數字資產:HashKey：復盤2020年加密貨幣合規入場的現狀、趨勢與機會

撰文：HashKeyCapital，文章轉自鏈聞，原文標題：《全球數字資產合規入場渠道研究》

數字資產合規入場渠道概述與更新

我們去年中期進行了數字資產合規入場渠道商業圖景的梳理，這一年我們看到一些新的趨勢和競爭格局的變化，于是做了進一步的更新。以下是參與者及分類流程的更新：

上一份報告中，把數字資產合規入場的渠道分成了四類，分別是：錢包支付終端類、合規交易所、支付處理公司、穩定幣。現在可以加入另一類公司，即金融機構，分類列表如下：

新趨勢

這一年的發展，我們觀察到了如下趨勢：

監管趨嚴

一方面是打擊犯罪，如紐約州訴訟?Bitfinex?的案件，后來牽扯出投資人對Bitfinex的集體訴訟事件，還加入了Polonix和Bittrex為被告，理由是為Bitfinex的生成的USDT提供收款地址。所以提供數字資產入場或交易的商家，要避免和“問題”渠道產生關系，否則有追查的風險。

另一方面合規體系完善。FATF建立的VASP規管框架將很可能成為全球通用的VASP標準，合規交易所業務基本都會適應FATF的原則，如香港和新加坡：

1）香港在2018年后不斷深化虛擬資產交易平臺的規管，交易所牌照頒發第一張；

根據財經事務及庫務庫的咨詢文件，采取FATF的建議之后也可能對任何參與虛擬資產的平臺包括OTC、錢包、轉移支付、托管、相關金融服務等都要進行規管。

2）新加坡金管局在2017年11月發布了PaymentServiceBill，后來在2019年正式升級為PaymentServiceAct，并在2019年引入PSNotice2，以及在2020年7月發布關于NewOmnibusAct咨詢文件。PSN2就是PSA法案的修正條例，專門針對虛擬資產服務商，并符合FATF的VASP要求。

HashKey Exchange：獲得1號和7號牌照正式升級批復，成為香港首家面向零售用戶的持牌交易平臺:8月3日消息，HashKey Group于其官網發布公告稱，HashKey Exchange1號和7號牌照正式升級獲得批復，成為香港首家面向零售用戶的持牌交易平臺。這次牌照升級將進一步拓展 HashKey 交易平臺的業務范圍，從僅面向專業投資者擴展至零售用戶，以滿足市場需求，并為零售用戶提供更加安心便捷的買幣存幣服務。

公告稱，HashKey交易平臺除了提供法幣出入金的支持，還將與包括香港發鈔行在內的商業銀行合作，為用戶提供便捷的法幣存取款服務。此外，平臺還開放了東方地區唯一合規的場外交易平臺，為用戶提供更多的交易選擇。

目前，HashKey Exchange已經正式開放預注冊，注冊用戶將獲得HashKey生態積分（HSK）的獎勵。[2023/8/3 16:16:02]

穩定幣不容忽視，相關影響受到央行重視

2020年是穩定幣迅速發展的一年，不僅是USDT，像USDC這樣的合規穩定幣發展速度也非常快。穩定幣提供了一種方便快捷、低摩擦的參與方式，而合規穩定幣作為入口，也受到嚴格的合規比如KYC/AML，以及用戶地區的限制。以央行為代表的全球監管對與穩定幣的發展非常重視，可以查看歐洲央行/G7Group/FSB對穩定幣的報告，主要集中于穩定幣對支付系統、貨幣政策、金融穩定性，以及對銀行的影響。

越來越多的機構參與到數字資產入場服務當中來

今年的機構服務值得市場注意，機構是比較泛泛的概念，我們這里分成三類：

一是以PayPal、Square為代表的的支付類的機構，直接提供in-app的入場，但基本只服務美國客戶

二是以特拉華州法定信托基金模式切入的，以基金份額代表數字貨幣的入場模式，代表了背后客戶的極大需求，如Grayscale、Bitwise

Paradigm研究合伙人Hasu加入Lido Finance任戰略顧問:4月15日消息，Flashbots 戰略主管、Paradigm 研究合伙人、MakerDAO 天使投資人 Hasu 在其社交網站宣布加入質押協議 Lido Finance，并任戰略顧問。[2022/4/15 14:26:10]

