ETH:Arthur Hayes：以太坊合并后的審查、供應量與美聯儲

原文作者：

ArthurHayes

，100x聯合創始人

原文

編譯：吳卓鋮，

吳說區塊鏈

CZ：

幣安

鏈，美國政府：以太坊網絡

你相信去中心化和\u002F或抗審查網絡嗎？我預計，大多數

中本聰

信仰者會回答相信。

對此我要說：絕無可能。很多人可能熱衷于購買、持有和使用

BNB

、

ETH

和\u002F或其他dApps、tokens，但他們大多數實際上并不關心這些技術背后的意識形態。

BSC沒有去中心化，也從未聲稱過是去中心化的，但這并沒有阻止鏈上活動的爆炸式增長，也沒有對BNB的吸引力產生任何影響，BNB按市值計算是第五大token。

截至9月21日，

Lido

Finance、

Coinbase

和

Kraken

共同控制了信標鏈上所有質押的ETH的50%以上。這意味著他們是最強大的驗證者，從本質上講，他們可以決定哪些交易被處理。這三個中心化實體有什么共同點？他們都是由美國風險資本家

投資

的美國公司或

DAO

。

據Crunchbase稱，LidoFinance的8名投資者中有6名是美國的風險投資公司或在美洲擁有車輛。

某Smart Money地址在Binance宣布上架GNS前后獲利超10萬美元:2月17日消息，據Lookonchain監測顯示，在幣安宣布上市GNS之前，某錢包地址以208,335美元的價格購買了26,881枚GNS，隨后將GNS全部賣出獲得了315,082美元，幾個小時內賺取106,747美元。[2023/2/17 12:13:38]

這種集中在中心化實體手中的網絡權力在工作量證明系統下并不存在。但是，網絡用戶自愿選擇過渡到權益證明并質押他們的ETH，進而選擇接受這種集中化和潛在的未來審查制度。美國政府在這里沒有強迫任何人。

真的有人在乎嗎？沒有。我敢肯定，

Vitalik

對此會爭辯說有一些保護措施可以幫助確保去中心化——例如驗證者因審查交易而受到懲罰的方式。這是一個不錯的想法，但讓我們對其進行壓力測試。

在權益證明“升級”之后，如何激勵驗證者達成共識背后的博弈論變得更加棘手。我與

BitMEX

研究負責人JonathanBier就尋求審查交易的潛在不良行為者可能面臨的不同懲罰進行了反復討論，我很快意識到情況有點不如意。概括地說，懲罰系統是這樣運作的：

如果小于33%的網絡拒絕對區塊進行驗證，有一種方法可以讓你慢慢失去ETH。慢慢失去ETH意味著驗證者會因減少節點上的質押而受到懲罰。如果質押量低于16ETH，則該驗證節點將從網絡中刪除。由于你無法取消質押的ETH，因此該資本將成為死資本。

如果超過33%的網絡拒絕對區塊進行驗證，則有一種快速丟失ETH的方法。懲罰會以指數方式迅速惡化，以至于反對的驗證者很快就會低于16ETH的閾值并被趕出網絡。

Coin Metrics創始人Nic Carter反駁“比特幣泡沫由Tether驅動”的說法:Coin Metrics聯合創始人Nic Carter對聲稱“比特幣泡沫”是由Tether驅動的文章進行了回擊。他認為《華爾街日報》上Andy Kessler題為《比特幣泡沫背后》（Behind the Bitcoin Bubble）的文章近乎“新聞失當”。Andy Kessler稱，根據CoinLib的數據，他“發現在任何一天，多達三分之二的比特幣購買都是通過Tether進行的”。Nic Carter表示，利用CoinLib數據評估USDT和比特幣之間的交易是“站不住腳的”，因為其中包含了數百億次知被忽略的交易所的現貨交易數據。他說，任何認真的交易員都知道“組成CoinLib樣本的許多交易所都是不可信的，因此產生的數據是完全不可靠的”。Nic Carter認為，受到嚴格監管的交易所和機構基金供應商在某些情況下不依賴甚至不支持Tether，它們都為比特幣的流入提供了便利，并支持了價格。（Cointelegraph）[2021/2/3 18:46:54]

