BTC:1萬3的比特幣，散戶恐高，灰度卻還在天天買

來源：風火輪社區

前兩天就是在突破1萬3千8的那天，在某乎做了個小范圍調查(今天你又買大餅嗎，也歡迎在下方留言)，看上去當價格不停增長的時候，大部分朋友還是偏理性謹慎的，另外也可能受defi山寨進一步下滑，周圍反而還更安靜了。

不過在機構那一邊的市場，似乎買買買從未停歇？不管是在9800還是在13000。。

最近灰度基金grayscale又開始因其倉位的不斷增長而在加密圈刷屏，幾個月前我們有專門做過幾篇內容聊到他家的機制，這一期再來做一次階段性的更新。

首先需要理清一點，市面上總是在說灰度買幣灰度買幣，弄得好像它就是“明牌狗莊”，但其實它那四十多萬持倉量的背后是上百家海外投資機構，以及及眾多合格投資者和散戶，并不是單一的實體哈。

接下來我再帶大家如何來圍觀下灰度這個持倉變化。

怎么看呢，國內的aicoin有專門做一個持倉量指數，如下圖：

網頁：https://www.aicoin.cn/chart/grayscale_i_btcinterest

上圖是十月份的走勢，可以看到大約增長了24416枚比特幣持倉，近五個月總共增持了差不多12萬枚btc，平均每個月差不多都是兩萬多個。

Bybit將于5月8日開始強制用戶進行KYC:金色財經報道，加密貨幣交易平臺 Bybit 將于北京時間 2023 年 5 月 8 日 11:00 開始強制用戶進行 KYC，未在截止日期前進行 KYC 的用戶將無法進行存款以及建立新的頭寸，但取款和平倉等操作不受影響。[2023/4/24 14:24:21]

它這個數據是怎么算出來的呢，是完全根據官網的GBTC股票總量*每一份對應的btc數量。

這里497017200*0.00095341正好就是上面aicoin給的今天的473861這個值。

你們看到的所謂灰度天天在買幣，就來自這兩個數值的變化。

這里也還是有些問題的：

1.GBTC總量經常看起來是連續幾天都在增長，這個背后是不是一一對應著實際意義上的btc的增量，又或者可能存在一些時間差？比如你看到今天的增量，其實早在一月或幾周前就已經完成交易，這我們就不得而知了。

對于GBTC的增發還有一個股票網站能查到數量的變動：

https://www.marketwatch.com/investing/stock/GBTC/secfilings

Ledger聯創將Ripple與Terra相提并論引發社區不滿:10月25日消息，硬件錢包Ledger聯合創始人Eric Larchevêque在TikTok上的一段視頻中表示，由于高度中心化，與Ripple相關的代幣甚至不是加密貨幣。 Larchevêque還將XRP與失敗的Terra項目一起放一起。Ripple社區強烈反對這一評論，要求Larchevêque澄清他對Ripple的立場。一些會員表示，他們將放棄Ledger錢包。

對此Larchevêque在推文中回應稱，Ledger非常支持XRP，上述觀點并非是Ledger的觀點，這只是在一次半開玩笑的采訪中發表的愚蠢評論。Larchevêque還指出，在過去幾年里Ripple發展了很多，就目前來看，這一事實使他的上述言論完全不公平。[2022/10/25 16:38:14]

在這個SECfilings(文件)欄下方顯示的是每月GBTC的經過SEC審查的變動公告，點開上面10月21日那個可以看到文件中有清楚記錄此次增發的份額數量，對應的比特幣數量以及截止10月20日的GBTC總量：

有心的童鞋也可以去對比下它這個數量增長和上面通過GBTC總量來計算出的增量是不是一致。

Barry Silbert：85萬名美國人擁有灰度比特幣信托基金:金色財經報道，Digital Currency Group創始人Barry Silbert表示，850,000名美國人擁有灰度比特幣信托基金，SEC批準現貨比特幣 ETF 的時候到了。[2022/10/13 10:33:03]

