ETH:五大策略教你如何規避 DeFi 中的無常損失

本文來源于Bankless，作者為WilliamM.Peaster，并經由Unitimes獨角時代翻譯。

無常損失(Impermanentloss，也稱「非永久性損失」)，即由于向自動化做市商(AMMs)提供流動性而導致價值損失，是DeFi中提供流動性的固有風險。理解如何駕馭這種現象能夠讓流動性提供者(LPs)能夠更好地為AMMs提供流動性。本文將概述一些不同的策略，教你如何在DeFi活動過程中減少或避免無常損失。

什么是無常損失？

DeFi生態系統中的去中心化交易所(DEXs)開創了自動化做市商(AMM)模式。AMMs以流動性池為中心，流動性池由流動性提供者(LPs)驅動，這些LPs向這些流動性池提供(存入)加密資產，以供任何人(交易者)通過這些流動池進行交易。

其中的主要理念是什么？即交易員可以隨時通過流動性池來兌換他們想要的代幣，LPs能夠在流動性池中的代幣被使用時賺取一部分的交易費。

2019年國內數字經濟產業化業務量達7萬億元 包含區塊鏈等五大環節:在2020上海靜安大數據論壇上，中國金融四十人論壇學術顧問、復旦大學特聘教授黃奇帆透露，國家統計局數據顯示，去年，包括5G、大數據、云計算、人工智能、區塊鏈五個環節在內的數字經濟，給中國帶來的產業化業務量已經達到7萬億元。在去年的GDP中，數字經濟占比總計約為30%，而對傳統產業的數字化賦能，使得傳統產業增長約23萬億元。（新浪財經）[2020/10/22]

然而，對于許多流動性池來說，它們的LPs在特定時間段內能否從交易費用中獲利，這是遠遠不能保證的。這是因為存在所謂的無常損失：由于AMMs工作方式的基本性質和加密貨幣的波動性，無常損失是向流動性池提供資產時的一種基本風險。

簡單地說，像Uniswap這樣的AMMs使用特殊算法來自動維持一個流動性池的資產比例平衡，比如維持ETH/WBTC池中的這兩種資產價值50/50的比例，而ETH和WBTC價格的波動會導致這一比例的再平衡(rebalancings)，在這種情況下，LPs會承受與其初始存款相比的資金損失。

美國第五大旅游公司向黑客支付450萬美元比特幣:金色財經報道，美國第五大旅游公司CWT同意向劫持其計算機系統的黑客支付價值450萬美元的比特幣。黑客最初要求了價值1000萬美元的比特幣，但是因大流行封鎖而遭受打擊的CWT同意僅支付450萬美元。[2020/8/1]

流動性池的概念，圖源：Finematics

這種損失也被稱為「非永久性」損失，因為只有當LPs在處于無常損失的時候撤出流動性資金時，這個損失才是永久性的。例如，由于市場波動，你在某個流動性池中的LP頭寸可能在今天遭遇無常損失，但明天這種無常損失又消失了，周而復始。

理解無常損失最簡單的方法是什么？

當LP頭寸的價值低于這些存入的代幣在公開市場上的價值時，就發生了無常損失。換句話說，比起向Uniswap上的ETH/WBTC池存入流動性資產，如果你在錢包中簡單地持有ETH和WBTC獲利更多，那么此時就發生了無常損失。

一個無常損失的例子

動態 | 全球第五大和第六大航空公司加入IBM區塊鏈平臺:據Coindesk報道，全球第五大航空公司Hapag-Lloyd和第六大航空公司Ocean Network Express（ONE） 加入IBM和集裝箱巨頭馬士基共同開發的區塊鏈平臺TradeLens。[2019/7/2]

如果你依舊無法理解無常損失，這里有一個簡單的例子可以幫助你進行理解。

假設你去Uniswap，你想在ETH/USDC池中提供1000美元的流動性。如果當前的ETH價格是1,850美元，USDC價格為1美元，且由于你需要在這兩種資產中各投入500美元的流動性，這意味著你最終將往該池中存入約0.27ETH和約500USDC。

然后讓我們假設在幾個星期之后，ETH的價格下降到1400美元。此時你的LP頭寸再平衡將使你的頭寸變成0.31ETH和４34.96USDC，總價值為869.92美元。

相比較而言，如果你一開始只是一直簡單地持有最初的0.27ETH和500USDC(而不是用于往Uniswap上提供流動性)，那么此時這兩筆資產的總價值是878.38美元，比869.92美元多出了逾8.50美元。在這個假設的例子中，LP遭遇了不到1%的無常損失(8.50美元/1000美元=0.85%)。

聲音 | 貴陽市市長陳晏：聚力發展區塊鏈等五大領域:3月8日，在2019年全國兩會貴州代表團第二場集中采訪活動上，全國人大代表、貴陽市市長陳晏表示，當前，貴陽市正大力實施高水平對外開放、加快推動經濟高質量發展。要全力構建大數據產業體系、大數據應用體系、大數據標準體系、大數據法規體系、大數據安全體系五大體系，聚力發展人工智能、量子信息、移動通信、物聯網、區塊鏈五大領域，照圖施工讓“中國數谷”品牌更響、價值更大。[2019/3/9]

