EDG:Messari解讀新一代的加密資管平臺dHEDGE

作者：RyanSwanson

原標題：《ANewGenerationofdHEDGEFunds》

編譯：aiekjdns

如今，傳統的資產管理業務管理著超過100萬億的客戶資產。負責所有這些資本的是投資經理，他們坐在主要金融中心的天際線上。盡管基金經理獲得了豐厚的回報，但這是一個眾所周知的難以進入的領域：一個人通常需要常春藤盟校的背景、強大的網絡以及現有和潛在客戶的深厚關系——這是世界上大多數人無法達到的先決條件，無論如何有實際投資技能或能力。

進入區塊鏈，這是一種專為去信任活動而設計的技術。理論上，區塊鏈特別適合應對上述挑戰。投資者是匿名的，所以投資者純粹是根據他們的結果或優點來判斷的，沒有家庭、種族或性別等資格因素；績效透明，這意味著可以輕松評估投資回報而沒有欺詐風險；即使基金經理決定將資金分配到哪里，客戶也可以保留資產所有權。

一、想成為對沖基金經理嗎？

dHEDGE是一個去中心化的基金經理平臺，消除了主動基金管理的障礙。該項目讓個人在點對點的基礎上建立資金，同時保持對各方都有利的薪酬結構。利用智能合約技術，dHEDGE允許管理人員創建非托管池，投資者可以在其中分配資金，而無需將直接托管權交給管理人員。

從本質上講，基金管理人在沒有直接接觸投資者資金的情況下控制基金的投資，消除了管理人被盜的風險。基金經理可以是任何一方，無論是個人、團隊還是程序化的投資策略。

dHEDGE的第一次迭代始于一個通過與Synthetix協議集成構建的平臺，允許通過合成資產進行零滑點交易。基金經理可以將客戶資金引導至大量基于以太坊的資產，類似于投資經理對股票、債券或其他證券的投資。不幸的是，隨著以太坊網絡交易成本的上升，這對大多數人來說已經變得無法使用。因此，最近推出的dHEDGEV2使用重新設計的智能合約，從支持Polygon開始引入了多鏈資產管理。這些新的智能合約支持輕松部署EVM鏈，允許協議輕松將新協議或資產列入白名單以進行集成。dHEDGE計劃繼續向平臺添加額外的鏈，以支持平臺在任何地方交易任何資產的目標。

FTX.US宣布與GameStop建立獨家合作關系:金色財經報道，FTX.US宣布已與GameStop建立獨家合作關系。通過此次合作，FTX US將與GameStop合作將其客戶群引入數字資產生態系統。由于這種合作關系，FTX US 將成為 GameStop 在美國的獨家加密交換合作伙伴，GameStop 將成為 FTX US 的首選零售游戲合作伙伴。[2022/9/21 7:11:53]

二、在dHEDGE池中導航

礦池是智能合約，客戶可以在其中存入資金供dHEDGE經理進行投資。所有權永遠不會易手，因為資產被鎖定并存儲在智能合約中。除了安全性之外，該模型還可以簡化流動性，因為資金不需要鎖定期。投資者可以隨時存入和取出資產，而無需基金經理或dHEDGE的酌情決定權。

在建立一個池時，管理人員會創建一個基金名稱和一個相應的代幣，當資金被添加到池中時，后者將分發給投資者。這些代幣代表投資者在池中總資產的比例份額。每個代幣的定價基于池資產的資產凈值(NAV)除以基金代幣總數。基金代幣可贖回其在池資產中的份額，但是，未來的更新將允許單一資產提取。

這種代幣機制可以用一個例子來說明。讓我們假設一個100,000美元的基金以1美元的價格鑄造它的基金A代幣，最大供應量為10萬個代幣。現在假設經理的投資策略得到了回報，基金的資產凈值在下一年的某個時候價值175,000美元。按照這個估值，基金A代幣現在每個代幣價值1.75美元。然后投資者可以贖回他們的代幣以按比例分配基金的基礎資產。值得注意的是，dHEDGE計劃讓投資者能夠為單一資產贖回基金代幣，而不僅僅是他們在基金投資組合中的投資份額。

