AVA:“強敵”來襲，BENQI能否坐穩雪崩生態DeFi龍頭？

一輪爆發過后，作為長期高居雪崩生態DeFi鎖倉總額榜首的去中心化借貸協議，BENQI在各項業務層面的數據表現正趨向穩定。今天，我們將系統性地回顧該項目的過去，并展望其未來發展。

毫不夸張地說，BENQI可能有著DeFi史上最完美的開局。該項目正式啟動于北京時間8月19日18:00，就在一天之前，Avalanche剛剛官宣了總價值1.8億美元的流動性挖礦激勵計劃「AvalancheRush」。作為該計劃的首個合作對象，Avalanche基金會將向為BENQI提供流動性的用戶分配總價值300萬美元的AVAX獎勵。后來的故事證明，這一流動性激勵計劃成為了本輪Avalanche生態爆發的最大引擎。Fomocraft數據顯示，八月Avalanche生態鎖倉總價值實現了1066%的增長，在所有新興生態中高居頭名。BENQI也很好地利用了這一機會窗口，僅用了一周左右的時間就積累了逾10億美元的流動資金，成為了本輪Avalanche生態數據暴漲的絕對主力。Markr數據顯示，截至9月30日，BENQI的總鎖倉數據為24.8億美元，而當時整個Avalanche生態的總鎖倉數據也“僅有”44.5億美元，也就是說，單單BENQI一個項目就占據了整個Avalanche生態的逾半壁江山。

Coinbase首席法務官：就關于PEPE的不當言論向社區道歉:5月12日消息，加密交易所Coinbase首席法務官Paul Grewal在推特發文稱：“我們搞砸了關于PEPE的報道，我們很抱歉”。他表示，昨天該公司分享了有關PEPE的介紹，但沒有準確反映出事實全貌，措辭不當，向社區道歉。

此前推特用戶borovik.eth表示，其收到了Coinbase最新客戶郵件，郵件中稱PEPE的青蛙符號源自網絡模因，在互聯網上以“種族主義”的方式流傳，這在推特上引發激烈討論，“deletecoinbase”標簽在周四凌晨成為推特上的熱門話題。市場數據顯示，PEPE在過去24小時內下跌了超過21%，Coinbase股票下跌超過4%。[2023/5/12 14:58:20]

不過，這樣的局面卻并沒有維持到國慶長假后，BENQI迎來了大挑戰。10月4日，借貸龍頭Aave正式登陸Avalanche生態，在「AvalancheRush」計劃2000萬美元的激勵支持下，Aave僅用了短短幾天時候就積累了超過20億美元，在攪亂了整個Avalanche生態DeFi戰局的同時，也將BENQI首次擠下了生態TVL榜首。

消息人士：OpenAI銷售額預計2023年為2億美元:12月15日消息，消息人士透露，ChatGPT開發商OpenAI預計2023年銷售額為2億美元，2024年銷售額為10億美元。（路透社）[2022/12/15 21:47:17]

Markr數據顯示，截至北京時間10月12日，鎖定在Aave之內的資金總額約為35.1億美元，而鎖定在BENQI之內的資金總額則為18.83億美元。從鎖倉資金的宏觀流向趨勢來看，Aave的上線顯然分走了一些原屬于BENQI的蛋糕，如下圖所示，就在Aave上線當日，BENQI的TVL出現了近乎腰斬級的大跳水。

那么，在如此強大的對手面前，BENQI是否會就此一蹶不振，跌出Avalanche生態頭部應用之列呢？結合生態整體環境以及這兩大應用的發展差異來看，我們更傾向于「不會」，之所以如此判斷，有以下幾個原因。原因一：Avalanche生態仍屬于增量市場

JKL Group將成立5000萬美元的加密貨幣挖礦基礎設施基金:金色財經報道，JKL Group將從活躍于數字資產領域的家族辦公室、富裕人士和機構投資者那里籌集 5000 萬美元的挖礦基礎設施基金，該公司表示，是第一家在美國設立比特幣挖礦業務的總部位于亞太地區的數字資產管理公司，將啟動容量為 35MW 的 JKL 托管設施。

JKL Group 表示，它已經看到許多客戶對比特幣的“興趣日益濃厚”，該公司現在正在尋找方法，不僅要實現自身多元化，還要實現客戶可用資產選擇的多樣化。資金大約4000萬美元的資金將來自外部投資者，而其余1000萬美元將來自原始投資者，基金的投資策略包括以當前熊市價格收購比特幣礦機，并通過 JKL Mining 網絡進一步部署。[2022/11/23 7:57:53]

在直接對比Aave和BENQI的發展狀況之前，我們首先需要將視角拉高，從更宏觀的角度來觀察整個Avalanche生態的發展狀況。前文我們曾提到過這么兩個數據：9月30日Avalanche生態的總鎖倉數據為44.5億美元；10月12日鎖定在Aave、BENQI之內的資金量分別為35.1億美元、18.83億美元。在不到兩周的時間內，Aave、BENQI兩家協議的鎖倉資金之和就已超過了整個Avalanche生態在9月末的總鎖倉量。

美股主要指數小幅收跌，標普500指數跌0.22%:金色財經報道，行情顯示，美股主要指數小幅收跌，道指跌0.47%，標普500指數跌0.22%，納指收平。[2022/8/24 12:44:08]

