比特幣:一種比特幣量價指標：分位數回歸的應用

摘要：本文運用分位數回歸等方法，構建了一種比特幣量價指標，并簡述了其應用場景。對于比特幣市場更深入的認識，可為監管機構提供更多的參考。

人們分析比特幣的成交量和價格變化的目的在于，期望以此來預測其未來的價格。盡管我們認為比特幣下一刻的價格是很難預測的，但通過其量價關系，依然能夠從中獲得一些信息，對其某個特殊時刻的價格進行粗略的估計。

一、量價關系的一種特殊情況

在分析量價關系時，有一種特殊情況是——成交量很大，但價格卻不怎么變化。對于一般的震蕩行情而言，這種價格上的平衡提供了3條可能正確的信息：

1、多頭和空頭的主力存在分歧，認為此價格是當前的底部或頂部；

2、多頭和空頭的主力愿意為此價格而投入的資金量；

3、若要打破此平衡，多頭或空頭應投入相較于此的更多的資金。

二、指標原理

在出現了這種特殊情況后，多頭和空頭完成了第一輪博弈，“彈藥”打光之后，接下來或許會開展下一輪的評估、試探和博弈，這一般需要花費時間，故兩輪之間相隔一段時間的可能性較高。這就如同某地發生地震后，變形的巖石通過破裂將累積的彈性勢能迅速地釋放完畢，一般需要經歷較長時間后才會發生程度相當的下次地震。

哥倫比亞稅務局負責人：計劃推出一種數字貨幣來防止逃稅:金色財經報道，據Watcher.Guru發推稱，哥倫比亞稅務局負責人表示，他們計劃推出一種數字貨幣來防止逃稅。[2022/8/17 12:31:37]

因此，比特幣可能會短暫地在此價格附近進行幅度較小的波動，這便是下一刻的大致價格。不過，這種情況只表明了下一刻價格劇烈變化的可能性較小，但依然存在這種可能性，因此依此建立的量價指標主要是作為一種輔助指標，實際運行時要與其他指標一起運用。

需要注意的是，“成交量很大，但價格卻不怎么變化”這種情況可能是在一根K柱上體現的，也可能是在連續的幾根K柱上體現的——多頭和空頭經歷了較長時間的博弈，使得價格大幅波動，但最后價格變化依然不大（這連續的幾根K柱中的第1根的開盤價接近于最后1根的收盤價），在實現指標時應充分考慮這兩種情況。

那么，多大的成交量和多小的價格變化才能納入到指標的判斷之中？在清淡或熱絡的行情里，這個標準應是不同的，應該考慮到近期的普遍成交量和價格變化情況，靈活地進行設置。我們使用分位數回歸來達到此目的。

三、分位數回歸簡介-

經典回歸的主旨在于基于解釋變量來估計因變量的均值。當回歸假設成立時，這一方法是有效的；但當出現非標準情況時，它就會失效。有些數據無法滿足兩個關鍵的假設——正態性假設和方差齊性假設。這正是分位數回歸可以處理的問題，因為它放松了這些假設。另外，分位數回歸為研究者提供了一個（無法從經典回歸中獲得的）新視角，研究解釋變量對因變量分布中位置、尺度和形狀的效應。

加密交易員Peter Brandt稱XRP實際上是一種證券:資深交易員Peter Brandt在其最新推特中稱，XRP（金融科技公司Ripple下屬的第四大數字資產）實際上是一種證券。如果美國證券交易委員會（SEC）了解加密技術，它就會宣布XRP為證券。此前，Brandt曾指責Ripple操縱市場，今年早些時候，他形容XRP是一個“被操縱的騙局”。[2020/11/11 12:19:09]

分位數回歸的思想起源于1760年，當時一個游歷學者、克羅地亞基督徒魯杰爾?約瑟普?博斯科維克（Rudjer Josip Boscovich）——他擁有許多頭銜：物理學家、天文學家、外交官、哲學家、詩人和數學家——來到倫敦講授他尚未成熟的中位數回歸方法。

凱恩克和巴西特（1978）提出了比中位數回歸模型更為一般化的模型——分位數回歸模型（QRM）。

聲音 | CFTC主席：XRP可以被SEC列為一種證券:商品期貨交易委員會（CFTC）主席Heath Tarbert在最近一次采訪時表示，第三大加密貨幣XRP可以被美國證券交易委員會（SEC）列為一種證券。然而，目前的情況還不清楚，代幣仍然可以被視為一種商品，因此屬于商品期貨交易委員會的職權范圍。同時，Tarbert強調，比特幣（BTC）和以太坊（ETH）是唯一屬于CFTC管轄范圍的數字資產。監管機構允許期貨市場發展，投資者有機會安全的購買兩項被確認為大宗商品的數字資產。（UToday）[2020/1/14]

四、一種比特幣量價指標——利用分位數回歸

1、構建“K柱匯總數據”

將幾家主流現貨交易所的每分鐘K柱數據進行匯總（本文暫用的是Binance、Gemini、Huobi和OKEx）。其中，每根K柱的開盤價、收盤價、最高價和最低價是這些交易所相同時間的K柱對應值的平均值，每根K柱的成交量是這些交易所相同時間的K柱的成交量之和。這樣，便構建出能夠初步反映市場整體情況的K柱數據。