GameStop：與FTX達成合作，將成為FTX在美國的首選零售合作伙伴:金色財經報道，GameStop（游戲驛站）表示，與加密貨幣交易所FTX達成合作，將成為FTX在美國的首選零售合作伙伴。相關財務條款未被披露。[2022/9/8 13:15:21]

就像TradFi一樣，強勁的表現對頂級投資者來說是有利可圖的。當高績效經理的基金價值超過之前的高水位值時，他們有資格獲得績效費。每次基金超過其先前的峰值時都會設定該基準，以確保管理人員不會因表現不佳而賺取費用。當基金確實超過其高水位線時，管理人將收取費用作為基金中的新代幣。因此，精明的觀察者可能會注意到，隨著業績的持續上升，基金經理增加了他們對基金的所有權；同時，投資者面臨被較大投資收益抵消的輕微稀釋。這也有助于經理們——盡管沒有更好的說法——“把錢放在嘴邊”。

除了績效費用外，dHEDGE還運行一個流動性挖掘計劃，旨在鼓勵使用該協議，推動對活躍礦池的質押，并獎勵表現出色的經理。如果所有投資者將其資產與符合條件的基金抵押，都可以獲得這些獎勵。礦池必須滿足四個標準要求才能獲得資格：

1.礦池必須達到正的Sortino比率——這意味著投資回報高于特定的風險調整指標

2.池必須活躍超過四個星期，證明投資記錄有一些相似之處

3.該礦池必須是公開的并對dHEDGE生態系統中的任何參與者開放

4.池必須有至少20%的年回報率

經理得分=Sortino比率xsqrt

dHEDGE的經理評分使用Sortino比率，這是一種財務指標，用于衡量風險調整后的回報，方法是將基金的投資回報率除以下行偏差。總之，該比率描述了經理相對于所承擔風險的績效。要獲得評分資格，經理必須擁有至少4周的績效數據。dHEDGE整體排行榜上的前10名經理的得分在1,500到4,500之間，其中前三名的表現優于前10名的平均值，如下所示。

DFG創始人James Wo：加密市值超過2萬億美元，足以引起監管機構的注意:9月26日消息，DFG創始人James Wo在Zoom采訪中分享了他對當前加密貨幣監管環境的看法：當加密貨幣變得強大時，監管肯定會到來。2017年，加密貨幣市值對于監管機構來說太小了，但現在市值超過2萬億美元，雖然與更大的資產相比仍然相對較小，但足以引起監管機構的注意。我相信美國是非常積極的，盡管你會看到最近關于Coinbase和SEC的消息，但政府有必要進來看看行業并確定最佳方式真正規范市場。這可能非常復雜，因為我們有CeFi服務，這一點相對清晰，因為你托管了其他人的資產并適合當前的金融體系，還有其他資產符合類似法規，例如受CFTC監管的LedgerX。但是當你提到協議或DeFi時，很難定義。比特幣很容易定義，因為它絕對是一種商品。但如果你有像Staking和其他類似協議這樣的東西，監管機構需要時間對其進行明確定義。他補充說，一旦監管機構查看細節，他們找到監管業務的方法只是時間問題。（nairametrics）[2021/9/26 17:07:36]

雖然dHEDGE的經理評分衡量的是基金經理的風險調整后回報，但AUM最受歡迎的基金池通常選擇效率較低的策略。在以太坊平臺上，dHEDGE自己的頂級指數基金僅差2萬美元就成為平臺上最大的基金，同時在經理評分排行榜上排名第7。事實上，由dHEDGE創建和維護的池始終在平臺上吸引最多的資產，即使它們并不總是為下行風險產生最佳回報。這種脫節可能凸顯了對匿名基金經理的持續缺乏信任，而不管他們產生回報的能力如何。

ETC將正式激活DAG限制和MESS兩項提案:10月1日，Ethereum Classic官方發推稱，ETC核心開發者大會針對51％攻擊解決方案和Epoch校準提案（DAG限制）進行了討論。最終結果為：