Markr數據顯示，截至10月12日，整個Avalanche生態的總鎖倉量已增長至82.68億美元，較9月30日的數據近乎翻個了番。雖然不可否認，Aave的鎖倉資金構成中的確有相當大一部分是來自于BENQI，但顯而易見的是，其資金增長量要遠遠大于BENQI的資金流失量，由此可推測，Aave的鎖倉資金更多是來自于最近涌入Avalanche的新資金。究其原因，是因為當前Avalanche仍屬于一個增量市場，開發者、用戶、項目、資金正在源源不斷地涌入這一新興生態。在這樣的市場背景下，項目的主線任務并不是要和同類正面競爭，而是想方設法地承接新鮮血液。原因二：BENQI的生態激勵比Aave更具可持續性

數據：過去24小時，DeFi清算額達到1092萬美元:6月13日消息，過去24小時，DeFi清算額達到1092萬美元，其中Compound、Aave平臺分別清算590萬美元、372萬美元，占比分別為54%、34%。自6月10日至今，DeFi清算額在整個歷史數據中呈現出小高峰。[2022/6/13 4:22:53]

BENQI和Aave之所以能在Avalanche內取得如此快的數據增長，在很大程度上都要歸功于「AvalancheRush」這一生態激勵計劃。從絕對數字上看，「AvalancheRush」計劃撥給Aave的資金要遠大于撥給BENQI的資金，這使得Aave在登陸Avalanche初期有著非常可觀的挖礦收益。其他協議的流動性提供者們為了追逐更高的收益，紛紛將資金提出并挪至Aave，這也是為什么10月4日當天BENQI會出現如此大的資金流失。不過，隨著池內資金的不斷增長，再大的激勵總額也會被逐漸稀釋。截至10月12日，BENQI協議內USDT的存款收益約為12.54%，而Aave內的收益則為10.5%，BENQI在收益率方面正逐漸反超。

收益率的“逆襲”也體現了鎖倉數據之上，從下圖Markr的數據中可以看出，過去24小時BENQI的鎖倉數據已有上揚之勢，Aave則略有下滑。

之所以說BENQI的激勵措施相較Aave更具可持續性，則是考慮到了另一種潛在情況——當花完了「AvalancheRush」的撥款，兩家項目會如何發展？這一問題可在它們協議的激勵構成中可找到答案，除了借貸本身所提供的利率獎勵外，為Aave提供流動性的用戶可獲得的額外代幣獎勵僅有「AvalancheRush」提供的AVAX，而為BENQI提供流動性的用戶除了可獲得AVAX外，還可獲得協議自身的治理代幣QI獎勵。考慮到Aave的治理代幣AAVE在以太坊主網就已達到了逾八成的流通釋放比例，當「AvalancheRush」的撥款被消耗殆盡后，Aave大概率將只能為用戶提供基礎借貸利率。這一結論的一項佐證是Aave的Polygon版本，在進駐該生態后，Aave從未提供過任何自身代幣的獎勵。反觀BENQI，當前QI的流通釋放比例尚不足10%，協議有著充足的“子彈”去獎勵未來的流通性提供者。原因三：“土生土長”的BENQI要比Aave更加靈活

兩大協議的另一大差別在于，BENQI是Avalanche生態“土生土長”的DeFi協議，而Aave卻是來自于以太坊生態的“外來戶”。之所以強調原生這一概念，一是因為作為Avalanche生態自身所孕育出的最具代表性的DeFi項目，BENQI的發展狀況在一定程度上可代表整個Avalanche生態的發展狀況，因此Avalanche基金會才愿意持續施以助力，比如額外授予BENQI400萬美元的AVAX獎勵；而來，原生項目之間往往也會有著更緊密的合作聯系，截至發文，BENQI已與多家生態原生項目達成了合作協定，比如剛剛官宣的RomeTerminal，相較于Aave，BENQI在可組合性要更具優勢。展望未來，原生協議在升級可能性往往也會比外來協議更加靈活。在最新的路線圖規劃中，BENQI提及了多項改進嘗試，比如流動性質押，允許用戶在質押的同時保持代幣的流動性，進一步提升資金利用效率。這些大膽的嘗試很難發生在Avalanche版Aave的身上，因為作為DeFi世界內最為龐大的借貸協議，Avalanche只是Aave向外擴展的一站而已，該版本應用所有的更新都需要跟隨以太坊主網版本的腳步……資金量太大，職責太重，這些優勢同時也是Aave的劣勢，在該協議的字典中，“穩定”的意義當前要遠大于“靈活”。“強敵”，即是挑戰也是機遇

基于以上三點原因，我們仍相信BENQI在Avalanche生態內的發展潛力，也繼續看好該項目繼續做穩生態第一梯隊的位置。雖然說Aave的入駐短期內的確給BENQI帶來了很大的挑戰，但換個角度來看，受這些龍頭的旗幟效應影響，大量新用戶、新資金正在不斷涌入Avalanche，這些新鮮血液的注入同樣也是BENQI的發展機遇。在爆發路徑與Avalanche頗為相似的Polygon上，原生項目Quickswap曾戰勝過外來龍頭Sushiswap，這一次，角逐雙方變成了BENQI和Aave，原生項目能夠再次獲勝嗎？讓我們拭目以待。

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