NFT:Arthur Hayes：熊市還會維持6-12個月，應該如何抄底？

在市場大清算期間，基本面穩固的資產會變得非常便宜，我們需要區分哪些是被低估的而哪些是本該消亡的。關鍵的決定因素始終是現金流，現在是時候重新評估一下DeFi項目以及其他dApps的情況了。這些被低估的項目具有以下特點：1、它們比2021年末的歷史高點下跌了75%至99%；2、他們有實際的用戶，他們花費真正的資金來訪問他們的服務；3、它們是定義如何提供關鍵DeFi服務的第一個項目。借入短期資金而進行長期投資，這幾乎是每一次以銀行業為主導的金融危機的根源。在2008年全球金融危機之前，高盛、摩根士丹利、美林、貝爾斯登和雷曼兄弟都是真正的投資銀行。他們不接受零售存款，這意味著他們可以更自由地從事風險更高、利潤更高的業務。到2008年9月，每家在短期債務市場上借款但長期放貸的投資銀行要么接受了政府救助，要么被商業銀行收購，要么倒閉。2022年這種加密貨幣機構的特點是公司以高利率從零售持有者那里借入短期資金，并將其長期鎖定在DeFi收益中。當客戶要求返還資金時，期限錯配摧毀了這些公司的商業模式。這種商業模式沒有什么特別之處。由于這群公司被迫吐出任何未鎖定在某些長期收益策略中的資產，未來將發生更多不加選擇地出售其貸款賬簿上所有流動資產的情況，這些貸款公司可能會將資產返還給他們的零售儲戶。之前我闡述了為什么我認為在TerraUSD主導的加密市場崩潰后不久市場觸底的原因，雖然我相信已經觸底，但這并不意味著市場不會在短期內重新測試這些水平，因為金融界的高層揮舞著加息之劍來冷卻猖獗的通脹。對于許多加密資產管理公司來說，第二季度是災難性的，我只能想象隨著季度接近尾聲，許多基金正在處理大量的贖回請求。使問題更加復雜的是，與許多替代資產不同，加密貨幣交易24/7，這意味著投資者可以隨時實時觀看他們的資金蒸發，基金經理沒有理由推遲退出任何仍然有價值的頭寸。TerraUSD內爆后的那個周末，我打開屏幕，震驚地發現有許多我認為是最好的DeFi項目比幾天前下降了50%。許多DeFi基金對UST和LUNA有如此大的風險敞口，以至于他們不得不賣掉賬上的所有東西。到6月30日，美聯儲將實施75個基點的加息并開始縮減其資產負債表，加密基金必須通過繼續出售任何流動的加密資產來籌集法定貨幣以滿足贖回要求。6月30日至7月5日將是一場瘋狂的下跌，我之前預測的25,000到27,000美元的比特幣和1,700到1,800美元的以太幣已經徹底被跌穿。還會跌多遠？我相信我們會在這個決定性的周末找到答案。本文的其余部分將研究為什么我對一小部分協議有信心，這些協議實際上有真實的用例，并且用戶愿意為DeFi金融服務支付真金白銀。在2020年的DeFi夏季期間，有一些熱門項目在各自的垂直領域嶄露頭角。截至今天，這些項目實際上擁有用戶和強大的協議收入。不幸的是，金融服務很容易陷入自然壟斷。在大多數主要的DeFi垂直領域中，實際用戶經常使用并產生實際收入的只有三到五個。因此，隨著熊市的持續，挑戰者的協議價值可能會迅速趨于零。支撐這一分析的是一個關鍵假設。由于分析的每個項目都建立在以太坊上，我假設隨著時間的推移，以太坊錢包的數量將繼續呈指數級增長。因此，我預計可以使用這些DeFi服務的TotalAddressableMarket將繼續增長。這讓我相信DeFi不會消亡，并且我可以應用均值回歸思維過程來指導我確定哪些項目相對于它們過去的表現看起來更有吸引力。Uniswap是日均交易量最大的DEX。該協議的設計是有史以來最美麗的去中心化金融技術。我相信DEX是非專業交易公司交易的未來。我之所以這么說是因為中心化交易所(CEX)的發展趨向于一個由少數大型高頻交易(HFT)公司主導的市場。