OKB:行業研報：平臺幣估值分析

平臺幣的價值體現在供求關系，平臺通過構造通縮模型和應用場景影響供求關系導致平臺幣價格變化。近期 OKB 的回購銷毀動作引發了平臺幣市場的波動，其他兩家頭部交易所平臺幣 BNB、HT 也因此受到影響。打造通縮模型和應用場景將對平臺幣價格將產生什么樣的影響？本文將圍繞該邏輯對主流平臺幣價值進行分析討論。

截至 2 月 19 日，數字貨幣市場市值近 3,000 億美元，平臺幣概念總市值不足 100 億美元，占市場總市值的 3% 左右。根據非小號數據顯示市值排名前十五的數字貨幣中平臺幣占了 3 席，分別是排名第 9 的 BNB（Binanace Coin）、排名 11 的 OKB（OKB）和排名第 15 的 HT（Huobi Token），這三家主流交易所的平臺幣市值合計近 70 億美元。由此可見平臺幣的頭部效應明顯，市場投資者更加認可主流交易所發行的平臺幣。

數字貨幣交易所發行的平臺幣類似于傳統證券市場證券公司發行的股票，接下來我們來回顧下在數字貨幣市場蓬勃發展的情況下，這三家主流交易所的平臺幣的市場表現，以及風險和收益對比。

觀點：Facebook元宇宙與區塊鏈行業最初提出的元宇宙愿景幾乎無關:10月30日消息，CoinDesk發表分析文章《Facebook以其荒謬的更名再次竊取加密創意》。文章稱，馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）關于元宇宙的愿景與區塊鏈行業首次提出的開放、可互操作的愿景幾乎沒有關系。盡管Facebook的在線虛擬現實（VR）將有某種形式的NFT集成，但更廣泛的愿景并不是扎克伯格提出的。其發布會主要集中在他對蘋果應用商店和Facebook計劃建立以在線VR體驗為重點的競爭性平行圍墻花園（CoinDesk作者表示不打算稱之為元宇宙）的失望。他們將向設計虛擬衣服的創作者收取費用。扎克伯格昨天甚至警告說，平臺上的費用在一段時間內會很高。扎克伯格解釋稱，Facebook將在一段時間內虧本建設其在線VR業務（包括通過補貼設備），以此來證明其高額費用是合理的。CoinDesk作者還提到用戶隱私、壟斷、法律和監管方面的問題，并最后總結稱，Facebook正在建造的元宇宙是數字版本的地獄。

去中心化借貸平臺Dharma聯合創始人Brendan Forster昨日發推稱，“因此，基本上這是一場創造引人注目的元宇宙的競賽中，以太坊與Facebook的對決。開放vs.封閉；透明vs.不透明；無需許可vs.許可；社區所有vs.扎克伯格所有。我下注了。讓我們一起建設美好的未來。”

據此前報道，Facebook宣布更名為Meta，其元宇宙將支持NFT。（CoinDesk）[2021/10/30 6:21:25]

BNB 從 2019 年 12 月末開始啟動上漲，價格從 $13 最高上漲至 $26，漲幅近 1 倍，但目前 BNB 價格距離 2019 年最高點 $40 仍需要 70% 的上漲。

動態 | 首個保險行業級區塊鏈平臺“聯盟鏈”正式建成:金色財經報道，近期，首個保險行業級區塊鏈平臺——“中國銀保信行業信息聯盟鏈”（以下簡稱“聯盟鏈”）正式建成。該“聯盟鏈”主要依托以HyperLedger的Fabric為基礎的區塊鏈技術，在聯盟成員中采用共享賬本的分布式存儲方式。利用基于“聯盟鏈”的區塊鏈技術難以篡改、信息分布存儲等特點，打造行業互信聯盟，防止保單信息單方面篡改，增強了保單的互認公信力。

為推動區塊鏈技術應用落地，中國銀保信將“聯盟鏈”運用于人身險電子保單托管平臺中，為行業和消費者提供了可靠互信的電子保單存證服務。同時，依托電子保單托管平臺等應用場景，通過業務設計、流程控制和技術驗證，要求相關保險公司加入區塊鏈技術所打造的“聯盟鏈”，在“聯盟鏈”中完成保單備案驗證和托管。據統計，截至2019年9月底，中國銀保信已與多家保險公司開展電子保單托管合作，累計托管電子保單400多萬份，今年以來月均新增托管超過30萬份。目前，還有數家保險公司正在聯調測試，準備加入“聯盟鏈”。（ 中國銀保信官方）[2019/11/4]

