COM:Messari 報告：詳解 Compound 三季度市場表現及生態進展

注：原作者為RyanWatkins，以下為全文編譯。

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Compound簡介

Compound于2018年9月推出，是一個建立在以太坊上的領先利率協議，使用戶能夠去權限地從抵押品池中借出和貸出資產。它使用基于借出資產比例的利率模型，以算法方式為這些資產設定利率，它稱之為利用率。Compound在2019年5月推出了其V2協議，該協議引入了額外的資產，以及每種資產的單獨風險模型和智能合約網關等功能。2020年4月，Compound用社區治理取代了協議的管理員，授權COMP代幣持有人控制協議。2020年6月，Compound開始通過一個開創性的流動性挖礦計劃將COMP分配給用戶，保留了COMP總供應量的42%，在未來四年內分配給用戶。2

Compound市場-宏觀概述

在5月的市場崩潰和隨后的經濟放緩之后，各項指標全面下降，在2021年第三季度末，活動大幅回升。到本季度末，Compound的未償貸款和存款達到了歷史新高--如果不是9月30日COMP分配錯誤后從Compound市場撤出約30億美元，這個數字甚至會更高。本季度未償貸款增長了57%，因為市場在崩盤后復蘇，存款人希望再次獲得更多的杠桿。這種增長的一個重要驅動力是過去六個月Compound市場流動性的增加，這本身就使所有市場的利率下降到歷史上的最低水平。在抵押品價值上升、更有利的市場條件和有吸引力的借貸成本之間，借款人在第三季度成群結隊返回。不足為奇的是，這些借款活動大部分是以USDC和DAI計價的。

包括COMP借款人的激勵措施在內，7月份市場的低谷時，利率觸及0%。直到本季度后半段，隨著Compound最受歡迎的借款市場--USDC和DAI的利用率增加，利率才開始回升。

隨著市場的復蘇，代幣價格的上漲，以及隨著活動的增加，新的存款追逐更高的收益，本季度的未付存款增長了48%。WETH、USDC和DAI對第三季度的增長貢獻最大，盡管USDC和DAI的影響由于上述9月30日的提款而在本季度的最終數字中被低估了。

隨著Compound市場流動性的建立，存款人現在收到的利息是Compound歷史上最少的。盡管在各個市場上的情況有細微差別，穩定幣的收益率在7月達到低點后，在本季度有了實質性的回升。

Messari創始人推特賬號在被錯誤封停后已恢復使用:1月9日消息，Messari創始人Ryan Selkis推特發文稱，他的推特賬號在被錯誤地“永久封停”后已經恢復。他表示賬戶被封是因為涉嫌冒充他自己。Selkis擁有大約30萬名推特粉絲，他一方面支持推特和馬斯克“通過壓力測試并贏得長期勝利”，但他也呼吁對去中心化競爭對手進行新的投資。[2023/1/9 11:01:49]

這種儲戶增長超過了貸款增長的趨勢，也許可以通過Compound的總利用率得到最好的體現。自2021年年初以來，由于儲戶將流動性充斥在Compound市場，利用率從58%下降到38%，下降了20%。

歷史上的低利率也導致Compound公司一年多來的第一個季度的利息收入低于上一季度。盡管本季度的貸款增長了57%，但利息收入從第二季度的9600萬美元下降到了第三季度的7800萬美元，下降了19%。這主要反映了本季度大部分時間內DAI和USDC貸款的利率降低。DAI和USDC是利息收入的最大驅動力。

盡管Compound沒有直接實施收費，但它實施了"儲備系數"，即借款人已付利息的百分比，可用于治理，或作為防止借款人違約的保險，保護所有供應商。儲備系數因資產而異，DAI的儲備系數是平臺上所有穩定幣中最高的，為15%。由于這個原因，DAI是這種形式的協議收入的最大貢獻者，貢獻了近50%的協議收入。因此，隨著DAI和其他穩定幣的借款利率處于歷史低位，盡管貸款增長強勁，但協議收入出現了一年多來的首次下降，從1100萬美元下降到900萬美元，下降了17%。

盡管貸款和存款增長強勁，但本季度的借款量和存款量也大幅下降。考慮到活動只是在本季度末隨著市場條件的升溫而有所回升，這并不令人驚訝。

同樣地，本季度的清算量大幅下降，達到一年多來的最低水平。考慮到本季度前半段的波動相對較小，而本季度后半段的市場波動是單向的，因此在第二季度的極端市場波動之后，本季度的清算量從3.33億美元下降到2700萬美元也并不奇怪。

