ANC:一文讀懂去中心化收益聚合器

文章來源：《HowtoDeFi：Advanced》第Ⅲ部分第12章

作者：LuciusFang、BenjaminHor、ErinaAzmi、KhorWinWin?

編譯：巴比特

加密貨幣催生了收益耕作的活動，用戶只需在DeFi協議中分配資本，就能獲得收益。許多加密貨幣的原住民從此成為收益農場主，尋找能夠提供最具吸引力的收益農場。

由于每天都有大量的新收益農場發布，沒有人能夠抓住每一個機會。在天價回報下，錯過新收益農場的機會成本越來越高。

收益聚合器的誕生是為了滿足用戶投資策略自動化的需要，讓他們省去監測市場尋找最佳收益農場的麻煩。下面我們將研究幾個去中心化的收益聚集器協議。

一、收益聚合器協議

1、YearnFinance

YearnFinance最初是AndreCronje發起的一個創意項目，目的是實現借貸平臺之間資金的自動切換，以尋求不同DeFi借貸平臺提供的最佳收益。這對于用戶而言，很有必要，因為大多數DeFi借貸平臺提供的是浮動利率而不是固定利率。隨著dYdX、Aave和Compound之間利率的不斷變化，資金會在不同的平臺間轉換。

該服務包括主要的美元穩定幣，如DAI、USDT、USDC和TUSD。例如，如果用戶將DAI存入YearnFinance，用戶將收到一個yDAI代幣作為回報，這是一個有收益的DAI代幣。

隨后，YearnFinance與CurveFinance合作，發布了一個名為yUSD的有收益的美元代幣池。CurveFinance是一個去中心化的交易所，專注于價值大致相似的資產之間的交易，如美元穩定幣。yUSD是一個流動性池，包括四個y代幣：yDAI，yUSDT，yUSDC和yTUSD。

持有yUSD的用戶可以有五個方面的收益來源：

韓國DAXA回應WEMIX下架原因：WEMIX未能通過披露恢復其受損的信任:11月28日消息，韓國5大加密交易所組成數字資產交易所聯合協會（DAXA）針對下架WEMIX的決定發布聲明稱：“在敞開一切可能性進行的申明程序中，WEMIX方面沒有充分披露，最重要的是沒有恢復受損的信任。DAXA在市場監測過程中，若發現市場情況不正常或出現危機，會將其判斷為各交易所共同應對事項，并就此進行討論。最終，這一決定是基于各成員公司的共識，即終止（Wemix的）交易支持是出于市場信任和投資者保護的考慮。”

此前消息，WeMade首席執行官Henry Chang就WEMIX遭韓國多家交易所下架一事召開在線新聞發布會，稱Upbit對項目的區別對待是WEMIX危機的原因，其他交易所下架WEMIX也是Upbit牽頭的，Upbit濫用了其權利。（先驅經濟報）[2022/11/28 21:06:16]

DAI的貸款收益率

USDT的貸款收益率

USDC的貸款收益率

TUSD的貸款收益率

通過向CurveFinance提供流動性賺取的交易手續費

因此，與純粹持有穩定幣相比，持有yUSD是更好的一種方式。

2、Vaults

YearnFinance在其代幣發行后首次推出了金庫功能，引爆了自動化收益耕作的狂潮，被認為是收益耕作聚合器類別的發起者。金庫將幫助用戶賺取流動性挖礦獎勵，并出售協議的原生代幣以換取相關資產。

保險庫通過將gas成本社會化，自動領取收益、資產再平衡以及在機會出現時自動轉移資產，使用戶受益。用戶也不需要擁有相關基礎協議的熟練的知識。因此，金庫代表了用戶的一種被動投資策略。它類似于一個加密貨幣對沖基金，目標是增加用戶存入的資產數量。

除了簡單的收益耕作，YearnFinance還整合了各種新穎的策略來幫助提高金庫的收益。例如，它可以使用任何資產作為抵押品來借入穩定幣，并將穩定幣回收到穩定幣金庫中。隨后任何收益都可以被用來買回金庫資產。