2.如果有暗中觀察過灰度官網數據，可以發現它那個bitcoinpershare，也就是每一個GBTC份額對應的實物btc的量一直在緩慢下降，最初一股是對應0.001btc，到今天這個值降到了0.00095341，不太懂這里有什么含義沒有，如果說是每年2%的存管費，好像數值也不太對。

這里還是有點迷惑，相當于如果你長期持有GBTC，背后對應的實際btc數量會慢慢減少。

所以對于灰度，它里面的資金流入確實是一直在增長，但可能也還存在很多未解之謎，至少有一個問題是，我們是不是可以因為灰度、機構這些持倉增量就認為接下來的劇本中不會再出現312那樣的崩潰呢？

我也說不太清，不過接下來咱們還是可以更新下對于灰度一些問題的看法：

1.關于灰度持倉量增加大部分源于機構套利

以太坊開發人員：單個執行層節點捆綁多個共識層節點的運行方式是危險的:8月30日消息，以太坊開發人員MariusVanDerWijden在其社交平臺表示，單個執行層節點（EL）捆綁多個共識層節點（CL）的運行方式是危險的，大家可以在1個共識層節點與執行層節點的組合上運行多個驗證者。Marius對此解釋道，不同的共識層節點會告訴執行層節點不同的狀態信息，造成執行沖突。[2022/8/30 12:57:11]

灰度的機制，有點像封閉式基金，只能買不能贖回，一級市場也就是上面的私募可以通過大餅或者usd來換取GBTC份額，只有機構和合格投資者(年收入或資產達到特定條件)才能參與，這部分鎖倉六個月，之后不能贖回只能去二級市場交易。

二級市場是下圖這個otc市場：

它的門檻就低很多，基本上有股票賬戶就可以，買gbtc就和買隨便一只股票一樣，因為一級市場有鎖定期流出來的份額有限，而otc面向人群更廣泛，所以長期以來GBTC相對于我們的btc是有一個溢價存在的。

對此坊間之前的一種說法，對于機構來說，GBTC這個產品的長期溢價給他們提供了一二級市場間套利的機會。

伊朗已通過修訂法規放寬加密礦工獲得可再生能源的權限:7月29日消息，伊朗能源部已更改某些加密貨幣挖礦法規，以方便授權在該國持牌加密挖礦公司獲得可再生能源。持牌加密挖礦公司現在可以從全國各地以較低的價格購買由可再生能源生產的電力。

伊朗發電、輸電和配電公司（Tavanir）的官員Mohammad Khodadadi指出，到目前為止，礦業企業只能與位于同一省的可再生能源發電廠簽訂合同。使用清潔能源合法挖礦的伊朗公司將不會因使用該國電力網絡而被收取常規傳輸費。

伊朗政府還表示將對無牌加密礦工采取嚴厲措施，將對非法采礦活動的罰款提高400%。根據5月份發布的官方數據，伊朗政府已經查明并關閉了近7,000家非法鑄造數字貨幣的設施。（Bitcoin.com）[2022/7/29 2:46:19]

他們可以一是借入btc換GBTC，等六個月二級賣出，換回btc還款，賺取溢價利潤，另一是買btc換GBTC，同時到期貨市場開空單對沖，防止鎖定期因價格波動受損，等解鎖后套取溢價利潤，買入平空，如果是這種策略，坊間也有一種說法是，當大量解鎖到期(注意不是買入是解鎖)，產生大量買入平空，相當于在市場短期增加大量買盤，會有益于幣價走高：

搜了下這兩個月關于灰度基金的輿論，感覺大部分人還是蠻能接受這個套利論調的，同時也有一些證據支持，比如灰度私募7成機構給的是比特幣置換，包括加密借貸市場近一年的增長，海外也蠻流行一種錢包產品，就是你把手里的比特存進去，年化至少有個3-5個點。

之前我也是覺得套利論，解釋了為何不論價格如何，持倉量都還在增長的原因，畢竟機構通常不是吃素的，還這能來接盤不成。

不過，上面無論怎么說，套利成分到底有多大量，我們是不知道的。

如果按灰度季度報告來說，持倉有8成以上還是機構投資，所以我覺得，這中間可能存在套利，但應該也有相當一部分GBTC是機構、基金或一些公司拿來長期配置所用，畢竟他們是目前海外很多能合規接觸到加密資產的一個主要渠道。