Messari前產品負責人：只要ETH2.0尚未完全推出，高度可擴展的區塊鏈就有機會取代以太坊:區塊鏈初創項目Messari前產品負責人王啟奧發布推特稱，在嘗試使用了12個不同的DeFi平臺后，我改變了之前的看法，我認為只要ETH2.0尚未完全推出，高度可擴展的區塊鏈就有很大的機會取代以太坊。支付10美元的交易費并等待15秒鐘進行結算只能說是一種糟糕的用戶體驗。關鍵的第一步是發布穩定幣。之后，可能會發生其他一系列創新。6月19日，王啟奧曾發布推特稱，每個太坊殺手都試圖復制以太坊上已有的東西，DeFi、穩定幣和發幣，這是一個嚴重的問題。是什么讓這些復制者認為自己可以戰勝以太坊的網絡效應？為什么不嘗試開拓新的用例？[2020/6/29]

最后，所有這些活動的關鍵驅動因素之一，以及最終在2020年6月啟動Compound市場增長的原因，COMP代幣激勵在本季度也有所下降。這是由5月崩盤后較低的COMP價格驅動的。包括支付給儲戶和借款人的代幣獎勵，Compound產生的利息還沒有超過它所支付的代幣獎勵。

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Compound市場-微觀概述

從整體上看，第三季度是Compound市場參數變化較小的一個季度；除LINK市場外，其他市場均未發生變化。然而，Compound在本季度增加了四個新的抵押資產，包括MKR、AAVE、SUSHI和YFI。下面我們將概述Compound五個最大的市場。USDC

第三季度，USDC成為了Compound最大的貸款市場，也是本季度貸款增長的最大動力，從11億美元增長到24億美元，增長了101%。這遠遠超過了本季度的存款增長，使本季度末的利用率從50%上升到85%。這導致USDC市場的利率從本季度初的2.7%大幅上升至本季度末的7.6%。

盡管在9月30日COMP分配錯誤之后有13億美元的貸款償還，但到第三季度末，USDC仍然占所有Compound貸款的43%。

DAI

Messari分析師：沒有直接原因可以解釋當DeFi代幣飆升時ETH必須上漲:Messari分析師Ryan Watkins近期表示，沒有“直接原因”可以解釋為什么當DeFi代幣飆升時ETH必須上漲。Watkins援引Wang的話稱：“DeFi正在‘To the Moon’。ETH為何沒動靜？簡單來說就是，沒有直接的理由說明為什么ETH必須與DeFi一起上漲。去年，Qiao Wang是第一個提出原因的人之一，他認為穩定幣（加密美元）允許投資者出于投機意圖繞過像ETH這樣的原生加密資產。”

Watkins指出，一些DeFi代幣，如Compound或Balancer，可以直接從Coinbase或Uniswap以美元購買，從而消除了2017年需要的“以太坊橋梁”。他補充道：“在過去的兩年里，以太坊已經從IC0項目的存錢罐轉變為一個迅速發展的數字經濟。”Watkins還表示，效用（utility）是任何貨幣的核心驅動力。例如，美元為何比委內瑞拉玻利瓦爾更有價值，其原因就包括整體效用、全球可接受性和基礎價值。隨著像ETH 2.0這樣的關鍵事件即將到來，以太坊的效用看起來不會很快被取而代之。（CryptoSlate）[2020/6/26]

DAI是本季度貸款增長的第二大動力，從16億美元增長到21億美元，增長了27%。與USDC類似，這一增長速度遠遠超過了本季度的存款增長速度，使本季度末的利用率從69%上升到83%。這也導致DAI市場的利率從季度初的3.4%上升到季度末的4.7%。與USDC相比，DAI的利率曲線略微有利，這導致在一定的使用水平下，利率會更低。

2021年9月14日，Compound提案059--對2020年11月26日CoinbasePro上DAI價格意外上漲至1.30美元所影響的用戶進行補償的提案--獲得通過。從當時市場儲備的1640萬DAI中共有6,817,798個DAI被用來補償用戶。WETH

WETH是Compound最大的未償付存款市場，是本季度存款增長的最大動力，從25億美元增加到55億美元，增長119%。其中約40%的增長是由于ETH的價格在整個季度內從2275美元上漲到3000美元，增長了32%。