這里最多只使用最近的120根K柱數據。

聲音 | 法國興業銀行全球解決方案中心副總裁： Libra實際上是 STO，而不是一種貨幣:法國興業銀行全球解決方案中心副總裁 Prasoon Mukherjee發文稱， Libra實際上是證券型代幣發行（ STO）。然而與大多數其他 STO不同， Libra是由 Facebook和作為 Libra協會成員的 Uber、 PayPal、 Spotify等大牌公司支持。此外，沒有哪一種代表集體投資基金持有單位的證券屬于貨幣，因此 Libra也不是一種貨幣。 Mukherjee表示，很快 Libra協會將意識到，如果 Libra在法律上被稱為通證化資產，而不是貨幣，那么它將更容易通過復雜的監管迷宮。[2019/6/24]

2、排除成交量較小的K柱

此量價指標的指標值來自于上述“K柱匯總數據”。由于我們考慮的是“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況，故在篩選指標值時，應排除成交量較小的K柱，只保留成交量較大的。

例如，當前每根K柱的成交量在20-1000個幣之間，那么顯然大部分的成交量為20-50個幣的K柱是可以排除的，指標值不應由其產生。

3、構建“成交量-價格差”數據

為了運用分數位回歸，我們需要在K柱匯總數據中構建“成交量-價格差”數據。

動態 | 兒童文學作家新書涉及比特幣稱其為寶藏的一種:據cryptocoinspy報道，美國著名兒童文學作家RL Stine在其最新發行的小說中創作了有關比特幣的故事情節。在該段落中，故事的主人公將比特幣和黃金、鉆石并列，稱之為寶藏的一種。[2018/10/14]

各K柱的成交量數據是按上文所述計算出來的，而價格差數據則為該K柱的收盤價減去開盤價的絕對值。

若“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況是在連續的幾根K柱上出現的，則“價格差”為這連續的幾根K柱中的第1根的開盤價與最后1根的收盤價之差的絕對值。

4、使用“成交量-價格差”數據，進行分位數回歸

圖1

對于分位數回歸的結果，我們只選擇時間最近的，它才可能對后續的行情產生影響。

上圖展示了某次分位數回歸的結果。為了方便觀測，我們只繪制了第0.05分位數、第0.25分位數、第0.5分位數和第0.75分位數的回歸線。

一般而言，成交量越大，價格波動越大的可能性更高，符合這種情況的點（數據）將更多地出現在圖的右上方。而圖右下方的點（如果有的話），其價格波動在整體數據中較小，成交量較大——分位數回歸就起到了這樣的篩選作用。

將第0.05分位數回歸線下的具有大額成交量的數據用紅色點表示，作為指標值。它的含義是，在最新的最多120根K柱中，有一個成交量足夠大，而價格變動足夠小的點（數據）。它是占數據總量的5%以下的數據中的一個。

上圖所示的指標值實際上是根據北京時間2021.10.30的03:59-04:01的3根連續的K柱形成的。這3根K柱的總成交量為523.5個幣，但只造成了約3.4美元的價格波動。這展示了多頭和空頭在此3分鐘的博弈情況，這3分鐘的開盤價為62392.47美元，收盤價為62389.04美元。此后，各K柱的成交量保持在低位，比特幣的價格在62300-62500美元附近小幅波動。可形象地將此指標值的情況繪制如下：

圖2

我們再舉一例。下圖所示的指標值是根據4根K柱形成的，這4根K柱的總成交量為1646.6個幣，但只造成了約14.7美元的價格波動。此后各K柱的成交量保持在相對低位，在隨后的12分鐘里，價格在61000-61200美元附近小幅波動。而距離該指標值所示的大額成交越遠處，價格大幅變動的可能性越大。

圖3

五、此量價指標的運用

圖4

上圖所示的波動較為劇烈的行情發生在北京時間2021.11.4 2:00（UTC時間18:00），某交易所的比特幣永續期貨合約出現近2000美元的價格波動，當時4家交易所的現貨成交總量約為2682.6個幣。盡管這可理解為市場對美聯儲于該時間點公布11月貨幣政策委員會決議所帶來的影響——美聯儲在維持政策利率不變的情況下，如市場預期般正式啟動Taper的進程，將每月減少150億美元的債券購買速度，但諸如此類的行情在沒有相關新聞時也是不少見的。而在類似的行情中將難以在預期價格執行交易指令，不管是下單、建倉、平倉都存在不可控的巨大風險。因此，對于重要的策略，我們期望能在較平穩的行情中執行。

而本文所述的量價指標若存在指標值，則說明出現了“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況，表明多頭和空頭的主力很可能剛剛經過一輪博弈，市場圍繞相應價格暫時達到供需平衡狀態，這便提供了一個可以短暫和粗略地估計價格的階段——接下來成交量下降、圍繞對應價格的波動幅度小、行情平穩的概率較大。不過隨著時間的推移，市場平衡的影響會逐漸減弱，因此指標所揭示的信息是有時效性的。

比特幣的行情在大部分時候都是較為平穩的，而此量價指標若存在指標值，后續也有很大概率屬于平穩行情。這樣便存在多種好處。例如，在此類行情中進行上文所提到的下單、建倉、平倉的操作，能夠避免價格劇烈變化所造成的風險。同時，平穩行情中，交易指令也能夠順利地被交易所執行，避免極端行情下交易所過載而無法執行指令的風險。另外，主力也可由此獲知市場平衡的成交量量級，可嘗試增加投入進行測試，從而打破當前平衡，令價格向某一方向發展。

六、小結

本文對“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況進行了討論，運用分位數回歸等方法，構建了一種比特幣量價指標。當然，也有其他“智能化”的方案能夠用于此指標的構建，但分位數回歸易于理解，且計算快捷，具有明顯優勢。

需要再次強調的是，盡管有時此量價指標存在指標值，下一刻卻仍然有價格劇烈變化的可能性，故在實際運行時應將它作為一種輔助，與其他指標一起運用。

參考文獻

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