聯邦儲備銀行行長：加密貨幣的所有概念是無稽之談:金色財經報道，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長Neel Kashkari周五分享了他對加密貨幣交易所FTX崩潰的看法。他在推特上說：\"加密貨幣交易所FTX并不是嚴肅行業中的一個欺詐性公司，整個加密貨幣的概念是無稽之談，對支付沒有用。沒有通貨膨脹的對沖。沒有稀缺性。沒有征稅權。只是一個投機和博傻的工具。（bitcoin.com）[2022/11/22 7:56:15]

Yearnv2于2021年1月18日推出，該v2版本可以在每個金庫中采用多種策略，而不像第一版金庫，每個金庫只能采用一種策略。

3、策略

作為一個收益聚集器，YearnFinance最大限度地利用了以太坊的可組合性特征。下面，將研究CurveFinance的流動性挖礦計劃如何在YearnFinance的金庫戰略中發揮作用。

CurveFinance是一個去中心化的交易所，專注于穩定幣對交易。它利用一個相當復雜的治理系統。用戶可以通過鎖定CRV代幣來獲得veCRV，從而擁有協議的治理投票權。

1個鎖定4年的CRV=1veCRV

1個鎖定3年的CRV=0.75veCRV

1個鎖定2年的CRV=0.50veCRV

1個鎖定1年的CRV=0.25veCRV

veCRV可用于投票啟動新的交易對，并決定給予每個交易對多少CRV的挖礦獎勵。更重要的是，veCRV被用來決定流動性提供者可獲得的挖礦獎勵的提升系數。

根據上圖所示，yUSD是一個有收益的穩定幣池。用戶可以將yUSD存入YearnFinance以獲得yCRV，CRV的獎勵將被金庫收獲并出售以獲得更多的yUSD。

基礎年收益率指的是作為Curve池的流動性提供者所賺取的交易費用。獎勵APY指的是以CRV代幣形式的流動性挖礦計劃獎勵。隨著veCRV的使用，8.68%的基礎獎勵可以擴大到21.69%，即從基礎上增加2.5倍。總的來說，預期回報率大約為31.59%至44.60%。

比特幣ATM運營商CoinCloud聘請顧問重組債務:11月15日消息，比特幣ATM運營商CoinCloud已聘請M-III Partners和B Riley Securities顧問重組其1.25億美元債務。[2022/11/15 13:08:06]

通過將美元穩定幣存入YearnFinance，你將受益于最高2.5倍的收益耕種提升速度，而不是必須通過自己鎖定CRV來參與Curve挖礦。

4、Yearn的合作伙伴關系

從2020年11月24日到2020年12月3日，YearnFinance宣布了一系列的合作，基本上形成一個圍繞YFI的聯盟。

SushiSwap作為其自動做市商部門加入

Cover作為其保險部門加入

CREAM作為其借貸部門加入

Akropolis作為其機構服務提供商加入，并提供保險庫和即將推出的借貸產品

Pickle作為其收益策略部加入

此外，YearnFinance已經在2021年3月5日結束與CoverProtocol的合作。

YearnFinancev2還通過向社區策略師分享一定比例的利潤來激勵社區的貢獻。YearnFinance還與其他愿意形成協同關系的協議建立了一個聯盟計劃，據該協議可獲得高達50%的收益。換言之，YearnFinance已經成為一個大型的生態系統，提供一系列的收益耕作產品和服務。

AlphaFinance

阿爾法金融公司通過他們的第一個產品AlphaHomora引入了杠桿式產量耕作，允許用戶使用借貸資本來增加他們在產量耕作活動中的風險。從本質上講，它既是一個借貸協議，也是一個收益匯總協議。

AlphaFinance通過他們的第一個產品AlphaHomora引入了杠桿式收益耕作的概念。它允許用戶借入資產來增加他們在流動性挖礦活動中的頭寸。從本質上講，它既是一個借貸協議，也是一個收益聚合器協議。

摩根大通：加密貨幣行業正在進行新一輪去杠桿化:11月10日消息，摩根大通全球戰略總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，隨著 FTX 和 Alameda Research 問題浮現，加密貨幣行業正在進行新一輪去杠桿化，擁有更強大資產負債表、能夠拯救低資本和高杠桿的實體數量正在減少，加密貨幣市場崩潰也將不可避免地再次引發監管問題，并且推動更多加密交易基礎設施服務提供商提升透明度。