這里有一個對你的意識形態承諾的假設檢驗——考慮到上述情況，如果以太坊網絡的中心化大節點改變規則以減輕懲罰，你會支持他們嗎，還是會支持盲目遵守審查制度的阻力？

我們已經在2016年看到了類似的意識形態測試，當時“TheDAO”鎖定了所有ETH的很大一部分，當時幾乎每個人都默認支持

分叉

協議，以便人們可以拿回他們的錢，而不是忠于以太坊所謂的“代碼就是法律”精神。

這種對以太坊“代碼就是法律”精神的相當嚴重的違反甚至沒有削弱其支持者的狂熱，并且從長遠來看對網絡幾乎沒有負面影響。ETH是為網絡提供動力的token，在沒有太多挑戰的情況下保持了它作為第二大市值token的寶座，而以太坊仍然是現存最常用的區塊鏈網絡。

動態 | Dragonfly Capital Partners籌集到1億美元的資金，將用于投資加密初創企業:Dragonfly Capital Partners已為其首筆基金籌集到1億美元，用于投資加密貨幣初創企業。（venturebeat）[2019/10/14]

平心而論，仍有大量非常成功的dApps在利用網絡尋求打破

金融

等領域的受審查制度。但是，隨著dApps規模的擴大，并成為全球生態系統中重要的金融參與者，他們的成功將可能威脅到根深蒂固的利益，如果網絡確實不高度重視抗審查或去中心化，這些受威脅的各方將有無數的杠桿來將他們削減到最小。

兩臺最有價值的“去中心化”互聯網計算機的用戶所忍受的偽去中心化在某種程度上反映了人們目前在使用主要Web2平臺時每天所做的意識形態犧牲。使用這些平臺的代價并不高：你要么將數據交給美國，要么交給中國。但即使在意識到這個可怕的現實之后，絕大多數人類仍繼續自愿將他們的數據主權交給政府，以換取娛樂、在線社交和交流的能力。

美國和中國Web2巨頭的早期投資者創造了世代相傳的財富，對于ETH持有者來說也是如此。ETH作為一種金融資產——完全束縛于美國主導的金融體系，并以“去中心化”為幌子——在不久的將來仍然可以做得非常好。我要解決的問題是，考慮到上述問題，真正去中心化的金融和社交dApp是否可以大規模存在。我不知道這個問題的答案，但是當這個問題對市場很重要時，我希望已經使用機構投資者作為退出流動性，這樣我就可以完全沉浸在一個真正的中本聰世界中。

正如我在各種采訪中所說，我認為短期內唯一重要的是每個區塊的ETH發行量在新的Proof-of-Stake模式下如何下降。在合并后的幾天里，ETH的排放率平均從每天+13,000ETH下降到-100ETH。

現場 | managing partner of Swartz Kristi Swartz：香港的創業社區是世界上發展最快的生態系統之一:金色財經現場報道，5月17日，managing partner of Swartz Kristi Swartz在由金色財經主辦的金色沙龍第26期香港站現場以“香港的區塊鏈和金融科技監管環境（Hong Kong's Regulatory Environment for blockchain and fintech）”為主題發表演講時表示，香港的創業社區是世界上發展最快的生態系統之一。據德勤(Deloitte) 2017年的報告《44個城市的故事》(A tale of 44 cities)顯示，香港的指數表現得分為22分，得分越低，金融科技發展的環境就越有利。同時，她還指出，香港擁有由證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)、香港金融管理局(“金管局”)和保險業監督(“保險業監督”)以及證監會的金融科技聯絡點管理的三個創新沙箱。[2019/5/17]

由于美元流動性惡化，ETH的價格繼續上漲，但給供需動態的變化時間滲透。幾個月后再回來看看，我懷疑你會發現供應的急劇減少已經為價格創造了一個強勁且不斷上漲的底線。

我之前曾寫道，我購買了3,000美元的ETH\u002FUSD行權價2022年12月看漲

期權

。我擔心我可能沒有足夠的時間在這些選項上投入資金。看看下表。

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ETH凈發行量=ETH發行量-。

消除近20億美元的拋售壓力，是否足以導致價格在三個多月后翻倍？如果我的美元流動性指數變高，那么也許我有機會。但希望并不是一種投資策略。我很可能高估了供應的減少對價格上漲的推動作用。相對于比特幣，我相信ETH將繼續表現出色。更方便的交易是買入ETH\u002F