由于交易量巨大，這些公司決定了CEX的政策。隨著時間的推移，加密貨幣CEX將越來越類似于它們的TradFi對應物。市場不再是一場基于追求利潤的人類交易者不同觀點的價格發現競賽，而是一場爭奪技術基礎設施支出霸權的競賽。有史以來第一次，零售交易者至少可以選擇他們選擇交易的平臺類型。CEX將采取有利于HFT公司的政策，而犧牲散戶交易者的利益，我預測DEX將迎合更好地吸引散戶交易者的政策，因為它們的社區所有權模型由治理代幣和DAO支持。Curve——雖然這是一個占主導地位的平臺，但它專注于穩定幣的交易，我更看好山寨幣之間的交易。此外，即使在如此低迷的價格下，Curve的市盈率仍有108倍——這并不便宜。PancakeSwap——幣安智能鏈本身并沒有錯，但它不是去中心化的。目前的市盈率徘徊在25倍左右。與CEX巨頭相比，衍生品DEX的日均交易量相當低。在衍生DEX空間中，dYdX占據主導地位。我對dYdX模型有一個非常純粹的反對意見，即dYdX并不是真正的DEX。它是托管在dYdX機器上的集中式訂單簿，只有已結算的交易才會發布在鏈上以確保最終確定性。但更重要的是，就其市盈率而言，它明顯高于我印象最深的協議GMX。眾所周知，衍生品交易量應該比現貨交易量高幾個數量級。就我目前所見，GMX是最好的。世界上的去中心化計算機不應該幫助托管去中心化的互聯網嗎？這是以太坊名稱服務(ENS)的基本精神。迄今為止創建的ENS數量呈指數級增長。更多擁有ETH地址的人決定創建自己的“.eth”域的一個原因是該域可能成為他們的身份。向“arthur.eth”匯款比向“0x...”匯款要容易得多。各種在線服務也可能使用“.eth”域作為您的在線身份來啟用小費和其他付款。ENS的Web2對應物是Verisign。Verisign是經典網站的主要DNS提供商之一。它自2000年dot.com泡沫以來就一直存在，并且以相當天文數字的市盈率進行交易。在最初瘋狂爆發后的20年，互聯網普及率要高得多，域名的數量也是如此。藝術消耗大量資源，創造了許多億萬富翁，為大眾提供文化。與流行的看法相反，NFT——不可替代的代幣——不是藝術。它們真正是一個支持公共區塊鏈的對象/數據結構，允許文化數字化。雖然流行文化將NFT與數字藝術同義，但NFT只是允許文化數字化、稀缺和交易的對象。不幸的事實是NFT被主流金融機構嘲笑，因為人們交易容易復制的JPEG文件，這說明了對NFT是什么以及它們支持的活動的根本誤解。使用這種新技術的第一個流行表達方式，有些人認為是粗俗的，是由算法生成的丑陋的像素化個人資料圖片，并作為離散的數字對象進行交易。NFT資產類別在5年或10年后最終走向何方是完全未知的，而且看起來與今天完全不同。自2021年夏天以來，當OpenSea的交易量首次爆發式增長時，價值數十億美元的這些數字對象在數字錢包之間來回傳輸。OpenSea是一家中心化公司，經營著一個允許NFT非托管交易的交易所。作為培育市場的交換，OpenSea收取健康的傭金。由于其先發優勢，OpenSea占據了NFT整個交易量的80%到90%之間。這是一項偉大的業務，但它是私有的。支撐NFT交易方式的技術不需要像OpenSea這樣的中心化運營商。LooksRare出現并為NFT交易提供了一個社區擁有的去中心化市場。交易費和特許權使用費轉到了LOOKSDAO。然后，LOOKS治理代幣持有者可以投票決定如何最好地分配它們。因此，LOOKS的持有者可以直接參與并受益于文化數字化的爆炸式增長，而OpenSea的用戶只是一個中心化實體的客戶。在本文分析的所有代幣中，我對LOOKS最感興趣。