比特幣:比特幣最多值7.4萬美元，預計需要120年才達到，這個評估模型靠譜嗎？

原標題：《比特幣站上2萬美元后，認為比特幣最多值7.4萬美元的模型靠譜嗎？》

2020年12月16日，比特幣歷史性的突破20,000美元，就在加密貨幣市場一片歡騰的時候，有些人卻開始潑冷水，一位反對者警告說，比特幣現在的價格已經是公允市場價值的兩倍。此外，如果從長遠來看，比特幣可以達到的最高價值“僅為”74,000美元。

雖然74,000美元不是一個“小數字”，但相比其他專門設計的比特幣估值模型給出的預測估值結果，74,000美元還是有些低。舉個例子，推特上非常知名的比特幣市場分析師PlanB給出了“stock-to-flow”估值模型，根據該模型計算的結果：比特幣價格會在減半之后的1-2年內上漲10倍。不過，“stock-to-flow”估值模型給出的比特幣估值也不能完全當真，畢竟加密社區里也有人認為該模型存在缺陷。

加密分析師：Curve創始人或正以0.4美元均價進行CRV場外交易:8月1日消息，加密分析師dollar.eth在社交媒體發文表示，Curve Finance創始人Michael Egorov到目前為止已從Fraxlend還款并取回了750萬枚CRV，并將其發送到一個新的EOA錢包地址，然后從未知地址中接收USDT，因此可能是一筆場外交易，按照250萬枚CRV/100萬USDT計算，場外價格應該是0.4美元。[2023/8/1 16:11:14]

加密貨幣行業評論家不斷涌現，大多關注評估模型

隨著比特幣觸及22309.84美元歷史高位，一大批“最英勇”的支持者和“最邪惡”的批評家蜂擁而至，有些不看好比特幣的人甚至會被冠以“末日博士”的稱號，這個名字恰如其分地表達了邪惡感，但比特幣并沒有被抨擊嚇到！價格突破2萬美元就是最好的回擊。

華盛頓九家游說團體正試圖代表加密公司影響立法:金色財經報道，隨著美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等監管機構對加密貨幣公司的打擊，加密貨幣公司在華盛頓尋求一席之地，九家幫助加密貨幣公司獲得他們想要的東西的游說團體，正試圖代表加密公司影響立法、監管和其他政府事務。

據OpenSecrets稱，去年是加密行業游說的標志性一年，美國聯邦游說支出總額是前年的兩倍多。今年，由于Binance和Coinbase因面臨美SEC的訴訟，支出甚至更高。與此同時，美國落后于英國和歐盟等其他國家和地區，這些國家和地區已經在實施加密貨幣公司監管指南方面取得了進展。游說公司正在尋求為加密貨幣公司贏得討論此類問題的席位。[2023/7/30 16:06:46]

除了和批評家們對抗，比特幣還在與通貨膨脹作斗爭。在整個2020年里，基于避險資產和數字黃金“敘事”，比特幣一直在和貴金屬進行對抗——毫無疑問，比特幣已經贏下了這次戰斗，至少在投資回報率上擊敗了過去閃閃發亮的黃金。

比特幣P2P市場Paxful宣布暫停運營，并建議用戶盡快取回資金:金色財經報道，比特幣 P2P 市場 Paxful 首席執行官 Ray Youssef 宣布 Paxfu 暫停運營，并稱此次暫停可能是永久性的，同時提到了關鍵員工的離職和監管挑戰。根據說明，Paxful 錢包將保持活躍狀態??，以允許客戶取回「全部入賬」的資金。Ray Youssef 表示，首要任務是維護客戶資金的安全。Paxos 為非美國用戶提供了輕松遷移到其他點對點平臺的選項，以確保他們能夠快速安全地取回資金。并建議將 Exodus 錢包和 Muun 錢包作為安全選項。[2023/4/5 13:44:51]

當然，傳統市場中并非所有人都看衰比特幣，有一些人也不相信黃金可以用作對沖，因此他們開始把將目光投向了更具顛覆性的比特幣。

克勞德·埃爾布是杜克大學前商品投資和金融學教授，目前在馬薩諸塞州劍橋市國家經濟研究局任職，他最近出了一本新書《黃金困境》。全球知名金融類刊物Barron’s最近發布了一篇題為《五大理由不買黃金》的文章，其中就引述了克勞德·埃爾布的觀點和貴金屬“公允市場價值”概念。根據克勞德·埃爾布的分析發現，在美國大蕭條時期結束之后，黃金公允市場價值不到其價格的一半。

馬斯克否認收購推特后將裁員75%:10月27日消息，馬斯克否認收購推特后將裁員75%。

今日早些時候，馬斯克已將其推特簡介改為ChiefTwit并發布了一條其訪問推特總部的視頻。此前據彭博社援引知情人士報道，馬斯克周一在與融資行的視頻會議上承諾將于本周五完成對推特的收購交易，銀行將為馬斯克收購推特提供總計130億美元的債務融資。（彭博社）[2022/10/27 11:47:16]

