比特幣:從現貨波動率、衍生品及宏觀三個角度簡析比特幣市場潛在風險

原文標題：《比特幣創歷史新高后的三大風險》

?撰文：Joe?Wang

截止?12?月?2?日，比特幣現貨價格從年最低價約?3782?美元上漲至約?19880?美元，刷新歷史新高。數字貨幣市場加速上漲，根據?CoinMarketCap?數據，數字貨幣總市值年內漲幅約?200%?。

比特幣價格的快速上漲來源于其價值逐漸被主流商業生態的認可，如?Twitter?和?Square?的創始人?Jack?Dorsey?在硅谷高調的宣傳比特幣，并稱之為下一代互聯網原生貨幣，并公開的購買?5000?萬美金?比特幣。當然除了互聯網圈還有如金融機構灰度在美國推出的比特幣信托，幫助傳統金融機構獲得比特幣資產配置。

CoinDesk因不正確的報道向Alex Grebnev道歉:金色財經報道，CoinDesk發文表示，“2023年5月25日，我們發表了一篇題為“Alameda支持的‘Samcoins’首席執行官Alex Grebnev被CoinTelegraph所有者Gregory Fishman起訴的故事。”這些人在倫敦高等法院就2020年價值750,000美元的期權協議的含義和效力提起訴訟（索賠和反索賠）。我們對Fishman先生在那起訴訟中的指控的描述是不正確的，我們很高興澄清事實，并確認訴訟中的指控并未指控Grebnev先生在我們的報道中所述的不當行為。對于我們的錯誤，我們深表歉意。我們已將文章撤下，不會再發表。”[2023/6/1 11:51:26]

數字貨幣市場的波動高于傳統金融市場，適合風險偏好較高的投資者。

Bitfinex Alpha：通脹減弱債務危機隱現，目前可能正處于早期牛市的風口浪尖:5月16日消息，根據Bitfinex Alpha的最新報告，美國通脹減弱，但正面臨越來越令人擔憂的債務上限危機，市場信心的任何減弱都可能導致更高的利率。此外，美國企業和家庭的信貸條件都在繼續收緊，再加上信貸需求的減少，可能會延長對整體信貸供應的限制。

在此情況下，比特幣價格一直在下滑，但在BRC-20相關活動的推動下，交易費用仍然很高。交易活動的增加和更高的交易費用對其他網絡活動指標施加了壓力。與比特幣網絡交互的活躍地址和新地址正在接近歷史低點，這表明更高的交易費用可能會勸阻其他比特幣網絡用戶。另一方面，比特幣費用比率倍數(FRM)，即礦工從新比特幣發行中獲得的收入與交易費用的收入之比，出現了急劇下降。這也有利于比特幣網絡的健康發展，提高了安全性，并表明礦工的收入來源從比特幣發行轉向交易費用。[2023/5/16 15:05:34]

隨著比特幣價格刷新歷史新高，下面我將從現貨、衍生品及宏觀三個角度簡析其中潛在風險。

蘋果正設計軟件幫助構建AR應用，以推動頭顯銷售:1月27日消息，據The Information報道，消息人士透露，蘋果(AAPL.O)正在開發一款軟件，為其即將推出的混合現實頭顯的用戶提供簡便的方法，讓他們可以構建自己的增強現實應用程序，這是蘋果通過擴大這款設備的內容范圍，以推動大規模采用這款設備的努力的一部分。蘋果希望通過這些軟件工具，即使是不懂計算機代碼的人也能通過Siri語音助手利用頭顯建立一個AR應用，然后可以通過蘋果的應用商店供其他人下載。如果蘋果成功了，這將是AR應用程序開發的重大進步。雖然這些工具在一定程度上是針對軟件開發人員的，但蘋果希望消費者也能使用它們。[2023/1/28 11:33:13]

波動率的增長

11?月以來，比特幣波動率上升明顯?,?目前其近?30?日年化波動率約?71.21%，而?10?月均值僅為?36%?。隨著比特幣的波動劇增，整個數字貨幣市場又活躍起來，最大的數字貨幣交易平臺之一幣安的比特幣交易量在?11?月?19?日創下新高?,?總平臺交易量約?250?億美金?,?并在隨后幾日持續刷新記錄。

價格波動與成交量的放大通常代表市場交易雙方對標的物定價的分歧程度增加，隨著月波動率創?5?個月新高，市場面臨更多不確定性。

衍生品市場的頭寸變化

2020?年是比特幣衍生品被主流對沖基金大范圍接納的一年，傳統的金融機構通過全球最大的衍生品交易平臺?CME?的期貨衍生品獲得比特幣敞口。根據?CFTC?3?月?30?日披露文件，量化巨頭文藝復興科技的旗艦基金進軍比特幣期貨市場。2020?年?8?月?18?日，?CME?的比特幣頭寸創下歷史新高約?7?萬多枚比特幣，專業的對沖基金進入市場代表著市場的高度專業化。

在?CME?芝加哥商品交易所進行比特幣期貨交易的對沖基金的凈持倉通常為凈空頭，根據?skew?分析對沖基金多數使用正向套利策略賺取溢價。根據?2020?年?11?月?24?日發布的?CoT?報告目前杠杠基金凈空頭寸約?22115?枚?BTC?空頭，零售賬戶凈多頭寸為?11585?枚?BTC?多頭，對沖基金的凈空頭寸觸及歷史高位，初顯沽空情緒。

目前?BTC?期貨市場總持倉量約為?63?億，距年初增長?133%?并持續刷新歷史新高，和現貨市場不同，零和博弈的衍生品未平倉頭寸的增高，表示交易雙方對現貨標的的分歧程度。

宏觀環境的影響

近日在花旗銀行的機構報告中提到了?20?世紀?70?年代黃金市場和當前比特幣之間的相似性。并指出，劇烈的價格波動都是比特幣的特征之一，「而且是一種長期趨勢」。

隨著金價在突破歷史新高后跌至?4?個月低點，市場風險偏好升高把標普指數不斷推向歷史新高，據?skew?報告分析傳統金融市場如美國股市對?BTC?的價格變化影響正在加大，近期?BTC?最活躍的交易時間在美股開盤時間段。

伴隨著?2020?年「新晉」的北美參與者對?BTC?價格的影響與日俱增，市場參與者過度積極的情緒及來自北美及宏觀環境的不確定性，如?Covid-19，美國大選后的變化甚至「季節性因素」?為仍處于早期的數字貨幣生態注入更多不確定性。

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