NFT:X2Y2 試水借貸，NFT 平臺戰爭邁入新格局？

作者：加密愛好者June

自NFT在加密世界嶄露頭角以來，OpenSea就一直穩居NFT交易平臺的王座。不過，這種一家獨大的局面近期出現了動搖。隨著諸多競爭者崛起，OpenSea市場份額被逐漸蠶食。Dune數據顯示，OpeaSea近期的日交易量在整個以太坊NFT市場的份額已降低到50%以下。

一場NFT平臺之間的戰爭正在上演，后浪們正在采用新策略向OpenSea發起挑戰。最新上線的Blur公布空投計劃，其交易額短期內實現飆升；LooksRare宣布默認取消創作者版稅，并計劃推出NFT聚合器；x2y2在此前版稅風波之后又有了新動作，推出零費用的NFT借貸服務。

打敗OpenSea的，不會是另一個OpenSea，只有另辟蹊徑，才有可能在這場戰爭中取勝。縱觀各平臺競爭策略，x2y2是目前最大膽激進的「反叛者」，其推出借貸服務的行為邁出了NFT平臺產品組合性擴張的第一步，或為其他市場參與者提供新的思路。

借貸：從DeFi到NFTFi

X2Y2：借貸總額超6500萬美元，目前每天約40萬貸款:金色財經報道，X2Y2表示，其NFT借貸大幅增長，去年9月，X2Y2接受了第一筆貸款，現在借貸總額超過6500萬美元，每天約40萬美元的貸款。幾周前，X2Y2開始了X2Y2 Fi，并開始對NFT貸款和再融資收取管理費，貸款量仍在不斷上升。[2023/4/2 13:40:06]

借貸是人類最古老的金融活動之一，在今天的社會生活中依舊扮演著極為重要的角色。其基本原理很容易理解：貸款人提供一筆的閑置資金給借款人，到期后，借款人歸還本金并支付一定利息。

號稱要革新傳統金融行業的DeFi自然不會錯過這種模式，早在2014年，一個名為MakerDAO的抵押借款平臺就悄悄萌芽，并于2017年在以太坊主網上線，開啟了一個DeFi時代。MakerDAO要扮演以太坊上中央銀行的角色，它是DeFi世界最主要去中心化穩定幣DAI的發行方。用戶通過在平臺抵押以太坊等資產來借出一定比例的DAI。

在2018年掀起的DeFi浪潮中，借貸成為去中心化交易所之外最重要的賽道，相關項目起此彼伏，其中有大家耳熟能詳的Compound和Aave。到了2021年NFTsummer，DeFi有了新的實驗田，我們稱之為NFTFi，借用金融手段突破NFT自身的定價、流動性等問題。

X2Y2與NFTBank達成合作以提供NFT貸款估值解決方案:金色財經報道，以太坊鏈上NFT平臺X2Y2宣布與NFT Bank達成合作，后者將為旗下貸款模塊X2Y2 Loans提供NFT估值解決方案，NFTBank將采用基于機器學習技術為市場參與者提供更準確的估值數據，比如地板價、稀有度和交易分布等，并幫助交易方制定更具持續性的流動性管理策略。數據顯示，截至目前X2Y2的凈貸款額已經超過8000ETH。（U.today）[2022/12/20 21:56:19]

NFTFi行業格局與DeFi大致相同，交易和借貸依然是兩個并駕齊驅的龍頭賽道。NFT借貸與DeFi借貸基本原理類似，都是通過智能合約將資產在鏈上抵押，然后借出其他資產。

點對點VS點對池

雖然NFT借貸生根于DeFi，但兩者背后的抵押資產存在根本不同：前者以CryptoPunks等NFT資產作為抵押物，后者將以太坊等同質化代幣作為抵押。一枚以太坊的價值等于另一枚以太坊，但一枚CryptoPunks的價值可能是另一枚CryptoPunks的數倍。NFT借貸需要考量更復雜的使用場景，由此衍生出了兩種不同的借貸模式：點對點借貸和點對池借貸。這兩種模式是都有突出的代表者。

