從 USDT 到 DAI、AMPL:DeFi 需要什么樣的記賬單位

以去年興盛的 DeFi 運動為分界線，加密市場交易支付載體的話語權開始逐漸轉移。

此前，穩定幣的市場份額一直被USDT、USDC 等中心化穩定幣占領，而超額抵押穩定幣（DAI 等）和彈性貨幣（Ampleforth）更被視為小眾的實驗性產品。

但隨著 DeFi 市場規模的爆發，后兩者逐漸進入用戶視野，躋身支付領域第一梯隊：過去一年，DAI 發行量上漲超過 18 倍，成為市值最高的去中心化穩定幣；AMPL 發行量則激增超過 30 倍，持幣地址超過 10 萬。

彈性貨幣也繼流動性挖礦后掀起熱潮，成為焦點。雖然不少項目最終以崩盤收場，但其機制已經被加密行業廣泛認知和探討，是一次難能可貴的貨幣試驗。

而作為彈性貨幣始祖的 Ampleforth，在經歷了初期的價格沖擊后，波動性開始降低，如今已然成為 DeFi 市場重要的構建模塊，進入 AAVE 等各種 DeFi 協議的生態系統成為計價貨幣。

今年 4 月，Ampleforth 宣布推出治理代幣 FORTH，將治理權限從創始團隊手中移交給社區，標志著其正式成為完全去中心化的 DeFi 協議。近日，Ampleforth 宣布推出第二版間歇泉（Geyser v2），通過引入全新標準通用保險庫（universal vaults）提高用戶資本利用率。

“展望未來，我們預計 AMPL 將繼續為越來越多的 DeFi 用例提供動力，并將服務越來越多的區塊鏈生態系統。”Ampleforth 團隊表示。

從 2018 年的誕生之初無人問津，到厚積薄發引爆市場，再到如今深入行業、拓展應用，Ampleforth 設計的彈性貨幣還要解決哪些問題，如何再次點燃加密市場，乃至走出加密市場，向著主流商品世界的貨幣？Ampleforth 團隊接受了Odaily星球日報的獨家專訪，解答上述疑問。

過去 18 個月，伴隨加密金融的發展，作為市場交易計價不可或缺的一環，穩定幣市場規模急劇隨之劇增。Coingecko 數據顯示，穩定幣總市值從 2020 年 1 月的 59 億美元，增長至如今的千億美元，增幅接近 2000%。

光鮮的數據，既向外界證明了加密市場的潛力，但也暴露了加密金融的脆弱性和隱患：法幣穩定幣恐有暴雷風險。

如今排名前三的穩定幣分別是 USDT（618.84 億美元）、USDC（266.34 億美元）和 BUSD（111.78 億美元），皆為法幣穩定幣，以美元作為抵押品，按照 1:1 匯率兌換。由于長期的操作習慣，不少人也認為法幣穩定幣更加便捷、穩定、可靠。

Yield Protocol：已從 Euler Finance 遭攻擊影響中完全恢復:6月27日消息，固定利率借貸協議 Yield Protocol 宣布已從 Euler Finance 遭攻擊影響中完全恢復。3 月中旬，Euler Finance 遭到黑客攻擊，損失金額近 2 億美元，之后攻擊者歸還全部盜取資金。由于 Yield 的流動性提供者系統中的一些資金存放在 Euler 中，因此也受到了影響。[2023/6/28 22:04:12]

問題在于，建立在中心化機構之上的信任并不可靠，沒人能夠保證其背后有充足的美元儲備。以占據市場規模超過 60% 的 USDT 為例，其官方就曾承認只有 75% 的現金及其等價物作為儲備，其余 25% 為各類抵押債務，存在虧損的風險。這也意味著，USDT 并不能實現 100% 的剛性兌付。

