BLO:創業公司警示錄：BlockFi是如何從科技獨角獸走向衰落的？

原文來源：Blockworks

原文編譯：比推MaryLiu

“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”。

就在12個月前，BlockFi?正在如火如荼的開展業務。

在加密牛市和2021年一大波高得咋舌的公司估值中，這家加密貨幣借貸平臺成為業內發展最快的初創公司之一，從?BainCapital、TigerCapital?和?PeterThiel?的?ValarVentures?等藍籌風投手中籌集了數億美元。

一切看起來很順利，沒有什么能阻擋BlockFi首席執行官?ZacPrince?的野心，但也沒有人預料到后來的事情：2.4億美元的“白菜”收購價，FTX?的?SamBankman-Fried?在最后一刻出手“救濟”。

消息人士告訴?Blockworks，問題的本質和原因不僅對BlockFi，而且對所有在市場周期起伏中運營的加密公司都有重要的教訓。

在Prince的案例中，隱患至少可以追溯到去年，當時一系列關鍵的管理決策讓這家借貸平臺滑入崩潰漩渦。

第一枚多米諾骨牌是什么？—?BlockFi高管們渴望從華爾街一些最大的參與者那里融得風險投資，即使加密市場已陷入困境。

在與FTX達成交易之前的幾天里，報道稱Bankman-Fried能夠以低至1500萬美元的價格收購BlockFi，Prince安排了一系列高管會議，以尋求更好的選項。根據Prince的Google日程表，這包括?ConsenSys、幣安、Fortress、摩根大通、GalaxyDigital??以及區塊鏈巨頭?BarrySilbert?等等。

Blockworks就該事件與熟悉此事的三位消息人士進行了交談，其中包括BlockFi現任和前任員工。Blockworks獲得了一些內部公司文件，消息人士被允許匿名討論敏感的商業交易。

事實證明，一兩個看起來不起眼的錯誤可能是這家高估值初創公司近乎致命的缺陷。

命運的轉折點

一次有問題的籌資努力：原定于2021年6月進行的E輪融資，Prince設定了雄心勃勃的目標—即以45億美元的估值籌集5億美元。

Coinbase CEO持續出售Coinbase股票以資助創業公司:2月15日消息，Coinbase首席執行官Brian Armstrong正在履行出售公司股票以資助新企業的承諾。去年10月，Armstrong承諾在明年出售其持有的Coinbase總股份的2%，所得款項將用于他共同創立的延壽公司New Limit和科技公司Research Hub等。

據悉，在聲明發布時，他持有3960萬股Coinbase股票，占公司18%的股份，2%股份約為792,000股。截至目前，Armstrong以1380萬美元的價格出售了252,722股Coinbase股票。[2023/2/15 12:08:38]

Prince向知名加密投資方和傳統資產管理公司推銷BlockFi。其中一些選項包括：知名對沖基金經理DanLoeb的?ThirdPoint?Management，在各種嚴格條款下BlockFi將以90億美元的估值直接上市或被直接收購。另一些目標公司：總部位于倫敦的風險投資公司Hedosophia，以及其他知名風險投資家。

消息人士稱，在沒有ThirdPoint參與的情況下，融資最終以不到Prince目標的一半結束，即2.25億美元——盡管估值相同。

消息人士指出，融資縮水的原因包括數周前BlockFi錯誤發送比特幣促銷獎勵這一烏龍事件，以及未來監管沖突的可能性：一個月后，新澤西州、德克薩斯州、阿拉巴馬州和佛蒙特州的州監管機構下令這家初創公司停止提供加密計息產品。

在這波失誤的促銷獎勵中，BlockFi錯把比特幣作為穩定幣發放，一些用戶收到了多達700?BTC?，而不是預期的700美元。另一位Reddit?用戶表示，他們收到了一封來自BlockFi的電子郵件，要求他們退回資金并威脅要采取法律行動。

據兩位消息人士稱，至少一名員工因該事件被解雇。

盡管如此，在這家初創公司于2021年3月獲得3.5億美元的D輪融資后大約三個月，E輪融資以大幅縮水結束，但其估值從獨角獸地位躍升至30億美元。

消息人士將BlockFi的衰敗描述為一個關于科技初創公司的警示錄，這些初創公司經歷了指數級增長——但沒有強健的資產負債表為熊市做準備。

創業公司Yield試圖將固定利率借貸引入以太坊:金色財經報道，Yield Protocol的創建者表示，正試圖向以太坊引入固定利率借貸。其第一個應用為yDAI，即用于發行代幣化零息債券的ERC20代幣。[2020/5/8]

