比特幣:比特幣、以太坊期權備兌操作釋義及思路舉例

備兌是期權賣方最基本的策略，運用得當也會威力無窮、法力無邊。

期權賣方最穩妥的做法是不要使用杠桿的備兌策略。即便是最基本的策略，運用得當也能產生很好的回報。

一、備兌的含義、實現手法與盈虧曲線

關于備兌的含義，我來援引一下Investopediacom的描述：

A covered call refers to a financial transaction in which the investor selling call options owns an equivalent amount of the underlying security. To execute this an investor holding a long position?in an asset then writes (sells) call options on that same asset to generate?an income stream.

礦工7天內向交易所轉移的比特幣數量為49.9枚，達4個月低點:據Glassnode的分析團隊發推稱，比特幣礦工7天內向加密貨幣交易所轉移的比特幣數量達到4個月低點，目前總計為49.9 BTC。不同于2021年初，目前礦工正在積累比特幣。[2021/4/29 21:10:28]

以語義為導向、非字字對應的翻譯如下：

備兌是指投資者在持有標的資產的同時賣出相等數量的看漲期權，從而生成一個收入現金流。

賣出看漲期權，對于投資者來說，承擔了一個到期時按照約定價格交付標的資產給對手方的義務。

我們舉個例子，BTC-30Jul21-34000-C，即2021年7月30日到期的行權價為34000美元的比特幣看漲期權，在Deribit測試網(test.deribit.com)上的報價為0.0420 BTC：

《巴倫周刊》頭版展示比特幣:4月11日消息，美國最大的金融刊物之一《巴倫周刊》在頭版展示了比特幣圖形。

據悉，《巴倫周刊》主要提供股票、投資等深度分析和評論。[2021/4/11 20:07:38]

期權報價表（測試網）

如果對Deribit頁面表頭所示標題的英語不確定，可以訪問test.greeks .live/web進行橋接，頁面已經經由專業交易員進行漢化，表述清晰精準：

Greeks.live漢化的期權報價表（測試網）

假設交易者在這個賬戶中持有1個BTC的保證金，并且賣出1張BTC-30Jul21-34000-C看漲期權，作為標的的7月30日到期的期貨到期時價格分別落在34000美元以下，和落在34000以上造成的影響分析如下：

1) 期貨到期價格在34000美元以下，34000-C沒有行權，權利金0.0420BTC結算拿下，整個賬戶余額1.0420 BTC。

在宣布可在ATM購買比特幣后 紐交所暫停了藍嶺銀行的股票:2月11日消息，美國藍嶺銀行宣布可在其ATM上購買比特幣后，紐交所暫停了藍嶺銀行BRSB的股票。截至發稿時，紐約證券交易所未回應置評請求。（CoinDesk ）[2021/2/11 19:29:26]

2) 期貨到期價格在34000美元以上，舉例簡便起見，假設36500美元，34000-C行權了，本金部分從1 BTC變成了34000美元，即按照行權價把幣賣掉了（實際為剩下行權價34000/到期價格36500=0.9315 BTC）。除了把幣按照行權價賣掉以外，還額外拿住權利金0.0420 BTC。

整個賬戶的余額為 34000美元 + 0.0420 BTC = 0.9315 BTC + 0.0420 BTC

在交割之后，按照我上一篇文章《如何用幣本位合約進行套保》賣出34000美元或者說折合此刻0.9315 BTC的永續合約或者期貨合約（期貨需要到期做展期操作）鎖定住本金的美元價值，就擬合了本金的拋幣變美元的動作。

聲音 | 摩根溪聯合創始人：我今天要買更多的比特幣:摩根溪聯合創始人Jason A. Williams剛剛發推稱，我今天要買更多的比特幣。[2019/12/27]

