EFI:擠兌狂潮后的預測和斷想：隱私，信貸，DID（一）

原文作者：Raxy@Jsquare前言

近期市場發生連環清算，我認為以下幾個賽道的需求端，可能會因為擠兌狂潮暴露出來的缺陷而產生增長趨勢，本文試圖從個別項目來舉例其敘事的可能性。一點斷想，如有明顯錯誤還請指正。1.巨鯨在關鍵時刻被狙擊，體現了鏈上隱私需求對機構級別持有者和用戶的重要性。隱私可能需要一個框架和生態系統，根據用戶的需求等進行定制化服務

雖然目前區塊鏈所有的賬戶由一串復雜的數字和地址來代表，但如果我們對其進行不斷地追蹤和分析仍然能發現賬戶背后的身份，并且市場上存在著大量的數據分析工具來幫助我們去識別這些巨鯨。所以，從某種程度上來說區塊鏈并沒有保護人們的隱私。當你的賬戶地址被他人調查出屬于你時，你的交易等一切數據將完全透明化，即便準備了多個錢包地址，每一個新錢包仍然需要一筆gasfee來開始使用。所以，我們需要去探索，隱私這個被喊了多個牛熊周期的賽道，至今到底有什么發展和變化？零知識證明技術在上世紀80年代被發現，但在2016年的Zcash出現之前，并沒有效用或真正作用于任何事情。使用Groth16技術的Zcash提供了兩種類型地址：受保護的隱私地址和透明地址，Z地址不可見，其交易不會顯示相關地址、交易數額、或加密注釋等內容。而透明地址可以在公開的瀏覽器中查看。

并且Zcash提供的兩種地址類型之間可以互相交易，這樣就產生了一個自由選擇的過程，你可以選擇把資產從Z地址發送到T地址來進行解除匿名狀態，也可以從T發送到Z地址進行匿名。

上圖為Zcash的Z和T地址轉換過程但Zcash有一個缺陷，每個人都使用特定的密鑰來驗證證明，如果有人知道對應的私鑰，那么他們就可以spoofproofs，所以，主密鑰會產生一個非常重要的信任問題。Zcash在當時迎來了很多思考者的討論，也包括來自反洗錢法的壓力。所以，發展至今，我們需對隱私需求尋找一個明確的smallpanel，鏈上的dApp都是通過用戶和智能合約進行不同復雜程度的交易來組成的。所以任何隱私解決方案都必須確保dApp的用戶和智能合約這兩個原子組件都是私有且安全的。隱私不光需要解決簡單的交易或者某些行為匿名，而是需要建立一個更大的生態系統，其中包括不同的隱私應用來服務用戶。舉個例子，一個巨鯨或者做市商在真實的交易過程中，為了保證風險敞口，可能會采用多種策略來進行操作，但目前這些行為都沒辦法滿足其隱私需求。所以，隱私需要一個大的框架和系統，基于這個框架進行開發和創建應用。在Zcash的基礎上，Aleo不僅做到了資產轉移匿名，還包括支付、提供流動性、治理投票、身份認證等等。只有交互方知道細節，惡意第三方無法了解任何細節或以任何方式利用它。

Galaxy Digital創始人：雖有“場外小沖突”但Tether不存在擠兌風險:金色財經報道，在本周二電話財報會議上，Galaxy Digital創始人兼首席執行官 Mike Novogratz表示，雖然穩定幣離岸業務透明度較低，可能會出現“場外小沖突”，但對Tether償還債務的能力充滿信心，Tether也不會出現擠兌風險。此外，Mike Novogratz還表示對傳統機構投資者重返加密貨幣市場表示樂觀，并透露機構投資者正在回歸加密貨幣市場，已開始涉足加密貨幣期貨和相關股票，尤其是貝萊德探索現貨比特幣ETF標志著加密貨幣行業的范式轉變。（彭博社）[2023/8/9 21:34:12]

Aleo是一個完全私有應用程序的平臺，它的核心還是ZKP，但Aleo提供了一種全棧解決方案，讓ZK在堆棧的每一層都擁有可編程性，從而實現大規模的去中心化私有計算。對于用戶和交易這兩者原子組件Aleo可以確保其不會泄露任何識別信息。Aleo也支持可組合和私有的應用，并且提供了一套新的編程語言框架“Leo”。“Leo”強調可讀性和易用性，外觀非常像一套傳統的編程語言框架，抽象了低級別的密碼學概念，對開發者非常友好。Aleo整體采用一套名為ZEXE的系統，在執行狀態轉換的過程中產生一個證明并捆綁到鏈上交易中，交易通過創建鏈上記錄來更新系統狀態，使得最終這筆交易僅包含證明，而不包含證明的輸入。Aleo將隱蔽的過程命名為“zkCloud”，它是Aleo堆棧中的一個組件。“zkCloud”實現了受保護身份之間的編程交互，這些身份可以是用戶、組織、DAO等等。這個計算模型可以在本地運行或委托給專門的驗證者。