比如有個叫ARK的資產管理公司旗下ARKW基金今年就多次購入GBTC：

你可能認為他們配置了比特，但其實買的是GBTC。

還有灰度背后的數字貨幣集團，也持有至少4%的GBTC流通股，這些都是長期的配置(當然這里不知道隨著GBTC份額增加，是不是他們這種股東形式的也得時不時加倉)。

這可能是為啥GBTC不斷增發且流入二級，但溢價一直存在的一個原因。

2.關于灰度溢價的問題

GBTC溢價查詢：

https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav

可以看到今天的溢價還有20.19%，當然這個溢價短期的變化是受市場熱度影響的，看今年的情況，市場萎靡時溢價就只有幾個點了。

從目前的數據來看，未來6個月內還有165642724份GBTC等待解鎖，大概是對應15萬枚btc，同時這個數量還在增長：

因此也有很多人認為這個溢價會隨大量解鎖而降低，甚至為負。

對于封閉式基金，相對凈值是負數也是正常，不過考慮到上面有很多公司配置GBTC的情況，這種溢價的情況可能會相對降低，但會是長時間存在，因解鎖太多而崩潰的情況可能不會發生，因為如果它真的低于持有比特幣的價值，是會吸引到更多買盤的，畢竟現在市場默認這背后是綁定了那么多比特幣的。

3.為啥有那么多散戶愿意二級市場接盤GBTC

(1)人們可以接觸到比特幣，而不必擔心如何存儲安全、是否合規或納稅問題，海外持有加密交稅是一個很復雜的流程。

(2)購買GBTC有稅收優惠，海外很多退休金賬戶不僅不用考慮交稅，還有稅收優惠，交易手續費也很低，有些圈內老外有時也會因此選擇交易GBTC而不是BTC。

(3)可以通過股票賬戶直接購買。對于股民來說，要到數字交易所開個戶或者用錢包存儲是繁瑣的，就像eth的持有者很難說去開一個eos錢包賬戶，那直接用已有賬戶購買這種跟蹤基金，會是很普遍的一個選擇，即便說它可能有溢價風險，有高昂的存管手續費，某種角度上來說，它算是一個很成功的“跨鏈”。

上述三點是相對官方的解釋，還有一個很幣圈的解釋，就是也有很多散戶在投機這個GBTC，因為它的波動率，當市場強勢的時候，它的收益率是高于比特的，像近一個月它漲了39%，而btc差不多才21%。

4.關于贖回問題

上面也提到，gbtc包括還有其他加密資產eth、ltc等的灰度基金是沒有贖回機制的，為啥沒有，主要是不符合SEC的法律規定，SEC也挺有趣的，他們好多法規是從1930年開始執行一直沒變過，可問題現在都21世紀了啊

這也意味著只要一級投進去的幣就是長久鎖倉了！

看到這個，是不是覺得。。不過我還是要說一下，首先灰度現在的持倉占流通比也就2個點多點，這個比例好像也不能就因此認為它決定價格，其次它是有轉移一部分散戶買入需求的，本來上所買的，結果去買gbtc，海外是有這樣情況的。

另外這個是不是永久的還不好說，說不定哪天又成了大家共識的“雷”，還有海外的ETF一直沒批，這種產品是可以買入贖回的，而隨著這么多機構對加密的關注，說不定什么時候就通過了，也有可能會改變這種灰度天天買幣的狀態。

結語

關于灰度，這一篇嘮的有點多，如果有搞不懂的或是覺得上述有需要指正的歡迎下方留言。

對于grayscale，好的方面來說，它還真是幣圈最優秀的一條“跨鏈”，連接到更多的海外投資者和機構，但偏負面一點的來說，也是把加密貨幣給“閹割”了，當更多的用戶只在意價格波動，把它當成金融產品，甚至連如何用它轉賬都不會，我不知道這對未來是好是壞。

p.s好像海外這些幣買來買去，最后都給存在coinbase的冷庫里，也不知道他家冷庫夠不夠冷，萬一。。是吧，會咋樣呢。

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