LOOKS于2022年1月上線，價格為2.6美元，現在徘徊在0.17美元左右，跌幅約為95%；ATH為6.87美元，這意味著它從最高點下跌了98%。雖然到目前為止的價格表現是災難性的，但LOOKS的基本面卻是強勁的！它是交易量排名第二的NFT交易平臺。它的市盈率非常便宜。交易量和價格下降的事實并沒有削弱從事文化銷售業務的人們對NFT對人類社會的影響的熱情。任何直接參與或接近藝術的人都在拼命地試圖弄清楚NFT技術對他們的實踐或商業模式意味著什么。NFT不會消亡，它們對文化經濟學的破壞將是深遠的。與此同時，媒體關注的是那些愚蠢的個人和企業，認為他們可以通過翻轉JPEG文件快速致富。如果這打擊了投資者對作為數字文化交易的第二大場所的交易所的熱情，請繼續噴灑這些廢話。我將在那里用我的猿猴鉆石爪子去買廉價的LOOKS并且持有很長時間。當市場敘事向下轉移時，這些頂級平臺將成為文化交易方式的巔峰，市盈率倍數擴張將是輝煌的。我相信，許多讀者可以指出商業模式或技術的改進領域。但就自然壟斷而言，全球NFT市場的游戲基本上已經結束。要取代OpenSea或LooksRare將是非常困難的。流動性會帶來流動性。如果社區擁有他們認為有價值的大部分資產的交易平臺，那么社區為什么會有任何理由去嘗試新的競爭對手？正如任何真正試圖出售NFT的人所知道的，目前的流動性嚴重不足。因此，最好是在第一或第二平臺上出售，而不是在一些聲稱有較低費用或其他閃亮的技術小玩意的新平臺上出售。同樣，流動性會帶來流動性。在預測市場時，我做錯的次數多于做對的次數。這就是寫論文和投資的區別。我的比特幣25,000美元到27,000美元和以太幣1,700美元到1800美元的底部區間被證明是過度樂觀的。當我在過去兩周寫這篇文章時，我有點不太相信我的ETH會在我的理論面前堅持下去，即對沖基金將繼續清算資產。我首先購買了2022年9月到期且行權價為1,500美元的以太看跌期權。為了完整起見，我還購買了一些到期時間相同且執行價格為25,000美元的比特幣看跌期權。美國5月CPI同比上漲8.6%，創40年新高。要求美聯儲必須在加息時規模更大、時間更長。我懷疑美聯儲被視為對抗通脹的壓力，直到11月美國中期選舉之后才會減弱。到那時，它變成了為2024年總統選舉而戰，所有的能量都將集中在2024年哪些敘事對選民有好處。美國選民最關心的第一件事是他們的個人財務狀況。更好的市場，包括就業和金融，將贏得選票。實現這兩個目標的最簡單方法是印鈔票。雖然長期影響是有害的，但這是下一屆政府的問題。因此，請注意拜登政府在其信息傳遞中的轉變速度。從“美聯儲必須應對通脹”到“美聯儲必須緩解金融狀況，以便創造美國就業機會”。加密估值=技術+法定流動性在接下來的6到12個月內，法定流動性狀況將是殘酷的。正如我希望前面的分析強調的那樣，目前有一些關鍵的DeFi垂直市場正在出售。如果你相信地址數量將繼續增長的基本前提，那么在這個核熊市期間，某些在協議級別具有收入增長模型的項目仍然存在，甚至會增長。這些代幣可能會繼續受到打擊，因為對沖基金和其他加密貨幣企業在清盤或嚴重縮減其活動的情況下清算頭寸。對于真正的資產配置者來說，這是種植的季節。一旦雨季開始，充斥著央行流動性的擴張，那么再次以合理的估值采購心怡的項目就變得困難了。對勇敢的投資者的回報，將緩解從現在到下一個牛市周期開始所經歷的市場對市場的痛苦。這些代幣可能會再下跌50%或更多，但我會更加興奮擁有一流的DEX、能夠實現人類文化可交易性的交易所以及去中心化互聯網的骨干之一。隨著市場越來越低，只要我相信這些服務的使用在未來會繼續并增長，那么我的平均入門價格就會越來越低，我的有效收益率就會下降得越來越多。原地址