除此之外，同樣采用ZKP的Aztec也不錯，Aztec將彌補以太坊的隱私需求，以及采用TEE的SecretNetwork。由于采用ZKP需要的信任更少，所以相對而言，采用TEE的項目會可能發展更快。如上是Aleo的基本架構情況，我將在未來的研究中深入展開Aleo的生態發展現狀，并撰寫一個專題，探討上述提到的Aleo幾種業務功能是如何實現隱私需求的。2.巨鯨的信貸是此次債務危機中的一個重要因素，信貸需要多個中間件和infra來完善，其核心是鏈上與鏈下的信用評估體系，鏈上信貸業務仍在尋找PMF

澳聯儲：發行CBDC的或會讓公民放棄銀行業務并導致銀行擠兌:金色財經報道，澳聯儲發布了助理行長Brad Jones在央行會議上的講話，Jones在講話中詳細闡述了CBDC對澳大利亞經濟的影響。Jones指出，自8月9日發布白皮書以來，澳大利亞央行對行業的興趣感到驚訝，超過80家金融實體提出了涵蓋電子商務、線下和政府支付等許多領域的用例。Jones還討論了與澳大利亞CBDC相關的潛在風險，并指出如果CBDC成為首選持倉來源，銀行可能面臨的流動性問題和其他問題。（Cointelegraph）[2022/12/8 21:31:05]

鏈上信貸還處在市場早期，缺乏大量的中間件和基礎設施，并且部分問題可能需要模塊化解決，例如監管許可的牌照，成熟的DID系統，合理的鏈上信用算法模型等等。如果3AC的錢包資產價格在峰值時，我相信信貸平臺一定會給其評分為滿分。所以，在思考信貸業務之前，我們可知信貸的核心在于信用體系的建設和借款方能夠支付的利率和資質。我們先來說信用體系，信用體系的建設離不開鏈下與鏈上應該如何共存的問題。DID產品一直在探索如何將鏈上和鏈下結合或取舍，他們仍在將身份盡可能地數據化、結構化，但鑒于市場已經出現的標尺和標準有限，導致DID目前還沒看到一個采用率較高的產品。所以目前信貸業務的信用體系建設，更多的是進行鏈下評估。鏈下評估意味著評估模型是黑箱，加密信貸仍然還是一條脆弱的業務線。

不同風險評估方法分析我們拿MapleFinance、Truefi、Goldfinch三種協議/產品來區分其信用評估方法。MapleFinance提出了委托流動池來引入和評估貸款，每個借貸池可以由不同的池代表引入和評估。他們為借款方提供的抵押率是0-50%，主要客戶是Cryptonative的機構。

OrthogonalTrading和Maven11是主要的兩個PoolDelegatesMapleFinance允許PoolDelegates與借款人協商貸款條款，例如利率、到期日和抵押比率。

ANT Capital創始合伙人：USDT存在百分百兌付風險，但因擠兌而奔潰的概率非常低:5月21日消息，ANT Capital的創始合伙人Jun YU分享稱，雖然 USDT 仍然存在沒辦法百分之百兌付的風險，但是 USDT 因為被擠兌而崩潰的概率是非常小的。目前 Tether 公司持有資產價值約 824 億美金，負債約為 822 億美金(其中約 821 億為穩定幣發行)，但公司在給持有資產估值并沒有考慮到流動性風險和違約風險，也沒有為其做相應的預期信任損失準備金。具體而言，Tether 公司的資產中，85.64%擁有比較好的流動性，但是其中現金比例很低，只占 5%不到，更多是美國國庫券(47.56%)商業票據、 商業票據及存單、貨幣基金等。另外的 14.36%資產則是其他投資、公司債券、 基金、貴金屬和擔保貸款構成。總結來說，USDT總體來講是安全的，但是仍然存在小概率風險，目前最安全的穩定幣資產還是USDC。[2022/5/22 3:33:12]

MapleFinance的運作方式而TrueFi選擇了以DAO為核心來進行投票，評估社區最初為每筆貸款設定了所有條款，除此之外，借款人還需要獲得持有$stkTRU的個人批準。每個貸款請求都需要80%以上的批準率。

