穩定幣:監管突襲前后，DEX上的穩定幣“局勢”變了嗎？

數據結論前置

穩定幣對在去中心化交易所的交易量中占比79%。USDC是DEX上交易量最大的穩定幣，占60%的主導地位。穩定幣MIM和UST曾經在Curve上的交易量合計為63%，但自從Terra崩潰以來，曾經的輝煌戰績已經一去不復返了。Uniswap在穩定幣對1的交易量上趕上了Curve。前者占主導地位的41%，后者占46%。以太坊是最主要的網絡，處理了79%的穩定幣交易量。第二大網絡是BNBChain，處理8%的穩定幣交易量。以太坊的擴展解決方案，如Optimism和Arbitrum，分別占3%和5%。背景

美元穩定幣是推動主流采用的數字資產殺手級用例。2022年，Tether處理了18.2萬億美元的結算額。這比Mastercard的業務量高136%，占Visa業務量的30%以上。美元穩定幣作為DEX和幾個智能合約平臺的主要交易手段，在DeFi中也發揮了重要作用。去年，70%至80%的交易量來自穩定幣對。分析每個穩定幣的交易量對投資者是至關重要的：每個穩定幣的特征。每個穩定幣在DEX和智能合約平臺中的主導地位。按交易對類型劃分的每個DEX的交易量來源。分析涵蓋范圍：

美國銀行：美SEC對加密交易所開啟訴訟斗爭后，Coinbase面臨的監管挑戰越來越多:金色財經報道，美國銀行分析師警告，美國證監會(SEC)對加密貨幣交易所開啟訴訟斗爭后，Coinbase Global面臨的監管挑戰越來越多。美國銀行分析師表示，我們認為，最新的監管動向表明，監管方面的阻力正在發酵，不僅可能威脅到Coinbase的部分商業模式，而且意味著管理層被迫分出大量精力。因此，美銀重申了對Coinbase跑輸大市的評級。

美銀還指出，美國證監會似乎瞄準了創建和提供所謂權益質押(staking)服務的企業。透過此類服務中，客戶將其加密貨幣鎖定一段時間，以獲得回報。有關部門質疑，這種做法本質上與投資合約相若，因此應該遵守某些監管規定。

分析師表示，第一季度Coinbase約23%的凈收入來自非比特幣或非以太坊相關交易，其中權益質押服務貢獻了約10%的凈收入。[2023/6/8 21:22:37]

穩定幣：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。鏈：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。五大關鍵點

風投機構合伙人：SEC監管作為將影響全球監管機構對加密貨幣的看法:8月4日消息，風投機構TheSpartanGroup合伙人SpartanBlack發推表示，目前加密市場對于美國證券交易委員會（SEC）對加密領域監管持何種態度感到擔憂，除了代幣價格之外，還有更多的利害關系。SEC主席Gary Gensler在未來幾個月實施的規則將真正決定誰將贏得未來2-3年的技術戰爭。有一點很清楚，每個人都會密切關注SEC，他們的所作所為將影響全球監管機構對加密貨幣的看法。[2021/8/4 1:33:24]

1.USDC是在DEX上交易的首選穩定幣

圖1：穩定幣總交易量優勢。

來源：DuneAnalytics在CEX上，USDT和BUSD是交易量中領先的穩定幣，占64%和36%的主導地位，而截至2023年1月，USDC僅占約0.3%。然而，USDC是穩定幣的首選，在DEX上擁有60%的穩定幣交易量主導地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上領先的穩定幣。盡管USDC、BUSD和USDT存在中心化問題，但這三種穩定幣在DEX上擁有最大的份額。對于DAI、MIM和FRAX等去中心化穩定幣來說，它們在交易量上的市場份額在2022年逐漸萎縮。2023年，AAVE和Curve可能會推出自己的去中心化穩定幣GHO和crvUSD，這些穩定幣都是加密資產的超額抵押。這些具有不同機制的新型穩定幣也可能成為USDC、BUSD和USDT的潛在挑戰者。2.自Terra崩潰以來，UST和MIM在Curve上的交易量已經全軍覆沒

尼日利亞正為加密貨幣及區塊鏈建立新監管框架:金色財經報道，尼日利亞財政部正在與該國的證券監管機構合作，以為區塊鏈和加密貨幣建立一個新框架，為區塊鏈和數字資產提供監管環境。此舉可能會加速該國對加密貨幣的采用。根據尼日利亞SEC的說法，監管的總體目標不是阻礙技術或扼殺創新，而是制定鼓勵道德規范的標準，這些規范最終將建立一個公平有效的市場。[2020/11/25 22:01:32]