CryptoRank發布市盈率排名，X2Y2、LooksRare、dYdX領先:8月26日消息，CryptoRank發布加密項目市盈率排名，去中心化NFT交易市場X2Y2以最低市盈率4.1倍位列第一，二三名分別是LooksRare、dYdX。[2022/8/26 12:50:04]

在NFTSummer的推動下，NFT借貸領域涌現出不少探索者，但主要借貸業務仍集中在少數平臺，NFTfi、BendDAO以及新近亮相的x2y2占據了絕大部分市場。其中NFTfi和x2y2是點對點借貸模式，BendDAO則采用點對池模式。

NFT借貸市場每周成交額，數據來源：Dune

點對點和點對池之爭是NFT借貸領域人們樂此不疲的話題，討論這個問題就像在去中心化交易所領域訂單薄和AMM孰優孰劣一樣，很難得出統一答案。

點對點借貸

點對點是一種用戶之間直接交易的機制，它通常是一種高度可定制的產品，對于平臺上列出的每個NFT，潛在借款人可以設置質押條款，如金額、期限、年利率等。只要借貸雙方都同意條款，交易就可以達成。

X2Y2：網絡正在面臨擁堵，目前正在恢復:6月14日消息，NFT市場X2Y2官方推特表示，網絡正在面臨擁堵，團隊正在恢復。目前，X2Y2官網的二級頁面已經報告504錯誤。[2022/6/14 4:24:39]

X2Y2的NFT貸款服務是一種點對點借貸模式。用戶持有白名單項目中的NFT即可通過抵押NFT借入ETH，以釋放NFT資產的流動性，同時用戶可根據自身持有NFT稀有度來進行差異化定價。x2y2當前支持的白名單項目包括BAYC、Azuki、Doodles、OtherdeedforOtherside等。

點對點模式通常適合流動性較差的資產或長尾資產，例如NFTfi支持上百種NFT集合的借貸業務，但x2y2在初期選擇了更為穩妥安全的策略，僅支持幾種藍籌NFT借貸。

點對點借貸的貸方通常分為兩類:1、資金收益；2、低價收購NFT資產。第一種是很容易理解：借錢給別人以獲得利息收入。比如NFTfi的大多數質押利率設置在40%的年利率以上，這足夠讓眾多DeFi玩家眼紅。而第二種情況下，貸方可能會設置更低的年化利率，以吸引借款方，在借款方違約的情況下，貸方可以以初期出借資產低價購入抵押的NFT資產，這其實是一種跨式期權的策略。

NFT 市場平臺 X2Y2 完成初始流動性發行:據官方消息，NFT 市場平臺 X2Y2 于北京時間 2 月 14 日 16:00 開啟的 ILO（初始流動性發行） 已結束募集。在19個小時內，1500 萬枚 X2Y2 代幣（占總量1.5%）共募得1500 ETH。根據計劃，1000 萬枚 X2Y2 代幣（占總量 1%）和預售所得的 1500 ETH 將于 ILO 完成后投入 Uniswap 以創造初始流動性，所有 LP 代幣將被永久銷毀。根據 Litepaper，從預售中獲得的 X2Y2 代幣將在 360 天內按區塊線性解鎖，已經解鎖以及在鎖倉期內的 X2Y2 代幣均會以 WETH 形式獲得平臺交易費用獎勵。[2022/2/15 9:52:30]

點對點借貸為釋放NFT的流動性提供了便利，特別是支持低流動性資產和長尾資產，但缺點也很明顯，資金和時間效率低下。為了解決這個問題，點對池借貸模式應運而生。

點對池借貸

點對池模式是借款方從資金池借款，而貸款人事先將資金存入池中來獲得收益。點對池模式通常只支持藍籌NFT資產。點對池相比點對點減少了訂單撮合的過程，理論上有利于提升交易的時間效率。同時，點對池模式對借款方更友好，它通過資金池分散風險，降低了進入門檻。

然而，點對池模式也面臨著資本效率低下的問題。質押池往往持有閑置資金，而利息收入只來自平臺上的借款人。另外，點對池模式還面臨著級聯平倉風險，BendDAO流動性危機就是一個很好的教訓。還有一點，點對池模式雖然只支持藍籌NFT，但高價值稀有NFT持有者更愿意選擇點對點模式，因為后者通常能夠借到更多資產。