此外，法幣穩定幣合規性始終存疑，懸掛頭頂的監管利刃也是不得不考慮的問題。包括世界銀行在內的多個組織多次發文，要求穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證 KYC；美國也在去年底，起草穩定幣相關法案（STABLE Act），要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照……「無證上崗」的穩定幣之王 USDT，近期再次遭遇美國司法部審查（這并不是第一次），其高管或面臨銀行詐騙刑事處罰。

總而言之，法幣穩定幣發展地越快，對加密市場影響也就越深。一旦暴雷，勢必導致加密金融發生大崩潰。對于加密貨幣生態系統而言，迫切需要原生的計價貨幣作為支付媒介和載體，以避免監管和中心化機構暴雷風險。DeFi 運動的興起，為此提供了良好的發展契機。

在流動性挖礦浪潮后，以 Ampleforth 為代表的彈性（算法）貨幣憑借反身性、投機、套利等特點，激發了市場參與熱情，成為一時焦點，也將加密貨幣實驗推向新的高度。

所謂彈性（算法）貨幣，是一種根據算法程序自動調節貨幣供應機制的貨幣。在代幣價格高于錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低于錨定價格時后減少市場供給，從而使得代幣價格在目標價格附近維持平衡。

具體到 Ampleforth （AMPL）協議，每隔 24 小時，AMPL 的總供應可能會根據每個 AMPL 的時間加權平均價格（TWAP）的確定規則，觸發一個 rebase （回基）函數，自動增加或者減少 AMPL 的市場供應：

當價格維持在 0.961 美元～1.061 美元之間時，不會觸發回基，維持當前供應量不變；

當價格高于 1.061 美元時，觸發正基，增加供應量，促使市場進行拋售壓低價格；

DWF Labs 從 Floki 財庫購買價值 500 萬美元的 FLOKI 代幣:5月25日消息，Shiba Inu 犬種主題項目 Floki 宣布于 Web3 投資公司 DWF Labs 建立戰略合作伙伴關系，DWF Labs 已從 Floki 財庫購買了價值 500 萬美元的 FLOKI 代幣，并將通過其網絡和資源來幫助加速 FLOKI 代幣的采用。[2023/5/25 10:40:31]

當價格低于 0.961 美元，觸發負基，減少供應量，促使市場增加購買意愿拉升價格。

并且，更關鍵的是，每個 AMPL 錢包地址中的代幣會按比例發生相同的變化。

舉個簡單的例子，小秦是一名 AMPL 持幣用戶，在「回基」前持有 1000 個 AMPL；如果價格觸發正基，AMPL 總供應增加 10%，則小秦賬戶現在持有 1100 個AMPL，反之亦然。簡而言之，小秦持有的代幣在整個 AMPL 網絡中的占比始終沒有改變。

這種設計也是創始團隊的初衷所在。傳統商品貨幣（美元等）受制于其背后的中心化機構，可能面臨通脹導致用戶個人財富被稀釋掠奪。Ampleforth 則是一個真正獨立的金融原素，像比特幣一樣獨立于任何中央機構而存在，有效避免了貨幣貶值的情況。

“AMPL 是第一個也是最大的彈性貨幣。它的價值與 1 美元密切相關，這意味著它可以為合約進行穩定計價。與傳統的穩定幣不同，AMPL 沒有正式與美元掛鉤，這使它免受法幣穩定幣可能面臨的通膨壓力的影響，并為 DeFi 用戶在創建合約時提供更多的靈活性。”Ampleforth 團隊告訴Odaily星球日報。

在不斷發展的 DeFi 運動中，Ampleforth 已經成為一個重要參與者，進入 AAVE、Balancer 等各種 DeFi 協議的生態系統成為計價貨幣。數據顯示，AMPL 發行量激增超過 30 倍，持幣地址超過 10 萬。

