PEN:DeFi 研究員：為什么 Pendle 是我下次牛市之前的最大投資之一？

原文鏈接：https://twitter.com/Cryptotrissy/status/1632353433683632128

作者：Trissy，DeFi研究員

編譯：Leo，BlockBeats

Pendle是以太坊上一種無許可的DeFi交易收益協議，用戶可以通過它執行各種收益管理策略，目前Pendle已成為收益市場中表現最好的協議之一，可能會將DeFi提升到一個新的水平。DeFi研究員Trissy撰寫了關于「為什么Pendle是我下一次牛市之前的最大投資之一」文章，BlockBeats整理編譯如下：

Pendle概述

Pendle的目標是通過簡單地增加用戶在牛市中的收益敞口和對沖熊市中的收益下降，為其用戶提供最大的收益。用戶可以通過其雙重收益token執行各種收益策略。在Tradfi中，機構參與者依靠各種對沖來保護他們的頭寸，例如未來收益合約。

ZKSwap與DeFiBox達成戰略合作:據官方消息，ZKSwap已成為“OpenBox聯盟”伙伴，該聯盟由DeFiBox發起成立，由DeFi錢包、交易所、挖礦平臺等DeFi生態伙伴共同組成。ZKSwap是一套基于自動化做市商的代幣Swap協議，通過ZK-Rollup技術在Layer-2實現了Uniswap的全套功能，可提供無限可擴展性和隱私性。同時，ZKSwap已與DeFiBox達成戰略合作，未來將支持DeFiBox接入其二層生態，雙方將合作推進DEX生態發展，共同推進DEX產品的創新合作。[2021/5/21 22:28:10]

Pendle將收益資產wrap化為SY，SY又被分為兩種：PT和YT。

PT：到期時的本金token

YT：到期時的收益token

DeFiBox宣布上線安審專區:4月3日，一站式DeFi門戶DeFiBox宣布已正式上線項目安審專區，用戶可通過安審專區查詢鏈上項目安全信息，安審專區旨在幫助用戶了解項目基礎信息，防范項目風險。

據悉，目前DeFiBox安審專區現已上線HECO鏈上項目安全審計信息查詢，上線安審專區的HECO鏈上項目均通過HECO白帽安全聯盟成員審核。HECO白帽安全聯盟是由全球知名審計機構、安全機構聯合發起的第三方安全組織。

需要注意的是，安審專區項目僅代表HECO白帽安全聯盟對DApp使用基礎安全的認可，不代表平臺對項目運營的認可。DeFiBox未來將根據鏈上項目發展狀況，陸續上線更多公鏈安審專區。[2021/4/3 19:42:33]

例如：

1GLP=1PTGLP

此功能也為DeFi解鎖了幾種新策略。比如，你可以以0.78美元購買1個PTGLP，并在到期日時獲得1個GLP。1YTGLP允許你獲得1GLP的收益。

以太坊DeFi協議Mithril Cash發布后12小時總鎖倉量超過10億美元:12月31日消息，盡管項目合約未經審計，以太坊DeFi協議Mithril Cash在發布后五分鐘內總鎖倉價值（TVL）超過1億美元，兩個小時內達到4億美元，然后在不到12個小時內超過10億美元。（Cryptoslate）[2020/12/31 16:09:31]

簡易性和激勵

協議簡易性是經常被忽視的東西，DeFi是一個復雜的生態，由于其技術性質導致進入的門檻很高。我最喜歡Pendle的地方是我能在短短一個小時內閱讀其白皮書并了解其產品。

一種token不會進入我的投資組合，除非它有很強的激勵措施。Pendle從YT產生的所有收益中收取3%的費用。目前，這筆費用會100%分配給vePENDLE持有者，團隊不收取任何費用。通過持有vePENDLE賦能Pendle上的激勵機制，vePENDLE持有者投票并將獎勵流向不同的池，有效地激勵他們投票的池中流動性。

DeFi保險項目COVER開啟Pickle Finance被盜事件賠付投票:新型DeFi保險項目COVERProtocol已開啟DeFi收益聚合協議PickleFinance被盜近2000萬美元DAI賠付投票，目前該賠付已有61張投票，均為支持賠付，已累計逾5240枚治理代幣COVER。[2020/11/22 21:39:37]

如果你在持有vePENDLE時在并向池中提供流動性，你所有LP的PENDLE激勵和獎勵也將根據你持有vePENDLE的價值進一步提升，最高可達250%。

這就產生了收益的飛輪效應，你投入的vePENDLE越多，獲得的激勵就越多。隨著token的鎖定，更多的供應從市場上消失，并且LP提升高達250%。

用戶策略

用戶可以在Pendle上踐行幾種策略：

-購買PTGLP——在到期前獲得固定收益，你可以看到GLP在GMX上的APR是20%，但Pendle可以為用戶提供固定利率的隱含APY是16.9%。這可能不是一個好時機，因為你會得到比實際更低的利率。

購買PTGLP并獲得27.5%的固定利率，這是一筆不錯的交易。

-購買YT——收益token的做多利率。

該情況是做多YTGLP。我相信GLP的收益率(APY)在一段時間內將保持在20%左右，但隱含APY為16.6%，這是Pendle提供的固定APY。我認為Pendle的隱含收益率仍然存在差距：16.6%與20%左右。因此，購買YTGLP并期望收益率上升可能是一個不錯的選擇。

敘事

我的預測是LSD將開始主宰ETH質押生態。我的推理歸結為兩個選項：

-LSD的效用系數很高，因為它們可以用作存款抵押品來賺取收益，也可以通過借入/借出協議借出來賺取附加利息；

-用戶的流動性需求；上海升級后，還有27小時的等待時間。這造成資產流動性不足，投資者將更喜歡通過LSD即時解鎖的擴展解決方案。

這對Pendle意味著什么？在LSD占主導地位的情況下，大多數持有者都希望提高他們的ETH收益率，這是Pendle的機會，用戶在解決了質押和流動性的同時，還可以獲得兩位數的APY。

集成和路線圖

Pendle的公告顯示，Pendle目前集成的項目并不少，比如：GMX、LayerZeroLabs、Balancer、AruaFinance、RocketPool。

業務發展對于提高Pendle的知名度和流動性至關重要。以他們當前的估值水平，可以做到這個水平已經很好。此外，Pendle有著非常好的路線圖，他們即將在Arbitrum上列出的池子會吸引更多用戶。

估值

達成一個宏偉目標之前，需要考慮當前的流通市值和稀釋市值。例如，如果Pendle的流通市值約為2000萬美元，則完全稀釋市值會將約為20億美元。

結語

考慮到解鎖可能需要的時間，這最終可能會擴展到額外20%的token解鎖到總供應，LSD質押增壓可能會催化Pendle到更高的位置。

以上一次牛市前的DeFi協議為例，最關鍵的問題無非三點：

-他們有什么特點讓他們身價數十億？

-token持有者收益如何？

-他們的產品如何幫助到用戶？

Pendle在這三點上都做的不錯，希望你能明白為什么我對這個項目持樂觀態度。最后，Pendle擁有強大的營銷手段，幾位頂級的DeFi投資者和研究人員都非常看好。

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