對話xy:算法穩定幣能改變穩定幣融資資產的寡頭格局

本文系鏈捕手社群第十八期活動內容，并由Henry整理。

2020年第四季度的算法穩定幣火了，一度被喊出了后defi時代的口號。據分析算法穩定幣依靠設計時候的算法來保證幣價的穩定，它的存在像是一場社會性實驗。

近日，由鏈捕手主辦的捕手學堂第十八期邀請了xy工作室的xy就《從0到1認識算法穩定幣的邏輯與潛力》進行了主題分享。

在活動期間，xy向社群用戶分享了算法穩定幣的實質與運作機理、投資策略、發展趨勢等諸多干貨，現整理全文如下，希望能對讀者們有所啟發。

鏈捕手:算法穩定幣是近期的熱門，為什么它會火起來?能否跟我們普及一下算法穩定幣的運作機理?

xy:算法幣的火熱要從ampl說起，正是這個知名“拆分盤”為Rebase算法概念帶來了源源不斷的熱度與流量，才會有算法幣在2020年第四季度的百花齊放。

OpenAI CEO：ChatGPT已突破百萬用戶，對話費用平均只有幾美分:12月5日，OpenAI 首席執行官 Sam Altman 在社交媒體上發文表示，OpenAI 訓練的大型語言模型 ChatGPT 于上周三推出，截至今日已突破 100 萬用戶。并在回復推特首席執行官馬斯克時表示“每次對話的平均費用可能只有幾美分”，正試圖找出更精確的測量方法并壓縮費用。[2022/12/5 21:23:50]

關于運作機制，算法穩定幣通過規律的rebase機制，使其幣價保持在其錨定標的價格如果幣價大于其錨定標的，那就通過主動通脹機制來填平溢價，如果幣價小于其錨定標的價格，就會通過主動通縮機制來為幣價恢復錨定價提供動能。

鏈捕手:之前很多人認為“算法穩定幣是一個偽命題”，并不穩定也沒有長久價值，你怎么看待這種說法?

xy:我個人并不同意這個粗暴的看法,如果只是針對ampl主導時期的純rebase算法穩定幣，那么這樣的看法是站得住腳的。

趙長鵬：正在與 50 多家加密公司進行收購對話:金色財經消息，幣安首席執行官趙長鵬在接受采訪時表示，目前持有大量現金儲備，正在積極尋求支持陷入困境的加密公司。趙長鵬強調并非所有項目都值得拯救，不想救助管理不善的公司，希望幫助大多數有一些流動性緊縮的公司度過這個周期，目前正在與 50 多家加密公司進行收購對話。（BlockWorks）[2022/7/3 1:46:59]

純rebase的ampl雖然使幣價穩定在錨定標的價格，但是其rebase暴漲暴跌的幣量只給散戶帶來了投機和對賭的機會，由于幣量每日rebase，它根本不存在作為生態融資資產的前提。

而且該團隊似乎也坐視這樣的情況不管，因此從動機上去質疑他們是沒有問題的。但是算法穩定幣發展到現在，我認為它已經出現了有價值的項目，并且已經可以看到，有足以與業內最大的鏈上穩定幣發行方案相抗衡的產品出現。在發行方式以及方案上，rebase顯然給抵押資產發行的方式帶來了更為豐富的流動性。

特斯拉CEO馬斯克與推特CEO將在7月21日的一個比特幣活動上進行對話:市場消息：特斯拉CEO馬斯克與推特CEO將在7月21日的一個比特幣活動上進行對話。[2021/6/25 0:06:35]

鏈捕手:有人認為算法穩定幣是“拆分盤”，在你看來算法穩定幣的實質是什么?

xy:首先，“拆分盤”的說法指的是以Ampl為首的純rebase幣，在11月份火極一時的baseprotocol也是。

但是，我認為以esd、basis為首的第二階段的算法穩定幣已經脫離了僅僅提供拆分波動盤的范疇。它們在ampl的rebase基礎上進行了有理論支撐的改良，比如將通脹增發的正rebase定向發放至鎖倉dao、LPbond或者股權幣持有者，將通縮減產的負rebase改進為coupons，售賣、bond兌換的生態期權類債券等。

火幣“DeFi預言家”項目對話：Just基金會考慮將“流動性挖礦”引入整個生態:8月25日，火幣全球站“DeFi預言家”活動正式啟動，邀請到活動中四個DeFi項目線上對話。對話中波場創始人孫宇晨表示，Just基金會近期考慮將最近的DeFi熱點“流動性挖礦”引入整個生態，以JST作為平臺治理和挖礦收益的代幣，近期的項目包括：1）JustStable流動性挖礦：用戶參與抵押、借貸提供流動性時，會收到CDP的挖礦收益；2）JustSwap流動性挖礦：用戶通過提供資金到JustSwap資金池的方式，獲取除交易手續費外的額外挖礦收益；Just基金會未來還會引入更多應用場景下的DeFi，涉及單是不限定于借貸、交易、衍生品等，JST都將作為挖礦收益發給生態貢獻者。[2020/8/25]