三是傳統金融的機構，尤其是像SEBA/Sygnum這類在瑞士拿到牌照的銀行業務，可以完全合規的為客戶提供on-ramp服務。

各類機構仍在不斷進入這個領域：

1）12月10日亞洲DBS和新加坡證券交易所SGX建立了數字貨幣交易所，可以交易數字貨幣，證券化數字資產，并提供托管服務。為MSA下完全持牌的機構RecognisedMarketOperator，還可以交易股票、債券和私募股權基金。

2）12月9日Bitwise的Bitwise10CryptoIndexFund已經在可以在美國OTCMarketsGroup提供的最大的OTC市場OTCQX上進行交易，和Grayscale的6只基金一樣，但還沒有像GBTC和ETHE一樣成為SECreportingcompany，所以贖回期仍為12個月而不是6個月。

3）瑞士證券交易所宣布計劃通過SIXDigitalExchange和瑞士數字資產托管機構Custodigit，以及通信公司Swisscom、銀行Sygnum合作推出一款數字資產網關。將賦予銀行及其客戶直接接觸數字資產的能力。

個人投資者/機構投資者對加密貨幣的興趣越來越大，入場渠道多種多樣

我們發現機構的入場渠道也是五花八門，把一些比較知名的case列在這里：

1）傳統投資人PaulTudorJones直接通過交易所CME買入比特幣期貨入場；

2）MicroStrategy披露通過CoinbasePrime進行購買比特幣；

Gate.io 首發上線EHASH交易，開盤5H內漲幅達87.04%:據官方公告，Gate.io 已于今日12:00首發上線EHash Token(EHASH)交易，截止今日17:30，開盤5H內最高漲幅達87.04%，現報價0.4620美元，最高報價0.4722美元，24H現貨交易量達193.79萬。近期行情波動較大，請注意控制風險。

(考慮到插針，最高價算0.4722美元）[2021/3/3 18:11:44]

3）美國萬通互惠人壽(MassMutual)保險公司為一般投資賬戶購買了價值1億美元的比特幣，通過紐約基金管理公司NYDIG完成。

4）Square的CashApp在2019年三季度比特幣的購買量還只有1.8億，到了2020年3季度，比特幣單季購買量已經增加了到16.3億，增加了8.3倍。而CashApp的MAU估計在3000-4000萬量級，2019年2Q為1500萬，購買量比用戶增長快很多。

Square披露了用資產負債表購買比特幣使用的Venue美國幾個OTC服務商：itbit、Genesis和Cumberland。

5）PayPal已經獲得了紐約州金融管理局頒布的有獨家條件的Bitlicense，這和Coinbase諸多合規加密貨幣交易所的牌照一致。PayPal與PaxosTrustCompany合作提供加密貨幣買賣轉換服務。目前客戶已經可以在Paypal上購買加密貨幣，但還不能進行加密貨幣的支付和轉賬。在2021年PayPal將允許客戶通過Veemo對商家進行以數字貨幣為支付手段的支付，Paypal完成中間的清算工作；

6）女股神CatherineWood管理的投資界知名基金Arkinvestment在2017年開始就看好比特幣，其旗艦基金ARKW就通過持有GBTC獲得加密貨幣的頭寸。

波蘭加密礦商公司GamerHash計劃在韓國建立業務:在獲得在馬耳他運營的許可證后，波蘭加密礦商公司GamerHash正在實施其國際開發計劃，目標是在韓國建立業務。GamerHash允許用戶在看電影、玩游戲或瀏覽互聯網時分享多余的電腦電量，并利用剩余電量挖掘加密資產。（CryptoNews）[2020/12/24 16:20:18]

為投資者服務的輔助服務慢慢齊備

入場不只是交易問題，還要考慮其它一些因素和輔助設施，包括保險、儲存、會計、稅務等，也誕生了很多工具和業務，本文就不做過多闡。可以參見Square對參與比特幣方法的論述。

參與者情況的更新

去年的報告中我們梳理了17家出數字資產入場服務商的情況，這里就不在重復羅列，而是把我們最近了解到的一些有特點的服務商再做一點介紹。

Coinify-歐洲最合規的數字資產入場公司

Coinify是一家在歐洲提供數字資產合規入場服務的公司，業務分成兩部分，針對企業用戶的Payment服務和普通投資者的Trade服務。業務量在同類型中屬于歐洲第一,并覆蓋歐洲、美國和東南亞等國家和地區。