HT 的價格從 12 月末的 $2.7 最高上漲至 $5.3，漲幅也近 1 倍，并且 HT 的目前價格已經突破 2019 年的最高價格，創出歷史新高，但較前高漲幅有限，僅在 5% 左右。

動態 | 怡亞通聯合螞蟻金服、中融信托發行快消品行業動產融資區塊鏈項目:金色財經報道，2019年10月25日，怡亞通聯合螞蟻金服、中融信托發行國內首單快消品行業動產融資區塊鏈項目，此項目總額度2.5億，本次落地金額5千萬，基于螞蟻區塊鏈技術，為此次存貨融資提供了有力保障，提升了押品的透明度，保證押品的唯一性、安全性及可追溯性，大幅度提升了整個項目的安全性及運作效率。不久前，怡亞通宇商金融科技正式上線基于螞蟻區塊鏈 IoT金融鏈的N++區塊鏈“秒押”平臺。[2019/10/29]

OKB 的價格從 12 月末的 $2.5 最高上漲至 $7.1，漲幅近 2 倍，同時 OKB 不斷突破新高，較 2019 年最高點上漲 87%，是三家主流平臺幣中近期市場表現最好的。

數據來源：CoinMarketCap

通過以上數據對比可以看出，近一年來表現最為良好的是 OKB，其次是 HT，BNB 的投資收益表現較為薄弱。

動態 | 2019年大力推進區塊鏈等15個重點服務行業的重大項目建設:據中新網報道，廣西壯族自治區發展改革委副巡視員龐湟昨日表示，2019年，將重點建設納入《國家物流樞紐布局和建設規劃》的南寧、柳州、桂林、欽州、防城港等重要物流樞紐城市的物流項目；重點建設納入全區物流發展“十三五”規劃和冷鏈物流規劃中的冷鏈物流項目，特別是果蔬主產區的冷鏈物流項目；大力推進15個重點服務行業的重大項目建設，特別是基于“互聯網+”、全產業鏈、區塊鏈等新業態、新模式的服務業項目等。[2018/11/30]

平臺幣是交易所發行的代幣，主要通過手續費折扣、建立生態應用、回購或空投等方式來回饋持幣者。其價值主要通過平臺幣的供應與需求體現。

幣安、火幣和 OKEx 等主流交易所發行的平臺幣均為通縮模型，即發行總量有限且有定期回購銷毀機制，代幣流通量不斷減少，直到達到某個值。同時各交易所也在不斷拓展平臺幣的應用場景，為平臺幣創造需求，增加持幣使用人數。平臺幣供應量減少，需求增大，將對其價值形成支撐。近期 OKB 的幣價表現亮眼也印證了上述的價值邏輯。OKB 的生態建設和銷毀 7 億代幣形成絕對通縮，這兩大因素深刻改變了供求關系使得幣價翻倍。

OKEx 一直致力于 OKB 的應用場景落地和生態體系建設，近期成果尤其顯著。OKEx 連續公布了 OKB 在安全存儲、法幣入金、生活支付等重大信息。這些實際應用于區塊鏈世界和現實世界的落地場景極大程度的造成了 OKB 供不應求的局面。從官方公布信息看，bitlocus 的法幣入金通道打開、Jumpstart 第九期項目開啟、OKB 25 個生態合作伙伴建立是關鍵點。

IDC：2021年全球區塊鏈行業支出將達92億美元:據IDC估算，2018年全球范圍內在區塊鏈解決方案方面的支出將達到21億美元，同比將增超一倍。到2021年，總支出預計會突破92億美元。美國將會是區塊鏈投資規模最大的國家，預計會占到全球區塊鏈總支出的40%以上；西歐排在第二；之后是中國和（不含中國、日本）的亞太地區。[2018/1/25]

重新回顧 OKB 的應用場景規劃和生態布局，可以看出 OKB 的雄心。OKB 將借助 OKEx 的平臺優勢，通過發展應用場景和構建生態體系在未來與 ETH 一較長短。OKB 的應用場景和生態構建主要如下：

提高 OKB 的全球流動性（多法幣多地區的入金渠道、頭部交易所的交易對）

OKEx 交易所手續費優惠

OKEx 開放共贏計劃

OKEx Jumpstart

OKEx 法幣商家權益

OKChain 公鏈平臺

OKChain生態對OKB的賦能

區塊鏈金融服務

各類應用場景的支付服務

在以上落地應用中，可以明顯看出兩類應用：1 .區塊鏈交易相關；2.現實世界交易相關。我們認為現實世界的交易在當前的階段更具價值。可以看出 OKEx 正在將 OKB 推向現實世界。比如可以在 Cryptomall 使用 OKB 進行消費。隨著 OKB 的生態建設不斷擴大，尤其是現實世界場景的應用，OKB 的價值將進一步被更多人認可。