這些都使得“算法穩定幣”由毫無生態可言的“拆分盤”，改良為有建設基礎的原生“鏈上穩定幣”。

幣信對話Nic Carter：區塊鏈更像是批發網絡 而不是零售網絡:幣信全球商務拓展總監在幣信直播間對話Coin Metrics創始人Nic Carter，探討早期互聯網發展和比特幣發展。Nic Carter表示：我認為主要區別在于這是一場貨幣革命，而互聯網是一場通信革命。在全球范圍內，資本第一次真正變得無摩擦。這是一個巨大的變化。我認為這最終將殺死最弱的主權貨幣，因為它們會選擇更堅挺的貨幣（例如美元）并拒絕本國貨幣，就像厄瓜多爾那樣。比特幣是一種非國家貨幣商品，如果人們選擇它，它有可能成為中立的全球儲備資產。互聯網在其歷史的大部分時間內還是一場面向消費者的革命，而我想說的是，公共區塊鏈更像是批發網絡，而不是零售網絡。從根本上講，普通用戶很難存儲私鑰并且安全地進行交易。因此，我們看到了行業中出現大量中間媒介。我認為大多數用戶最終都將通過銀行、交易所或托管人與公共區塊鏈進行交互。但是無論如何，他們將從這些資產中獲得全部價值。[2020/7/3]

同時，將rebase定向至股權與債券，使得該“算法穩定幣”有了生態擴展的可能，即成為在用戶端量價恒定的融資資產。

鏈捕手:怎么看當前算法穩定幣的競爭格局以及ESD、BASIS、FRAX等項目的暴漲?

xy:我盡量從我能看到的層面進行總結，但是仍然保持距離，因為市場變化多端，還是希望大家多多自己思考。

從市值規模而言，esd>basis>frax；從代幣經濟模型的簡潔程度而言frax>esd>basis；從機制設置中看到的波動性來說，我認為是basis>esd>frax。

這些項目漲跌背后的社區類別、經濟機制都不相同，漲跌是炒幣的看法，總的來說，是沖著新概念賽道的熱錢流入。

但是沖進去之后還能留存下來，就說明項目生態是有機會，這個機會可能是建設的機會，也可能是投機的機會，但都說明了項目的生命力旺盛。

鏈捕手:你會從哪些維度分析是否要投資一個算法穩定幣項目?能否復盤一個您成功掘金算法穩定幣項目的過程?

xy:分析算法穩定幣的維度與分析一般項目的維度沒有不同之處。可以分三個方面:一、項目經濟模型是否邏輯自洽；二、針對rebase的基礎改良是否由真實需求；三、基本面信息

我并沒有從頭發掘一個項目的經驗，更多是在熱度起來之后通過研究其經濟模型及籌碼分布投入獲得收益。

比如esd在上一輪擴張前期，在發現只需要其流通池千分之幾的資金就可以將幣價拉升至水上以后，我就買入了一些45%premium的coupons，對我來說，這是一個大概率收益的投資。

鏈捕手:當前算法穩定幣項目要創新可以往哪些維度突破?

xy:關于創新的看法我可能比較保守了,從項目角度來說，Frax的方案目前是我最為看好的。這個方案應該會多出幾個來競跑，建議大家少看創新，多看生態發展，如果只搞一些頭腦風暴一樣的偽需求創新，只會帶來蠢錢ponzi。當然，對于喜歡沖盤子的賭徒這是好消息。

鏈捕手:BASIS作為三幣分離的先驅者，給新來者帶來了很多機會，但是在模式上還有漏洞，這些有待提高的地方包括哪些方面?

xy:Basis目前還沒有進入有生態可言的發展期，如果要對它的模式發起挑戰，也要等它完成一輪完整的水上/水下運作。

但從經濟機制上，basis提供的是這些項目中彈性最大的機制。比如:股債分別幣化，以及bond的無期限、bac兌bab的暴力算法,在高波動性和彈性方面，它確實是做的最完善的。

鏈捕手:算法穩定幣的投機本質是不可避免的，它是否會一直受制于極端擴張性和收縮性周期?為什么?

xy:由于沒有漲停/跌停機制，應該說，發展期項目的投機本質都不可避免。

我也不認為算法穩定幣會一直受制于這樣不健康的周期。比如，frax就把漫長而不規律的擴張與收縮期，轉移至其股權代幣的市值。而且，我個人看來，esd也已經進入相對穩定的周期了，它現在遇到的更可能是個天花板的問題。

鏈捕手:投資者們進入穩定幣挖礦領域成本很低，也是當前市場上回報很大的投資方式，同時會有面臨怎樣的風險?有哪些好的策略與建議?

xy:由于其數據都在鏈上，投資者面臨的風險比其他項目更為明確，因此，在有理智的投資該類項目時，反而有更多明確的機會。建議就是多看少動，看懂了再上。

投資策略我上面有舉例說明，一旦看懂了它的運行機制，起碼可以保障不虧錢，在不虧錢的基礎上再談掙錢會好一些。

其次，數學好的人玩算法穩定幣會容易一些，很多錢是可以用公式計算出來的。

鏈捕手:算法穩定幣仍然處于發展早期，未來會有怎樣的發展趨勢?如何看待算法穩定幣的終局?

xy:“大膽預測”，明年會出現1-2個10e美金以上，并且受主流defi認可的項目。我們目前看到的，比如esd將被curve上架交易對，這些都是生態發展的證明。

算法穩定幣出現的項目，會從根本上改變目前鏈上原生的穩定幣融資資產makerdao一家獨大的局面。

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