ETH:深度解析 Opyn：DeFi 策略發明家

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、項目簡介

簡介：

Opyn是一個基于以太坊的去中心化期權協議平臺，用戶可以通過期權交易或者提供流動性來獲得收益。Opyn?允許用戶在ERC20上買入、賣出和創建期權，它是無須托管的期權協議，也是無須許可的保險協議。

Opyn經歷了V1版本和V2的迭代，目前這兩個版本基本均宣告失敗。現在，Opyn團隊將重心轉向了一個新的方向?Squeeth?。

Squeeth是團隊推出的一種DeFi永續繼承的衍生產品，它是追蹤乘方的永續繼承投資工具。產品基于著名的研究機構Parath于21月8日提出的“永續”契約概念進行制造。

融資：

2020年216萬刀，領投方：Dragonfly

2021年670萬刀，領投方：ParadigmA輪

人員：

二、策略

2.1Longonly

MyTrade獲得Polygon(Matic)的深度戰略支持:據官方消息，MyTrade獲得了Polygon(Matic)的深度戰略支持，Polygon中國區官方指定的開發者生態社群將與MyTrade團隊一起聯合運營。MyTrade團隊擁有豐富的盡調評估能力,?可以幫助Polygon生態對接及篩選優質的創新型項目。優質的項目一旦被錄入MyTrade白名單，不僅可以首發MyTrade，還將可能獲得Polygon Grant及多方的聯合宣發。?

MyTrade作為新一代創新型DEX會在8月份部署Polygon測試網。[2021/7/26 1:16:27]

ETH買入opyn平臺上的代幣oSQTH，標的物為ETH^2

開倉：ETH-oSQTH

平倉：oSQTH-ETH

頭寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

舉例計算：

ChainUP與Beuion交易平臺達成深度合作:據官方消息，近日ChainUP與幣元（Beuion）交易平臺達成技術與安全方面的深度合作，ChainUP將提供技術咨詢、7*24小時運維、風控監測等服務，為幣元（Beuion）平臺提供技術與安全雙重保障。

據介紹，幣元（Beuion）是獨創完善生態閉環的數字資產交易綜合服務平臺，堅守“用戶利益第一”原則，為平臺用戶提供全方位一站式服務。目前，幣元生態體系包括幣幣交易、合約交易、區塊農場及區塊鏈銀行卡等。

ChainUP是領先的區塊鏈技術服務商，目前已為全球500多家客戶提供了區塊鏈技術服務，覆蓋美國、英國、加拿大、澳大利亞、日本、新加坡、馬來西亞、泰國等20多個國家和地區。[2020/6/25]

需要注意的是，funding費率是每天支付的，比例等于平臺上的funding，形式為in-kind，因此不適合長期投資

2.2Shortonly

這種情況復雜一些；

short頭寸最少投入6.9ETH，抵押ETH選擇CR

開倉：抵押ETH，獲得fundingrate

平倉：消除合約，贖回ETH

頭寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

公告 | 云南：促進區塊鏈等技術與林草事業高質量發展深度融合:1月13日，云南省林業和草原工作會議在昆明召開。會議指出，要搶抓數字經濟發展歷史性機遇，以中國林業雙中心為牽引，加快推進“數字林業”建設，促進互聯網、大數據、人工智能、區塊鏈等新一代信息技術與林草事業高質量發展深度融合，推進林草決策管理、社會服務、生態治理現代化。建立數據共享交換機制，大力推進林草數據資源協同共享，努力實現全國林草非涉密數據100%開放共享，全面提升林草面向政府、企業、公眾的開放與共享服務能力。（云南省林業和草原局）[2020/1/16]

舉例計算：

看空的oSQTH具有負的delta和gamma，因此在凸性上呈現跌多漲少的特性，好在有funding和質押的ETH收益能抵消一部分損失，但由于有至少抵押6.9個ETH的門檻限制，因此在散戶中不具備選擇性。

聲音 | 何寶宏：區塊鏈與人工智能等深度融合將組成數字社會新型基礎:金色財經報道，中國信通院云計算與大數據研究所所長何寶宏表示，2020年國內區塊鏈將掀起新一輪技術熱潮。區塊鏈的應用領域還有待技術完善，仍存在擴展性較差等問題，大規模應用還很缺乏。何寶宏認為，未來，隨著區塊鏈技術、應用、治理不斷完善，將為承載數字資產和價值流互連做好準備，成為未來信息基礎設施重要組成部分。區塊鏈與人工智能、物聯網等技術深度融合，將共同組成泛在、信任的數字社會新型基礎。[2019/12/31]

