EFI:一文輕松讀懂流動性挖礦

近年來各種區塊鏈應用層出不窮，無須許可的DeFi模塊、Chainlink去中心化預言機以及流動性挖礦等創新金融產品的出現，讓全世界的智能合約開發者得以快速開發、迭代并部署新的去中心化應用。迄今為止，DeFi鎖倉量已經翻了十倍，從不到7億美元增長至80多億美元，其中Chainlink喂價的鎖倉量占到30多億美元。

DeFi行業的迅猛增長得益于DeFi技術的快速發展和創新，這也孕育出了前所未有的金融產品，并消除了傳統金融系統中的低效問題和對手方風險。而DeFi領域近期最火的應用就是流動性挖礦。

流動性挖礦機制鼓勵用戶在去中心化生態中注入資金或提供其他增值服務，作為回報，平臺會對其發放獎勵。流動性挖礦的礦工會按比例獲得平臺的原生治理通證，提升其年化投資收益率。流動性挖礦獎勵不包含在平臺本身的收入中，而是一筆額外收入。有些項目還會針對其他行為發放流動性挖礦獎勵，比如用戶參與平臺交易或支持社區、市場推廣以及開發者計劃等。

流動性挖礦通常有兩個主要目的：

一是激勵用戶將流動性注入DeFi應用中，以提高應用的總鎖倉量和資金供應量。流動性增加可以有效降低交易滑點，并提升應用的競爭力，從而吸引更多用戶加入。二是將DeFi應用的治理通證公平地分配給用戶，這些用戶將資金存放在平臺上，會承擔相應的機會成本。由于通證是公平分配的，因此任何一方都不會受到偏袒，這樣就可以真正實現去中心化的治理模式。

數據：某巨鯨將1.3萬枚ETH存入Compound，借出300萬枚USDC并轉入幣安:6月15日消息，據Lookonchain監測，在過去40天內積累了3.93萬枚ETH的巨鯨將1.3萬枚ETH（約2150萬美元）存入Compound，然后借出300萬枚USDC并在40分鐘前存入幣安。[2023/6/15 21:38:25]

不同的DeFi協議采用的流動性挖礦機制也有所不同，主要還是取決于他們具體希望達成什么目標。有些協議希望達成上述兩個目標的其中之一，有些則希望同時達到兩個目標。最近發型通證的DeFi項目種類繁多，有去中心化交易所也有貨幣市場，無論是哪種項目，都采用了流動性挖礦模式。這些項目有一個共同點，那就是他們都積累了一群早期用戶積極參與協議治理工作，這為項目的發展帶來了巨大價值。

本文將討論流動性挖礦的優勢以及DeFi項目如何通過這種創新的金融模式為平臺注入流動性并完善通證分配機制。這里要指出一點，本文只是單純討論流動性挖礦的價值主張，而不評價其是非對錯。

為DeFi應用注入流動性

最初，流動性挖礦的作用是為某一類DeFi資產直接注入流動性。最先開始搞流動性挖礦的是Synthetix，這是一個接入Chainlink喂價的去中心化衍生品協議。Synthetix在2019年中期推出了一個流動性機制，為Uniswap上提供sETH/ETH流動性的用戶發放獎勵。用戶將UniswapsETH/ETH流動性池中的通證在合約中進行質押，并按比例獲得SNX通證。

BAYC系列NFT近7天的交易額超過兩萬ETH:金色財經報道，據OpenSea最新數據顯示，Bored Ape Yacht Club系列NFT近7天的交易額約為2.2萬ETH，交易額漲幅達121%，近7天交易額排名位列OpenSea第1，地板價目前為47.68ETH。[2023/6/5 21:15:37]

實際上，這不僅可以使流動性提供者獲得除交易費以外的額外收益，還為交易者降低了進入Synthetix生態的門檻，因為他們可以輕松將以太幣兌換成sETH，并大幅降低交易滑點。用戶兌換了sETH后就可以進入Synthetix生態并開始買入其他合成資產，這些合成資產通常包括大宗商品、法幣、加密貨幣和指數等。雖然這種模式并沒有持續下去，但是后來Synthetix推出了更多的激勵機制來刺激其他合成資產的流動性，其中包括sUSD和sBTC。

上文說到Synthetix是流動性挖礦的先驅者，而目前流動性挖礦的創新引領者則非Compound莫屬。Compound在2020年6月發布了自己的治理通證，從那之后，流動性挖礦在DeFi領域出現了爆發式增長和各種令人眼花繚亂的創新應用。隨著眾多項目不斷推陳出新，各種流動性挖礦機制的有效性也得到了真實的驗證，并迭代出了更完善的機制。