AMPL 的發展既是自身協議設計的成效，也是加密領域追求原生計價貨幣所做努力的重要體現。它標志著加密領域向著去中心化的方向，又邁出重要一步。

在 Ampleforth 之后，彈性貨幣賽道也涌入了 ESD、Basis Cash、DSD 等眾多新玩家。

然而，這些后來者終究只是曇花一現，最終以價格崩盤收場。也正是一眾仿盤項目的消亡，凸顯了 Ampleforth 設計的優越性。

首先，網絡范圍“回基”（Rebase）是 Ampleforth 算法模型與其他協議采用的鑄幣稅份額模型的最大區別。

被標記為孫宇晨的地址從 Aave V2 中撤回1000萬枚TUSD并轉入幣安:10月21日消息，PeckShield在推特上表示，被Etherscan標記為孫宇晨的地址從Aave V2中撤回1000萬枚TUSD并轉入幣安。本月至今，孫宇晨相關地址已從Aave撤回了近2億美元穩定幣。[2022/10/21 16:34:53]

正如 Uniswap的自動化做市商機制一樣，Ampleforth 的模型同樣具有同類競品無法比擬的優雅簡單性。普通用戶非常容易理解其基本運作內核，有利于協議更好地傳播開來。更關鍵的是，Ampleforth 每次回基后，所有代幣持有者都可以保持相同的網絡份額，這對于飽受商品貨幣通脹壓力的用戶而言，具有一定的吸引力。

反觀諸如 ESD 等協議，通過引入了多代幣以及“鑄幣稅份額”模型，使得規則設計較為復雜，不易傳播。并且價格變動高度依賴后續資金投入，最終淪為資金盤接力賽。縱覽這些項目，成長路徑基本相同：

早期，通過開放流動性挖，吸引資金入場，鎖倉量暴增；

中期，幣價短時上漲，使得挖礦收益大幅抬升，造就財富效應帶動更多資金入場；此時幣價偏離目標價格，觸發正基，代幣數量增加——但幣價并未因此下降，進一步刺激市場增量資金進入，達到頂點；

后期，沒有新資金入場接盤，幣價下跌，觸發「負基」；更多資金開始離場，加速幣價下跌，形成死亡螺旋，項目最終崩盤。

舊的項目死亡，新的項目重生，市場進入新的輪回。在這樣的博弈中，彈性貨幣早已偏離初衷，成了斂財的工具和幫手。正因如此，不少人評價彈性貨幣是一場「騙局」，其內核是Ponzi 的資金盤模式。

其次，Ampleforth 相較于競品項目價格更加「穩定」，這也是其能夠成為加密市場基礎支付工具的重要條件。

“需要強調的是，AMPL 在一個較長的時間范圍內有著穩定的表現，這是其他彈性貨幣所沒有的。在過去兩年多的時間里，AMPL 一直保持著與美元的穩定掛鉤，穿越了牛熊周期，這表明它的長期持久性。”Ampleforth 團隊告訴

當然，AMPL 的穩定性也是相對的，并非絕對的穩定，其團隊也一直對外宣稱AMPL 不是穩定幣。根據統計，從 2019 年成立到今年 2 月底（500 多天），AMPL 的時間加權平均價格有四分之三的時間超過了目標范圍（0.961～1.061）；特別是去年6月 DeFi 熱潮剛啟動時，AMPL 有整整一個多月的時間超過目標范圍，價格最高達到 3.83 美元。不過，從 2 月以后至今，只有不到四分之一的時間超過了目標范圍。這也意味著，隨著時間推移，AMPL 價格開始趨于穩定。考慮到該協議目前處于萌芽狀態，依然有著很大的發展空間。

Juno Network 發布向從 Terra 遷移至 Juno 上項目提供激勵的提案:5月15日消息，Cosmos 生態智能合約公鏈 Juno Network 發布向從 Terra 遷移至 Juno 上項目提供激勵的提案。該提案建議提供 100 萬枚 JUNO（社區池提供 70 萬，發展基金提供 30 萬），用于項目遷移和持續開發，且該部分資金將由多簽地址管理。[2022/5/15 3:17:19]

