EFI:Multicoin Capital 聯合創始人：別過于迷戀二層解決方案，新型公鏈的機會更大

原文標題：《TheBullCaseforEthereumChallengers》

原文作者：KyleSamani，MulticoinCapital聯合創始人和管理合伙人

看到以太坊目前的發展狀況，人們都會認為它最有可能成為摘取DeFi碩果的協議。以太坊的最主要優勢包括：

-以太坊區塊鏈的貨幣價值更高：一個資產具有貨幣溢價的基礎層比那些不具備該優勢的協議具備更大的安全性；

-以太坊的網絡效應最廣：DeFi協議、開發工具、思維交流、Layer2，加密領域的所有人都在開發連通以太坊的橋梁，作為一個經濟紐帶。對DeFi來說，以太坊級別的網絡效應非常強大。

面對著以太坊的這些優勢，一眾新型公鏈如何才能脫穎而出？這個問題很難回答，在Multicoin進行加密投資決策的時候，我曾經思索了千萬次。在本文中，我將從DeFi內部和圈外人兩個視角來嘗試解答這個問題。

圖片來源：DeFi堆棧

DeFi內部視角

「人們經常會問我這樣一個問題：『你覺得這個世界未來10年會有什么變化？』這個問題非常有趣而常見。但是我幾乎從來沒有被問過這樣的問題：『在未來10年，這個世界還有什么東西是保持不變的？』實際上我認為第二個問題更為重要，因為知道了它答案后，你就可以圍繞那些不變的事物建立一個商業戰略......在零售行業，我們是能夠確定顧客希望更低的價格，我也知道這一點會在10年后成為現實；他們也想讓物流變得更快；他們想要更多的選擇。你很難想象10年后某一天，有顧客跑來跟我說：『Jeff，我超喜歡亞馬遜；我希望你們商品的價格能再高一點』，或者『我很喜歡亞馬遜；我希望你們的物流速度慢一點『——這是根本不可能的。所以我們將功夫花在這些不變的事物、推動它們的發展，我們知道今天所付出的精力將會在10年后為亞馬遜的客戶帶來回報。當你確定了某些事是正確的，就可以為之投入大量精力。」——亞馬遜創始人兼CEOJeffBezos

數據：Ordinals文本類銘文總量突破1000萬枚:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，比特幣NFT協議Ordinals的本文類鑄造銘文總量已突破1000萬枚，本文撰寫時達到10,275,817枚，是當前鑄造量最多的Ordinals銘文類型。此外，png圖片類銘文當前鑄造量為631,407枚、webp圖片類銘文鑄造量為164,759枚，分列第二和第三位。[2023/6/9 21:25:53]

加密倡導者都樂于討論基礎層協議的貨幣價值。在某種程度上這是可以理解的，畢竟現在的加密技術觀點主要分為兩種：貨幣加密和技術加密。

但是在我看來，很多關于加密貨幣的看法是錯的。現階段就將這些最小化信任資產視為金錢還太早太早。現實情況是，在可預見的未來，圈外很少有人會使用穩定幣以外的貨幣。我認為目前最好將BTC和ETH等底層貨幣當作抵押品。

對智能合約平臺來說，目前重要的是加密技術，而非貨幣屬性。如果某個智能合約在技術上取得成功，它就有機會創造一定的貨幣溢價，但這通常需要很長的時間才能驗證，而某項技術只有長期在公眾面前證明了自己以后，才會產生貨幣溢價。

以太坊現在的日活有幾十萬，DeFi用戶只是其中的一小部分。從技術的角度看，某項技術什么時候才會脫穎而出，獲得幾十萬日活？

我們知道接下來的一年將會涌現多種二層解決方案，但是考慮到資本在系統中的實際流動，它們并不能徹底解決整體的生態層面問題。這些二層方案只能解決局部問題，即使在最樂觀的情況下，它們也不能完全解決核心問題。

為了理解這個觀點，我們看一下目前以太坊資金在DeFi中流動的幾個例子：

美國國稅局發布加密貨幣的公眾報告要求清單:1月28日消息，隨著提交2022年美國聯邦所得稅申報表的截止日期臨近，美國聯邦稅法的執行機構美國國稅局 (IRS) 發布了一份針對處理加密貨幣的公眾的報告要求清單。