小結：我們用一張簡單的圖片形容這個longshort兩方的情況

或者以對手方的形式：

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的橫盤時期的策略，其頭寸為：longETH+shortoSQTH

動態調整

相當于一個自主穩定器或者緩沖帶，

實質是一個short隱含波動率的策略；

新華書店深度關注和應用區塊鏈技術，解決行業痛點:《中國新聞出版廣電報》報道，以浙江新華書店集團為代表的傳統發行渠道，逐漸重視開發和運營數字資源平臺，并深度關注和應用區塊鏈技術，為解決行業痛點提出了技術和服務的全面解決方案。比如，浙江新華的蕓臺購館配中盤服務云平臺，便被業界認為采用的模式和技術完全符合實際需求。[2018/4/20]

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

圖形如下：

螃蟹策略的套利形式：拍賣

螃蟹拍賣分為“買”和“賣”兩種，用來平衡螃蟹策略。

買：就是用WETH買你手里的oSQTH，對用戶而言是賣出，這時候你需要有oSQTH代幣才可以參加。

賣：就是把“多余”的osqth換成WETH，對用戶而言是買入，這時候你需要有WETH代幣才可以參加。

兩者都會有一個最小起拍量，站在參加拍賣的用戶角度，比如你可以最少買入8個osqth代幣，或者最少賣出10個Osqth代幣，這就是門檻。

潛在的套利機會就是返璞歸真的“低買高賣”，比如你買入了WETH用來購買螃蟹策略賣出的osqth，這個時候一般買入的價格都會比同期Uniswap上的價格便宜，所以你買到了就可以去uniswap賣掉獲利。如果你在uniswap買入了osqth代幣賣給螃蟹策略，那么你要確保你購入osqth的成本要低于螃蟹策略的收購價，這樣才有利可圖。當然也需要注意授權和交易產生的gas費，以及極端行情帶來的代幣價格波動，確保不虧本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的證明計算表格

如果ETH價格上漲→策略用WETH購買oSQTH

如果ETH價格下跌→策略賣出oSQTH換取WETH

小結：從長期持有來看，螃蟹策略是一個負凸的策略，有左偏風險；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者進入的門檻；從短期看，螃蟹拍賣提供了短期套利的機會，持續的收入fundingrate會改善收益曲線。

2.4LP業務

可以選擇向uni池中的ETH/oSQTH幣種注入流動性

方式有兩種：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH則可以選擇BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性質ETH頭寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲線類似于跟蹤一個指數ETH^1.5收益率圖形如下：

如果不看好oSQTH則可以選擇MintandLP的形式，過程為抵押ETH換取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：頭寸為longETH+shortoSQTH

同理LP會降低LongETH的頭寸，且shortoSQTH帶有負凸的屬性，且oSQTH跟蹤ETH^2曲線，長時間看，負凸的效應會越來越明顯，收益率圖形呈現如下：

三、亮點與不足

3.1亮點與展望

亮點：opyn的squeeth解決了兩個問題：展期及凸性

如圖所示：

用永續理論解決了展期的問題，通過long幣的一方向short幣的一方方不斷支付funding解決

關于永續理論的推導：「EverlastingOptions」

用ETH的價格的平方作為跟蹤指數，制造了凸性使其具有與期權類似的屬性

簡單的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略組合，吸引更多專業者參與；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平臺開放了熊市策略和牛市策略后出現更多衍生品組合的可能性，以及想象力

3.2不足

從期權平臺來說，盈利能力未知，做出來的產品像期權但不是期權，產品的淘汰率令人擔憂

從策略上來說：衍生品門檻較高，不適合普通的投資者參與；目前的策略內容還是過于單一，更像一個雛形；流動性不足，交易費，價格沖擊，及滑點都較高；所有的策略指向短期和套利，對于希望做長期策略的投資者不太友善。

四、總結

opyn平臺優勢劣勢還是挺明顯的。

優：

創造了指數ETH^2和引入Gamma，這方面從市場看有兩個改變：

一是吸引更多的專業投資者參與

一是可以有更多的衍生品組合出現雖然是很小的改變，但是也確實拓寬了衍生品市場的種類和組合方式；

項目的專業性和創新能力不錯，比較期待他們的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平臺產品對于散戶門檻較高，用戶量的增加和普及對于項目方是個重要的問題；

UNI池子流動性和深度也不足；

交易費和價格沖擊的問題？

策略的期限結構還是比較單一，都指向短期；

形式上也比較單一：目前還都是以套利為主

總結下來，雖然優劣勢明顯，但是作為創新的先驅者還是可以給予一定期待。

參考資料

螃蟹實驗室

螃蟹拍賣

SqueethLab簡介

Squeeth資金和流動性

LP整理

入門指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks圖表

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