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EFI:流動性挖礦已死,未來路在何方?

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Time:1900/1/1 0:00:00

作者:Andrew?Thurman

原標題:《LiquidityMiningIsDead.WhatComesNext?》

編譯:James,鏈捕手

流動性挖礦曾經是?DeFi領域增長最快的黑馬,然而隨著一波新項目的襲來,流動性挖礦還有出路嗎?

目前看來,流動性挖礦似乎已經油盡燈枯,加密貨幣領域的各個子行業都在熱衷尋找替代它的項目。

2020年“DeFiSummer”熱潮背后的主要驅動力其實就是因為流動性挖礦,這個概念是指用戶為平臺提供流動性,比如質押穩定幣或是有價值代幣,然后通過在平臺交易、放款、借款,就能獲得該平臺發送的代幣作為獎勵。

可是,近幾個月來,流動性挖礦反而變成了一種“不精確”的激勵工具,甚至招來了一批以太坊礦工的猛烈抨擊。于是,一大批新項目開始涌現出來作為流動性挖礦的替代品,例如債券、時間加權投票系統、以及專注于“DAO-DAO”的穩定幣發行方等——這些更新換代的項目很有可能將永久性地改變DeFi協議吸引質押的方式。

根據不同的項目,真正能夠發揮作用的可能一種被稱為是“流動性即服務”的機制,或者也可以說是“協議控制價值”甚至是“DeFi2.0”,但無論怎么命名,基本原則都是相同的:通過激勵機制來管理獲得的大量資金。

這些所做的努力似乎是在嘗試回答一個看似簡單的問題:直到現在,“免費”資金仍然是推動DeFi得以應用的幕后原因。那么更精確的方法是什么呢?

隨著新一年的到來,能夠解決以上難題的項目成為了最受交易員和投資者歡迎的項目。盡管市場不景氣,但專注于吸引流動性的協議還是廣受歡迎。有些人認為,這一趨勢也是順應了?Web3的發展,那就是價值可以像互聯網上的信息一樣被利用和商品化。

對此,FeiProtocol聯合創始人喬伊·桑托羅發表了自己的看法:“流動性為王。我搭建框架的方法是:由服務和信息存儲來控制互聯網。當你將其轉化為DeFi時,你需要的是價值服務——借貸平臺和自動做市商。此外你還需要價值存儲,也就是流動性管理。”

Twitter用戶:Stargate疑存在漏洞,某巨鯨反復增減流動性以獲利:5月25日消息,據Twitter用戶@BofkUR發文反饋,Stargate疑似存在漏洞,大戶利用該漏洞每次跨鏈獲利1000U-2000U。看他操作是先添加幾百萬美元資產到流動性池中,然后馬上取消讓流動性池失衡,接著在取消的同一個區塊跨鏈。他最近已經交易了200多次了。

相關地址為:0x013b646fe54562a3ff6e3469fcc8c4efc2337656。[2023/5/25 10:38:33]

誰控制了流動性,誰就控制了?DeFi

其他一些投資機構,如風投eGirlCapital則認為流動性交易已經過時。無論是流動性即服務最終成為了一種時尚,在反復無常的加密貨幣經濟中得到短暫的刺激,還是成為了鏈上市場結構的新基石,至少從目前看來,這場控制DeFi領域質押流動性的軍備競賽,本質上就是一場爭奪2300億美元行業的大戰。

喬伊·桑托羅繼續說道:“流動性是這個新世界中最重要的兩種資源之一,誰控制了流動性,誰就控制了?DeFi。”

然而,流動性挖礦似乎已經過時

從使用協議的角度來看,起初流動性挖礦似乎代表著項目挖掘產品與市場契合度的未來。

在?2020年夏天的“DeFi熱潮”期間,DeFi協議Compound通過使用COMP代幣獎勵來提高其借貸平臺的質押回報率,從而掀起了這股熱潮。在類似激勵計劃的支持下,Sushi等協議成功地暫時性超越了其競爭對手Uniswap。