對BlockFi的來說，熊市的威脅迅速被監管沖突所取代。去年11月——在比特幣達到69,000美元的歷史高位一周后——外媒詳細描述了美國證券交易委員會對BlockFi計息加密賬戶的不滿，聯邦監管機構將其視為證券，與州級監管機構相呼應。

美SEC的調查嚴重打擊了公司士氣，這是在失誤的促銷獎勵事件發生后六個月。

2022年2月，雙方達成和解，BlockFi同意向聯邦和州監管機構支付1億美元的罰款，該公司還同意停止向美國散戶投資者提供其收益產品。

BlockFi曾打算將其計息賬戶注冊為證券，這將允許將該產品再次推廣到美國散戶。

然而，Blockworks獲悉，這一計劃在最近8月下旬再次被推遲，等待審計中。

在內部，BlockFi員工表示，公司領導層開始將SEC的考驗視為一個加分項。

一位消息人士說：“故事是，‘這實際上很棒，現在我們可以成為首批在美國證券交易委員會注冊的加密公司之一——我們正在為此鋪路’。”

盡管SEC的潛在支持具有吸引力，但曾經在美國吸引了約70%客戶存款的BlockFi，正眼睜睜的看著客戶流失。

更大的危機？

消息人士將客戶流失歸結為融資失敗的主要原因。

BlockFi在2月至3月期間關閉了美國交易者的賬戶，新的注冊人數大約減少了一半，隨之而來的是更大的用戶外流。BlockFi的用戶存款在去年達到頂峰時超過100億美元——他們曾短暫徘徊在80億美元，然后迅速縮水至20億至30億美元之間。

加密熊市進一步拖累了該公司，加密總市值一度縮水近60%。

F輪融資到SBF

動態 | 區塊鏈創業公司今年上半年籌集了32億美元的的資金:研究公司TeqAtlas進行一項研究顯示，區塊鏈創業公司在2019年上半年籌集了32億美元的資金，代幣仍然是最受歡迎的融資方式，其籌資額接近傳統融資方式的兩倍。研究還顯示，IEO越來越受歡迎，逐漸取代了ICO。2018年，區塊鏈創業公司籌集了200多億美元，創下了自該行業成為主流以來的最高紀錄，然而，在2019年，這個數字急劇下降。今年上半年，區塊鏈創業公司成功融資額僅為32億美元，該行業達成的交易數量也受到了沖擊，上半年有268筆交易，而2018年為910筆。[2019/8/19]

很明顯，Bankman-Fried的現金注入——直接購買BlockFi的選擇權——對于Prince來說是經過坎坷的18個月后一個不好不壞的結果。

公司內部人員詳細提到了許多問題，例如晦澀的編程語言Elixir驅動的冗長技術堆棧，粗暴的“數字驅動”的激勵方式，拉存款任務等等。

一位消息人士說：“我們正在構建一個糟糕的技術堆棧，這使我們的開發速度慢的發指——推出產品和更新的速度比我們的競爭對手慢，公司不得不雇傭更多的開發人員來彌補進度。”

消息人士稱，BlockFi去年解雇了其首席技術官，后者于2018年加入。該公司還要求其首席增長官離職。

其他一些關鍵員工最近也主動離開了，包括其他增長和發展主管以及戰略和財務副總裁MitchPort。

Port在貝恩公司擔任專家助理合伙人職位并拒絕發表評論，只表示BlockFi是“一家令人難以置信的公司，可以與我共事過的一些最有才華的人工作。”

其他高管也決定退出，包括DavidOlsson、ShaneO’CallaghanandSamiaBayou。BlockFi機構業務方面的關鍵人物仍然存在，包括美國銀行資深人士GilesColwell和BrianOliver。Oliver于5月加入，他曾在私募股權公司RedDevilInvestors工作了十年。

最多的時候，BlockFi有大約1,000名員工，它的增長軌跡在某些方面使公司的核心業務遠離了加密原生屬性。

例如，該公司最近的首席營銷和增長官沒有專業的加密經驗，就像許多新員工一樣——這種轉變在內部被認為是一件好事：非加密領域者應該會吸引其他同類。

動態 | 南非區塊鏈創業公司推出免費在線區塊鏈大學:據CCN消息，南非區塊鏈創業公司Tari Labs目前已推出免費在線區塊鏈大學，為區塊鏈開發人員提供培訓。該實驗室時由南非區塊鏈專家以及Monero發起人Riccardo Spagni等人共同推出的。[2018/10/13]

