OIN:觀點：Coinbase的實際估值應為189億美元

本文來自MakertWatch，并由鏈捕手整理。

近日，獨立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒體MakertWatch發文指出，Coinbase實際市值應該是189億美元，而并非此前普遍認為的1000億美元。DavidTrainer經過對Coinbase做出的一系列財務分析后，認為如果該交易所想要證明其1000億美元估值的合理性，需要證明以下兩點：

觀點：ETH是一種價值儲存:1月24日消息，Coindesk發推文稱，有以太坊專家指出，ETH與BTC不同，它不僅僅是一種價值轉移的資產，甚至可以說是一種價值存儲。[2021/1/24 13:19:24]

1、做到稅后凈營業利潤保持25%的利潤率。該數據高于納斯達克的19%，低于洲際交易所2020年的31%；

觀點：比特幣大漲之年過后仍被看漲，但可能面臨監管審查:在線交易平臺eToro的美國董事總經理Guy Hirsch稱：“盡管比特幣漲勢如虹，但前方也有一些暴風云，”包括特朗普政府在卸任前采取的行動。德意志銀行調查發現，大多數受訪者看漲2021年的比特幣，41%受訪者的目標價是20000-49999美元，12%預測將升穿10萬美元。資管公司CoinShares的首席戰略官Demirors認為，拜登政府對加密貨幣的潛在影響令人關切。“總的來說，民主黨會帶來挑戰，他們傾向于加強監管和監督，”Demirors表示。許多策略師和投資者表示，在拜登入主白宮后，該行業可能會受到更多審查和更嚴格的監管。（金十）[2020/12/28 15:50:03]

2、做到年均收入復合增長50%。該數據遠高于納斯達克最高的7年收入復合年均增長率30%。

觀點：美國眾議員提出的兩個法案將改變加密法規 但不會很快成為法律:據此前報道，美國眾議員Michael Conaway周四提出2020年《數字商品交易法（DCEA）》，眾議員Tom Emmer提出《證券明確法案》。

Decrypt文章稱，雖然兩者都將改變加密法規，但都不太可能很快成為法律。美國在11月將舉行大選。新一屆國會將于明年1月宣誓就職。在COVID-19、選舉和確認新的最高法院法官（參議院）期間，推動重大證券法改革或交易所監管框架的前景不大可能。

Emmer法案的支持者、Compound Finance總顧問Jake Chervinksky表示，“該法案可能在未來三個月內不會被標記出來，因此將到期，必須在第117屆國會就職后重新提出。我們將不得不看看眾議院金融服務委員會那時的樣子，才能猜測該法案是否有前途。”并不確定這有什么關系。雖然他認為DCEA“應該有機會通過”，但他懷疑國會是否會采納《證券透明度法案》。科技律師Gabriel Shapiro則表示他不確定這是否有關系，雖然他認為DCEA“應該有機會通過”，但他懷疑國會是否會通過《證券明確法案》。（Decrypt）[2020/9/26]

然而，實現上述數據則要求Coinbase在2027年前實現213億美元收入，此收入水平是洲際交易所和納斯達克2020年總收入的1.5倍，占比11家頂級金融和商品市場運營商12個月收入的46%。

假設Coinbase的費用保持在交易量的0.46％，則意味著Coinbase平臺上的交易量到2027年將達到4.6萬億美元，相當于2020年加密貨幣總交易量的97％，難度系數較高。

“當競爭進入市場且加密貨幣交易成為更為商品化的業務時，如果出現Coinbase的獲利能力與傳統經紀商一致的情況，則存在下行風險。”DavidTrainer指出。

在這種假設下，根據分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的實際利潤率將下降至23％，其收入也將在接下來的十年中以每年21％的復合速度增長，結合這些指標，Coinbase的股票價值僅為189億美元，比預期的1000億美元低降低了81％。

此外，DavidTrainer還指出Coinbase存在公眾股東沒有權利、業務收入集中度過高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等風險。因此，他認為Coinbase可能是一個好公司，但市值1000億美元的COIN并不是一個好股票。

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