MEV:Multicoin：MEV 生態系統中的價值流動

原標題：《ValueFlowsintheMEVEcosystem》

撰文：ShayonSengupta、TusharJain，分別為MulticoinCapital投資合伙人和管理合伙人

編譯：aididiaojp.eth，ForesightNews

礦工可提取價值是無許可分布式系統的基礎，無論是PoW工作量證明還是PoS權益證明，MEV都是不可或缺的。

MEV的市場結構是動態且復雜的，但可以明確的是在以太坊1.0工作量證明PoW網絡中獲利的參與者完全是礦工和搜索者。

MEV歷來要在礦工和搜索者之間實現某種平衡。對于任何給定的機會，搜索者所要執行的任務是在技術上優化一組交易，并通過博弈論原理從選定該交易的礦工中選擇可獲得最優潛在利潤百分比的礦工。支付給礦工的利潤和搜索者提取的利潤都被歸類為MEV。

SpiritSwap：因Multichain事件導致財政枯竭，計劃9月1日停運:8月9日消息，Fantom生態項目SpiritSwap于社區內宣布，因Multichain事件導致財政枯竭，該項目已沒有資金來支持日常運營。目前，SpiritSwap正在尋找一個新團隊來接手該項目，如果沒有找到潛在接手團隊，SpiritSwap將于9月1日停運，用戶需在此之前撤出其流動資金。[2023/8/9 21:34:00]

然而在權益證明PoS系統中，MEV的市場結構因兩個關鍵原因而變得完全不同。首先，參與共識的質押池允許將搜索者活動產生的利潤重新分配給單個權益人。其次礦工擔任兩個不同的角色：驗證者和區塊構建者。

集成VS模塊化MEV基礎設施

在PoS網絡中MEV有四個重要的參與者：

Bitrace：1023.8枚WBTC從Multichain轉出并兌為穩定幣，案件或進入資金處置流程:8月5日消息，區塊鏈數據分析公司幣追Bitrace監測，被標注為Multichain Suspicious Address4的地址已經向0x3c74開頭地址轉移1023.8枚WBTC（約2969萬美元），該地址將這筆資產兌換為穩定幣并轉移。

Bitrace認為這筆資產已經轉移給若干個承兌服務商，大量資金變現后回流交易所，流出資金與網傳FTX賄賂資金產生關聯，并推斷Multichain資金已經遭到罰沒，且案件進入資金處置流程，后續可能會有更多資金進一步流出并變現。[2023/8/5 16:20:16]

質押池：質押池聚合來自各個權益人的L1代幣，并將它們委托給參與區塊生產的驗證者（例如Lido、Jito、Marinade和Coinbase質押池)

Solana Labs與Multicoin遭集體訴訟，原告指控SOL是未注冊證券:7月7日消息，上周在美國加州聯邦法院提起的一項集體訴訟指控Solana生態系統的主要參與者非法從SOL獲利，根據訴訟，SOL是一種未注冊的證券。訴訟對象包括Solana Labs、Solana基金會、Solana聯合創始人Anatoly Yakovenko、加密風投巨頭Multicoin Capital及其聯合創始人Kyle Samani和數字資產平臺FalconX。

訴訟稱，SOL證券價值的基石是Solana Labs、Solana基金會和Anatoly Yakovenko對Solana區塊鏈的管理和實施的總和，它將SOL描述為一種高度中心化的加密貨幣，它使內部人員受益，而對散戶/零售交易者不利。原告稱SOL的創建和銷售方式符合Howey測試的三個原則，因此屬于未注冊的證券。

原告對Multicoin的指控稱，Multicoin是一家在Solana生態系統中投入巨資的大型加密風險投資公司，盡管存在Solana區塊鏈的技術問題，但在推廣該代幣并抬高代幣價格后，將數百萬美元的SOL低價出售給散戶并從中獲利。訴訟稱，這種所謂的拋售是通過FalconX的場外交易平臺進行的。（CoinDesk）[2022/7/7 1:57:02]

搜索者：識別并嘗試捕捉鏈上盈利機會的機器人或個人

ETC兩大客戶端OpenEthereum和MultiGeth宣布停止支持ETC:Parity開發者Wei Tang剛剛發布推特稱，ETC兩大客戶端OpenEthereum和MultiGeth今日宣布停止支持ETC。而由于這兩個客戶端仍然共享ETC網絡節點總數的70%，這是一個要求ETC用戶采取適當行動的公共服務公告。而根據Wei Tang此后公布的文章，兩大客戶端停止支持ETC的原因和Wei Tang停止支持ETC的原因一樣。此前6月10日，Wei Tang宣布停止支持ETC，原因是在Phoenix硬分叉后，ETC網絡打破了以太坊一致性的邏輯，特別是在不變性方面。[2020/7/17]

