DEX 中的頭部平臺 Uniswap V3
Uniswap V3 自今年 5 月份上線以來,迅速成為了 DEX 市場頭部平臺。根據最新的 CoinGecko 數據顯示,按交易量來算,在 Dex 中 Uniswap V3 排名第一,占總交易量的 18.5%。
Uniswap V3 之所以能夠迅速成長的原因,很大程度上是因為它獨特的 LP 機制,它允許 LP 提供者能夠自己設定流動性價格區間。這一方面提高了資金利用率,帶來了比 V2 高數十倍甚至上百倍的 LP 收益,但是另一方面,這種機制也帶來了無常損失的一些變化。
這篇報告我們從兩個方面分析 Uniswap V3:
LP 的收益特點
LP 分布對二級市場交易的輔助
我們相信通過這樣的研究,我們可以對整體市場有更好的、基于底層數據支撐的把握。
報告:在Uniswap上推出的代幣,有97.7%都是Rug Pull:金色財經報道,根據近期網傳的一份報告,在Uniswap上推出的代幣,有97.7%都是Rug Pull。[2022/11/2 12:07:45]
在探討上面兩個方面之前,我們認為有必要對 Uniswap V3 LP 收益機制做一些簡要分析。這里我們拿 ETH 對 USDT 的 LP 池子做為例子。這個幣對共有三個 LP 池子,費率分別為 0.05%、0.30% 和 1.00%。這三個池子,對于 LP 提供者來說,這三個池子相互獨立。但是對于 LP 使用者(通過 Uniswap 做交易的用戶)來說,他們并不可以直接選定某個 LP 池子進行交易,相同幣對的所有 LP 池子會作為一個整體提供交易的流動性。
UNI突破24美元關口 日內漲幅為17.99%:火幣全球站數據顯示,UNI短線上漲,突破24美元關口,現報24.0175美元,日內漲幅達到17.99%,行情波動較大,請做好風險控制。[2021/2/20 17:33:39]
LP 的收益等于 = 該 LP 池子的費率*該 LP 池子的交易量
通過這個公式,在交易量相同的情況下,高費率的 LP 池子比低費率的 LP 池子的收益更高。這里很容易得出一個錯誤的結論:想要高 LP 收益,投資優先順序為 1.00%>0.30%>0.05%。這個結論錯誤的原因是它忽略了交易量在不同費率 LP 池子里面的分配。通過數據研究和一系列觀察,我們認為,在用戶設定的 slippage 下,交易量會優先到低費率(0.05%)的池子,如果這個池子流動性不夠,剩余的然后到中費率(0.30%),最后才去高費率的 1.00% 的池子。這點我們從上面的表格中也可以看出來:WETH/USDT 0.05% 的 TVL 僅約為 WETH/USDT 0.3% 的 1/6 但是它的交易量卻幾乎是 0.30% 費率的 1.5 倍。所以低費率的 LP 池子是會從高費率 LP 池子那里「搶」交易量的。
加密分析師:dYdX等10個加密項目可能會效仿Uniswap進行代幣空投:加密分析師Tyler Swope表示,dYdX等10個加密項目可能會效仿Uniswap的做法,將免費加密貨幣交給用戶。除了dYdX,另外有可能進行大規模空投的項目是FURUCOMBO、Zapper、MetaMask、Paraswap、Polymarket、Catnip、DeFi Saver、Foundation.app和Dark Forest。(TheDailyHODL)[2020/12/29 15:59:23]
了解了這個機制,我們現在進入 LP 的收益特點和 LP 分布對二級市場交易的輔助的討論。
主要特點都來自于下面的 Top 50 LP Rolling 7 天收益的走勢圖。
Uniswap占據62%的DEX市場份額:Messari發推表示:Uniswap交易所占據了DEX市場份額的62%。此外Curve的穩定幣和wBTC交易占到總交易量的17%。[2020/9/4]
從上圖的實體線(0.05% ETH 對穩定幣的 LP 池子)幾乎一直都在虛線(0.30% ETH 對穩定幣的 LP 池子)上面我們可以看出這個特點。
通過之前對 Uniswap V3 交易量分配的機制我們可以知道這樣的原因:0.05% 的池子會從高費率的池子那里“搶」交易量,所以雖然費率低,但是因為多出的交易量會彌補而且提供更高的收益。這種收益差,可以看作是 LP 提供者的風險偏好不同:0.30% 的 LP 投資者傾向于更低的風險,或者風險中性,所以傾向于更高的手續費來補償風險。
