FTX:那些「一文不值」的東西 迷因是它的全部

通過資產定價模型找出被低估的資產，這或許是傳統金融人最愛干的事。當他們看到比特幣，這種不會產生現金流的「垃圾」價格一路飆升，市值超越伯克希爾-哈撒韋時，他們會酸酸地說：「這場龐氏騙局很快就要結束了。」

迷因、敘事、投機，這些曾經不會被計入內在價值的因素正在慢慢讓人覺得，這些可能才是真的價值。我們現在還無法精準地為情緒、感情，以及所有無形因素定價，那么他們的想象空間就是無限的，上月亮？那都太近了。在這個投資越來越普及化的年代，無形因素所貢獻的內在價值將越來越大，且這部分價值將很難度量。

本文出自 EgirlCapital，作者從內在價值的構成維度對迷因所導致的價值偏離進行了分析。

這篇文章的靈感來源于 CL 的最新一篇關于迷因的文章。

特別是在第一部分中，它揭示了其實許多模型本質上是迷因，甚至「收入」也是。

稍等，為什么收入、估值也算是迷因？難道他們都是基本面分析嗎？

那么，一個東西的市盈率是多少的時候算便宜？多少又算貴呢？在每一種情況下都是嗎？那么又是誰決定了不同的特殊情況呢？又是誰將不同情況分類的呢？

Zhu Su：“FTX 2.0將盤活資本，并給那些資本被困住的人第二次機會”:3月18日消息，自稱FTX 債權人（@sunil）在社交媒體上發文表示，華爾街著名投行Jefferies正在與潛在的 FTX 競標者聯系以重新啟動FTX。據其透露，僅 FTX JP 就存在超 40 個投標方，FTX（國際版）則更多，FTX平臺的970萬個用戶以及140萬名債權人是投標方認為該平臺最有價值的資產。

對此，三箭資本創始人Zhu Su在社交媒體上發文表示，FTX 2.0將盤活資本，給那些資金滯留在FTX無法取出的人第二次機會。[2023/3/18 13:12:20]

市盈率是迷因。但為什么呢？因為當市盈率太高時，并沒有任何自然法則強迫其價格下跌，當市盈率太低時，也沒有自然法則強迫其價格上漲。

估值過高或過低其實就是一種典型的傳統金融迷因，這個迷因也是許多投資者共同信奉的，因此這也讓他們將估值的信念變成了一種自我實現的信念。

這并不是說迷因完全沒有邏輯支撐，但其結果取決于參與者對這個迷因的信念，而不是根據任何自然法則。

你還能想到什么其他的傳統金融迷因呢? 其實有很多！

美聯儲副主席：美聯儲將垃圾債券納入計劃之中，是為了幫助那些在危機前仍屬于投資級的公司:美聯儲副主席克拉里達表示，美聯儲將垃圾債券納入計劃之中，是為了幫助那些在危機前仍屬于投資級的公司。（金十）[2020/4/13]

這里有一個很好的例子，我相信你以前一定聽說過: 比特幣不會產生現金流，所以它一文不值。

你是否已經愛上了傳統金融迷因？恭喜你，你已經獲得了 NGMI（Not Going to Make It）和 HFSP(Have Fun Staying Poor) 的榮譽認證空投，可以將他添加在 Linkedin 的姓名后綴上！

在后本杰明·格雷厄姆時代，投資的藝術可被簡單理解為尋找內在價值低于當前市場價格的資產，從而獲得「安全邊際」。

因此，人們在看資產價格的時候會想，是什么因素他的價格上漲或下跌，又是什么讓其價格偏離其內在價值的。

如果價格高于內在價值時-避開這種資產。

如果價格低于內在價值-探索這種資產。

我認為，我們可以得出以下公式：

聲音 | 神魚：礦業的發展離不開那些痛苦的階段:1月3日，F2Pool創始人神魚在魚池大客戶年度答謝宴上發表演講。他向觀眾展示了一張圖，圖中的虛線代表了挖礦痛苦指數（即挖礦盈利情況），并表示，礦業的發展離不開那些痛苦的階段。歷史上有兩次挖礦盈利水平極低的時候，第一次是在2015年底，這些困難逼迫大家從工業園區挖礦轉向水電、大規模挖礦時代；第二次是在2018年底，幣價暴跌，甚至出現礦機按斤賣，這些苦難也催生了低功耗高算力礦機的持續迭代發展。[2020/1/3]

（價格=內在價值*偏離因子）

公式中的內在價值是指「一種衡量資產價值的標準」，通常我們通過計算其可實現資產凈價值來獲得，可使用現金流折現法或其他模型進行計算。

而其中的偏離因子（包括流動性、市場波動率、炒作因素等等）會對內在價值產生正面或負面的影響。最終兩者相乘可得出資產的市價。

然而，這個模型的失敗之處在于，我們可以清楚地看到，在這個世界上存在著許多內在價值為「0」的資產，因此，無論其偏離因子是多少，它們的價格仍然為零。

然而，其實這些資產價格并不是 0。

聲音 | 分析師：比特幣的意義在于服務那些沒有銀行賬戶的人:加密貨幣分析師Joseph Young剛剛發推認同Stellar聯合創始人Jed McCaleb所說的“大多數金融機構都不會使用比特幣”。他表示：“比特幣的意義不在于服務銀行，而在于服務那些被孤立的無銀行賬戶的人。”此外，像Dr. Jordan Peterson這樣受到支付公司審查的內容創造者，也已經開始接受比特幣的捐贈。[2019/1/2]