不過，Nikolaos Panigirtzoglou 認為，新一輪加密貨幣去杠桿化規模應該不會比 Terra/Luna、3AC 和 Celsius 崩潰所引發的市場震蕩那么劇烈。[2022/11/10 12:45:19]

在AlphaHomorav2中，用戶可以借出和借入許多資產，包括ETH、DAI、USDT、USDC、YFI、SNX、sUSD、DPI、UNI、SUSHI、LINK和WBTC。

示例：

用第二章中提到的關于SUSHI/ETH的例子，不只是用1000美元的資產進行挖礦。通過使用AlphaHomora，可以選擇借入價值1000美元的ETH來撬動2倍的資產。

通過借入1000美元，你現在可以通過提供價值1000美元的ETH和價值1000美元的SUSHI，總計2000美元來參與流動性挖礦。這個策略只有在交易費用和流動性挖礦獎勵大于AlphaHomora的借貸成本時才會產生利潤。

此外，需要注意的是，由于ETH和SUSHI都可以作為可借貸的資產，你可以通過借貸ETH和SUSHI的杠桿來獲得收益以減少交易費用。

AlphaHomora的借貸成本是按可變利率計算的，受供求關系影響。如果由于借貸增加，借貸成本突然飆升，那么杠桿頭寸可能會產生損失。另一個風險是，當借款資產的價格與收益耕作頭寸相比有所增加。用上面的例子來說，如果ETH的價格迅速上升，而SUSHI的價格下降，那么杠桿頭寸可能會遭遇清算。

3iQ和Coinbase、Tetra Trust合作擴大加拿大加密貨幣ETP:金色財經報道，數字資產管理公司3iQ與Coinbase和Tetra Trust宣布建立新的伙伴關系，旨在擴大加拿大數字資產的交易所交易產品（ETP）生態系統。通過這次合作，Coinbase和Tetra將擔任3iQ的ETP的托管人，包括3iQ CoinShares比特幣ETF（TSX：BTCQ）和比特幣基金（TSX：QBTC），后者在2020年4月推出時成為北美第一個比特幣ETP。他們還將擔任3iQ CoinShares Ether ETF（TSX: ETHQ）和Ether Fund（TSX: QETH）的托管商。3iQ還選擇了Coinbase Prime，為其加密貨幣ETP產品提供加密貨幣交易、主要經紀商和報告能力。3iQ將從目前的托管安排中過渡出來，這種新的合作關系預計將在未來幾個月全面生效。（prnewswire）[2022/9/21 7:11:57]

除了賺取更高的回報，在收益農場上擁有杠桿頭寸也將使用戶面臨更高的無常損失。賺取的利潤受借入資產波動的影響很大。例如，借用ETH與美元穩定幣將導致一個完全不同的回報情況。關于無常損失的更多細節，請參考本書第五章。

AlphaHomoraV2還支持流動性提供者代幣作為抵押品。例如，在Sushiswap上擁有ETH/SUSHI池的流動性提供頭寸的用戶，可以在AlphaHomoraV2上存入ETH/SUSHILP代幣作為抵押品，并借入更多的ETH和SUSHI代幣以撬動更高的杠桿。

BadgerFinance

BadgerDAO旨在創建一個將比特幣引入以太坊的DeFi產品生態系統。它是第一個選擇將比特幣作為主要儲備資產，而不是使用以太坊的DeFi項目。

Sett是一個專注于代幣化BTC的收益聚合器。Sett可以分為三個主要類別。

1.代幣化BTC金庫

受到YearnFinance的金庫啟發，初始產品包括賺取CRV收益的比特幣金庫，如SBTCCURVE、RENBTCCURVE和TBTC/SBTCCURVEmetapool。

他們還與Harvest協議合作，利用存放在Harvest上RENBTCCURVE賺取CRV和FARM代幣。

2.LP金庫

為了吸引更多的用戶，有一個WBTC/WETH的Sett，可以賺取SUSHI獎勵。

除此以外，還創建了四個Sett用于引導BADGER和DIGG的流動性，分別是：

WBTC/BADGERUNILP

WBTC/DIGUNILP

WBTC/BadgersushiLP

WBTC/DiggsushiLP

3.協議金庫

用戶可以選擇避免無常損失和代幣化的BTC風險，只需將原生的BADGER和DIGG代幣抵押入bBADGER和bDIGG金庫，賺取協議費和收益耕作獎勵。

小知識：選擇Sett這個詞是因為它指的是獾的家。

HarvestFinance

從作為YearnFinance的分叉開始，HarvestFinance就采取了快速上線的策略。它發布新策略的速度比其他收益率聚合協議更快，甚至是那些被認為是高風險的協議。