業務齊全

Coinify有六種服務：Payment三種，商戶支付、虛擬貨幣預付卡、收據/發票服務。Trade三種，虛擬貨幣轉法幣的提取、集成買賣幣服務、錢包內買賣幣服務。Coinify目前支持二十余種法幣和十余種數字貨幣。

全球合規

持有各類應許牌照，目前牌照架構已經允許在70多個國家開展業務，并會繼續在全球主要國家進行本地牌照申請。

創新合作

Coinfy和瑞士的在線零售商Galaxus，以及瑞士Sygnum銀行展開合作，為Sygnum銀行發行的瑞郎穩定幣DCHF在Galaxus的支付提供平臺支持。DCHF由Sygnum發行，每一DCHF都有對應的瑞郎存在Sygnum作為抵押。目前該服務僅面向部分瑞士地區。除銀行外，Coinfy為多達65個支付服務商提供解決方案，也為諸多交易所、錢包等提供內嵌服務。

LongHash：USDT折價或表明比特幣市場情緒弱:據LongHash文章分析，整個六月期間，Tether（USDT）都在以折價交易。一名用戶名Theta Seek的期權交易員稱，通常這意味著市場情緒較弱。可能目前比特幣市場上的中國買家較少。

全球經濟的不確定性，礦工方面的持續拋壓以及對USDT需求的減少，種種問題的疊加可能會導致比特幣市場情緒疲軟的看法。

Theta Seek 寫道：“另外，或許大家沒有注意到，USDT在過去幾天內始終在以折價交易。我通常把它視為市場情緒低迷的一種表現。在這種情況下，我認為市場出現了問題。”[2020/7/2]

Xanpool-先進的P2P模式數字資產入場企業

Xanpool使用P2P的模式進行數字資產合規入場的兌換模式。Xanpool組建了一個法幣和數字貨幣的兌換網絡，用戶可以選擇本地的快捷支付方式進行法幣支付，流動性提供商則提供數字貨幣。Xanpool提供的API和秘鑰管理工具在中間進行定價、數字資產轉移等操作，類似支付寶的conditionalpayment的作用。Xanpool近來發展迅速，用戶量比年初增加了約17倍。

法幣支付利用本地快捷方式

Xanpool的用戶法幣層面的轉賬均使用東南亞各地的本地快捷支付方式：1）香港FPS,AlipayHK;2)新加坡Paynow;3)馬來西亞：DuitNow;4)菲律賓：instaPay，Cebuana;5)泰國：PromptPay;6)印度：UPI;7)印尼：GoPay，Mandiri;8)越南：ViettelPay。使用門檻點，用戶上手較快。

可實現跨境支付

Xanpool進一步把數字貨幣的onramp和offramp聯合起來，做到了類跨境支付的形式，流程如下圖所示：

轉賬的發起方，向數字貨幣提供商A購買數字貨幣，LPA向LPB打幣，LPB收到數字貨幣后當地以本地快捷方式，將本地貨幣打到收款人那里，完成整套流程。

P2P模式具備網絡效應

P2P模式可以廣泛利用LP的流動性和基礎設施，提供API接口的模式起量較快，流動性增長呈指數級，網絡更多的流動性會吸引更好的LP。無論是法幣端還是數字貨幣端，技術和服務的優化都可以借助合作伙伴，整體網絡效應的提升有杠桿效應。

Bundle-非洲的CashApp

Bundle是非洲的一家數字資產合規入場公司。Bundle的定位類似于Square的CashApp，即帶有加密貨幣和本地現金服務的錢包。用戶通過Bundle可以買賣和存儲數字貨幣，如BNB、BTC和ETH，以及存款和提取數字貨幣和當地貨幣，如NGN(尼日利亞奈拉)。Bundle內的買賣可以通過各種支付渠道處理，比如銀行卡、銀行轉賬和移動支付，也可以安全地存儲在Bundle的智能手機中。

直連銀行賬戶

用戶在Bundle開戶之后，會附贈一個本地銀行賬戶，通過尼日利亞當地的CashMerchant，可以進行現金的存取。Bundle數字貨幣賬戶可以和銀行體系連接，實現數字資產合規入場。