然而,批評者最近指出,雖然向用戶發放大量獎勵肯定會在短期內刺激質押,但流動性挖礦并是一個不完美的工具,它同時也吸引了多產的?DeFi開發者?AndreCronje口中的“流動性蝗蟲”——也就是所謂的“臨時礦工”,一旦代幣被榨干后,他們就會拿走自己的獎勵并前往下一個代幣池。

Deribit?Insights研究員Hasu在最近的播客節目中說道:“我認為流動性挖礦是到目前為止發生在加密領域最愚蠢的事情之一。

Delphi Labs發布跨鏈流動性統一模型 SLAMM白皮書:10月11日消息,Delphi Labs 發布了 SLAMM 白皮書。SLAMM 即關于跨鏈流動性的統一模型(A Unified Model for Cross-Chain Liquidity),是關于 AMM 共享形式的探索。白皮書部分內容探討了 SLAMM 如何在 Cosmos 應用鏈之間轉移流動性。

據悉,SLAMM 采用一種旨在減輕流動性碎片化影響的新機制:共享流動性 AMM (SLAMM)。使用協調的應用鏈Hub、虛擬流動性池和其他鏈上的衛星部署,理論上 SLAMM 將跨越相互隔離的跨鏈池優化流動性。通過這種方式,Delphi Labs 希望可以實現 LP一次存入,LP 無處不在,LP 將被動收取跨鏈手續費收益。這將為終端用戶提供更好的用戶體驗 (UX) 和交易執行體驗,并為 LP 提供更優收益。[2022/10/11 10:30:32]

為什么這么說呢?因為我認為,它背后根本就沒有戰略性的考慮。你應該仔細思考下‘我們想從中能得到什么?我們希望協議中的目標流動性是什么樣的?一旦達到了目標,就不應該再有進一步的獎勵。”

核心用戶才是關鍵?

相比之下,利用流動性的新一批項目使回報變得更加透明化。他們試圖統計在協議中支付了多少美元的代幣獎勵,吸引了多少美元的質押。在某些情況下,他們實際上是將協議的流動性置于?DAO的直接控制之下。

這些替代流動性挖礦方案中的第一個方案是偶然出現的。

自動做市商?Curve在2020年8月推出了“投票鎖定”功能,該功能允許CRV代幣持有者鎖定其代幣最多可達四年的時間,以換取veCRV。反之,VeCRV又能為哪些流動性池能獲得CRV獎勵來進行投票,而投票權則會偏向那些鎖定自己代幣時間更長的人。

在那段時間內,它似乎是個體礦工最大化回報率的工具:通過鎖定他們的部分?CRV獎勵,他們可以將更多的獎勵引導到他們最喜歡的礦池中,從長遠來看礦工可以獲得更大的盈利。然而,恰恰相反的是,其他協議已被證明是該系統的主要受益者,而不是個體礦工。人們正在這場被稱之為“CurveWars”的競爭中競相比賽積攢CRV代幣。

Alameda已撤走5億美元MIM/3CRV流動性:1 月 28 日,今晨受 Wonderland CFO 0xSifu 不良歷史影響,Curve 平臺 MIM/3CRV 池資產比例嚴重傾斜,一度達到 95%/5%。同時 MIM 也出現脫錨。

根據鏈上數據顯示,本次 MIM 脫錨是由于 Alameda 撤出了 MIM-3CRV 中約價值 5 億美元的流動性,并賣出 MIM 倉位兌換成 UST。由于大量出貨引發價格波動,市場恐慌跟隨。隨后 Alameda 再次選擇購入 3000 余萬 MIM。截至發稿時,Alameda 持有約 1.6 億枚 MIM。[2022/1/28 9:19:00]

據一位不愿透露姓名的分析師稱,這種投票鎖定系統——也稱為“Ve經濟模式”——“假裝選擇時間偏好,但實際上將治理集中在誰能積累最多代幣的人身上。”