截至2021年4月，它僅在以太坊就支持了63個不同的農場，類別涵蓋穩定幣、SushiSwap、ETH2.0、BTC、NFT、1inch、算法穩定幣和mirror協議的mAssets。

它最近還擴展到幣安智能鏈，在Ellipsis、Venus、PopsicleFinance、PancakeSwap、GooseFinance和bDollar上提供農場。

Harvest團隊發布了一個計息的FARM代幣，用戶可以用FARM入股，賺取協議費。

二、收益聚合器的比較

在決定使用哪個收益聚合器時，需要考慮的一個重要因素是收取的費用。YearnFinance遵循標準的對沖基金模式，它收取2%的管理費和20%的績效費。BadgerDAO和HarvestFinance分別只收取20%和30%的績效費。AlphaFinance在以太坊和BSC上的AlphaHomorav1根據借入的杠桿金額收取10%的利息，AlphaHomoraV2收取20%。

從收費結構來看，用戶在YearnFinance投資可能要支付最高的費用，無論部署的策略是否能獲得收益，每年都要拿走投資金額的2%。

收取績效費可以說是比較公平的，因為這只意味著用戶的回報率較低。YearnFinance可以收取溢價，因為它處于行業領先地位，它的很多金庫都與其他協議整合，例如Alchemix、Powerpool和InverseFinance。

YearnFinance在鎖定總價值方面仍然保持領先，而HarvestFinance似乎是收益聚合器中最被低估的。同時，根據完全稀釋估值與鎖定總價值的比率，AlphaFinance的估值最高。

相關的風險

收益聚合器由于其從風險較高的協議中尋求高收益的性質，面臨著被黑客攻擊的高風險。在四個協議中，只有BadgerDAO還沒有被黑客攻擊。

與保險協議的整合仍然乏善可陳，這可能是進一步增長該行業鎖定總價值的最大瓶頸。隨著更多保險協議的推出，我們可能會在未來看到被保險的收益聚合器產品的推出。

三、其他仍然值得一提的協議

PancakeBunny是幣安智能鏈生態系統中最大的收益聚合器。它只提供基于PancakeSwap的農場。BSC上的低gas允許采取更頻繁的復投策略，從而使收益復合化，并提供更高的APY。提供的農場始終有高于100%的收益率。

AutoFarm是一個跨鏈的收益聚合器，支持幣安智能鏈和火幣生態鏈。與PancakeBunny相同，AutoFarm提供更高的復投頻率，因此其農場的APY也很高。它是BSC鏈生態系統中的第二大收益聚合器。

總結

收益聚合器的作用與主動管理基金或對沖基金類似。他們的工作是尋找最佳投資機會，并從中賺取收益。

在DeFi中，流動性挖礦項目已經誕生了一種專門的賺取收益的方式。隨著DeFi的可組合性以越來越有創意的方式被利用，我們預測收益聚合器采用的策略將變得更加復雜。

大多數收益耕作項目的有效期大約只有三到四個月，而且可以隨時通過治理來改變。收益聚合器幫助用戶找到高產量的農場，但新的農場通常有被黑客攻擊的風險。要在尋找高收益和風險之間取得平衡是很有挑戰性的。

還有人擔心，收益率聚合器提供的高收益可能無法持續。截至2021年4月，高收益率部分受到投機性市場環境的支持。例如，較高的CRV代幣價格轉化為高收益率的獎勵。沒有人確切知道收益率在熊市中可能的表現，但它有很大可能壓縮到零。這對收益聚合器來說將不是一個好現象。

推薦讀物

1.YearnImprovementProposal(YIP)56-BuybackandBuild

https://gov.yearn.finance/t/yip-56-buyback-and-build/8929

2.YearnImprovementProposal(YIP)61:Governance2.0

https://gov.yearn.finance/t/yip-61-governance-2-0/10460

3.UpcomingAlphaHomoraV2Relaunch!WhatIsIncluded?

https://blog.alphafinance.io/upcoming-alpha-homora-v2-relaunch-what-is-included/

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