PartyDAO推出“Multiplayer for Ethereum”，支持免多簽錢包執行以太坊鏈上團體行動:金色財經報道，NFT競標平臺PartyBid運營團隊PartyDAO在官推宣布推出“Multiplayer for Ethereum”，允許任何規模的團體一起使用以太坊平臺，包括DeFi活動、收集NFT、參與游戲等。PartyDAO稱“Multiplayer for Ethereum”提供了更加用戶友好和高效的解決方案，支持創建群組成員可以在區塊鏈上共同決策、共同行動，無需復雜設置和維護統多重簽名錢包或DAO。此前消息，PartyDAO于去年六月完成1640萬美元融資，a16z領投，Dragonfly Capital、Uniswap Ventures等參投。[2023/6/23 21:55:59]

Web3數字藝術市場HeartX啟動Beta測試，4月底將在L2部署智能合約:金色財經報道，Web3數字藝術市場HeartX宣布今天開始啟動Beta測試，受邀用戶將能探索其X-to-Earn生態，但內測期間將不開放NFT交易功能。 HeartX還宣布，到4月底，大部分智能合約將部署在以太坊Layer 2上，以降低gas費用成本，為用戶帶來更好的藝術品交易體驗。（thedefiant）[2023/4/19 14:14:20]

風投機構Accolade Partners正為其第二個加密貨幣基金籌集1.75億美元:風投機構Accolade Partners正在為其第二個加密貨幣基金Accolade Partners Blockchain II LP籌集1.75億美元，該基金將投資約10個加密風險基金。（WSJ）[2021/8/17 22:18:20]

Gartner發布《區塊鏈的真正商機》：10年后將創造3.1萬億美元新商業價值:市場分析行業巨頭Gartner出版新書《區塊鏈的真正商機》，通過金融、物流、房地產、汽車、文娛、醫療、智慧城市等區塊鏈創新實例，該書揭開了區塊鏈真正落地會走過的3大階段，以及未來20年內，區塊鏈究竟會如何改變您的組織。Gartner預計到2030年，區塊鏈將在全球范圍內創造3.1萬億美元的新商業價值，且到2025年，其中一半將用于運營改進的應用程序。然而，人們很容易被區塊鏈的美好前景和大肆宣傳所誤導，企業亦可能會在競爭威脅下使用錯誤的策略并陷入錯誤的進度和能力意識中，從而無法充分利用區塊鏈的價值。本書將幫助企業高管和政策制定者看穿炒作、認清目標，專注于區塊鏈可能釋放的核心價值主張，以及區塊鏈業務成功所必需的條件。[2020/10/9]

Metacartel Ventures合伙人：美國有方法監管DeFi平臺:金色財經報道，在中心化加密交易平臺BitMEX受到指控之后，Metacartel Ventures合伙人Adam Cochran表示，如果去中心化金融(DeFi)平臺違反了美國的監管規定，當局能夠而且將會找到方法追究其責任。Cochran表示，DeFi并非超出美國監管機構的能力范圍，盡管當局不能直接關閉諸如Uniswap之類的去中心化協議，但它們可能會追蹤持有該平臺網站管理員密鑰的開發人員。[2020/10/6]

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