直到2021年，美國國稅局在與所得稅相關的報告表格中使用了“虛擬貨幣”一詞，該表格已更新為“數字資產”。所有美國公民都必須回答有關加密貨幣的問題，“無論他們是否參與任何涉及數字資產的交易”。（Cointelegraph）[2023/1/29 11:34:30]

場景1：普通投資者——我們假設他持有ETH。他將ETH存入Aave，獲得了USDC，然后質押到dYdX中，進行ETH杠桿交易。他在該過程中賺取的利潤以USDC計算，最后想利用獲得的利潤買入一些AAVE，因此他從dYdX撤出了USDC。在一個二層網絡泛濫的世界中，Uniswap也在克隆了一個Layer2版本，所以現在有兩個Uniswap。為了獲得最優的價格，普通投資者也使用像Paraswap這樣的工具，從做市商那里直接獲得報價，Paraswap在這里充當了連接Layer1和OptimismLayer2的橋梁。那么這筆USDC-AAVE交易產生了3個鏈上交易：1）在Layer1連接Uniswap兌換池，2）與做市商在Layer1進行USDC-AAVE原子交易，3）為了對沖風險，做市商提交一筆交易到二層網絡的Uniswap。

這種資本流動方式的效率比原來的高很多嗎？實際上并沒有。

場景2：做市商——假設我們處于一個多個二層衍生品交易所并存的世界，它們的撮合機制、技術和市場策略側重點各不相同，但都控制著自己的執行層。假設這些交易所分別為PerpetualProtocol、dYdX、DerivaDEX、MCDEX、Futureswap、Injective和Vega。在市場劇烈波動的情況下，為平衡頭寸，做市商需要將資金從一個交易所轉移到另一個。在行情波動劇烈的時候，Uniswap、Balancer和其他Layer1流動性池也遇到過流量激增的情況。這時候二層網絡的充提都比Uniswap交易要貴很多。

FTX創始人SBF將在巴哈馬法庭簽署引渡文件:金色財經報道，美國大使館官員進入巴哈馬法院，FTX創始人SBF案預計將于周三繼續審理。消息人士稱：FTX創始人SBF已離開巴哈馬監獄。FTX創始人SBF將在巴哈馬法庭簽署引渡文件。（金十）[2022/12/22 21:59:52]

這種資本流動方式是否比現狀更有效率？我認為它變得更貴了，因為進入/退出Layer2的gas成本至少是將ERC20代幣從一個CEX提現到另一個CEX費用的10倍。

這些例子表明，通過Layer2進行擴容打破了資本流動的連貫性，而這正是DeFi的魔力所在。需要明確的是，DeFi目前取得的成果非常巨大。

雖然二層方案可能解決了個別區塊鏈或特定應用的某些痛點，但是轉移到二層方案泛濫的世界就破壞了DeFi之所以偉大的根基。除了讓DeFi變得更慢、更笨重，一個碎片化的Layer2世界還會割裂流動池，最終增加交易和借貸成本。

隨著現有流動性的碎片化，這個問題會越發嚴重。我們以從Delphi一個AaveDAO為例。因為流動性分散在多個Layer1和Layer2的AaveDAO資金池中，從而導致新資金池的費用更加昂貴。

通過Layer2擴容確實可以提升某個系統單點的速度，但它無法解決資本效率和可組合性相關的核心問題——而正是這兩點成就了DeFi。但二層方案并非一無是處，它們在自成一體的資金流中非常有用。我要指出的是，二層方案并沒有解決在全球范圍擴大流動資本、資本在多個金融基礎設施之間流動的問題。

同樣值得注意的是，雖然上述所有情形都假設在rollps的語境，實際上分片解決方案也存在同樣的問題。分片比rollup好的一點在于：在設計良好的分片系統中，底層系統可以自動在不同分片之間處理交易，而開發者或用戶并不會感受到交易發生于哪個分片。同樣要明確的是，在分片之間自動傳遞信息也沒有解決上述核心問題。