流動性挖礦正在以下幾個方面不斷向前發展：

巴西Bitpreco交易所計劃擴展功能，提供銀行服務:11月23日消息，巴西加密交易所Bitpreco計劃擴展其功能，通過一個名為Bitybank的新平臺提供銀行服務。該公司還將開放支付和數字賬戶服務，計劃通過現金返還計劃吸引更多用戶使用加密貨幣，并消除用戶對購買加密貨幣的擔憂。

據了解，Bitpreco是巴西最大的比特幣交易平臺之一，過去三個月市場占比達到13%；從2020年到2021年，該公司注冊用戶數量已經增長了5倍。Bitpreco預計新計劃將使其用戶基數增加50%。（news.bitcoin）[2022/11/23 8:00:16]

選擇不同類型的DeFi通證進行質押，以吸引不同的通證社區。支持多個流動性池質押的流動性池份額比例不同針對某些流動性池的激勵機制除此之外還有許多其他創新機制

這波創新催生出了大量去中心化應用，每個都具有獨特的價值主張，并在原先的基礎上不斷迭代創新。

目前，DeFi社區將各個流動性挖礦池分為了兩類，即1號池和2號池。1號池中用戶可以質押已經在二級市場上交易的各類通證。而在二號池中質押的必須是平臺的治理通證，這可以直接刺激這類通證的流動性，并讓用戶有機會獲得收益。隨著DeFi的快速發展，我們將看到流動性挖礦領域不斷推陳出新，其實現的價值也將隨之升高。

鮑威爾：通脹水平明顯高于預期，未來可能還會出現更多意外:6月22日消息，美聯儲主席鮑威爾發言表示，通脹水平明顯高于預期，未來可能還會出現更多意外。（金十）[2022/6/22 1:25:02]

流動性的意義及其網絡效應

在探討DeFi協議為什么愿意將通證發給用戶之前，我們得先厘清流動性對DeFi協議的重要意義。去中心化應用是完全開源的，因此社區以及用戶存入的資金就成為了協議最主要的保護屏障。成功的DeFi協議不僅要關注其商業邏輯，還需建立持久的網絡效應。網絡不僅包含代碼本身，還包括應用規模、用戶群體、社區支持及其產生的價值等各個因素。

因此，DeFi協議開始采用流動性挖礦為其直接注入流動性，并以此提升用戶體驗和應用規模。DeFi應用的流動性提升也導致了用戶規模增長。用戶向流動性提供方支付費用，這也吸引了更多資金流入，因此產生了一個良性的增長循環。這個循環的目的是幫助DeFi協議不斷吸納流動性，在競爭中脫穎而出。而用戶和流動性提供方自然而然會傾向于滑點最低收益最高的平臺，因此會產生聚集效應。

這里流動性就像是一條護城河，守衛著DeFi協議的安全，然而這條護城河并非完全不可逾越。流動性挖礦作為激勵可以將流動性從其他協議吸引過來，這可能會產生“反轉”效應，也就是說一旦足夠多的流動性轉移到了新的協議中，那么其網絡效應也會隨之轉移過來。這也被稱為“吸血挖礦”。雖然現在還不知道這個方法在長期會不會奏效，但我們可以看到流動性挖礦不僅對協議來說意義重大，而且還可以成為發動流動性戰爭的必殺技。說到底，流動性挖礦只是可以實現不同目標的工具而已。

中國工程院院士沈昌祥：安全可信是元宇宙健康發展的頭等大事:金色財經報道，在中國移動通信聯合會及元宇宙產業委員會主辦的2022元宇宙共識大會開幕式上，元宇宙產業委員會共同主席、著名信息系統專家、中國工程院院士、中央網信辦專家咨詢委員會顧問沈昌祥先生演講了《要共識 安全可信是元宇宙健康發展的頂天之大事》。

沈昌祥主席指出，元宇宙將是下一代網絡空間的主要存在和表現形式，是人與機器契合的網絡化數字空間，必須建立法治體系。中國以《網絡安全法》《密碼法》《數字安全法》等為代表的網絡空間安全法律法規體系已經基本形成，其他主權國家在這方面也都形成了各自的法律法規體系。同時，世界主要先進國家在元宇宙安全方面也都展開了深入研究。網絡空間安全既是確保元宇宙系統健康運行和發展的必要保證，同時也是陸海空天以后的第五大國家主權。無論是從確保元宇宙系統安全和健康發展的角度，還是從確保國家主權和權益的角度，都必須確保元宇宙網絡空間的安全可信，確保智能社會和元宇宙的健康發展。[2022/5/27 3:45:15]

平臺對通過流動性挖礦的用戶發放通證作為獎勵，以此激勵其將資金留在平臺。此外，用戶還可以獲得DeFi應用產生的一部分交易費，并會積極參與關系到協議未來發展的治理工作，比如投票添加新的流動性挖礦池。為了保證這些DeFi應用的治理真正實現去中心化，通證分配需要廣泛覆蓋各個獨立用戶，這就牽涉到了流動性挖礦的第二個目的。