PrimeTrust

美國信托牌照

PrimeTrust是一家美國數字資產托管公司，擁有內華達州chartered的信托牌照。

業務豐富

PrimeTrust提供多種多樣的服務，為交易所提供法律意義上的托管和運營監控，為穩定幣發行公司提供抵押法幣信托。PrimeTrust也開始已經開始提供數字資產入場服務，稱之為CoinRamp，可以為交易所、錢包提供內嵌，也以為網站提供widget。

CoinRamp可實現6大法幣的實時清算，支持銀行卡、銀行轉賬、支票等多種支付方式，其中銀行卡支付可支持163種法幣。背后的支付處理會自動選擇最優支付通道。流動性服務商提供LiquidityAPI,可支持BTC、ETH、USDT三大幣種的兌換流動性。將連接幾十家平臺

方便易用的入場服務

PrimeTrust的入場只提供API，法幣端可采用ACH、Fedwire信用卡等方式，不承擔加密貨幣波動風險，API還可以根據網站進行定制化，具備識別客戶的功能，客戶這方面需求較高。

客戶基礎好

PrimeTrust擁有300家客戶，CoinRamp也將支持幾十家客戶，入場服務來自于客戶實際需求，也和托管業務匹配，可謂水到渠成。

數字資產合規入場模式競爭版圖思考

易用性與穩定性

入場渠道代表客戶完成法幣和數字貨幣之間的兌換，如果不考慮商品品類的不同，入場和網絡電商購物的過程差別不大，一邊是希望購買商品的客戶，一邊是賣出商品的商家。所以基礎能力就是保證客戶付款方式通暢，保障商家及時deliver，保證商品沒有問題,以及可以處理大規模的兌換。因為還在早期費率目前不是一個關鍵因素，用戶不可能到處比價，因為地區管制，也不可能嘗試所有渠道。入場和支付具有天然的相似性。

目前比較突出的商家特征

1）有巨大的客戶基礎，如Square，PayPal；

2）有強大的網絡，能接入最豐富的流動性提供商；

3）有較好的技術；

4）有一定的合規/牌照基礎。

未來競爭的情況-機構進場、區域龍頭、種類多樣

1）數字貨幣入場本身未來會成為一個基礎設施，成為基礎設施則費用就要適中。比如支付寶作為支付的基礎設施不能收取過高的費用，甚至需要免費。如早前的數字資產托管收費較貴，但之后費用越來越低，服務類型還越來越多；

2）競爭并不是純技術的比拼，競爭選手五花八門，涉及客戶類型、所在市場、當地牌照、以有客戶基礎等多方面的因素。由于牌照和市場的分割存在，會誕生地區領先的龍頭，這如同除公鏈以外的區塊鏈行業一樣沒有贏家可以全球通吃；

3）未來合規性會圍繞銀行這個客戶的中心進行提升。一般涉及到法幣流動，都會有本地的支付牌照，比如在美國，各家申請的都是州MoneyTransmitterLicense，歐洲會有EMI和PI，以及一些非發達國家和地區的數字貨幣牌照。銀行擁有最多的客戶資產，而銀行也只可能和合規渠道合作；

4）傳統機構裹挾客戶和合規優勢入場是趨勢。除銀行/托管范疇外，也不要輕視Visa和Mastercard這類傳統支付，他們有下沉到更底層基礎設施的態勢。Visa宣布和CircleInternetFinancial合作，將把穩定幣USDC集成到Visa支付網絡。Circle目前加入了Visa的FastTrack項目，如果明年順利畢業，Visa將可以發行具備USDC支付功能的信用卡，任何使用這張信用卡的商家都可以接受USDC的支付。

這顯露了一些Visa的野心，假設未來不斷將crypto入場/支付服務網絡并入Visa，實際上crypto就可以無縫連接到傳統的支付網絡里，Visa就變成了crypto清結算的網關。早前Visa和眾多區塊鏈企業如BlockFi、Coinbase都宣布過合作，宣布聯合發行可以以數字貨幣支付的信用卡/借記卡。Visa的模式可能會更多獲得cryptonative企業的青睞；

5）由于天然的相似性，單純的數字資產合規入場可以向支付產業延伸，Coinify和Xanpool有這個趨勢；

6）我們預計，2021年將成為重要的分水嶺，以前數字資產合規入場以服務cryptonative企業或項目為主，2021年以后將以服務傳統機構為主，這中間的市場變化、競爭格局和商業機會不言而喻。

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