1.ECIP-1099提案，即固定DAG大小限制將正式激活；

2.ECIP-1100（MESS）提案將正式激活，即修正指數主觀評分，為網絡安全提升了額外的指數難度；

3.其他所有應對51%攻擊的ECIPs仍保留在草案中。[2020/10/1]

dHEDGE在以太坊和Polygon網絡上托管池，每種網絡都提供了一組略有不同的資產和策略可供選擇。如前所述，以太坊上的交易通過合成資產與Synthetix協議進行傳播。與此同時，多邊形池通過五個核心協議實現：SushiSwap、Quickswap、Balancer、1inch和Aave。與以太坊基金不同的是，以太坊基金將池限制為5個資產，而Polygon池可以容納最多10個資產。這兩個似乎都是限制，但值得記住的是，區塊鏈上的絕大多數池在任何時候都持有少于3個代幣。

三、DHTTokenomics

除了資金池代幣，dHEDGE還擁有一個名為DHT的原生代幣，主要用于項目的治理和項目的資金庫Uberpool。于2020年9月首次分發，總供應量的7%通過在MesaDEX上的拍賣出售。該代幣當前的總供應量為1億。但是，如果DHT持有者愿意，他們確實有能力調整最大供應量。如下所示，代幣分配相對公平，只有約18%的總供應量流向私人投資者和合作伙伴，約19%流向核心團隊，兩者都有三年的歸屬期。有趣的是，未指定總供應量的50%以上。未分配供應的未來用例可能會用于未來的戰略合作伙伴關系、融資或其他旨在增加平臺用戶和AUM的舉措。

Unitimes社區合伙人：Staking減少了市場上ETH的流通量:金色財經報道，在今日OKEx礦池與以太坊中國社區主辦的ETH 2.0 AMA中，Unitimes社區合伙人Jason表示，關于Staking經濟，首先從投機市場的角度來說，Staking減少了市場上ETH的流通量，肯定會刺激幣價上升，這對于所有ETH的持有者來說都是喜聞樂見的。這是一個很現實的問題，絕大多數普通投資者、礦工、礦池等都是以盈利為目的的，他們是以太坊生態不可或缺的一環，你不能指望光靠一個天天虧本的信仰以太坊就能發展壯大了。那么有了利益的捆綁，整個以太坊生態里面的參與者就構成了一個利益共同體。大家都希望以太坊生態能夠更加安全地繁榮發展，而不是走向衰敗，這種期望無形中會進一步加強以太坊的安全性，并推動其發展。有一個不太合適的詞，叫“大而不倒”，這個詞很形象地概括了Staking經濟給以太坊帶來的影響。普通投資者最快捷地就是直接購買ETH，或者在未來會有交易所和錢包提供Staking服務，普通投資者也可以通過這樣的渠道間接地參與Staking。當然啦，自己跑PoS節點也并不難。DeFi項目方可能要樂開花，因為過去實行部分準備金制度并不容易，一方面在這個圈子里理財暴雷的風險還是很高的，另一方面是其他公鏈的體量比較小，Staking的收益很多時候無法覆蓋幣價下跌的損失。但是未來DeFi項目方可以把資金池子里多余的資金用作Staking，實現更加穩定的“躺賺”。[2020/6/17]

四、DHEDGE去中心化資助組織和協議庫

啟動新區塊鏈的組織是dHEDGEDAO，由DHT利益相關者管理。與許多其他DAO一樣，dHEDGE管理內部協議庫。dHEDGE的資金由一部分經理績效費資助，目前為10%。截至11月18日，財政部已收取約332萬美元的經理費。

要質押DHT，用戶必須首先選擇1個月到3年之間的時間鎖定期。然后DHT與vDHT一對一交換，1個月后燃燒。對于較長的鎖定期，質押者將獲得額外的vDHT獎勵，以增加其質押DHT的投票權。

vDHT的所有者有資格獲得三種類型的獎勵：

1.傳統質押獎勵

2.性能挖掘

3.平臺紅利

如前所述，dHEDGE為協議庫收取所有經理績效費用的10%。每個季度，國庫中這些資產的10%要么再投資到dTOP，要么以協議紅利的形式分配給利益相關者。再投資或分配的決定取決于vDHT持有者。最近的季度分配投票于10月9日結束，約有81%的投票決定分配一半并將另一半再投資。如果決定分紅，就像最近的投票一樣，那么它們將通過DHT回購“支付”，這意味著指定用于分配的大約142,000美元將用于回購131,365DHT。這種方法在不稀釋DHT持有者整體的情況下獎勵抵押者。