如果你對無常損失的計算感興趣，可以考慮使用?dailydef.org?的以Uniswap為中心的無常損失計算器工具。

無常損失計算器

緩解無常損失的策略

現在我們知道什么是無常損失，那么我們如何對抗它？在許多流動性池中，無常損失是一個不可避免的現實，但肯定有一系列的策略可以用來減輕甚至完全避免無常損失的影響。

以下是一些最基本的緩解無常損失的策略。

五大國有銀行競速區塊鏈智能化轉型:日前公布的大行年報數據顯示，五家國有銀行在境內銀行機構員工全部減少，并且在銀行的金融科技布局中，區塊鏈技術正在逐步得到應用。五大行將區塊鏈技術應用到扶貧、國際貿易、住房租賃平臺、電商供應鏈等領域。如農業銀行在國內銀行業中首次將區塊鏈技術應用于電商供應鏈金融領域，上線涉農互聯網電商融資產品“e鏈貸”；中國銀行研發基于區塊鏈技術的電子錢包，將區塊鏈技術成功應用于“公益中行”精準扶貧平臺；建設銀行則探索“區塊鏈+貿易金融”技術。股份制銀行中，中信銀行年報也提到，已將區塊鏈技術應用于貿易融資和信用卡獲客領域，效果已經顯現。[2018/4/11]

避開高波動性的流動性池

像ETH這樣的加密貨幣資產不像穩定幣那樣與外部資產的價值掛鉤，所以它們的價值會隨著市場需求而波動。

要注意的是，以波動性資產為中心的流動性池是無常損失風險的最大來源。雖然像ETH和WBTC這樣的加密藍籌股可能波動較大，但其他小型幣種面臨著更大的日內價格波動的可能性，所以從無常損失的角度來看，它們的風險更大。

如果對你來說，避免無常損失是最為重要的方面，那么一個明智的選擇是，避免向高波動性的流動性池提供流動性。

選擇錨定同一種資產的流動性池

諸如USDC和DAI等穩定幣都是錨定美元的價值，因此這些穩定幣總是在大約1美元附近交易。然后還有其他錨定同一種資產的加密資產，比如錨定ETH的sETH和stETH，錨定BTC的WBTC和renBTC等等。

在這些錨定同一種資產的流動性池(比如USDC/DAI池)中，這些代幣之間的波動性很小。這種動態自然會對LPs造成很少甚至沒有無常損失。因此，如果你想成為LP并賺取費用，但又不想面臨大量的無常損失，那么選擇向這些錨定同一種資產的流動性池提供流動性是一個不錯的選擇。

向質押池提供流動性

在DeFi中，并非所有的LP機會都來自于雙代幣流動性池。實際上，對于LPs來說，其他受歡迎的收入來源是質押池(stakingpools)，質押池通常是用于保障DeFi協議的(面臨資不抵債時的)償債能力，而且質押池僅接受存入一種類型的資產。

比如，借貸協議Liquidity的質押池StabilityPool：用戶向StabilityPool池提供LUSD穩定幣，以確保Liquidity協議的償付能力，作為交換，這些LPs將從Liquidity協議的累計清算費用中獲得分成收益。這樣的質押池中不存在無常損失，因為不存在兩種資產之間的比例再平衡！

選擇資產比例不均衡的流動性池

資產比例不均衡的流動性池是指池中的資產價值比率并非傳統的以50/50分割的流動性池。Balancer?以開創這種靈活的流動性池而聞名，該平臺上的流動性池中的資產比率可以是95/5、80/20、60/40等等。

這些資產比例對于無常損失會產生影響。例如，基于80/20的?AAVE/ETH池的情況，如果AAVE的價格相對于ETH的價格上漲，那么鑒于該池的LPs的大部分風險敞口是AAVE(占該池中的80%)，因此價格波動帶來的無常損失影響要小于LPs為AAVE/ETH池提供50/50的流動性。

因此，向這種資產比例不均衡的流動性池提供流動性，也是一種緩解無常損失的途徑，盡管這依然完全取決于基礎資產的價格表現。

參與流動性挖礦計劃

如今，流動性挖礦計劃(即協議向最初的LPs分發治理代幣）在DeFi中無處不在。為什么呢？因為流動性挖礦為這些DeFi協議提供了一種簡單的方式來實現協議治理的去中心化、吸引流動性，并贏得早期用戶的心。

然而，參與流動性挖礦還有另一個優勢，即在許多情況下，參與流動性挖礦獲得的代幣獎勵可以彌補LPs面臨的任何無常損失。實際上，如果你通過參與流動性挖礦在兩個月的時間里獲得的代幣獎勵相當于你最初存入的流動性價值的25%-100%，那么在此期間遭受5%的無常損失就不值一提了。

至少，這些代幣獎勵可以抵消LP遭遇的無常損失，因此作為LP，你要時刻牢記那些提供激勵的流動性池。

總結

隨著AMMs越來越受歡迎，無常損失是越來越多的人將不得不應對的現象。好消息是，有一些可行的策略可以幫助你有能力和謹慎地做到這一點。

展望未來，UniswapV3最近的推出引入了「集中流動性」，即允許LPs在特定價格區間提供流動性，而不是像之前那樣必須接受在整個價格范圍(零-正無窮)提供流動性，這種方式處于DeFi領域最前沿。

「集中流動性」放大了LPs的收益和無常損失，因此這是一種全新的、更高效的LP模式。隨著這種集中流動性模型繼續得到進一步采用，預計將看到更多關于無常損失管理的討論！

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