簡而言之,誰積累了最多?veCRV,誰就控制了CRV獎勵釋放量。

目前,控制?Curve獎勵的“造王者”協議是ConvexFinance。根據DuneAnalytics的數據顯示,Convex占據了?CRV?代幣總流通量的43%,這一比例非常驚人,而投票權中,1?枚Convex的治理代幣CVX相當于?5.1枚CRV代幣。

實際上,Curve和Convex也是DeFi中最大的兩個協議,根據DefiLlama的數據,這兩個協議的總鎖倉量已經達到了?400億美元。

結果可想而言,市場上很快便出現了一個“新行業”:在使用諸如?Votium之類的平臺中,其中協議可以用來來“賄賂”投票托管的CVX持有者,以將流動性引導到對他們來說很重要的資金池中。

實際上,用存款“賄賂”,對DeFi協議有明顯的好處。

舉個例子,比如像?Terra的UST這樣的穩定??幣,Curve池中的存款其實有助于UST確保擁有健康、流動的市場,幫助UST保持與美元掛鉤并為穩定幣創造效用——實現流動性挖礦計劃可能實現的所有目標,同時成本、回報和目標也會變得更加透明。

數據:10月以來Compound流動性一直處于穩步上升趨勢:11月12日,區塊鏈分析公司intotheblock發的數據顯示,盡管在9月和10月DeFi項目整體呈現負面的價格走勢,但實際上仍有幾個DeFi協議在關鍵鏈指標方面有所增長。其中,Compound 10月以來的流動性一直處于穩步上升趨勢。[2020/11/12 12:23:39]

事實上,在最近的治理論壇帖子中,UST穩定幣團隊成員得出結論,該協議正在進行的通過CVX“賄賂”激勵存款,而且積累CVX代幣的計劃也“進展得非常順利”。

據一些人說,這些好處意味著“DeFiVe經濟學”可能會繼續存在。

Redacted創始人0xSami表示:“假設你是一個穩定幣,穩定幣的首要任務是建立流動性,所以你去購買?Convex代幣是有道理的。此外,如果你想要衍生品流動性,那么你應該去購買Ribbon的投票托管代幣并用于DEX流動性的Sushi或Aave,這樣你就可以成為貸款的抵押品,這將是今年的一個大趨勢。”

“賄賂”DeFi生態系統靠譜嗎?

在新興的“賄賂”經濟產生之后,許多新產品即將上市,它們在不斷發展的技術堆棧中充當治理或是投票中介,并致力于幫助協議路由和控制流動性,這些產品有:Warden、Bribe、LlamaAirforce、Votium和Votemak。

其中,Votemak最近被Redacted收購了,治理市場平臺?Bribe最近也宣布完成了一輪400萬美元的種子輪融資,以幫助建立VEV協議,SpartanGroup領投了該輪融資,Dragonfly和RarestoneCapital等參投。

坦率地說,這些項目興起的部分原因可能是其他DeFi項目實施了“變體”的Ve經濟模式,從而創造了更多市場需求,以便讓DeFi協議可以通過買票來獲得流動性——

Tokemak就是這樣一個項目,該協議旨在成為一個去中心化的做市商:用戶存入資金并獲得TOKE代幣作為獎勵,代幣可用于投票以決定在哪個DeFi協議部署流動性。因此,對于那些希望通過“賄賂”引導流動性的DeFI協議來說,Tokemak現在成為了他們“盯上”的另一個目標。與此同時,其他項目也開始嘗試引入Ve式經濟模型。