實際上，對于 AMPL 以及其他彈性代幣而言，要想長期運行并被更多的協議采用作為計價貨幣，必須實現穩定性，必須降低波動率使得其維持在特定的目標范圍。

然而，這一點對于絕大多數彈性貨幣項目而言是難以實現的，因為其具有高度的反身性：需求是是由市場情緒和動量驅動的；這些需求側的力量被轉移到代幣供應中，這反過來又產生了進一步的方向性動量，最終可能成為一個激烈的反饋循環。簡單來說就是，需求量增加導致彈性貨幣價格上漲，增加供給后市場并沒有調頭，反而進一步刺激需求，形成正向循環，反之亦然。

此時，我們可以發現存在一個悖論：要想實現價格趨于穩定，彈性貨幣必須市值足夠大，使得反身性對市場的影響降到最低，即新增（減）供應量不會引起價格劇烈波動；然而，彈性穩定幣的市值只有通過高度的反身性才能擴大，二者形成矛盾。

因此，對于彈性貨幣來說，早期應通過套利、投機等模式啟動，盡可能擴大市值；同時需要從反身周期中獲得了堅韌性，獲取忠實用戶以及市場認可度，以保持自身的價格穩定性，從而降低反身性帶來的影響。需要注意的是，投機只是實現彈性走向最終穩定的手段，但不是目的。對于 AMPL 來說，就曾經歷這三個階段：

早期市值較低，用戶較少，價格波動較大；

DeFi 時期通過流動性挖礦（后文介紹）以及高度的反身性，吸引大量用戶，20 內市值飆升 18 倍，達到上億美元，但同時也導致波動性進一步加大；

如今市值趨于穩定，可以承載反身性波幅，價格也趨于目標價格。

如今，以 AMPL 為首的彈性貨幣雖然在 DeFi 領域占據了一席之地，但整體規模依然偏小，遠遠比不上 DAI（抵押型穩定幣）以及 USDC（法幣穩定幣）的影響力。

雖然前路漫漫，任重道遠，但我認為作為加密原生計價貨幣的 AMPL，未來市值可比肩 DAI。如今的 AMPL，正如 2011 年時期的比特幣，還很脆弱，尚缺時間發展。

今年的加密市場繼續蓬勃發展，各種 DeFi 項目層出不窮，鏈上鎖倉量也持續突破新高。DeFi 行業日新月異，Ampleforth 也沒有停下前進的腳步，不斷取得新的突破，主要集中在以下幾項：發行治理代幣 FORTH；跨鏈進入 BSC 生態以及推出第二版間歇泉（Geyser v2）。

美國、歐盟政府承諾從 SWIFT 系統中刪除“選定的”俄羅斯銀行:金色財經報道，美國和歐盟今日宣布了一項計劃，從環球銀行金融電信協會(SWIFT)中刪除一組俄羅斯銀行。SWIFT支撐著全球金融系統，每日處理數百萬條安全消息，幫助銀行管理世界各地的交易。該組織在聲明中表示，“我們承諾確保將選定的俄羅斯銀行從 SWIFT 中刪除。這將確保這些銀行與國際金融體系脫節，損害它們在全球運營的能力。”此外，該組織還承諾對俄羅斯央行采取行動。 “我們承諾采取限制性措施，阻止俄羅斯中央銀行以破壞我們制裁影響的方式部署其國際儲備。”（theblockcrypto）[2022/2/27 10:18:55]

如今，DAO（去中心化自治組織）成為不少 DeFi 項目前進的重要方向，Ampleforth 也是其中之一。簡單來說，DAO 是通過區塊鏈、智能合約發起提案來協調成員行動和資源，成員可以通過投票來對提案進行表決，持有 TOKEN 越多投票權越大。

今年 4 月，Ampleforth 正式宣布推出治理代幣 FORTH，標志著其正式邁向 DAO 治理的新階段。

“推出 FORTH 治理代幣是一個重要的里程碑，也是 Ampleforth 邁上去中心化道路至關重要的一步。通過 FORTH，Ampleforth 的管理過程被正式移交給社區。”Ampleforth 團隊解釋了 AMPL 與 FORTH 各自的定位，“推出 AMPL（貨幣資產）+ FORTH（的治理代幣），是 Ampleforth 最初愿景的實現。