點對點和點對池各有優劣，從數據表現來看，點對點模式更勝一籌，NFTfi的借貸量長期穩居榜首，上線不久的x2y2的表現緊隨BendDAO之后。不過，借貸市場的長期發展格局依然難以預料。

目前為止，我們的視角仍舊聚焦在NFT借貸這個單獨的方向，x2y2已然站住了陣腳。前面提到過，交易和借貸，無論在DeFi，還是NFTFi，都是齊頭并進的雙雄。那么，如果一個平臺將兩個結合起來，會產生什么樣的化學反應？

可組合性創新：交易+借貸

這種業務組合的方式我們在互聯網世界屢見不鮮，事實上，數十年互聯網發展史就是少數巨頭公司的業務擴張史。而在Web3世界，去中心化作為第一性原則正在發揮作用，不同的業務模式在以新的方式組合起來：我們稱之為可組合性。

什么是可組合性？a16z合伙人ChrisDixon將其定義為「像搭建樂高積木一樣拼合與搭配軟件組件的能力」。

可組合性意味著，軟件可以在別的軟件的基礎之上搭建起來，而每一個新的協議或NFT也和樂高積木一樣，可以互相之間進行組合。

x2y2將交易和借貸組合在同一個平臺的舉動就是可組合性的一個實例。對于開發者而言，可組合性避免重復造輪子，大大提高了工程效率，這與歷史上所有開源產品的構建類似。更值得思考的問題是，它對普通用戶有何意義？

設想一個場景：一個CryptoPunks的忠實持有者看中了?ArtGobblers的短期潛力，他想要購買一枚?ArtGobblers，但手上流動資金有限，他可以選擇去NFTfi抵押自己的CryptoPunks，借出ETH，再到OpenSea去購買?ArtGobblers。等到?ArtGobblers升值后，該用戶可以在OpenSea賣出，實現盈利，再回到NFTfi還款以贖回抵押物，這一套操作需要在兩個平臺將來回切換，同時錢包要對多個平臺授權。但如果使用x2y2，這個需求完全可以在一個平臺完成。如果考慮更復雜的情景，用戶在不同協議間交互的門檻和成本會更高。

x2y2的組合產品對于同時擁有借貸和交易NFT需求的用戶有兩個顯而易見的優勢：1、減少流程，降低了操作門檻；2、減少授權，提升安全性，在區塊鏈黑暗生林中，復雜的操作和授權往往會暴露更多風險。x2y2在上線一個月時間，就擠進了NFT借貸市場前三的位置，用戶的選擇已經說明了組合性帶來的體驗優勢。

NFT市場的未來：基于可組合性的開放家園

ChrisDixon還表示，「可組合性對于軟件搭建的重要性，就和復利對于金融的一樣。」可組合性推動了產品的持續創新，后來者可以直接借鑒前人提供的模塊，在其基礎上增加或者組合功能，以實現產品創新。這也意味著，技術作為產品護城河的時代或將一去不復返。那么新的護城河會是什么呢？

通過積累用戶搶占市場能成為護城河嗎？OpenSea在近期市場不斷下滑，說明先發優勢也難以形成穩固的護城河。與其追求搭建阻擋對手進入的護城河，不如跟隨這個日新月異的早期行業去不斷改變、去創新。

在NFT的新大陸，先鋒玩家建立起了最早的數字游民聚集地，但還有無限廣闊的天地。x2y2憑借交易+借貸的組合型策略，展現了開拓新領地的可能性。可以預見，未來的NFT平臺戰爭將圍繞可組合性創新，開拓新的領域。更多平臺會將更多業務，諸如借貸、碎片化、衍生品進行組合式創新，x2y2只是邁出了最初的一小步。

互聯網巨頭圍繞可組合性構建了繁盛的圍墻花園，Web3世界的冒險家們也將依靠可組合性開辟全新的樂土，不同的是，它沒有圍墻，是一片開放的家園。

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