移動應用分析技術公司AppSwarm宣布推出一款比特幣價格追蹤移動應用“BitChart”:BitChart允許用戶在自己的智能手機上以可視化方式了解比特幣價格指數，而且該應用能夠始終保持最新的比特幣現貨價格和日常變化，還能推送實時消息提醒用戶價格變化。[2018/1/11]

BTC

的期權。但我已經有了現貨頭寸，而且我喜歡交易。

不跟隨機構

“只有機構回歸，牛市才能開始”，這是我最近經常看到的一個常見觀點。現實情況是，機構是追逐貝塔的布偶，他們買在頂部并賣在底部，這是他們的薪酬激勵措施導致的。機構資金經理和受托人通過積累大量資產并收取管理費而獲得報酬。

這些辛勤工作的人中有許多是布偶，因為這是他們的報酬。但是當他們管理自己的資金時，許多人認識到加密資產的價值并蜂擁而至。作為受托人，你關心獎金。但作為一個家庭的負責人，你更關心復合回報。

綜上所述，那些預測機構投資者的資金將引領下一個牛市的人并不是在談論這些投資者的個人投資組合。

在任何環境中，任何有機體的首要目標是生存，資金管理者也不例外。在他們的工作生活中，受托人希望能熬過這一年以獲得下一份獎金。這意味著他們只有在

安全

的情況下才會購買加密

貨幣

。當價格已經從底部多次上漲時，就會發現安全性。當市場走低并且他們失去了投資者的錢時，至少他們可以辯解地說他們在其他人都在買入的時候買入。

因此，如果您正在等待機構投資者重新發現加密貨幣并重新點燃下一個牛市，那么您將成為追高者。

苛責的關聯性

比特幣已經成為衡量美元流動性的高能指標，這不是很可悲嗎？加密資產與由美國大型科技公司組成的納斯達克100指數步調一致，這難道不是一種無奈嗎？我本以為加密資產應該是人民的錢，與TradFi系統呈負相關關系。

這些是許多沉浸在TradFi市場運作方式中的市場分析師的情緒。這些分析師中的許多人完全相信，美聯儲及其中央銀行家將在可預見的未來繼續提高短期利率。鑒于這些行動從系統中移除信貸，這些戰略家看跌長期科技股票，因此非常看跌加密資產的未來價格。

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比特幣價格=美元流動性+技術

美元的流動性狀況將盡其所能，這是大多數人關注的價格驅動因素。但是抗審查技術沒有得到足夠的信任。在這些屬性被證明有價值之前，它將繼續得不到信任。

這些技術特性是不可能被先驗的，這主要是由于我們對未來的思考方式，我們傾向于參考最近的過去來預測未來。對于大多數生活在經濟發達的國家的人類來說，最近的歷史從金融服務的角度來看是"正確的"，法定貨幣及其附帶的金融系統是有效的。

正如我在最近的文章《為了戰爭》中指出的那樣，最近的歷史是兩大集團之間的經濟和平。如果你的護照是俄羅斯，你的美元、歐元、英鎊等就不再是你的。而俄羅斯現在只允許用盧布、黃金或"友好"國家的貨幣購買燃料。全球金融和能源系統正在巴爾干化，它將導致激烈的通貨膨脹。在這種情況下，一個由人類經營和擁有的全球貨幣具有無限的價值。這時，比特幣技術將顯示其真正的價值，并支持上述價值主張的右側。

金融分析師完全不考慮這部分，因為他們是人類。在它有價值之前，你無法對它進行估值，因此在任何一種模型中，它都被賦予了零價值。因此，雖然我完全同意在不久的將來，比特幣的價格將與美元的流動性保持一致，但隨著這場經濟戰爭的加劇，我預計比特幣技術的價值將開始得到肯定。