AMPL 是一個存在于傳統銀行范圍之外的記賬單位，FORTH 確保這個系統不能被一個單一的、類似美聯儲的實體所管理，社區的意愿將推動AMPL 的發展。”

具體而言，FORTH 用于治理主要包含經濟治理和技術功能治理兩方面。

經濟治理包含決定 AMPL 的經濟生態體系變化，如供應基數的設定、AMPL數量的變化等，FORTH 持有者過通過投票的方式來決定這些參數到底可以設多少；技術功能治理包含供應政策的特性、編程器的特性、預言機中間件的特性等。用戶可以直接使用 FORTH 進行投票，也可以將自己的代幣委托給「代表」進行投票。

此前，不少 DeFi 協議在實行 DAO 治理中都會出現下列兩大問題：

持幣大戶互相合作，發起對大戶占優但傷害散戶利益的提案，由于大戶持幣多投票占比大導致提案被通過。近期，DeFi Education Fund 通過 Snapshot 投票獲取了百萬 UNI Token 并進行砸盤。

投票權過于集中，部分散戶沒有興趣參加投票，參與度不足導致投票結果不公正。

為了防范上述情況的發生，FORTH 治理代幣在初始分配上便向社區傾斜，真正實現去中心化社區治理，防范極權主義。

根據官方公告，在鏈上與 AMPL 交互過的有資格認領 FORTH，逾期未認領的 FORTH 將被放至 DAO 中；創世發行量（1500 萬個）中 67% 的代幣直接分發給社區，只有 33% 的代幣分配給 FORTH 早期支持者（包括核心開發團隊、顧問、支持者和 Ampleforth 基金會）；并且，為了防止后續籌碼過于集中，FORTH 采取通脹制度，每年通膨率為 2％。

值得注意的是，在 FORTH 治理代幣推出后，幣安、火幣、OKEx、Crypto.com 等各大主流平臺相繼上線代幣交易，目前 FORTH 流通市值 1.3 億美元。

早在 2020 年盛夏，Ampleforth 就曾宣布在 Uniswap v2 上推出名為 Geyser （間歇泉）的流動性挖礦激勵產品，為 AMPL 提供流動性的用戶將獲得 AMPL 代幣獎勵。

彼時 Geyser ?年化收益（APY）一度超過 100%，其流動性挖礦項目吸引了數以萬計的參與者在 Sushiswap、Uniswap、Balancer 和 Mooniswap 等各大去中心化交易所參與質押，并在 2020 年夏季的 DeFi 熱潮中發揮了重要作用，也為 AMPL 的快速崛起打開局面。

Ampleforth 并不是第一個啟動流動性計劃的項目，但相比其他項目，Ampleforth 也做出了一些創新。比如引入獎勵期限（Bonus Period），持有 AMPL 期限越長的用戶獲得的獎勵越大，從而防止用戶突然撤出流動性。并且，Ampleforth 此后陸續推出多期流動性計劃，雖然收益有所下降，但其始終在 DeFi 挖礦市場占據一定市場。

今年 7 月，Ampleforth 宣布推出第二版間歇泉（Geyser v2）。相比于 Geyser v1，V2 版本有著如下優勢：

一是 v2 允許用戶保留代幣監管權。在 v1 中，參與者必須將代幣監管交給 Geyser 智能合約，v2 引入全新標準——通用保險庫（universal vaults）。通用保險庫是一種復合 NFT 標準，提供了鎖定及解鎖代幣的接口，為用戶提供了一種非托管式的質押選擇。

二是 V2 版本極大提高了資金利用率。此前由于資金有限，AMPL 用戶只可以參與 SUSHI 等某一個平臺的流動性挖礦項目，資金效率低下。現在 V2 不需要用戶從錢包轉出代幣，可以同時將代幣鎖在多個獎勵計劃中，節省 Gas 費；并且 V2 版本支持跨鏈，用戶可以參與其他鏈上的流動性計劃。