區塊構建者：在區塊中構建和排序交易的實體（例如JitoBlockEngine、FlashbotsMEV-Boost)

驗證者：驗證者或完整節點，他們根據質押的份額進行投票來提議一個區塊以供網絡中的其他節點進行驗證。驗證者包括Staked、Figment、ChorusOne、StakingFacilities等。

在這個參與者生態系統中，因為質押池有最終授予驗證者出塊的權利，所以杠桿作用的中心點是質押池，或更準確地說是參與質押的單個權益人。驗證者需要質押來最大化收入，而聚合質押的市場競爭會變得激烈。

為了讓質押池有效地聚合，他們必須為質押人提供有競爭力的獎勵。從歷史上看，質押收入是固定為協議釋放的函數，驗證者將在費用上彼此競爭。如今鏈上活動的數量增加了，質押池之間的差異化機會也增加了。質押池現在可以通過幾種主要方式進行競爭：

生產區塊的基礎排放

費用或無需費用

提取的MEV份額

為了提供有競爭力的回報率，質押池必須委托給正在構建最有利可圖區塊的驗證者，并確保將這些利潤分享給他們的權益人。如果驗證者在提取MEV方面效率低下，或者選擇保留他們自己提取的MEV，則質押池將迅速將其權益重新分配到其他地方。

搜索者一直在尋找鏈上或與去中心化訂單流市場交互的機會。當搜索者發現他們想要贏得的MEV機會時，他們會使用區塊構建者支持的中繼器來提交優化的交易請求。其中還包括驗證者的提示即預期利潤的一小部分，從而提高了成功率。在質押池擁有最大影響力的世界中，這些提示獎勵必須至少部分回流到質押池，以便他們可以將有競爭力的獎勵分配給權益人。

為了最大化質押池權益人的收入，質押池有效地要求驗證者從最高效的區塊構建者那里獲取區塊。區塊構建者也被激勵構建最有利可圖的區塊，因為他們希望更多的驗證者包含他們所構建的區塊，這增加了他們的成功率和潛在的MEV收入。

權益證明網絡中最主要的質押池提供流動性權益衍生品，這些代幣代表對原始質押資產的1:1索取權，并可累積所有質押獎勵。抵押衍生品的作用是提高資本效率和股權分配。

直到最近這些生態系統參與者都作為模塊化MEV基礎設施提供商協同工作。隨著捕獲MEV的機會增加，我們預計MEV基礎設施將被整合，以改善價值鏈中每個接觸點的價值捕獲。

JitoLabs正在Solana上構建第一個完整的實例，我們在2021年8月投資了它。Jito基金會將要推出質押池，使他們成為第一個具有集成區塊生成器和質押池的MEV基礎設施。他們還開源了自己的驗證器客戶端Jito-Solana，以便驗證器更輕松地參與系統。

JitoBlockEngine也支持鏈下區塊拍賣，Jito質押池和流動性權益衍生品(JITO-SOL)創建了一個可提高效率并獎勵返還質押者的集成系統。

MEV價值累積

權益證明機制中MEV的市場結構表明價值將在兩層累積：首先是通過質押池與質押者，其次是促進MEV提取和再分配的基礎設施提供商。MEV基礎設施的每個組件集成得越緊密，機制在價值捕獲方面就越有效。

在《ProtocolsDon’tCaptureValue,DAOsManageRisk》，我們認為應用程序的狀態和風險管理對于推動任何協議的可持續價值是必要的。集成的MEV系統需要在搜索者、質押池、驗證者和區塊構建者之間的每一層中間管理風險。

對于質押者來說，他們通過提供高于市場的質押回報率來管理風險；對于搜索者，通過提供高概率的交易確認；對于驗證者，通過權益委托為區塊提案提供增量收入；對于區塊構建者，通過更高的區塊包含概率提供增量收入。

集成的MEV系統改善了價值鏈中所有參與者的條件，它們比系統中的任何一個模塊化參與者具有更強大的地位，因此可以帶來可觀的規模回報。

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