彭博社：加密基金Protocol Ventures或將關閉，過去一年可能已損失90%的資金:11月3日消息，據知情人士透露，在數字資產市場下滑后，加密基金Protocol Ventures LP將關閉并返還現金，有關此舉的通知已于10月底發送給投資者。其中一名知情人士表示，關閉工作可能會在年底或2023年第一季度完成，Protocol Ventures在過去一年中可能損失了高達90%的資金。Protocol拒絕就該公司的事態發展置評。

據悉，Protocol Ventures是專注于投資加密對沖基金的加密基金，曾投資于BlockTower Capital、Multicoin Capital、Pantera和Electric Capital等公司。（彭博社）[2022/11/3 12:13:07]

在現實中，流動性通常都是集中在少數幾個交易所。流動性不會是贏家通吃，甚至壟斷絕大部分市場的護城河，但是流動性確實集中在幾個主要場所。流動性交易場所也不會呈長尾分布。這一點表明了為了擴容，我們要做的是擴展少數交易場所的容量，而不是簡單地增加交易場所數量。

那么正確的解決方案是什么呢？

在回答這個問題之前，我們先來想象一個完美的交易所。首先，它的絕大部分交易不能是現貨，而是一些杠桿化的抵押品交易。這個完美的交易所：

-現貨交易的種類越多越好

-支持借貸的資產越多越好

-鑒于流動性較低抵押品的風險，支持使用多種資產充當抵押品

-投資組合級別的保證金

-支持多空對沖，從而提升投資組合的杠桿率

路易斯安那州州長簽署法案，將允許金融機構為客戶托管數字資產:6月22日消息，加密分析師Dennis Porter發推稱，美國路易斯安那州州長John Bel Edwards已簽署一項法案，該法案允許路易斯安那州的金融機構和信托公司為客戶托管比特幣等數字資產。

據悉，HB 802由路易斯安那州眾議員Mark Wright提出，并得到鵜鶘技術與創新中心及其主任Eric Peterson支持。（Finbold）[2022/6/22 1:24:20]

在傳統金融中，上述所有的服務都由主要經紀商提供。他們具備的資產負債表數目龐大，因此為對沖基金提供多個交易平臺。

在加密領域，最接近該模型的交易所為FTX。FTX在2019年橫空出世，由于其團隊非常了解交易員的需求，并基于此打造了一個他們理想中的加密交易所，因此能夠在激烈的競爭中脫穎而出。實際上，FTX并沒有提供以上的所有功能，但它是最接近主要經紀商的一個了。

FTX之所以如此成功，是因為它采用一個邏輯中心化、負責管理全局風險的風險引擎。舉個例子：用戶每質押價值1美元的BTC，他只能獲得0.95美元的抵押品。質押1美元的ETH只能貸出0.90美元。這些充當質押的代幣可以是任意種類，并且可以根據實時情況進行調整。具體比率參數并不重要，最關鍵的是有一個適用于整個交易所的一致性全局規則，也正是這一點讓交易所的交易效率最高。

因此為了打造一個最好的DeFi場所，有兩個重要的要求：

1、一個建立在穩定、可預測基礎上的區塊鏈平臺，基于此對頭部幾個交易場所的交易量進行擴容。

2、一個管理風險的邏輯中心化場所。

縱觀當前的區塊鏈行業，Solana滿足了第一點，而Serum又實現了第二點。它們兩者的組合是以太坊或其他公鏈上前所未有的。

區塊鏈和交易所的關系是相互依賴的。FTX團隊選擇了在Solana上打造Serum，不僅僅是因為Solana可以為某個交易場所擴展交易吞吐量，還因為Solana的底層基礎非常穩定。FTX團隊認為在一定程度上DeFi是能夠與CeFi匹敵的。他們的想法是，如果DeFi的規模擴展到CeFi規模，一個穩定的基礎就尤為重要，在這個基礎上他們可以持續進行多年的開發。在瞬息萬變的世界中，穩定反而成了一種優勢。

根據摩爾定律，Nvidia每隔1-2年就會發布新款的GPU，其內核數量是上一代芯片的2倍。隨著驗證節點不斷升級硬件，Solana的整體吞吐量還將隨著GPU核數的增長而不斷提升。