聲音 | 潘向東:央行發行的電子貨幣可以使貨幣政策走出“流動性陷阱”:據證券日報報道,新時代證券首席經濟學家潘向東在接受《證券日報》記者采訪時表示,未來電子支付將會和大數據、區塊鏈等技術進一步結合,甚至央行也可能發行法定數字貨幣,金融行業將會首當其沖,面臨重大變革。目前私人電子貨幣已經獲得很大程度發展,未來央行法定數字貨幣也可能會發行,這將對經濟生活產生深遠影響。電子貨幣具有方便、快捷、高效的特點,基于區塊鏈技術的電子貨幣更是具有分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等優點,能夠極大地改善資源配置效率。潘向東進一步對記者解釋,央行發行的電子貨幣,可以消除未來負利率的下限,使貨幣政策走出“流動性陷阱”,是未來應對通貨緊縮的重要方式,對宏觀調控形成深遠影響。[2019/11/15]

Bribe協議匿名創始人Condorcet表示說:“散戶能明白我們在做什么以及這樣做的重要性。他們想和后面的人一樣得到賄賂,所以我們就這么做了。”Tokemak將是Bribe進行第一次整合的結果之一。

不出所料,新興行業也引起了風險資本投資者的注意。Bribe最近一輪融資的參投者之一,來自DragonflyCapital的AshwinRamachandran表示:“我們認為這是一個很有趣的趨勢,就流動性挖礦計劃而言,在資本效率和定價方面絕對能得到一個數量級的提升,而這可能會給原生治理代幣造成過度的拋售壓力。”?

Token控制

雖然一些DeFi協議正在玩“賄賂”游戲,試圖將流動性引導到對自己有利的資金池中,但另一些DeFi協議則選擇了直接控制流動性——這也是一種新興趨勢,即“協議擁有的流動性”。

算法穩定幣項目?FeiProtocol正在與OndoFinance合作,旨在構建一種產品,允許協議將國庫中的本地治理代幣與Fei的穩定幣配對,以直接創建流動性資金池。

這意味著DeFi協議可以直接創建流動性資金池,而不是讓協議在流動性資金池中產生用戶存款——至關重要的是,這么做還可以讓協議從流動性資金池中保留一部分交易費用,從而創造新的收入來源。

這一邏輯已經應用在了Olympus的債券計劃?OlympusPro,在該債券計劃中,Olympus協議用流動性池頭寸交換債券,然后允許協議控制其代幣的流動性,并賺取交易費用。

Fei?Protocol協議創始人喬伊·桑托羅解釋說,這是新興“direct-to-DAO”服務的一部分,也就是讓第三方來幫助DAO,以更有效地引導其代幣的流動性以及其他需求。

協議擁有的流動性本身也正在成為一種垂直領域,Olympus及其各種分叉協議,包括Wonderland和Redacted等協議,已經積累了大量的CVX代幣和其他具有“賄賂”收入潛力的代幣,以寄希未來可以使用代幣儲備來產生回報。

在最近的一條推文中,Wonderland協議開發人員丹尼爾·塞斯塔加利就坦言,他們正在遠離Olympus備受詬病的“年化收益方案”。

與此同時,Redacted的0xSami則表示,他希望協議成為一種“元治理代幣”metagovernancetoken),使項目能夠成為單一資產。實際上,Redacted已經開始這么做了,比如他們的“元治理代幣”?BTRFLY就在多個治理過程中發揮了主導作用,協議金庫通過此服務賺取費用,這些費用又可以通過債券或類似的金融工具進行再分配。0xSami進一步說道:

“顯然,我們現在需要高年化回報來獲得市場競爭優勢,不過,一旦建立了金庫,代幣甚至不需要采用rebase分配機制——因為我們完全可以引入一個具有可持續回報的項目。”

這里指的關注的例子是雪崩協議生態項目Wonderland,1月7日消息,基于Avalanche的算法貨幣市場Wonderland已經對基于Polygon的去中心化投注應用程序BetSwap進行種子投資。此舉標志著社區治理的加密項目投資DeFi協議的首批實例之一。1月11日,Wonderland金庫余額突破10億美元,很快,Wonderland就在1月18日使用其自有資金進行了大規模回購,這可能也是?DeFi項目“量化寬松”的第一個例子。