ETH占Compound未償還存款的39%。

USDT

Unitimes社區合伙人：Staking減少了市場上ETH的流通量:金色財經報道，在今日OKEx礦池與以太坊中國社區主辦的ETH 2.0 AMA中，Unitimes社區合伙人Jason表示，關于Staking經濟，首先從投機市場的角度來說，Staking減少了市場上ETH的流通量，肯定會刺激幣價上升，這對于所有ETH的持有者來說都是喜聞樂見的。這是一個很現實的問題，絕大多數普通投資者、礦工、礦池等都是以盈利為目的的，他們是以太坊生態不可或缺的一環，你不能指望光靠一個天天虧本的信仰以太坊就能發展壯大了。那么有了利益的捆綁，整個以太坊生態里面的參與者就構成了一個利益共同體。大家都希望以太坊生態能夠更加安全地繁榮發展，而不是走向衰敗，這種期望無形中會進一步加強以太坊的安全性，并推動其發展。有一個不太合適的詞，叫“大而不倒”，這個詞很形象地概括了Staking經濟給以太坊帶來的影響。普通投資者最快捷地就是直接購買ETH，或者在未來會有交易所和錢包提供Staking服務，普通投資者也可以通過這樣的渠道間接地參與Staking。當然啦，自己跑PoS節點也并不難。DeFi項目方可能要樂開花，因為過去實行部分準備金制度并不容易，一方面在這個圈子里理財暴雷的風險還是很高的，另一方面是其他公鏈的體量比較小，Staking的收益很多時候無法覆蓋幣價下跌的損失。但是未來DeFi項目方可以把資金池子里多余的資金用作Staking，實現更加穩定的“躺賺”。[2020/6/17]

第三季度，USDT的情況與DAI和USDC基本相似。本季度未償貸款增加89%，從3.41億美元增加到6.45億美元。同樣地，本季度末的利用率也從57%上升到86%。這也導致DAI市場的利率從季度初的3.0%大幅上升到季度末的5.6%。

WBTC

本季度，WBTC的存款從10億美元增加到18億美元，增長了78%。與ETH類似，這一增長中約有45%是由BTC的價格在整個季度從35,047美元上漲到43,825美元所推動的，增幅為25%。

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治理&重要事件

COMP分配錯誤

9月30日，Compound社區成員報告說，在執行第062號提案后，關于COMP的分配出現了異常活動，該提案是關于COMP獎勵分配的分割。在接下來的幾天里，一個地址在Compound的Reservoir上調用了drip()，觸發了202,472.5個COMP被發送到CompoundComptroller。根據Yearn核心貢獻者Banteg的說法，大約1/4的COMP可能會被耗盡，盡管在這次交易之后，COMP被耗盡的確切數額還沒有被Compound實驗室團隊確認。在COMP分配錯誤之后，社區通過了一項提案，暫時禁止COMP獎勵的分配。這一改變將阻止進一步的COMP分配，直到正確的邏輯被恢復。5

聲音 | Messari首席執行官：可組合性仍是以太坊在2020-21年最重要的問題:金色財經報道，Messari最近的一份報告強調，網絡的兼容性和可組合性是ETH 2.0開發之前需要研究的主要問題。該報告還提到了上周的伊斯坦布爾硬分叉，其中部分操作由于微小的變化而發生了變化，最終破壞了數千個dApp的網絡穩定性。Messari首席執行官Ryan Selkis表示，隨著向ETH 2.0的轉變，以太坊的可組合性仍是2020-21年發展中最重要的問題。但是，Selkis也表示，他認為可組合性和兼容性方面的修正可能不會在更大程度上影響其競爭對手。并稱，平臺將開展激進的市場營銷活動，但由于ETH的文化、基層思想共享和開發人員的網絡影響力被證明太強大而無法克服，因此會停滯不前。[2019/12/18]