TrueFi的運作方式Goldfinch選擇的是采用第三方合作伙伴團隊來進行審核評估，借款方需要Stake其代幣$GFI，大概需要2倍的成本。然后提交機構的信用報表和財務報表交給這個團隊。審核成功后，借款方會收到一個鏈接到其指定錢包的一種不可轉讓、唯一身份的NFT，以避免女巫攻擊。隨后，系統將進行隨機選擇9名審計員中的6名來進行批準借款。

Goldfinch的運作方式從整體設計形式來看，三者最大的區別就是對于貸款的評估方式。但其共同點都是以一個中心化的人/團隊來進行信用評估，即便其包含了代幣持有者的利益相關個體，但我相信他們仍然對于那些超級巨鯨的債務感受到迷茫且未知。那么又回到我們剛才提出的問題。“如果3AC的錢包資產價格在峰值時，Maple和Truefi以及Goldfinch的評估模式會給3AC打多少分？”鏈上的信譽和信用風險評分是主要難題，而信用，是需要強權政府、國家機器或法律等條款來進行背書的，信用不是憑空產生的。Maven11和OrthogonalTrading用什么來擔保這個信用的背書，僅僅是提前放入池中的資產嗎？UST是一個非常好的嘗試，在LFG購買BTC之前，我曾是Terra的信仰者，但后來我發現這種信用帶來的杠桿越來越高，信用本質上需要時間來建立，需要不斷地試錯。那么為什么加密市場仍然有這么多層出不窮的抵押率模型和信用評估模型，如此亂象頻出？其本質原因可能在于，沒人能承諾還不上錢會怎樣，同樣也沒人敢去對賭還上錢了又會怎么樣。同時，因為DeFi和傳統銀行的利差較大，也形成了一種借款方不愿支付較高利率的局面。，迫使Maple和Truefi需要用自身代幣進行補貼激勵。所以目前的鏈上的機構信貸業務仍然處在一個努力尋找PMF的階段。

美聯儲在金融穩定報告中強調穩定幣的擠兌風險:5月10日消息，美聯儲周一發布最新《金融穩定報告》，并強調穩定幣的擠兌風險。該報告寫道，某些類型的貨幣市場基金（MMF）和穩定幣仍然容易出現擠兌，國內銀行的資本風險較低，但一些貨幣市場基金、債券基金和穩定幣仍存在結構脆弱性。

早在1月份，美聯儲研究人員就發表關于穩定幣風險和收益的研究，研究報告稱，如果國會不制定針對該行業的新法律，金融穩定監督委員會可能會介入監督穩定幣。據此前報道，算法穩定幣UST在短短三天內兩次與美元脫鉤。（CoinDesk）[2022/5/10 3:02:38]

但債務有重組的時候，也會有新的周期產生。信貸仍然是不可忽視的DeFi發動機因素之一。我們剛剛提到了DeFi和傳統銀行的利差較大，而利差，創造了借入需求。但借入資產的同時，意味著you’reshort，準確地說是你多少有隱性的做空意識和想法，或認為其價格在短時間內可能處于震蕩狀態。這在Tradefi中，被稱為carrytrade，當carrytrade出現巨大波動時，Tradefi的收益率下降，導致AAVE和Compound等主流借貸平臺中的利率下降。并且DeFi中的穩定幣存在depeg的可能性，因為其應用場景目前仍然有限。所以，當流動性收緊時，用戶的生活可能更多采用法幣來計價，于是用戶即使借出DAI等穩定幣，仍然會去CEX中兌換成USDC或者法幣。所以，我們會發現更多的傳統巨頭以及巨鯨開始嘗試做空stablecoin使其發生depeg，這是一個套利的機會。恰好，也因為信貸等業務的信用算法模型不夠完善等因素，使DeFi的超額抵押模式成為了主流，以確保借貸平臺的安全性和國庫的流動性來更好地控制風險。超額抵押并不是完美的，其可能出現的風險包括：超額抵押模式在部分流動性不足的公鏈中，是一個吸血蟲。當你用該鏈原生協議資產，為了變現而借出大量的ETH、BTC、USDC時，本質上你抽干了該鏈的非原生資產流動性。使得某些公鏈TVL較高但多是難以變現的原生資產。超額抵押的模式帶來了DebtCeilings。加密市場的資產價格可能長時間地處于劇烈波動狀態，因為超額抵押會很容易地形成高度恐慌的擠兌狂潮，巨鯨為了保證清算線的安全，很可能拋售AltCoin來聚攏流動性填補抵押品。但相對來說，對于還處在極端黑暗森林階段的crypto市場，超額抵押的確是一個更好控制風險的方式，對于加密原生的流動性來說，最合適的標的應該就是為超額抵押發行的穩定幣，連環清算或許是對Crypto最好的進化方式，抵押品是否能夠支撐起這面大旗也很重要。不久前，AAVE宣布推出了自己的超額抵押穩定幣，很有可能會搶占部分穩定幣市場份額。需要觀察一下GHO能否利用AAVE的背書迅速在幾個DeFi協議中建立一些應用場景。在此之前我還在思考，鏈上銀行究竟是什么樣lol，可能就快就有答案了。3.信用評估體系的缺陷，體現了DeFi原生認證系統、去中心化聲譽評分系統的重要性