為什么呢？

騙局？龐氏？還是實際上他們本來就有很高的內在價值？

我認為，傳統金融之所以如此熱衷卻很快放棄了加密行業的原因是，他們打心眼里不能接受那些沒有內在價值的東西的價格一直沒有歸零。

為什么狗狗幣沒有歸零？為什么有些 NFT 能值這么多錢？

對于傳統金融的兄弟來說，這根本不合理，完全是荒謬！

在通過他們現有認知模型分析了這些信息后，他們得出的結論是：這一定是場騙局。

他們的大腦輸入了「此物內在價值為 0」，然后發現這個東西竟然還有非零價格？

他們的大腦：「ERROR 404。」、「無法找到此邏輯。」，他們的大腦炸了。

美國律師協會致信國稅局稱需要給對于那些持有分叉數字貨幣的人以報稅指導:據最新消息，美國律師協會（ABA）稅務部門致信國稅局（IRS）稱IRS需要給對于那些持有分叉數字貨幣的人以報稅指導。ABA稅務部門主席霍金斯發文稱，由于2014年IRS已經對數字貨幣征收所得稅，數字貨幣已經產生了幾個重大的發展。他還說這樣的規定不能很好地處理分叉硬幣以及派生版本的區塊鏈軟件，IRS需要提供臨時的稅務規則。而根據這樣的臨時規則，2017年收到分叉數字貨幣的人將被征稅，分叉數字貨幣征稅起始時間也變成分叉的那一刻。而這也會導致IRS對分叉數字貨幣征收資本利得稅而非所得稅，在持有者出售分叉幣時會保留它的全部價值。[2018/3/21]

這就是傳統金融的世界。

但卻也并不相同。

歡迎來到小丑的世界。

在這個世界中沒有價值的治理代幣實際上是很珍貴的，即使沒有人用他們進行治理。

在這個世界里 JPEG 圖片是珍貴的，因為我們喜歡藝術 (也或許是因為我們討厭藝術)。

Pollock 的作品看起來像五顏六色的 bukakke，難道你不喜歡嗎？

去你的！有誰在乎你的看法？其他比你有錢的人并不同意你的看法。價格是由買家定的，與那些無利益相關的局外人無關。

Crypto Punks 的第 69 套仿品，他們戴著各種快餐店的帽子，在無聊游艇俱樂部里，并被部署在一條垃圾鏈上，你一定覺得這種垃圾會一文不值。

但你錯了，誰在乎你是怎么覺得的？其他比你有錢的人并不同意你的看法。價格是由買家定的，與那些無利益相關的局外人無關。

這些擁有者們甚至可能不「喜歡」這些 NFT，關于這些 NFT 的稀缺性、特點、歷史、社區等等，他們更是并不在乎。事實上，它越荒謬，它可能就越有價值。沒有什么比擁有一塊 JPEG 石頭更能表現出：「看我，我這不叫有錢，我這叫真 TM 的有錢！」，至少現在是這樣的，除非有什么東西能比這個更荒謬。

所有「舊世界」中傳統金融模型的問題在于，他們無法接受我們這種純粹的臆想，也無法理解我們購買這些「毫無價值」的迷因，并把他們買到了市值過億 (比如狗狗幣，數十億市值)。

只要韭菜還能沖，韭菜還在，那么總會有投機機會。

我們需要一套新的模型，一套能夠接納這個全新的小丑世界的模型。我們需要一個東西來解釋為什么迷因是有價值的。

因此，我提出了一個簡單的修正版模型，來修正這個古老的神秘傳統金融對迷因的看法，因此我們稱之為 G 的價格主張:

（價格=內在價值*偏離因子+投機溢價或折扣）

更簡單一些來看，我們只是添加了一個「無法理解」的成分。

（小丑世界的價格=傳統金融世界的價格+投機溢價或折扣）

公式中的內在價值是指「一種衡量資產價值的標準」，通常我們通過計算其可實現資產凈價值來獲得，可使用現金流折現法或其他模型進行計算，這部分也可能是 0。

而投機溢價或折扣是指炒作、注意力，以及其他無形因素為其帶來的正或負的價值，這部分價值可能沒有任何來源依據，但卻可能代表了其在小丑世界中的所有價值。

我敢肯定，在這一點上，很多人會說，他們所擁有的獨特的垃圾資產的價格并不是主要由于投機溢價，而是其本身的價值。

如果它無法被測量，它還是真實的嗎？

美學，「社區」，「良好的領導能力和良好的記錄」，Haskell，稀有度，等等。

那么，我們該怎么做呢? 做一個清單，并為每個屬性的市值增加 1 億美元？

這聽起來很荒謬，對不對？

然而，我在這里并不是要告訴你如何給非內在價值定價，而是要說明投機確實是有一些價值的，且不應該被忽略。

不過，我確實認為在未來，我們目前歸類為「投機性（迷因）」的特征會有一套專屬的模型來為其定價，并將其計算在資產的內在價值之中。

這也許可以解釋「主網上線后的拋售」現象，它困擾著許多按照路線圖實現交付的項目。無限未來的想象空間現在已經被壓縮成一條真實的、切實可行的路。從此，項目的估值不再有無限的想象空間的支持，它現在有的只是曾經想象空間中的一小部分。

當你能測量一個項目的用戶數量和活躍度時，你對這個項目就無法過度樂觀了。

當你無法測量任何數據的時候，月亮都不是這個項目的上限，他可能能飛出宇宙邊際。

那么，迷因和 NFT 真的一文不值嗎？

我很確定我能在一分鐘之內賣出上百萬枚狗狗幣。

我很久之前就從傳統金融進入到這個行業，但最初我真的很難理解這個「毫無價值」的迷因文化。

然而，我現在已經完全接受了我們所生活在的這個小丑世界。

你無法改變風和世界，

但你可以調整你的帆，這樣或許你就能在小丑的世界里遨游。

朋友們，我祝你們一路順風！

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