治理決策

2021年9月27日--拆分COMP獎勵分配和錯誤修復2021年9月16日，Compound提案062--建議改變主計長邏輯，使每個市場都有兩個不同的COMP分配率--借款方比率和供應方比率。這一變化使治理者能夠改變比例，并更有效地激勵、發展和維護市場。該提案還包括COMP獎勵分配的錯誤修復。2021年9月16日--動態風險參數2021年9月16日，Compound提案061--流向Gauntlet的補助金，用于持續的市場風險管理，以優化收益率、資本效率和減輕儲戶損失的提案--獲得通過。支持的風險參數包括抵押品系數、平倉系數、借款上限、儲備系數和清算激勵。作為此次合作的一部分，Gauntlet還將為社區建立一個風險儀表板和API，以提供對風險和資本效率的關鍵洞察力。該儀表板將關注Compound的系統級風險和單個抵押品層面的市場風險。2021年9月16日--提交提案的地址白名單2021年9月16日，Compound提案060--為貢獻者地址建立白名單，這些貢獻者將能夠提交Compound提案，無論委托給他們的COMP數量如何--獲得通過。該白名單將由社區的多重認證來管理。該提案將保持65,000個COMP的門檻，作為一個很好的垃圾郵件防御，但減輕了核心貢獻者的負擔，使他們有足夠的COMP委托給他們進行提案。2021年9月14日--補償計劃22021年9月14日，Compound提案059-補償受2020年11月26日DAI價格在CoinbasePro上意外上漲至1.30美元影響的用戶的提案-通過。市場儲備的1640萬DAI中共有6,817,798個DAI將被用來補償用戶。這一數額是通過對2020年11月26日償還的85,222,475個DAI適用8%的清算罰款而確定的。該提案是在針對2020年11月26日清算事件的第一個補償計劃提案被拒絕后提出的。2021年8月24日--將Guardian轉為社區多簽2021年8月24日，Compound提案057--將"暫停Guardian"的所有權從CompoundLabs轉移到CommunityMulti-Sig的提案--通過。該提案旨在進一步去中心化，確保Compound協議的安全性。暫停守護者是用于暫停Compound市場內的供應、借貸或清算的緊急功能。Multi-Sig需要6個簽名人中的4個來批準任何交易，目前包括@TennisBowling、@arr00、@blck、CompoundLabs、DharmaLabs和@jared。2021年8月16日--抵押品的增加2021年8月16日，Compound提案056--為最近支持的資產設置初始抵押品系數的提案--獲得通過。該投票使LINK、MKR、AAVE、SUSHI和YFI能夠被用作Compound的抵押品。最初的抵押品比率被設定為：Chainlink50%，MakerDAO35%，Aave50%，SushiSwap40%，和yearn.finance35%。2021年8月2日--增加AAVE、SUSHI、YFI2021年8月2日，Compound提案054--將AAVE、SUSHI、YFI作為支持資產加入Compound的提案--獲得通過。最初的參數設定如下。每個市場的儲備系數為25%，AAVE的借款上限為6萬，YFI的借款上限為1500。2021年8月1日--增加MKR2021年8月1日，Compound提案053--將MKR作為支持資產加入Compound的提案--獲得通過。MKR的初始參數被設定如下：0%的抵押品系數，25%的儲備系數，以及25,000MKR的借款上限。2021年7月12日--降低提案門檻至65,000COMP2021年7月12日，Compound提案052--將治理提案門檻從100,000COMP降至65,000COMP的提案--獲得通過。該提案是在Compound治理于3月遷移到其新的治理合約--GovernorBravo后提出的。GovernorBravo為Compound社區引入了許多修改治理過程的新方法，包括改變提案門檻的能力。該提案的靈感來自于對許多CAP的觀察，即使有明確的社區支持，也很難達到10萬的門檻。2021年7月12日-貢獻者資助：GettyHill2021年7月12日，Compound提案051--一項為GettyHill創建流動COMP補助金作為Compound協議價格饋贈協調人的提案--獲得通過。在過去的6個月里，GettyHill一直在努力改善Compound的預言機系統，他曾協調過Compound提案047--一個長達數月的努力，以加強Compound的價格反饋。Getty為他之前和未來協調預言機開發的努力申請了資助。2021年7月5日--關閉廢棄市場，節約Gas2021年7月5日，Compoun提案050--減少從多個市場索取COMP的Gas成本，并允許廢棄的市場被清算的提案--獲得通過。該提案優化了claimComp功能，通過將所有獎勵合并為一次轉移，大大降低了一次從多個市場索取COMP的gas成本。6

治理討論

CompoundFinanceCOMP獎勵

2021年8月2日，"getty"在論壇上發表了關于如何更好地建立社區和分配Compound資金庫的COMP的想法。他提出了五個想法，其中最受歡迎的三個想法如下：分開供應方和借貸方的COMP獎勵--將獎勵轉移到供應方，可以更好地分配COMP并提高協議的流動性。擴大資助計劃的規模--建立一個全職團隊來運行該計劃，并在發展中發揮更積極的作用，同時增加預算。Compound協議使用費報銷--啟動一個項目，幫助支付與使用Compound有關的費用，以促進用戶增長7

在Arbitrum和Optimism上部署COMP

2021年7月5日，"phosoup"在論壇上發布了一個關于在Arbitrum和Optimism上部署COMP的協議開發想法，以使散戶的交易更加便宜。在回復中，RobertLeshner表示他已經與Arbitrum團隊聯系，將COMP添加為支持的資產，并相信社區將能夠在推出后通過橋梁接口直接添加COMP到Optimism。在9月8日的開發者電話會議上，圍繞著一個建議達成了共識，即在Optimism上的可升級的COMP代幣由Compound治理部署，治理能夠直接升級L2的代幣代理合約。L2COMP的初始功能將是一個簡單的ERC20功能集，由Optimism網關控制鑄幣和燃燒。8