增量

雖然美元流動性指數很好地解釋了比特幣最近的走勢，但它并沒有什么預測能力。如果我們想預測比特幣價格未來可能發生的情況，我們關心的是今天相對于近期情況的流動性情況。

一如既往，預測是一門藝術，而不是一門科學。通過曲線擬合，我對時間進行了假設。在這種情況下，我想要一個不太波動的增量，但也要快速移動以考慮到比特幣快速變化的性質。我確定了一個3個月的指數。該指數的組成部分每周更新，工作日每天更新。美國一年通常有252個交易日，所以如果我想要一個3個月的沖動，也就是63個交易日。

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很簡單，如果增量為正，我做多比特幣，如果增量為負，我空倉或做空比特幣。

這個簡單的陳述對交易者沒有多大好處。作為交易者，我們關心拐點。2021年11月，增量為正——也就是說，美元流動性與前三個月相比有所增加——但它是市場的頂部。如果增量正在上升但上升速度減緩，我們希望退出多頭頭寸并可能做空。如果沖動正在下降但下降速度正在減速，我們希望退出空頭頭寸并可能做多。

目前的情況波濤洶涌。從2021年11月到2022年7月，美元流動性狀況大幅收緊。圖表清楚地顯示了300萬美元的下跌，以及比特幣價格的相應下跌。最近幾周，這種沖動已經削減了0%左右。

從美元流動性的角度來看，今年剩余時間美聯儲致力于縮減資產負債表規模，美國財政部發行大量債務為政府提供資金。這兩項行動都從系統中消除了流動性。這應該會導致脈沖下降，并使比特幣下跌以測試其6月份的低點17,500美元。

緩解因素是，所有這些流動性收緊將破壞美國和世界的金融市場。以美元為基礎的高杠桿全球經濟無法在美元流動性顯著減少的當前活動水平下生存。我的猜測是，美國國債市場的運作方式會出現一些問題。美聯儲、財政部、美國國內銀行以及日本和中國等大型外國持有者都在拋售債券。誰會以遠低于政府通脹指標的收益率購買所有這些債券？如果美聯儲和財政部想要確保對全球金融體系最重要的美國國債市場保持完好，他們可能不得不放棄從系統中大幅移除美元的計劃。是一種被動的活動，因此我們可能不得不看到美國國債市場在改變方向之前崩潰。

有傳言稱，美聯儲和財政部正在推行的“加強美元”

政策

可能會在11月15日至16日在巴厘島舉行的G20激戰中被逆轉。作為反俄\u002F中矛頭的歐盟無法生存當他們現在必須進口更多的液化天然氣油輪時，美元走強。這次盛會也是在美國中期選舉之后，因此“對抗”通脹的意愿可能會比TerraUSD下降得更快。

美聯儲沒有像我在過去的幾篇文章中暗示的那樣，改變他們的量化緊縮或短期利率政策。然而，我從未說過我相信美聯儲會在中期選舉之前做出調整。

當我們觀察美元流動性指數的波動及其增量時，多頭應該擔心的比特幣價格是17,500美元。最可能的行動方案是重新測試該低點。能否守住這條線，完全取決于美元流動性指數的增量軌跡。

在ETH上，我們距離合并只有一周的時間。看來網絡運行正常，這很好。技術很難，似乎恭喜以太坊核心開發人員完成了這一令人難以置信的壯舉。正如預期的那樣，ETH的數量每天減少了近13,000個。

自從我寫了兩篇關于ETH的看漲文章以來，價格已經投降了。我仍然相信ETH供應的結構性減少肯定會導致優于比特幣的表現——但如果美聯儲和財政部繼續他們的美元流動性減少計劃，我對ETH在年底前達到五位數沒有信心。令我懊惱的是，我的12月期權到期時將毫無價值。

話雖如此，我是否正在減輕我的投資組合中ETH和ERC-20山寨幣的幣種？絕對不是！因為我持有現貨，所以我不必擔心時間和成本。顯然，在短期美國國債中與持有法幣相比存在機會成本，但我已經將我的整體投資組合的一部分分配給了它。我還通過一系列奇異衍生品做多利率。在加密市場中，等待是值得的，而且我在結構上可以保持耐心。

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