在《五大理由不買黃金》文章發布之后，黃金價格每盎司下跌了600美元，如下圖示所示，資料來源：TradingView.com上的XAU/USD交易對走勢：

換句話說，如今人們似乎已經沒有太大興趣把黃金看做是通貨膨脹對沖了。值得一提的是，就在Barron’s文章發表之后，黃金價格暴跌600美元。現在，克勞德·埃爾布又發布了另一篇論文，旨在質疑比特幣的公允市場價值——克勞德·埃爾布最新論文題為《比特幣和黃金任何時候都一樣》，根據自己過去在商品研究中工作經驗，他得出的結論是：黃金價格可以分解為“黃金常數”公允價格和公允價格偏差，如果作為通貨膨脹對沖、價值存儲和避風港，比特幣在這些方面并沒有歷史數據可以遵循。該論文在摘要中總結寫道：可以說，比特幣價格能否分解為“比特幣網絡”公允價格和公允價格偏差是值得懷疑的。

新華文軒：“知信鏈數字文創交易平臺”已上線:9月4日消息，新華文軒宣布“知信鏈數字文創交易平臺”已于9月1日正式上線。知信鏈由新華文軒全資公司新華文軒四川數字出版傳媒建設運營。知信鏈由可信區塊鏈服務基礎設施、可信行業鏈、網絡出版發行平臺、區塊鏈數字資產管理器、產權（數字）交易所；及版權審核體系、網絡出版服務體系、資產評估體系、資產生成體系，元宇宙跨鏈使用與合規流轉組成。（e公司）[2022/9/4 13:07:24]

需要說明的是，克勞德·埃爾布并不反對黃金，而且過去在管理客戶投資組合的時候也會選擇持有黃金。同時，克勞德·埃爾布也不反對比特幣，也許就像其他傳統金融學家一樣，當看到比特幣估值模型的時候不知道從何入手，或許他只是覺得把比特幣用作“避風港”資產是有疑問的。

然而，這其實也是事情開始變得混亂的關鍵之處，看到克勞德·埃爾布這樣的經濟學家都在質疑比特幣，你可能會覺得“老年人”根本無法掌握這種新興技術的真正力量和網絡效應。如果說克勞德·埃爾布使用傳統公允價格估值模型來解釋比特幣的話，就像過去人們用梅特卡夫定律來解釋Facebook這樣的網絡為何能成倍增長。

對于傳統經濟學家來說，重點研究比特幣強大的網絡效應的確是一個很好的起點，但并不能說就完全正確。以梅特卡夫定律為例，該定律認為一個網絡價值的增長與用戶數量平方成正比，如果基于此理論，那么比特幣合理的市場價值應該約為12,315美元，但實際情況并非如此。下圖展示了從2010年開始基于克勞德·埃爾布理論的比特幣價格走勢和實際比特幣價格走勢對比：

為什么說比特幣不僅僅是個“網絡”?

克勞德·埃爾布錯誤地假設比特幣“社交網絡”里的每個BTC僅代表一個用戶，因此覺得比特幣價格被高估了。但其實，他錯了，因為每個比特幣都可以被無限分解，從而使用戶可訪問性變得無窮無盡，雖然克勞德·埃爾布模型確實遵循了比特幣的線性比例軌跡，但由于基礎問題沒有考慮周全，因此分析結果自然不會正確。加密市場上其實也有很多不同分析結果，比如對于那些基于對數比例模型分析比特幣的專家來說，他們認為比特幣資產會在2028年增長到17萬美元。

正如金融類刊物Barron’s所指出的，不管怎樣，經濟學家總是希望人們認真考慮自己的分析模型，畢竟目前沒有其他估值方法“在經驗上更合理”。但真是這樣嗎？數字資產管理公司CaprioleInvestments創始人CharlesEdwards專門按照梅特卡夫定律為比特幣設計了一套估值測評方法，結果顯示比特幣公允價格只有6600美元，這個結論似乎就“不太合理”：

根據克勞德·埃爾布模型，如果基于比特幣2100萬枚的總供應量，預計每枚BTC的最高價格約為73,000美元，而且克勞德·埃爾布還警告說，他的理論是按照所有已開采比特幣分析計算得出，但該理論得出的一個結論卻令人驚愕：最終達到73,000美元高位的時間可能需要120年！

正如克勞德·埃爾布對黃金通脹對沖屬性持懷疑態度一樣，他同樣不認為比特幣具有“抗通脹”品質，因為要讓一種資產具有良好的通脹對沖優勢，首先需要保持價格穩定，比特幣在這方面的表現顯然不盡如人意——比特幣與消費者價格指數的比率已從幾乎為0飆升到73。但問題是，克勞德·埃爾布分析結果有時似乎自相矛盾，比如他認為黃金也不應該用于“通脹對沖目的”，但黃金與消費者價格指數的比率只在3-8之間。

毫無疑問，加密貨幣社區并不太認可克勞德·埃爾布模型分析，但隨著比特幣越來越吸引各種不同類型投資者的關注，勢必會在學者、家、億萬富豪和商家之間掀起新一波批評和挑戰，而估值模型可能會成為大家爭論的焦點。

如果你非常支持PlanB的“stock-to-flow”估值模型，并且對克勞德·埃爾布模型嗤之以鼻，不妨先考慮這樣一個問題：PlanB是一個在推特上非常活躍的匿名分析師，“stock-to-flow”只是他設計出的一個有趣數學模型，而克勞德·埃爾布卻是一位具有豐富商品市場經驗的經濟學家、教授和投資組合經理。當然，我們也不能認為“stock-to-flow”估值模型一無是處，事實上，百年金融史里還沒有出現過像比特幣這樣的東西，因此斷言某個模型一定準確還為時過早。

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