圖2：在Curve上的穩定幣交易量明細。

來源：DuneAnalyticsCurve一直是穩定幣交易的主要戰場。它的大部分交易量來自最大的穩定幣流動性池3Pool的組成部分，該池由USDT、USDC和DAI組成。然而，從2021年開始，算法穩定幣UST已經成為人們關注的焦點。它最出名的是它的收益率機會，用戶可以將UST以19%的APY存入Anchor協議。穩定幣MIM背后的協議Abracadabra看到了這一機會，并圍繞UST推出了“degenbox”戰略。該策略允許用戶通過利用MIM和循環策略獲得額外的UST收益。憑借這兩種穩定幣所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150億美元的總市值成功躋身穩定幣前8名。同月，他們還在Curve上的總交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主導地位。然而，Terra建立的算法模型被證明是不可持續的。結果，UST大幅跌破1美元掛鉤匯率，從此一蹶不振。與UST密切相關的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份額。UST崩盤一個月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到僅2.2%。3.Uniswap正在穩定幣對交易量上追趕Curve

動態 | Harbor子公司獲得美國金融監管局頒發的加密經紀交易商執照:據Coindesk消息，代幣化證券平臺Harbor的子公司Harbor Square Investments已獲得美國金融監管局(FINRA)頒發的經紀交易商執照。此舉打破了加密經紀交易商與美國監管機構之間的長期以來的僵局。一年多來，美國證券交易委員會（SEC）和美國金融監管局(FINRA)一直在處理 Harbour和大約40家其他加密公司的申請，監管機構一直擔心交易的數字資產會給投資者帶來不必要的風險。Harbor首席執行官Josh Stein表示:“監管機構花了很長時間才掌握了這一領域，并理解其含義。這對SEC和FINRA來說都是非常新鮮的，他們希望自己做得正確。”[2019/9/27]

圖3：DEX在穩定幣對交易量中的主導地位。

聲音 | BM：如今的監管環境若存在于 5 年前，bitshares、Steem 可能不會存在:昨日晚間至今日凌晨，BM 在電報群談論有關監管的話題，他表示：如今這樣的監管環境若存在于 5 年前，那么 bitshares、Steem 甚至 EOS 就不會存在，因為這些法規扼殺了創新，營造了一個只能在政府許可下進行商業的環境。像 B1 這樣的公司是可以遵守規定，但對于沒有數億美元資金的所有人來說，這是不可能的。此外，他還回應了一些社區的提問：現在的 EOS 錢包支持用 youbikey 簽署交易嗎？BM：不，需要硬分叉（技術升級）。關于 EOSIO 2.0 支持 Webauthn，還是原來的 EOSIO，同樣的 EOS 代幣，不變對嗎？BM：EOS 代幣保持不變，EOSIO 只會變得更快更安全。EOS 除了 Voice 和 DApp 外，還有什么其他的戰略合作伙伴嗎？BM：（在這方面）EOS VC 做了很多。[2019/6/12]

來源：DuneAnalytics從2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“穩定幣對交易量”占據主導地位，這要歸功于它們的低費用和穩定幣對交易機制提供的低波動。與UniswapV2的恒定公式相比，Curve的穩定幣對交易可以更好地利用流動性。因此，交易者傾向于使用Curve來進行穩定幣交易。2021年5月推出的UniswapV3，通過引入集中流動性解決了流動性提供效率低下的問題。流動性提供者現在可以在特定價格區間內配置資本。就穩定幣而言，其價格通常保持在0.99美元至1.01美元之間，集中流動性可以幫助交易者獲得更高的流動性，并以更低的利差進行交易。由于UniswapV3的改進，他們在“穩定幣對”交易量中的主導地位在一個月內從6.2%上升到34%。Uniswap目前在“穩定幣對”交易量中市場份額的另一個關鍵催化劑是2021年11月為穩定幣池引入了1個基點的收費層。最初，UniswapV3中最便宜的收費標準為5個基點，而其他競爭對手如Curve僅對3Pool收取3個基點，DODO對USDT-USDC池收取1個基點。在穩定幣池的新收費層推出后，UniswapV3穩定幣對的交易量增長了88%，其交易量主導地位也從32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主導地位在2021年11月分別下降了11%和10%。為了應對UniswapV3的激進定價，Curve還在2022年5月將3Pool的費用從3個基點降至1個基點。結果，他們在“穩定對”交易量中的主導地位從11.8%反彈至46.5%。4.穩定幣在DEX交易上的效用比

圖4：按交易對類型劃分的USDC和USDD交易量。

來源：DuneAnalytics該指標比較了穩定幣對之間以及“穩定幣-競爭幣”之間的交易量。穩定幣在“穩定幣-競爭幣”交易量中所占比例較高，這意味著它在DEX交易中更具實際效用，因為它為DEX上的交易者提供了一種交易媒介。另一方面，“穩定幣對”的交易量主要來自交易員進入或退出穩定幣頭寸。因此，擁有高“穩定幣對”的交易量并不能展示出在DEX上交易的實際效用。穩定幣還有其他效用，如全球匯款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我們應該意識到，提供高利率等“人為效用”并不是實際效用。因此，在分析穩定幣是否在DEX交易中具有實際效用時，這一指標可以作為風險評估的一部分。總結

穩定幣將繼續成為DeFi不可分割的一部分。雖然大部分交易量由USDC主導，但最終贏家尚未確定。即將推出的GHO和crvUSD等去中心化穩定幣可能會動搖DEX上的穩定幣格局。

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