加密貨幣:金色深度丨“大牛”將至 傳統風投如何把握加密投資策略

金色財經 區塊鏈2月22日  比特幣已經誕生超過10年，那么10年之后的加密行業會是什么樣子呢？不出意外的話，加密貨幣也可能集成到現有數字價值鏈中，同時一批全新的應用程序也將孕育而生。隨著行業發展愈發成熟，風投在加密行業中該如何定位、又該在即將到來的牛市中把握好投資策略、并為自己和有限合伙人帶來超額回報呢？

通常來說，傳統風險資本會基于基本面投資，但是加密貨幣行業與傳統創投圈并不相同。事實上，加密貨幣領域的投資方式與傳統股權和風險投資會有所不同，其生態系統波動性更高也更動態化，風投基金經理必須要根據加密行業特有的原生屬性和市場特點來重新考慮投資原則，并找到最好的創業者和最有吸引力的投資機會。

不過，加密貨幣行業發展速度很快，預計在接下來的五到十年時間里將成為全球公共基礎設施的關鍵部分，甚至會引領新一代基于Web的互聯網服務，這也讓風險投資公司窺見到了巨大機遇。

金色財經挖礦數據播報：BTC今日全網算力上漲2.44%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力149.924EH/s，挖礦難度18.60T，目前區塊高度664558，理論收益0.00000744/T/天。

ETH全網算力304.543TH/s，挖礦難度3906.02T，目前區塊高度11591686，理論收益0.01093891/100MH/天。

BSV全網算力0.638EH/s，挖礦難度0.09T，目前區塊高度668597，理論收益0.00141120/T/天。

BCH全網算力1.674EH/s，挖礦難度0.23，目前區塊高度668913，理論收益0.00053747/T/天。[2021/1/5 16:27:18]

創投風投可以關注兩種加密類型投資，一個是加密網絡，另一個是加密生態系統/加密基礎設施。

加密網絡是個新鮮事物，其中可以分為代幣類投資、股權類投資和SAFT類投資，代幣類包括初始代幣發行代幣、在二級市場銷售的代幣和挖礦代幣，股權類包括企業擁有的代幣和擁有代幣未來債權，SAFT是未來代幣簡單協議，用戶可以在區塊鏈網絡上線時將其兌換成代幣。

分析 | 金色盤面：ETH出現多周期背離現象:金色盤面綜合分析：ETH跌破200美元，引發市場恐慌，但是我們在日線捕捉到了MACD的背離現象并未消失，現在2小時的背離也已經出現，這里不要過分悲觀，一旦dif上穿dea，將是反彈開始的信號。請關注兩個周期的協調性，同時請投資者理性看待市場波動，做好風險控制。[2018/9/9]

加密生態系統/加密基礎設施看上去與傳統風險投資類似，生態系統類投資包括直接投資原生加密貨幣，在過去十年里投資表現最好的加密貨幣有比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、幣安幣（BNB），還有Chainlink、BAT、OmiseGO、0x、Tezos、EOS、Cosmos、Polkadot等去中心化項目。另外，加密貨幣行業中表現最好的生態系統基礎設施主要是交易所和區塊鏈分析公司，比如Coinbase、Kraken、Chainalysis和CryptoFacilities。 

值得一提的是，全球主要加密投資交易大多來自于硅谷、紐約、倫敦、柏林、巴黎、特拉維夫和新加坡這幾個的確。如果風投想要在加密行業里獲得高投資回報，就不得不參與那些規模較小的早期階段融資，表現最好的加密股權投資規模往往在300-900萬美元之間，加密行業很少看到超過1000萬美元的大規模投資，畢竟整個行業尚處于早期階段，因此投資規模相對不大。

分析 | 金色盤面：重審ETF讓市場再次活躍:金色盤面綜合分析： 美國證券交易委員會（SEC）日前宣布其委員會將再次審查其8月22日拒絕 9份上市BTC -ETF申請的決定。早些時候，CNBC的加密市場分析師Brian Kelly 預測，第一批BTC-ETF將于2019年2月開始運營。根據Kelly的說法：“世界正逐漸‘接近’第一個BTC-ETF被批準，指向看漲的‘情緒變化’”。在9至12月仍會有多份ETF申請被審批，其中最著名的應該是芝加哥商品期貨交易所，他們于早前提交申請，SEC將在9月30日給出回復，這也是投資者認為最有可能通過的一次申請，去年該交易所成功推出了BTC期貨交易，帶動BTC價格大幅上漲。截止發稿，數字貨幣市場整體走強，BTC漲幅超過2.68%，在此提醒投資人，在申請批準前對于市場價格波動保持理性看待。[2018/8/25]

1、1940年《投資顧問法案》

現階段，美國風投基本上都在“利用”1940年《投資顧問法案》風險投資基金顧問豁免（規則203（l）-1）下的豁免報告顧問（ERA）監管規則。在該豁免條款下，風投公司不用執行嚴格的投資監管、信息披露或承擔行政管理費用，但投資活動必須限制在高凈值人士和機構投資者上。這里最典型的一個例子就是a16z，該風投此前就宣布將重組其注冊投資顧問（RIA），以避免超過20％上線并在為后續在加密貨幣領域里投資提供更多靈活性，但這種框架下可能有額外的監管監督成本，每年投入合規成本可能會高出八倍。