Cryptomall 使用 OKB 購物

酒店預訂

在對平臺幣估值分析之前，先對三大平臺幣進行簡單的對比。如下表格：

數據來源 CoinMarketCap 2020 年 2 月 19 日

從上表來看，持幣者的收益來源，分別是手續費折扣（交易和上幣）、空投新幣和回購銷毀。

下面就近期價格表現最為良好的 OKB 為例，對其估值邏輯進行簡單探索，由于 OKB 的回購來源于 OKEx 交易平臺幣幣交易的收入，所以以下模型參數和假設皆以幣幣交易數據為主。

模型參數：

DV（Discount Value）：持幣者享受的折扣價值，即手續費折扣。

RV（Redemption Value）：持幣者享受到的回購價值。項目承諾將每個季度凈利潤的 30% 用于 OKB 回購并銷毀。

CS（Circulating Supply）：OKB 流通量，由于 OKEx 交易平臺多項功能需要鎖定持有 OKB，所以實際流通量假設為總流通量的五分之一。

BV（OKB Value）：單個 OKB 估值。

假設：

交易額：OKEx 交易平臺 2019 年幣幣交易成交額約為 2,000 億美元，合約成交額約為 4,000 億美元，目前 OKEx 交易平臺已在探討將合約交易額納入回購計劃中，所以以總交易額 6,000 億美元作為假設依據。

年增速：未來 4 年增長 75%、50%、25%、12.5%

手續費率：買賣各收取 0.1% 的手續費。

OKB 折扣率：OKB 持倉≥ 500，折扣率 10%；≥ 1000，折扣率 20%；≥ 1500，折扣率 30%；≥ 2000，折扣率 40%，算上交易體量預估，綜合折扣率預估為 30%。

OKB 使用率：由于使用 OKB 可以享受折扣，假設 70% 的人會使用 OKB 支付。

人員數：300，假設未來 4 年每年增加 100。

人均年薪：8 萬美元，假設未來 4 年每年增加 10%。

其他開支是人力成本的兩倍。

保守起見，暫不考慮 OKB 的銷毀對 OKB 數的影響 。

BV=（DV+RV）/CS

1）估算 DV

DV=交易額 x（1+年增速%）x手續費率% x OKB折扣率% x OKB使用率%5 年內 DV 分別為：2.52 億美元、4.41 億美元、6.62 億美元、8.27 億美元、9.30 億美元

注：交易金額和 DV 單位為億美元

2）估算 RV

RV=0.3 x 凈利潤

首先，估算收入，收入=手續費

年度手續費收入（用“A”表示）=交易額 x（1+年增速%）x 手續費率% x（1-OKB折扣率% x OKB使用率%）

5 年內手續費分別為：9.48 億美元、16.59 億美元、24.89 億美元、31.11 億美元， 34.99 億美元

其次，估算成本和費用

成本和費用（用“B”表示）=人員數 x 人均年薪+其他開支

5 年內成本和費用分別為：0.72 億美元、1.04 億美元、1.44 億美元、1.92 億美元、2.44 億美元

然后，估算凈利潤

凈利潤（用“C”表示）C=A-B5 年內凈利潤分別為：8.76 億美元、15.55 億美元、23.45 億美元、29.19 億美元、32.55 億美元。

最后，估算RV，RV=0.3 x C

白皮書稱將幣幣交易每季度利潤的 30% 用于回購 OKB。5 年內 RV 分別為：2.63 億美元、4.67 億美元、7.03 億美元、8.76 億美元、9.77 億美元

注：單位為億美元

3）估算 BV

5 年內流通中的 OKB 分別為：2.7 億、2.3 億、1.9 億、1.5 億、1.1 億

5 年內 BV 分別為：9.53 美元、19.73 美元、35.92 美元、56.75 美元、86.68 美元

注：CS 單位為億個，DV,RV 單位為億美元，BV 單位為美元

隨著 2019 年摩根大通和 Facebook 高調涉足區塊鏈，預示著整個區塊鏈行業將快速應用到現實世界并改變世界。區塊鏈行業中具備核心地位的交易所，也適時開展或加強了平臺幣的現實應用落地，這改變進一步加速區塊鏈由虛向實的發展，并進一步提高區塊鏈的價值。

警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO 及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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