。（中國基金報）[2023/7/10 10:12:50]

當交易資產的報價和實現價格之間產生差價，且當前者大于后者時，就會產生「正滑點」。

「正滑點」是一個很有意思的概念。舉例來說，當用戶購買ETH時，ETH報價為1000美元，由于網絡擁堵導致最終結算時以太坊的市場價格已跌至995美元，但用戶仍然需要支付1000美元購買一個以太坊，也就是說，交易者多付了5美元購買ETH，這5美元就是正滑點。

拿走正滑點差價正是1inch的營收來源之一。2020年7月，一個名為「@camilleblanc」的推特用戶貼出了自己通過1inch進行的交易信息，質疑1inch不夠透明，隱藏收入。這位用戶的鏈上交易記錄顯示，如果1inch為用戶實際交易的結果比預估的交易數量多，1inch就會將這部分的收入劃轉到某個以太坊地址中。該推特用戶表示，自己一筆交易中，約1400美元中有?33美元的差價被1inch賺得。

盡管1inch官方當時針對該問題回應稱，該用戶獲得了在網站頁面中顯示的交易數額，「我們不收取額外費用」，但是毫無疑問，這樣一種營收方式引發了廣泛質疑。

現在，1inch已經大方承認利用正滑點獲得收益，將賺取正滑點轉化成社區收益，并表示將這些收益發放給協議參與者，并且社區成員可投票自行決定這些收益應該如何分配。

印度財長：印度擔任G20主席國旨在制定應對加密貨幣風險的共同框架:4月11日消息，印度財政部長Nirmala Sitharaman 表示，印度擔任G20主席國的目的是為所有國家制定一個共同框架，以應對近期加密市場出現的沖擊后與加密貨幣相關的風險。鑒于加密貨幣出現了如此多的崩潰和沖擊，加密貨幣是G20印度主席國期間討論的一個非常重要的部分。我們尋求為所有國家制定一個共同框架來處理這個問題。

印度的G20主席國任期將于2023年11月30日結束，G20國家將有大約7個月的時間來制定可在不同司法管轄區實施的全面加密改革。[2023/4/11 13:56:46]

盡管如此，在很多人、尤其是用戶看來，提取正滑點相當于一種尋租，并且是一種邊際尋租，不利于產品體驗，會給用戶體驗帶來了負面影響。

質疑正滑點營收模式的0x如何挑戰1inch？

除了少量了解1inch正滑點收益模式的用戶零零星星對1inch表達了不滿之外，真正大聲對這個問題喊話的是另一個去中心化交易協議開發團隊?0xLabs。?

正如前面我們提到，0x團隊對市面上一系列同類產品模擬測試后得出的結論，認為0xAPI進行的鏈上交易可以在?72%?的時間里打敗向1inch這樣的競爭對手。這個結論自然被1inch的團隊質疑，認為比較方式不科學，兩個團隊多次在推特上交鋒，各執一詞。0x協議的創始人?WillWarren?更是在推特上鼓勵用戶分享出被1inch收取正滑點的交易記錄。

0x是一種基于以太坊區塊鏈構建的?DeFi底層協議，允許用戶基于之上創建點對點交易。0x協議的交易機制是鏈下儲存訂單簿、區塊鏈上完成訂單結算模式。

正元智慧：將加大對虛擬現實、“教育+元宇宙”的投入:11月2日消息，正元智慧11月2日在互動平臺表示，公司對物聯網、數字孿生、人臉識別、數字身份、數字貨幣等技術的研發具備元宇宙特征已打好一定的基礎。公司已經為杭州師范大學、浙江工業大學等多所學校構建了數字孿生校園項目，與華東師范大學、中國聯通、百度等11家單位聯合發起設立“5G+教育元宇宙產業生態聯盟”，積極投入“教育+元宇宙”行動的基礎網絡、數字基座及創新信息化應用建設。公司將加大對虛擬現實、“教育+元宇宙”的投入，緊貼現實需求，不斷推出創新應用。[2022/11/2 12:08:40]

0x并不直接對普通用戶提供服務，事實上，作為一種底層協議，0x是面向開發者用戶，即需要開發者基于其上整合以0x協議構建的訂單，儲存在自己的服務器中，以訂單簿的形式顯示出來。在0x協議的系統中，這種服務被稱作是「中繼方」，也就是我們熟悉的去中心化交易平臺。

在這個由0x協議構建的去中心化交易生態中，沒有「正滑點」、光明正大的收取交易傭金，是顯而易見樂于被0x團隊拿出來同1inch對比的事情。

我們有必要簡單了解一下0x協議的運營方式。

在0x生態系統中，有各種不同類型的中繼者，但其操作流程基本都一樣，首先是由交易者創建鏈下訂單，中繼者發現并將其托管到自己的服務器中，然后其他人可訪問該網站，發現訂單并進行交易。