公平分配通證并建立利益相關方社區

雖然流動性挖礦最初的目的并不是為了公平分配通證，但它確實可以實現這一目的。通證會以公平的方式直接面向社區發放，而不是留給少數投資者和內部人士，通證發放數量與用戶具體的資金貢獻成正比。這種模式將協議的治理權交到社區手中，并通過民主的方式共同對協議作出更改或添加。

項目使用流動性挖礦機制實現公平的通證分配，并確保通證不僅能在多方之間進行分配，而且還能直接分配給生態中貢獻價值的用戶。這個模式下能建立起極其強大的通證持有者社區，社區成員可以獲得極大的激勵共同促進協議向前發展并推高通證價值。利益相關方獲得激勵，就更有可能一直留在平臺上，持續貢獻價值。

其中一個最典型的例子就是YFI，這是yEarn金融的原生通證。yEarn是一個智能合約協議，宗旨是為用戶發現當下最佳的收益機會，在DeFi應用中自動配置流動性。今年7月，yEarn在兩周內面向多個流動性池的流動性提供方公開發行了3萬枚YFI通證，而當時流動性挖礦的概念才剛出來沒多久。挖到YFI的人基本上都對DeFi生態有深入的理解，這些人走到一起共同建立了YFI社區。之后，這些YFI通證被投到許多其他DeFi應用中，這說明用戶不僅持有通證，而且還積極使用手里的通證進一步提升yEarn生態的整體流動性。

一旦可以公平地發行通證，協議的未來發展就會與社區成員的經濟激勵直接掛鉤，因此社區將自發形成民主的治理機制，進一步推動生態的成長。yEarn的流動性挖礦機制為yCRV注入了大量流動性，與此同時，YFI的公平分配機制對yEarn目前和未來的成功也功不可沒，甚至說產生了更大的影響。簡而言之，流動性挖礦讓yEarn可以同時在兩個重要的維度上為任何DeFi協議帶來價值，即：1）提升用戶端的流動性，建立網絡效應；2）建立強大的社區，推動協議向前發展。

Chainlink助力流動性挖礦

智能合約開發者還可以利用其它基礎架構，進一步完善流動性挖礦在激勵機制和通證公平分配這兩個維度的表現。其中一個方案就是Chainlink預言機，開發者可以接入Chainlink主流的喂價機制，喂價基于Chainlink去中心化預言機網絡。許多流動性挖礦項目已經開始接入Chainlink喂價，這個領域還有許多未被開發的應用場景，值得我們去不斷探索。

通證鎖倉——Plasm是基于Polkadot的協議，該協議基于兩個維度向流動性提供方分配通證，即：1）獎勵發放時質押資產的價值；2）質押資產在協議中鎖倉的時間。這個機制的宗旨是激勵用戶長期為平臺提供流動性。流動性池獎勵按比例分配——DeFi協議StrongBlock接入了Chainlink喂價計算多資產池中質押資產的美元總值，并按比例分配獎勵。這個機制使StrongBlock可以擴大流動性池的規模和資產類別，提供更多流動性的用戶會相應獲得更多獎勵。獎勵自動調節——可以接入Chainlink喂價將流動性挖礦通證的市場價格傳輸至鏈上。這個機制具有獨特的應用潛力，比如可以根據市場價格自動調節通證發行量，這將有益于穩定用戶的流動性挖礦收益。其他dApp也可以接入Chainlink喂價快速開發創新的DeFi金融產品，支持流動性挖礦通證。比如Chainlink發布了YFI/ETH喂價，支持Opium協議的金融衍生品。此外開發者還可以探索無數其他的應用場景。

總結

流動性挖礦是DeFi領域的創新應用場景，可以在兩個維度實現價值，即：1）提供激勵，為應用注入流動性；2）實現通證公平分配。DeFi領域的各個利益相關方也乘著流動性挖礦的東風，降低了DeFi應用中通證兌換的交易滑點，并成功建立了團結強大的社區。要不是流動性挖礦的出現，這些都不可能實現。流動性挖礦還幫助了無數個項目加速成長，目前鎖倉量高達幾億或甚至幾十億美元。

現在我們還不知道流動性挖礦未來會如何發展，也不知道目前的模式是否可以支撐長期的增長。然而，可以肯定的是，DeFi領域的創新不會停下腳步，流動性挖礦作為一種金融模式，雖然可能會經歷一些改變，但一定會繼續走下去。隨著DeFi的不斷發展，Chainlink也將持續為開發者提供所需的去中心化預言機，開發各種實用的去中心化應用，其中當然也包括流動性挖礦。

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