BlockFi尋求流動性——非常緊迫

在摩根大通的支持下，Prince和其他高管在2021年底尋求F系列融資時受到鼓舞，他們認為這是一張秘密王牌：BlockFi的計息賬戶很快將成為第一個也是唯一一個在SEC注冊的產品，從理論上講，這將吸引大量散戶投資者。

消息人士稱，BlockFi最初尋求以60億至70億美元的估值籌集至多5億美元，但鑒于該公司被禁止為新的美國客戶提供服務，事實證明這是一個艱難的融資過程。

與此同時，員工被告知該公司將很快上市。隨著談判一拖再拖，目標值已不再可能，最終定下以10億美元的估值籌集8500萬美元的目標。

籌集這些資金的一個條件是裁減20%的員工以增加利潤，執行該計劃的還包括?Coinbase?和Gemini等行業公司。

消息人士稱，BlockFi向員工保證它有償付能力，聲稱它本可以在5月和6月的市場崩盤期間處理兩倍的提款。根據公司文件，客戶在6月至7月期間提取了大約30,000枚比特幣、230,000枚以太坊和15億美元的穩定幣。

雖然尚不清楚BlockFi到底有多接近瀕臨崩潰的邊緣，但該公司在廣泛的加密熊市期間從未暫停提款或其他功能。消息人士稱該公司是一個優秀的、有道德的參與者，只是陷入了困境，不然SBF也不會出手挽救。

競爭對手?Celsius?和Voyager都在級聯清算、追加保證金通知和價格暴跌的重壓下舉步維艱，資金從恐慌的市場中大規模撤出導致兩家公司破產，數以萬計的用戶虧損嚴重。

BlockFi采取了相反的策略。該公司本可以——假設，在真正的緊要關頭——將其機構客戶的抵押品出售以供用戶提款，盡管如此極端的措施肯定會令其機構客戶感到不安。

英國區塊鏈創業公司Everledger籌得1040萬美元資金:英國驗證鉆石交易的區塊鏈創業公司Everledger已經從以加拿大富達投資和GMP證券部門為代表的公司籌集了1040萬美元的資金。A輪融資獲得了新加坡公司Vickers Ventures Partners，Graphene Venture Capital和之前的投資者Rakuten，FPV，Fenbushi和Bloomberg Beta的參與。據悉，Everledger開發基于區塊鏈的物流跟蹤和認證解決方案，并專注于鉆石和珠寶行業。新的資金將用于進一步擴大業務規模并在印度孟買開設新辦事處。[2018/3/23]

無論如何，無法控制的提款、迫在眉睫的威脅只會讓籌集現金變得更加緊迫。

BlockFi“大甩賣”

6月10日星期五——在BlockFi解雇20%員工的三天前——Prince的電話在上午9:00響起，伴隨著一個重要通知：“聯系主要投資者”，并在兩小時后召開董事會會議。

隨后將舉行為期一周的會議，從周日上午10:30開始，與現已破產的三箭資本聯合創始人??KyleDavies和SuZhu，以及BlockFi機構總經理BrianOliver等其他高管進行了30分鐘的通話。

四天后，BlockFi表示已經清算了三箭資本的所有頭寸。

除了私人時段，唯一缺席的預定會議是為期一周的名為“蝙蝠俠計劃”的系列會議，涉及Prince、AmitCheela、MatthewChan和摩根大通專注于金融科技公司的投資銀行家。

以下為內部會議日程：

6月15日

8:30：MarkYusko

9:30：TonyLauro；?FloriMarquez；JonathanMayers

18:15：RobbyGutmann；RossStevens；Marquez

6月16日

9:00：Marquez；Lauro；JamesFitzgerald；AndrewMcCormack

10:30：Yusko

6月17日

14:45：RichardChang

16:00：BarrySilbert

6月18日

12:00PM：Gutmann；Stevens；Fitzgerald；McCormack；DavidHeller

15:30：ChrisFerraro

18:00：BlockFi法律團隊

20:00：ThomasFarley

6月19日

8:30：Bankman-Fried；?CarolineEllison；RamnikArora

9:00：BrianMcGrath

13:00：PeterBriger、Mayers

14:00：Cheela；Ellison；Arora；Bankman-Fried；Mayers

17:00：Cheela、PhilRich；KaiserNg；KenLi；MichaelChan

18:00：BlockFi董事會與三位HaynesBoone律師

20:00：Cheela、DavidMerin、MatthewGilmour

6月20日

8:30：GavinMichael

9:00：HowardChen；DanPombo；JeremySipzner，XavierLoriferne；KeithCanton

9:30：PeterSmith

16:00：TomJessup

17:00：MarshallBeard

18:00：FTX高管

6月21日

9:30：Marquez；Lauro；FrederikMijnhardt(SecFiCEO)