分析 | 金色盤面：分叉幣短線注意回調風險:金色盤面分析師表示：市場小幅回暖，分叉幣再次集體大幅上漲，短線注意大幅回調風險。[2018/8/6]

2、《私人基金顧問豁免》和《外國基金管理人豁免》

《私人基金顧問豁免》（規則203（m）-1）適用于資產管理總額小于1.5億美元的小型基金管理機構，《外國基金管理人豁免》（第202（a）（30）節）適用于在美國運營的、資產規模小于2500萬美元的海外基金管理機構。現階段，包括美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）在內的監管機構沒有為加密行業提供清晰的監管架構，導致許多加密基金希望將業務轉移到其他監管制度更明確、更加密友好的司法管轄區。 

3、Regulation D

D條例 (Regulation D)：由美國證券交易委員會(SEC)制定，并于1982年開始實施的關于私募證券發售的規則，又稱為“避風港”(safe harbor)。對私募發售過程中的各種行為及資格做了詳細規定，如不能有一般性勸誘行為(general solicitation)或廣告；發行人應以合理的注意確保證券的購買者不是“承銷商”；發行人在首次出售證券之15日內，應向證管會申報Form D發行通知等等，照此規定發行的證券可免于按 1933 證券法進行登記。

金色財經訊:以太坊(ETH)價格突破￥8,000，創歷史新高，數據來自韓國交易所Bithumb。[2018/1/4]

在這個監管框架下，我們將風投機構分成早期加密貨幣基金、長期投資基金和風投有限合伙人三個類型來分析。

（一）早期加密貨幣基金大都選擇了對沖基金模式來繞過投資局限性，他們也都按照1940年證券法第4（a）（2）條下Regulation D的3(c)(1)基金和3(c)(7)基金要求來運營，然后通過側袋賬戶（side pocket）在對沖基金架構之外進行一些“風險投資類型”的投資；

（二）早期技術進行長期基本面投資的基金經理在加密行業里更適合封閉式風險投資結構。從費用的角度來看，封閉式風險投資消除了投資組合和流動性管理的復雜性，更可以減輕基金經理快速部署資本的壓力；

（三）風投有限合伙人不適合封閉式風險投資，而是應該嘗試更開放的投資態度。

加密資產是指運行在加密網絡之上的原生貨幣，這些區塊鏈代幣對確保網絡完整功能非常重要，一旦網絡投產上線這些資產就能被交易。雖然加密網絡的不斷發展、以及網絡用戶規模的變化，相應的加密資產價格也會有很大波動。

在這個前提下，加密投資基金經理可能不能套用傳統投資周期理念，因為傳統基金壽命都很差，有的可能達到5年、7年、甚至10年。但同時，風投又需要給加密項目足夠長的時間來發展壯大，例如比特幣從誕生到發展成如今的規模也用了長達10年的時間，因此在加密貨幣投資回報周期這個問題上，風投可能要仔細思考并重新審視一下了。實際上，鑒于加密投資回報周期沒有傳統風投那么長，基金經理可能在最初幾年就獲得了預期回報，但其實他們并不會將資金及時返還個投資者，而是會考慮再投資。

與傳統風險投資不同，就算加密資產成功登陸到加密貨幣交易所，也不意味著獲得了足夠流動性。影響加密流動性的因素有交易、點差和訂單金額，而價格可能只是流動性其中一個因素，因此你會發現，就算某個加密貨幣價格上漲，也不意味它的流動性會因此得到改善。所以，即便在流動性看似不錯的狀況下，風險投資人在投資加密貨幣的時候依然需要關注下面三個問題：

1、 是否應該定期重新平衡自己的投資組合？

2、 是否應該在業績不佳的網絡中出售頭寸并把資金專注于投入到表現更好的加密資產上？

3、 是否應該合理看待儲備投資和回收投資？

由于加密貨幣行業在最近幾年得到了高速發展，風險投資也會隨之發生改變，我們已經看到了去中心化金融、初始代幣發行、IEO等新型融資方式的出現，所以風投也需要重新思考自己的投資方式。

除了提供人脈關系和資金支持等幫助之外，傳統風投還可以給自己的投資組合提供很多額外支持，包括：

1、法律：法規和合規支持；

2、技術：智能合約安全審核、代碼審查；

3、經濟：加密經濟設計、代幣分配機制；

4、財務：庫務管理、場外交易（OTC）合作伙伴；

5、商業開發：與交易所或其他項目建立聯系以實現潛在的協同作用；

6、市場營銷：開發人員招募、社區管理、公關；

7、人力資源：團隊治理、招聘、高管培訓。

在過去的二十四個月，我們看到加密行業急劇發展，預計這種變化的步伐將繼續向前。

本文部分內容編譯自The Block

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