三是 V2 支持 NFT 標準，可以接收 NFT 代幣。并且，所有 LP 代幣都保存在通用金庫中，金庫本身也可以接受獎勵，因此可以基于通用金庫的所有權發行 NFT，成為其他 DeFi 協議的構建模塊。

從 2020 年 9 月開始，Ampleforth 就開始討論多鏈發展的可能性。彼時，幣安智能鏈成為市場熱點，AMPL 上線 BSC 也成了討論最多的話題。

不過，直到今年，跨鏈才真正實現。今年 6 月，Ampleforth 核心軟件工程師 Nithin Krishna 宣布，跨鏈成型：“BSC 上的 $AMPL 已準備就緒，應該會在接下來的兩周內上線，我們正在結束一些最終測試。”

而后，AMPL 上線 PancakeSwap。Odaily星球日報日報查詢發現，目前 Pancake 上 AMPL-BUSD 挖礦年化收益可以達到 145%。

“我們絕對希望看到 Ampleforth 繼續被部署在其他區塊鏈上。DeFi 正越來越多地采用多鏈的方式，AMPL 也必須效仿。通過在多條鏈上部署，我們可以根據需要利用每個平臺的優勢，并在任何人存儲價值或進行交易的任何地方。我們希望為整個 DeFi 生態系統提供一個通用的、去中心化的穩定合約計價選擇。”Ampleforth 團隊告訴Odaily星球日報，他們近期也與 Acala、TRON 建立了新的跨鏈整合，以支持這些社區不斷增長的需求。

未來，AMPL 將繼續部署在 Layer1（Polkadot、Cosmos、Fantom、Solana、Cardano）以及 Layer2（Polygon）等各條鏈上。但 Ampleforth 的貨幣政策、預言機和治理模塊將存在于以太坊上，只要它是具有最高級別安全性和去中心化的鏈。今天的以太坊擁有最高級別的去中心化，足夠的使用率來防范 51% 的攻擊，并且擁有比任何其他區塊鏈最活躍的社區和開發人員。

至于其它鏈上的 AMPL 代幣合約，它們將共享同一個供應池，它們可以相互替代，并且它們將受相同的貨幣政策支配。

作為 Bitfinex 首個 IEO 項目，Ampleforth 曾在 11 秒籌集 490 萬美元，市場對其發展潛力十分看好。過去兩年 ，Ampleforth 也滿足了市場期待。無論是是 2020 年 312 大崩盤，還是 2020 年 12 月 的預言機故障，以及今年的519 暴跌，Ampleforth 都經受住了考驗，愈挫愈勇。Ampleforth 最終成長為市值最高的彈性貨幣，也是 DeFi 領域內最安全，也是最經實戰考驗的協議之一。

當然，終極問題是：Ampleforth 所倡導的彈性貨幣，未來能否走出加密市場，走向主流市場成為現實商品世界的貨幣？

對此，Ampleforth 團隊有著充足的信心。“在加密世界中，Ampleforth 可以成為 DeFi 的關鍵構件，部分原因是它非常適用于智能合約。現實情況是，Ampleforth 可以用來對任何類型的合約進行計價，而不僅僅是 "智能 "合約，從而提供更廣泛的潛在用例。

隨著 Ampleforth 繼續在加密市場和 DeFi 世界中獲得采用，它也可以很容易地擴展到類似于 DeFi 生態系統以外的現實世界合約進行計價。這里的機會是很大的，而且它仍然處于最初的階段。”

彈性貨幣未來或許會成為現實支付工具的一個重要備選項。一方面，隨著加密金融與傳統金融的融合，監管將限制法幣穩定幣的生存空間，給了彈性貨幣更大的發展空間；另一方面，使用加密貨幣進行跨境支付未來將成為主流，彈性貨幣的生存空間將一步擴大。

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