OKEx CEO：進展很快會公告，100%準備金不會發生擠兌:今日OKEx CEO Jay Hao發布微博表示：大家別亂猜了，進展很快會公告大家，請放心絕對100%準備金，不會發生擠兌。截止發稿，OKB暫報5.79美元，近24小時漲20.9%，OKEx USDT報價5.86美元。[2020/11/19 21:21:37]

在這里我選擇分享ARCx。從Slogan層面，它解決了我對超額抵押的困惑，以及隱私，包括信貸的信用評分體系的疑問，但我們仍需要觀察它的采用率。以及，它所設計的信用評分體系究竟在實踐中能否真正解決上述問題。它設計了一種DeFiPassport，ARCx將根據過去用戶與各種DeFi協議的錢包交互生成一個信用評分，評估標準包含許多變量，例如貸款、清算、空投和用戶行為等等。

AndrewBeal在他最近的帖子中提到：“DeFi生態系統是金融體系的一個新象限，但從聲譽的角度來看，它是一個與大陸分離的島嶼。為什么？沒有身份。你在傳統金融系統中為建立聲譽所做的所有工作都不適用，因為DeFi生態系統不知道你是誰。這就像在大三中途轉學一樣。你前兩年所做的一切都已經過去了，你必須從頭開始。”4.通過對“身份”一詞的拆分和數據化建構，讓用戶的身份和數據具有獨特性和可組合性，我們需要一個最低限度的“DID協議”

當“身份”一詞置于網絡時，我們似乎可以將其拆解為存儲、管理、檢索信息等組合性的框架。但“身份”涉及到了“自我哲學(philosophyofself)”，當我們探討“自我”時，我們應該認為人是一個整體存在。身份是一個人的社會屬性，一定程度上也是一個人的價值體現。伏爾泰在他的《哲學詞典》中關于“身份”一詞寫道：“只有記憶才能建立起身份，即個人的相同性。”“我今天的身份很明顯是來自于我昨天的經歷，以及它在我身體和意識中留下的痕跡。”曾經，我們的身份被宗教和極權塑造。如今，沒有了信仰和帝王，卻有了許許多多評級和考核體系。這些成為控制我們的無形枷鎖，如今，我們是否能夠通過解構“身份”這個詞語，來讓真實世界的“自我”更灑脫？把社會屬性的認可交給能夠建構且拆分的網絡身份？Web3讓每個用戶和構建者都可以控制自己的數據、價值、關系、以及信息。每個用戶都將成為自身數據的統一發現點，從應用程序之間，從交互之間去感受其中的可組合性。這或許會創造共享網絡效應類似的復合性體驗，而孤立的，操控用戶隱私和數據信息的將會成為孤島。且依賴地址和NFT等作為基礎進行延伸的去中心化身份系統將受到非常大的限制。“一種主觀的感覺，以及個人相似性和連續性的可觀察質量，再加上對某些共享世界形象的相似性和連續性的某種信念。作為一種無意識的生活質量，這在一個發現自己和發現自己的社區的年輕人中非常明顯。在其中，我們看到了不可逆轉地給予的獨特統一的出現，即體型和氣質，天賦和脆弱性，童年模式和后天的理想，并公開了可用角色，職業可能性，價值觀的選擇權。提供，導師發現，建立了友誼和初次性接觸。”、標識符標準或數據結構標準是過于死板的。它必須與各種標識符一起使用。它必須對一組靈活、可擴展的數據模型和結構開放。它必須跨網絡環境和網絡工作。它的設計應該遵循身份是關于管理和發現信息的原則，因此它應該把數據放在首位。這表明了一個簡單的設計：每個標識符都維護一個包含自己數據的表。統一的，這些以身份為中心的用戶表形成了互聯網的分布式用戶表。這個分布式用戶表不是一個實際的表，而是一個虛擬表，它由與傳統用戶表的部分相對應的幾個組成部分產生：標識符：去中心化標識符不應是應用程序數據庫中的條目，而應該是可證明的唯一性和密碼學控制的。可訪問性需要在各種網絡中接受多種形式的標識符——類似于分散標識符的DID標準。數據結構：類似于應用程序開發人員如何定義自己的數據結構，分散的數據層需要使開發人員能夠定義自定義數據模型，同時確保這些模型可重用和公開存儲。索引：用戶在應用程序定義數據模型時帶來他們的標識符。標準索引可以將這些元素組合到一個用戶表中，以便當用戶與應用程序交互時，該信息被適當地編目以供將來路由。這會創建一個易于發現的用戶數據記錄——映射到數據模型并以加密方式關聯到標識符。