也就是說，鏈下參與者中繼方是0x協議的?B端用戶，提供DEX服務，這些DEX面向終端用戶顯示0x訂單，0x則為這類服務提供智能合約基礎設施和流動性，支持它們能以去中心化的方式有效運行。

由于需要支付數據庫和托管服務器的成本，因此中繼者會收取一定的費用，這也是0x生態中一種重要的業務模式。

BAYC #8585以777 ETH價格成交，以ETH計價排名交易記錄第三:10月2日消息，據NFTGo.io數據顯示，Bored Ape Yacht Club#8585 以777ETH（約合102萬美元）的價格成交，以ETH計價排名交易記錄第三。[2022/10/2 18:37:31]

0xtracker數據顯示，0x中目前最受歡迎的中繼器包括Tokenlon、0xAPI、Matcha、1inch.exchange、DeFiSaver。

0x的核心產品是?0xAPI，允許任何交易終端集成所有DEX的流動性，包括0x自有網絡中和其他DEX協議的流動性。0x自有網絡中的訂單是指?0xMesh?廣播的訂單，在0xMesh中，網絡將自動同步所有節點的訂單，中繼方則可通過0xMesh整理自己的訂單薄，提升深度和更好的交易體驗。在這個過程中，做市商可以擴大自己訂單的受眾，從而更容易達成交易。

0xAPI中的DEX流動性匯總

0x也有自己的智能訂單路由，允許0xAPI的一筆訂單可智能地從各個DEX獲取報價，并計算在各個DEX完成訂單的比例，以獲取最優的價格。比如一筆訂單可以5%來自Kyber，55%來自Uniswap，40%來自Oasis。

2020年8月，0x發布了新的報價系統?RFQ?，允許中心化交易所和OTC交易加密貨幣的專業做市商輕松進入DEX市場，以低風險進行大量交易，進而將中心化交易平臺的流動性直接帶給去中心化交易所和DeFi用戶。更為重要的是，這種新的流動性非常易于使用0xAPI的DEX錢包和DEX應用集成。

現在，0x即將發布v4版本，將實現多個不同的功能改進，包括：

ETC稱要小心ETHW，ETHW回應稱高質量討論勝過偏見攻擊:8月19日消息，ETC官推發布推文稱要小心ETHW。包括：EIP-1559分發給某人的多重簽名、TVL和智能合約的審查制度、混亂的決策、缺乏社區驅動、網站錯誤地將CEX和礦池列為“貢獻者”。ETHW對此回應：高質量的討論勝過有偏見的攻擊，可怕的營銷策略。[2022/8/19 12:35:39]

將聚合所有流動性來源為用戶提供最佳價格，并引入Transformer的概念——這是一種可自定義的模塊，能夠對交易的資產執行原子操作；在不犧牲功能的情況下改進gas費成本。按照官方的介紹，與v3相比，0xv4將RFQgas成本降低近70％，未完成訂單gas成本降低了10％，通過0xv4的路由訪問Uniswap和Sushiswap交易，甚至會比直接在其上進行交易更便宜；協議可自動升級，無需現有的0x應用程序進行遷移；提供即插即用的流動性，v4允許通過標準接口嵌入自定義鏈上流動性池，并輕松與所有其他流動性來源進行集成。

沒有「正滑點」的替代交易產品有哪些？

盡管備受質疑，但是公平來說，1inch賺取「正滑點」的商業模式并非沒有可取之處——對用戶可能是藥，但對1inch代幣持有人來說，更像是蜜糖。

隨著1inch代幣已經推出，1inch團隊正在把從「正滑點」中獲得的收益將通過?staking獎勵的方式反哺給社區供應方，從而給1inch代幣持有人帶來高增長的收益。目前，1inch代幣質押APY?高達102%，高收益代幣將可大幅引導社區增長，并被廣泛認為是開源加密貨幣項目的關鍵價值驅動力。更強大的社區，將會給1inch社區更強大的病傳播力，從而最有可能帶來更大的用戶增長和用戶留存率?。

當用戶質疑「DEX聚合器是否應該拿走正滑點回饋給社區」這個時，本質上在問一個產品應該優先考慮用戶利益還是盈利？對于「交易者」用戶來說，當然希望交易成本越低越好，提取正滑點必然會損害用戶的利益，導致他們向交易成本更低的平臺聚集，這意味著，提取正滑點會給企業帶來負的價值。但是，對于1inch代幣持有人來說，該產品攫取正滑點的營收能力反而是值得關注的亮點。