傳送門：https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404659172397416607

或者Deribit的本金不動，在其他現貨交易所賣出34000美元/0.9315 BTC的比特幣現貨，也就完成了實物交割的動作。

下圖是備兌策略的盈虧曲線，方便讀者們直觀理解。

備兌策略的盈虧曲線

二、備兌策略在比特幣、以太坊的應用

?備兌策略相較于掛單賣出加密資產有其獨特性：

1、掛單賣出的話，只要幣價隨時擊中掛單價格，就成交變成USDT/USDC或美元了。而備兌需要標的資產在到期是處于行權價之上，標的才會被按照行權價賣出。

萊特幣創始人賣出持有的比特幣 LTC現價報324美元:萊特幣創始人查理-李（Charlie Lee）稱，已經賣出及捐贈了持有的所有萊特幣，但并不是退出萊特幣。根據火幣pro數據顯示，20早間8點半萊特幣（LTC）價格從低點298美元位置開始回升，上午10點半LTC價格達334美元，現價報324美元。[2017/12/20]

2、相比于掛單賣出，備兌還可以額外收取不少權利金，折合年化的話相當可觀。

現在是2021年7月15日晚上7:26分，以太坊的價格、部分期限看漲期權的權利金及其年化比率展示如下：

以太坊期權權利金年化示例

需要注意的是，備兌的首要特點是賣出標的，其次才是收取權利金。我見過好一些朋友，饞備兌的權利金，而對原理不甚明白，違背自己心意地把幣越賣越少了，這是很遺憾的。只有在玩家本身就打算賣幣的時候，備兌才會是一個很好的增強做法。

據我所知，不少礦工由于有穩定的幣收入流，也有拋現變成法幣的需求，他們會采取備兌賣出看漲期權的形式，在收益上增加添頭。

比如每個禮拜累計收到1個ETH，一年52周收到52個ETH，采用收到就賣平值看漲期權的話，每周操作可以多收獲0.0500 ETH。52周下來就是2.6000 ETH。平白多這么些ETH不香嗎？對于流水大的玩家來說，這筆增強收益是很可觀的。

三、我自己對備兌策略的應用

我也想談一談自己對備兌策略的應用。

看過我之前一篇叫做《比特幣的價值》的朋友們大致可以理解我對于比特幣及加密資產長期上漲的觀點和假設。

傳送門：https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404655598724841979

由于我現在已經從傳統行業的業務中退出了，我的收入來源得依靠幣圈的收益。囤幣本身是不產生現金流的。我學習了圈內朋友中醫哥（微博是 saltfishted）的復利網格的思路，加以調整，即標的每上漲10%，拋2%的現貨。通過這種復利階梯的遞進，即便幣價從現在3萬多美元漲到100萬美元，我仍然有一半的幣在手上，而在此過程中，我也獲得了可觀的現金流。

詳細的階梯與現金流見圖5 復利網格拋售法。

復利網格拋售法（本金標準化示例）

復利網格拋售，可以和備兌策略有機地結合在一起。

以我的觀察，按照現行幣價一倍左右及以內的行權價，還可以在2-3個月的到期日之內找到年化權利金收益率高于10%的回報。

按照圖4持有10個幣的假設情景考慮，直到56000美元的行權價，都可以找到年化高于10%的權利金。

復利網格拋售法的備兌加持

10個幣的總頭寸，用1個幣作為保證金做備兌，年化可以產生0.23個幣的額外現金流回報。

也就是說32萬美元的囤幣持倉，用其中1個幣或大約3.2萬美元去做備兌，一年可以多收7,339美元，約囤幣頭寸的2.3%就這樣額外收到了。剩下的9個幣可以囤在冷錢包，或者分散放在大的交易所，存儲風險最小化。豈不妙哉！

隨著幣價的上漲，本金的美元價值會提高；隨著隱含波動率的提高，權利金的金額和年化值也都會提高，而且可以在更高的行權價上找到有意義的權利金年化回報，可以容納更多的操作保證金。這樣從絕對值和百分比上獲得的年化收益又提高了。

我一般會建議所有交易都在子賬戶中進行，而不要在主賬戶作業。因主賬戶涉及到資金進出，如果出現風控，而又有資金需要從子賬戶出來，就會很被動。

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