一個分布式虛擬用戶表，具有來自不同網絡的各種DID、開發人員定義的數據模型以及與相關記錄所以，一個合理的去中心化身份系統應該具有以下三個標準：無需信任的：在任何人都可以參與的公共網絡集合上運行，包括分區或本地網絡。靈活的：適用于開發人員可以定義的任何數據結構。可訪問性強的：適用于任何開放的網絡和唯一標識符。并且通過其他復雜因子來進行補充和完善，例如：假名優先：無需創建帳戶或驗證即可開始，用戶只需攜帶一個加密密鑰對，即可開始圍繞它積累信息。生成：信息隨著時間的推移而積累，創造出一個新興的整體身份。可組合性：無需預先定義的集成或可移植性標準，就可以跨上下文發現和共享信息。可分離和選擇性：信息集可以加密或混淆，或跨多個標識符分離，或以其他方式可根據控制器的偏好進行分割。我們需要一個建立了管理和路由到可信數據的最低限度協議，其他一切都交給開發人員的創意，讓這些變得具有獨特性和多樣性。NFT3能夠讓用戶通過簡單便捷的方式訪問協議，建立自己的身份系統，同時保證個人隱私和主權。并構建一個名為“NCredit”的信用評分系統，更高的評分有利于鏈上更高的治理投票權重，借貸時降低利率以及抵押率優惠，參與IDO時獲得更多的份額等等。它提供了一個SDK來給項目的developer接入，NFT3則負責DID的網關。用戶可以選擇按照自己的條件共享數據，因此任何接入了NFT3SDK的dApp都可根據用戶意愿來進行訪問。在底層NFT3接入了存儲系統，并且進行了機器學習模仿用戶數據，最終傳向愿意接入SDK的應用，把獨特性和多樣性交給開發者和用戶，實現一個真正的最低限度身份協議。

對于此次市場出現大規模的清算和去杠桿，我對市場的格局進行了一個思路整理。那么回到文章最開始，為什么CeFi仍然有如此大的市場空間？顯然，CeFi有優點所在，我也并不認為未來將是DeFi完全取代CeFi。因為其拓客速度，決策速度，專業化的定制服務等等的確更滿足普通用戶的需求。并且其滑點低，那些對加密市場流動性格局理解較淺的用戶很適合CeFi。上文即Part1，我大膽預測這些賽道會有一個不錯的需求端增長。但同時也需要市場來證明這些需求是否真實，adoption的變化曲線如何。同時，我將在Part2，闡述我對以下問題的理解并舉例，尤其是協議流動性健康的部分。問題主要集中于：

能夠拓展Web3使用場景的賽道和具體項目有哪些？我們該如何教育市場，教育用戶？我們該如何為開發者提供一個良好的環境？如何讓Web3的產品擁有更好的留存率，如何讓用戶改變行為習慣并保持產品可持續性？市場需要自愈，我們也需要整理心情繼續建設。傳統金融體系經過了上百年的試錯、無數個黑天鵝的洗禮才建立了如今的秩序。理解事物用當前的狀態去推演最終形態本身就是不嚴謹的，所以DeFi還有很長一段路要走。“信任需要時間，這種透明度將是無價的。它應該表現為所有人都可以訪問的代碼，而不是關起門來的人。”Reference:

1.IdentityasInformation2.Zero-knowledge-enabledCooperation:Halo2&Aleo|ZookoWilcox,ECC,HowardWu,Aleo3.NFT3TechUpdate4.ARCX'sDeFiPassportMakesItAllPossible5.TheCryptoLoanEconomy6.ZeroKnowledgePrimitivesbyAleo

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