dHEDGE是去中心化資產管理行業中比較獨特的項目。盡管存在一些競爭對手，但數量并不多。讓我們來看看兩個類別。

1.更廣泛的去中心化資產管理

2.鏈上主動資產管理

更廣泛的去中心化資產管理將包括投資者日常使用的許多協議，例如Curve、Compound和Yearn.Finance等名稱。這些平臺分別提供去中心化借貸池、收益優化和資產聚合。雖然不是直接競爭對手，但此類項目提供了dHEDGE所提供服務的分解版本，可以將其視為匯總dHEDGE的單個部分。

其他少數幾個鏈上主動資產管理項目與dHEDGE更相似。在這個子行業中，dHEDGE有兩個主要競爭對手：EnzymeFinance和SetProtocol。

第一個是EnzymeFinance，以前稱為MelonFinance(MLN)。Enzyme建立在以太坊上，提供類似于dHEDGE的主動鏈上資產管理。該平臺管理著919個池和2,344名可識別投資者的超過1.46億美元的非托管資產。管理人員可以從200多種ERC-20代幣中選擇他們的投資組合，并可以參與收益耕作、抵押和流動性供應。兩個項目的原生代幣之間存在顯著差異。MLN在使用平臺時提供應用程序；MLN可用于支付費用和建立基金以及交易和表示投資池的價值，但交易僅限于以太坊，不支持其他L1或L2網絡。

第二個競爭對手是SetProtocol，這是另一個在Ethereum和Polygon上活躍的協議。SetProtocols允許將加密資產捆綁到一個以ERC-20代幣表示的籃子中，這一前提類似于華爾街常見的傳統資產證券化。負責每個籃子的經理成為維護產品性能的有效資產經理。與dHEDGE和Enzyme一樣，投資者可以選擇與經理一起分配資金，以換取代幣化的一籃子資產。從某種意義上說，SetProtocol提供了更廣泛的用例，因為它可以幫助構建結構化產品，例如IndexCo-Op的各種基于加密的指數，以及社交交易，例如主動基金管理。然而，與dHEDGE相比，權衡包括資產類別的限制以及無法做空代幣籃子中的資產。

五、路線圖:

為了推動下一階段的增長，dHEDGE在10月份舉辦了“金庫資金多元化”活動，籌集了200萬美元的資金，由Synthetix領投，0xVentures、MaskNetwork、Ellipti、MeldVentures和其他公司參與。預計這些資金將用于額外的協議集成項目、產品開發以及技術和營銷支出。即將實施的顯著發展包括單一資產提取功能和非績效管理費的引入。兩項提案均在100%的社區支持下獲得通過。

項目路線圖包括dHEDGEV2的持續演進及其多鏈資產管理策略。Polygon的引入是實現互操作性的第一步。該協議最近在Optimism上線，dHEDGE團隊計劃繼續進行額外的鏈整合，讓投資者能夠在單一平臺上接觸到所有加密貨幣。

雖然一家加密原生公司預計將從加密資產開始，但dHEDGEV2的“任何資產，任何地方”的座右銘回避了該平臺是否希望提供對傳統股票或其他替代資產的訪問的問題。隨著加密繼續獲得主流采用，并且傳統公司開始對其傳統金融資產進行代幣化，dHEDGE可能處于有利地位，可以很好地捕捉對所有資產類別的去中心化資產管理的需求，而不僅僅是加密。

隨著3000億美元的年收入在主動投資管理行業中爭奪，看到像dHEDGE這樣的去中心化資產管理平臺開始從現有參與者手中奪取市場份額也就不足為奇了。如果客戶設法找到一種方法來克服對匿名基金經理投資的恐懼——也許是通過評估往績記錄或突出其他指標——那么那些坐在城市天際線高處的人可能需要提防。

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