這個特點,我們可以從上圖中標注的兩個時間點,加粗虛線收益的上升的可以得出。這兩個時間點分別對應 5 月 19 日后和 7 月 19 日后的市場下跌($1980 跌到 $1730)。
這種現象的原因同樣可以通過上面的機制解釋:在價格跌到一個低流動性區間時,0.05% 和 0.30% 的流動性已經不能提供所需的交易量,就會動用到 1.00% 池子里面的流動性,而且因為 1.00%(在 ETH 對穩定幣的幣對中)的池子一般 TVL 都較小,所以短時間之內可能會有超高的收益,例如 5 月 19 日下跌中,1.00% 的池子短時間的收益達到了年化 1000%+。
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通過以上兩個特點,在無對沖的情況下,一種比較好的 LP 收益的策略為:
當前價格附近:放入 0.05%,用來爭取更高的交易量
當前價格稍寬的價格范圍:放入 0.30%,作為 LP 的比較平穩(baseline)的收益,同時無常損失也較小
當前價格比較遠的價格區間(大漲或大跌):放入 1.00%,用來博取極端市場條件下的超高收益
下面我們來討論本研究的第二話題:LP 分布對二級市場交易的輔助。
通過底層的數據抓取,我們可以匯總幾個大的 BTC/ETH 對穩定幣的 LP 池子,總結得出 LP 投資者對于市場 BTC 和 ETH 近期價格波動范圍的判斷。
從上面的圖中我們得出,目前 LP 提供者對 BTC/ETH 的價格波動范圍的判斷
除此之外我們也可以看出目前 0.05% 費率和 0.30% 費率的 ETH 對穩定幣的 LP 池子資金分布基本相同。但是 1.00% 的池子資金卻比較集中,主要在 $1790-$1850。
同時,通過這兩天市場下跌前后的比較,我們還可以得出:LP 提供者調倉其實并沒有十分迅速,很多倉位目前是在承受比較大的無常損失,這點我們可以從以下圖中兩個時間點的比較可以得出。
上圖為 07 月 18 日,市場價格為 $1976,下圖為 7 月 20 日,市場價格為 $1739。雖然 ETH 價格下跌了很多,但是還是有很多的流動性集中在 $1950-$2100 這個區間。這些 LP 提供者是在承受著比較大的無常損失(假設他們并沒有對倉位進行對沖),如果他們決定進行調倉,那么對市場是有額外的賣壓。
通過以上分析,我們可以看出市場投資者對于價格波動范圍的預期,這對二級市場交易會有大的幫助。
在市場流動性充足的情況下,目前 0.05% 費率比 0.30% 費率的 LP 收益更高
在市場流動性缺失的情況下,1.00% 費率會產生比較高的收益
目前的流動性集中在 $1950-$2100 這個區間
附最新 Uniswap V3 Top 50 LP Rolling 7 天收益
金色財經推出金色硬核(Hardcore)欄目,為讀者提供熱門項目介紹或者深度解讀。毫不夸張地說,媒體對比特幣很有意見.
1900/1/1 0:00:00注:本文出自《How to DeFi:Advanced》第Ⅳ部分第16章。作者包括Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi以及 Khor Win Win.
1900/1/1 0:00:00由于比特幣在 5 月份價格大幅下跌后在 30,000 美元至 32,000 美元的范圍內掙扎,另一個重大的看跌事件籠罩著比特幣,并可能成為使其跌破 3 萬美元支撐位的重要催化劑.
1900/1/1 0:00:00美聯儲正在進行的關于央行數字貨幣(CBDC)的研究,已經擴大到包括穩定幣以及它們是否能得到有效監管的問題.
1900/1/1 0:00:00日前,經濟日報聚焦北京市海淀區加快建設北京國際科技創新中心核心區的實踐探索,刊發了長篇調研報道《中關村新傳》,引發熱烈反響.
1900/1/1 0:00:00機構投資者對比特幣的胃口越來越大。幾家大公司,其中包括特斯拉、 Square 和 Coinbase ,已經集體購買了價值數億美元的加密貨幣.
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