資助項目概述

Compound合資助計劃于4月開始以來，已向30多個受資助者分配了超過75萬美元的資助。委員會資助了各種各樣的東西，包括開源儀表盤、分析、黑客活動和研究。當補助金項目在9月結束時，項目負責人LarrySukernik對什么有效、什么無效發表了自己的看法。奏效的是合理但慷慨的撥款規模，為撥款附加里程碑，并押注于行動者。不起作用的是期望每個人在項目啟動后都能在沒有指導的情況下申請資金，并承諾在2周內完成周轉。資助團隊將利用這些從CGP1.0中獲得的經驗來設計一個更好的CGP2.0。

以下是6月以來按規模劃分的一些最重要的撥款。ETH全球"黑客貨幣"黑客松-37,000美元CGP是ETH全球"HackMoney"黑客松的頂級贊助商。它還拿出1.2萬美元用于黑客松的獎金和獎品。Messari整合-50,000美元Messari出版了面向機構投資者受眾的研究。作為資助的一部分，Compound將被整合到Messari的研究門戶網站。Messari還將發布4份關于Comound的深度研究報告，包括季度報告，向Comound的利益相關者概述Comound協議的狀況。RabbitHole整合-50,000美元Rabbithole向用戶發送"協議任務"，目的是增加項目的使用和發展。作為這項撥款的一部分，Rabbithole希望向用戶發送任務，以提供和借用Comound上的資產。在未來，Rabbithole將向其用戶發送更復雜的任務。強大的Compound儀表板-20,000美元作為第二批資助的一部分，PaperclipLabs團隊開始了一個獨立的、開源的儀表盤的工作，用以顯示Compound上的各種數據。該團隊又開始使這個儀表盤變得更加強大。根據社區的投入，該團隊將為儀表盤增加更多的數據源。STATION-50,000美元STATION正在創建一個以自我表達、貢獻和價值為中心的點對點網絡。STATION正在解決這些問題，為個人創建檔案，以表達他們的工作并發現其他人，為組織創建終端，以建立一個中央樞紐，吸引和吸引新人和貢獻者。路線圖

CompoundTreasury在2021年第二季度末，CompoundLabs宣布了CompoundTreasury，這是一個為希望進入加密貨幣利率市場的企業和金融機構設計的產品。該公司與Fireblocks和Circle合作，創建了一個產品，允許組織訪問Compound上的USDC利率，而不需要擔心與加密貨幣相關的復雜問題，如私鑰管理和加密貨幣到法幣的轉換。該產品保證每年有4%的固定存款利率。CompoundTreasury將為Compound帶來更多的美元流動性，有可能使借貸利率更具吸引力。CompoundChain

為了給越來越多的多鏈世界做準備，2020年12月17日，CompoundLabs發布了一份CompoundChain的白皮書--一個獨立的區塊鏈，打算作為跨鏈利率市場的基礎設施。三個月后，CompoundLabs宣布了一個基于該文件的原型，名為Gateway--一個基于Substrate的區塊鏈，由以太坊上的COMP代幣持有人管理。Gateway的目標是為用戶提供用不同鏈的抵押物借入另一個鏈的原生資產的能力。Gateway還將引入一個新的穩定幣"CASH"，這是Gateway的原生賬戶單位，由協議通過借貸創建，類似于MakerDAO的DAI創建。Gateway的所有利息都是用美元賺取和支付的，使用CASH。簡而言之，Gateway通過使用一種叫做Starport的連接器合約作為核心機制，在不同的鏈之間連接和轉移價值，實現區塊鏈的互操作性。Starports作為對等分類賬上的合約存在，并有能力鎖定資產，直到它們被Gateway驗證者節點釋放。

自3月1日以來，Gateway一直作為一個測試網運行，與以太坊的Ropsten測試網相連。9

總結

盡管第三季度在夏季經濟放緩的背景下有一個緩慢的開端，但在本季度的后半段恢復了增長，使許多指標達到歷史最高水平。與大多數金融服務一樣，Compound協議在持續增長和被采用的過程中總是表現出某種程度的周期性。2021年的過去九個月就是一個證明。Compound社區在未來幾個季度有很多值得期待的事情，包括CompoundChain即將推出，這是Compound多鏈戰略的關鍵支柱，以及CompoundTreasury，這是機構采用的一個關鍵推動因素。同樣，隨著加密貨幣市場的持續升溫，Compound可能會繼續受益于對杠桿的需求增加。所有的目光都將集中在第四季度。本文來自元宇宙之道，星球日報經授權轉載。

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