我們相信，關于1inch正滑點的爭論還會繼續，短期內并不會有非黑即白的結論。在持續的爭議中，卻是關注一些沒有正滑點的1inch替代產品的好時機。

Matcha：0x協議上面向消費者用戶的DEX

Matcha?是0x協議中近期攀升明顯的一個聚合類DEX，也是0x協議官方推出的面向消費者用戶的DEX。它于2020年4月16日正式上線，被稱為「DEX版本的Robinhood」，希望提供簡單易用的去中心化交易體驗，促進散戶需求，有望涌入更多DEX吃單者消化0x提供的流動性。

0xtracker數據顯示，自發布以來，Matcha的增長迅速。無論是交易次數、交易量還是獨立交易者，在過去30天內，增長幅度都非常迅猛。

值得注意的是，僅執行限價訂單會被歸結為Matcha之下，在Matcha上執行的其他類型訂單則被歸結為0xAPI之下。

和1inch一樣，Matcha是一個流動性聚合平臺，這類平臺不依賴訂單簿撮合交易，而是類似于兌幣所的方式讓用戶交易。通過0xAPI，Matcha聚合了多個主流DEX平臺的流動性，當用戶在平臺上下訂單時，該平臺的協議會將交易分割到幾個不同的平臺，包括0xMesh、KyberNetwork、Uniswap、Curve、Oasis和0x協議自己的流動性性來源，匹配出最佳價格。

目前Matcha沒有發行自己的代幣，0x團隊也一直回避關于Matcha是否會發行原生代幣的問題。

0x協議上最大的中繼方Tokenlon

說到0x協議，就不得不提?Tokenlon，作為0x網絡中最為活躍也是歷史交易量最多的去中心化交易所，其交易量累計已突破50億美元，累計交易筆數達54.5萬，此外，Tokenlon也是以太坊上的最大4個DEX之一。

不同于傳統的0xrelayer，Tokenlon引入了類似Kyber的「多做市商價格聚合機制」，簡稱RFQ?，通過使用詢價架構將去中心化流動性帶給大眾，提供閃兌的體驗。

在RFQ模式下，Tokenlon與專業做市商合作，當用戶詢問某個幣種報價時，Tokenlon會在后端服務器中對所有做市商進行詢價，聚合做市商返回的價格，并最終將聚合后的最優價格和訂單返回用戶。整個過程耗時目前只有幾秒鐘。而且這一價格類似于專業做市商的「承諾」，不會產生滑點損失。

Tokenlon結合鏈下撮合鏈上清算+閃兌交易體驗的模式，盡量把兩種模式的優點都集合到了一起，能夠提供更優的價格和更好的體驗。這樣，可實現「所見即所得」交易模式，根據市場做市商的實時報價每秒更新價格，用戶通過點擊「立即交易」鎖定價格，顯示價格即最終成交價。

Tokenlon的交易額一直不低，大部分交易對是?USDT-WETH，說明它的交易很可能主要是套利機器人。從下圖過去30天中的唯一交易者數據可以看出，有7千多個交易用戶，遠低于0xAPI和Matcha的獨立交易者數量。

DODO的聚合交易服務SmartTrade

DODO?是基于主動做市商算法的下一代鏈上流動性解決方案，通過接入預言機，可提供比Uniswap低10倍的滑點。此外，DODO支持單邊資產提供流動性，從而可避免無常損失和持倉風險，而且支持首次資產發行以及閃兌交易。?

值得一提的是，在?v1.5版本中，去中心化交易平臺DODO推出了集合聚合交易和鏈上最優交易路徑的服務?SmartTrade。SmartTrade支持聚合交易功能，除了自主開發的智能路由，還集成了1inch和0x的API，實現全市場100多個代幣的任意互換，更支持自主添加代幣地址進行交易，并提供鏈上最優交易路徑。

此外，DODO計劃于2021年1月底推出?DODOv2，并發布三大全新功能：1.最低資金成本的資產發行，解決長尾資產流動性。2.眾籌流動池，支持公平發行，解決首發搶跑問題。3.自定義做市工具，幫助專業做市商入場，滿足項目方更靈活的做市需求。

參考資料

https://www.chainnews.com/news/736584804855.htmhttps://www.chainnews.com/articles/752326323878.htmhttps://0xtracker.com/appshttps://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723https://blog.0xproject.com/growing-defi-with-the-help-of-professional-market-makers-0xs-new-request-for-quote-system-8d5fb08594bfhttps://twitter.com/willwarren89/status/1340769927041589251https://css.first.vip/hodl/images/sample.pdf

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