講完了DeFi內部視角，現在讓我們以圈外人的角度考慮一下。

圈外人的看法和固有偏見

我們還是先回顧一下Bezos的名言：

「人們經常會問我這樣一個問題：『你覺得這個世界未來10年會有什么變化？』這個問題非常有趣而常見。但是我幾乎從來沒有被問過這樣的問題：『在未來10年，這個世界還有什么東西是保持不變的？』實際上我認為第二個問題更為重要，因為知道了它答案后，你就可以圍繞那些不變的事物建立一個商業戰略......在零售行業，我們是能夠確定顧客希望更低的價格，我也知道這一點會在10年后成為現實；他們也想讓物流變得更快；他們想要更多的選擇。你很難想象10年后某一天，有顧客跑來跟我說：『Jeff，我超喜歡亞馬遜；我希望你們商品的價格能再高一點』，或者『我很喜歡亞馬遜；我希望你們的物流速度慢一點『——這是根本不可能的。所以我們將功夫花在這些不變的事物、推動它們的發展，我們知道今天所付出的精力將會在10年后為亞馬遜的客戶帶來回報。當你確定了某些事是正確的，就可以為之投入大量精力。」——亞馬遜創始人兼CEOJeffBezos

我反復重申這一點是為了強調：穩定性非常重要。

2017年是加密貨幣的泡沫期。泡沫在另一方面也有積極作用，就是引起了各行各業的注意。在2017年，世界上的很多企業家和商業都對以太坊進行了研究，并且非常認真地考慮他們可以在上面做些什么。

他們最終做出了什么成果嗎？其實也并沒有很多。

原因是什么呢？因為他們缺乏一個穩定的技術基礎，并基于此將智能合約擴展到百萬級用戶。

三年過去了，現在以太坊還是沒有一個清晰而穩定、開發者在未來幾年作為依賴的擴容解決方案。在理論上，以太坊有多種擴容方案，但它們的實現方式都比較困難。Reddit上有一個擴容方案大合輯的帖子，其中就列舉了幾十種方案。他們很想解決以太坊的性能問題，但就是無法徹底解決。

目前有很多大企業想擴展無需許可的加密技術，其中一些公司也想公眾披露了它們的野心：

1.PayPal

2.Twitter

3.Square

4.Brave

5.Reddit

另外，Libra聯盟放棄了無需許可的擴容，選擇了一種許可的模式。

上述所有以及沒有公開展示其加密抱負的公司都在尋找一個穩定、可擴展的基礎。一旦找到這樣的平臺后，他們就會馬上出擊，那些傳統的web2公司就會將創新帶到加密領域，屆時就會出現寒武紀大爆發。

想象一下，如果一個完全不熟悉加密貨幣的圈外人看到Brave瀏覽器運行在Solana、PayPal運行在Algorand或者Reddit運行在Near，他會有什么看法。在以太坊目前只有不到100萬DeFi用戶的情況下，這些基于新型公鏈的應用很有可能輕松獲得幾百萬用戶。

如果發生了這一點，大眾的觀念將會迅速發生顛覆！

一個開發者可以進行擴容的穩定基礎是非常重要的。我相信最終以太坊能夠實現這一點，但不清楚什么時候能實現或者是如何實現的。而此時，包袱較輕的新型公鏈能夠提供可靠的擴容方案。

實際上，想采用無需許可區塊鏈為數百萬用戶推出新功能的公司并不存在于想象中。他們想要的是現在就能夠擴容、未來也能夠擴容的方案。它們不在乎是否是一千、一萬或者是10萬個節點參與到共識中。它們的著重點并不是主權級的審查抵抗，因為根據定義，企業本身是受主權國家的監督的。

Bankless的讀者可能經常會忘了我們日常所處的加密行業與主流世界脫節程度之大。大規模采用將帶來基礎設施的完善，而基礎設施又會反反過來帶來更多的采用。雖然以太坊在加密行業處于頭部地位，但我們需要明確的是，圈外人目前的參與度仍然為零。

綜合而言，我們看好新型公鏈的原因是：加密開發者和企業重視無需許可的創新，他們重視用戶的交易速度和成本，他們更重視一個可預測、可擴展、穩固的根基——在這個基礎上，他們可以自由釋放創意、安心開發。

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