Layer2擴展

奇怪的是,直到最近,“流動性即服務”的大部分實驗都集中在以太坊上。要知道,許多替代Layer?1現在依然在運行激勵計劃,而且他們使用的仍然是傳統流動性挖礦工具,因此效率極低——可以說,現在是顛覆傳統DeFi模式的最佳時機,而且這個時機已經比較成熟了。

在談到以太坊替代鏈時,喬伊·桑托羅說道:“我認為你會看到完全相同的說法——通過釋放治理代幣進行收益耕作,將會變成DeFi協議擁有的一種流動性形式。”?

將您的代幣分配給平臺,然后助推平臺的未來發展——這無疑一個非常強大的概念。

事實上,部署“Ve經濟模式”的DeFi協議已經開始出現在其他生態系統中。比如AndreCronje和Sestagalli正在合作開發一個尚未發布的基于Fantom的項目,該項目目前被稱為ve(3,3)——本質上就是“Ve經濟模式”和Olympus質押計劃的混搭。

這個未發布的項目已經顯示出巨大的人氣,但就在本周二,一個名叫?veDAO的新項目出現了,該項目旨在獲得ve(3,3)協議的大多數控股權,在短短幾小時內鎖定的協議總價值就超過了?7.85億美元。

與此同時,喬伊·桑托羅表示,FeiProtocol?正計劃選擇一個?Layer?2來遷移其生態系統,他認為這種方式對FeiProtocol?非常有益,并且能夠推動他們繼續成為流動性挖礦替代方案領域里的領導者。喬伊·桑托羅說道:

“Fei?Protocol?將遷移到我們認為合適的Layer?2,我們也將打造L2,誰能夠擁有?10億美元的無激勵鎖倉量區塊鏈競爭呢?”

未來路在何方?

雖然“流動性即服務”目前是加密貨幣中增長最快的領域之一,但問題是,即使是在這一領域中工作的人也不知道“流動性即服務”是否能成為推動加密項目發展的未來。

Redacted創始人?0xSami認為,諸如Curve和Tokemak這種通過激勵計劃成為流動性中心樞紐的項目,未來要么贏得大部分市場份額,要么將徹底消失,他說道:

“對于Curve?和Tokemak?這樣的DeFi?項目而言,要么其中一個成為終極流動性中心,要么敘事耗盡,然后一個接一個的消亡。”

最近幾周,一些分析師也指出,雖然許多DeFi協議鎖倉量比以往任何時候都高,但隨著低費用Uniswapv3池不斷侵占Curve的“領地”,Curve的穩定幣Swap交易量的市場份額其實一直在下滑。

一位不愿透露姓名的分析師也對Ve式經濟模式獲勝表示懷疑,稱ve-token并沒有“針對正確的事情進行優化”,但“流動性治理和代幣釋放控制令人難以置信”,這位分析師說道:

“這是?Curve給DeFi生態系統的最大禮物——能夠以流動性釋放的形式將你的代幣分配給平臺,這有利于推動平臺未來增長,無疑是一個非常強大的概念,”

與此同時,喬伊·桑托羅認為,DeFi市場的最終發展結果也許不會是一個單一的贏家,而是一個擁有多個相互競爭的聯合項目的世界,這些項目都擁有大量的流動性。

“我可得這不會是壟斷,而是一堆相互競爭的生態系統。這是DeFi市場整合敘事的一部分。你會看到Tokemaks、Olympuses、TribeDAOs、Curves吸收了流動性和控制權,并且與他們保持一致的DAO也將從中受益。”

即使結果不確定,在流動性挖礦繁榮時期出現的一些項目,讓我們知道了該如何吸引和激勵用戶,雖然Ve式經濟模式存在一定程度的誤導,但誰不希望留住流動性呢?

喬伊·桑托羅最后意味深長地說——

“我覺得,試試看也沒什么不好。”

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