11:00：BlockFi全體會議宣布FTX救助計劃

11:30：彭博記者

雖然尚不清楚每次電話會議是否最終都進行了，但所有與會者都在場，Prince在與Bankman-Fried的多次電話之間分別安排了與幣安、RibbitCapital、ConsenSys、Fidelity、Bakkt和Gemini高管的會面。

一個月后，BlockFi提供了80%到90%剩余員工10周工資的自愿遣散費。根據消息來源，大約有200個被接受，該公司現在有400至500名員工。

剩下的一些員工獲得了一項單獨的、更復雜的合同：加薪10%，如果滿足新的、更嚴格的指標，則有可能在6個月內獲得高達20%的漲薪。

這些指標包括到1月底將計息賬戶中私人客戶存款的價值提高40%至30億美元，以及到年底將現金消耗減少到60億美元以下。

事實上，BlockFi與其許多陷入增長困境的初創同行一樣，幾乎沒有凈正現金流。

一份內部文件顯示，該公司的運營現金流在6月份虧損了1380萬美元，是今年最糟糕的一個月，7月份和8月份分別為負1200萬美元和負910萬美元——2022年平均每月負700萬美元。

文件還顯示，BlockFi今年僅一個月的運營現金消耗為正：5月，正收益為170萬美元，這是一個特別樂觀、充滿希望的表現。

2022年初到8月份，BlockFi的現金消耗為5590萬美元。

企業誠信的代價是什么？

BlockFi的下一步是什么遠未確定。一些著名的加密玩家雖然拒絕公開發表意見，但贊揚了該公司的努力和誠信——尤其是指出他們愿意一頭扎進替代收入來源，而不是在沒有用的東西上加倍下注。

一位消息人士說：“我想成為BlockFi嗎？不，賺了很多錢。他們本可以兌現并關閉。他們本可以剝削他們的投資者，他們現在選擇做的事情要困難得多。”

雪上加霜的是：穩定幣?Terra?的脫鉤引發內爆，以及競爭對手加密借貸平臺Celsius和Voyager的崩潰，到7月和8月，BlockFi的月收入減少到1500萬美元，比年初下降了70%。

該公司1月份在其貸款、交易和信用卡收入流之間賺取了4800萬美元。

在7月和8月，BlockFi在其三個主要產品中吸引了1500萬美元的月收入，其中貸款占比接近80%。總體而言，這還不到該公司6月份3250萬美元收入的一半。

BlockFi的信用卡業務已被證明比其交易更具彈性，最近每月產生約230萬美元的收入，低于1月份的400萬美元。8月份的交易額僅為100萬美元，低于5月和6月的680萬美元和720萬美元。

根據內部文件和消息人士，該公司現在希望搭建全球法定貨幣出入金通道、Stripe?支付支持、以及向其機構客戶提供加密衍生品來重振業務，Stripe發言人拒絕置評。

盡管這樣的整合并不完全意味著與支付巨頭建立明確的合作伙伴關系，但BlockFi將成為FTX和Coinbase等公司的客戶。

納入FTX托管服務并為機構推出衍生產品，以及爭取客戶存款的活動也已經開始，BlockFi仍將借貸和交易收入作為增長的主要途徑。

BlockFi的美國許可證似乎是Bankman-Fried及其強大的機構業務的主要獎勵，盡管需要很長時間才能獲得。

一位消息人士稱，大多數公司員工仍在等待了解他們的股權會發生什么變化。它可能會轉變為FTX股票，但在不同和未知的基本面下。

為了留住員工，BlockFi最近將其留任激勵的權重從40%提高到80%，從而降低了客戶存款和現金消耗率的重要性。

這不是一個成功學“爽文”，BlockFi飛速上升的高潮，見證了聯合創始人Prince和Marquez短暫超越了數字資產，超越了金融科技，進入了更廣泛的科技領域，他們被主流電視節目和播客爭相報道。

人們可以從BlockFi傳奇中汲取許多教訓，無論是“居安思危”，“客戶存款是加密借貸平臺一個危險的增長指標”，或者是“永遠不要將加密貨幣借給SuZhu或者KyleDavies”。

但也許，簡單來說就一句話—-“永遠不要錯把比特幣當穩定幣送出”。

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