比特幣:持幣投資者盈利不佳，市場已經重回調整階段？

本文源自Glassnode鏈上周報"TheWeekOn-chain(Week22,2021)"，由幣世界研究院翻譯、整理。譯者:WinyHuang當我們分析長、短期持幣者的鏈上情緒時，發現比特幣市場已經淪為多頭和空頭的決戰之地。

接近疼痛閾值

目前的市場結構非常有趣：五個月之前比特幣的價格僅略低于當前水平。因此，2021年之前積累的盈利幣基本都由長期持幣者持有，于12月底或1月初入場的人也已接近其成本價。相反，短期持幣者則幾乎都處于未實現虧損的狀態。我們根據比特幣最近一次的轉移時間，確定了以下兩類持幣者：短期持幣者。持幣時間短于155天，通常被認為是新入場者，長期持幣者。持幣時間超過155天，通常被認為是囤幣人、業內行家、終極買家。通過這種分類，我們確定了長、短期持幣者的持幣比例，并進一步得出這些幣有多少處于盈利或虧損狀態。比特幣當前交易價格非常接近155天以前，我們也可看出小部分長期持幣者目前處于虧損狀態，正如下圖藍色部分所示。長、短期持幣者的盈虧實時圖表上圖中有關當前供應動態的關鍵統計數據為：盈利的長期持幣者持有69%的比特幣。這也基本代表了2021年之前的所有買家。虧損的長期持幣者持有0.5%的比特幣，于2020年末或2021年初入場。如果價格在此區域持續震蕩1個月，則淺藍部分的厚度就表明了有多少1月入場的買家在繼續持幣。長期持幣者基本又開始囤幣。這意味著，早期的牛市買家持幣數量合理。若此趨勢持續，供應將在較長時期內都處于緊縮狀態。盈利的短期持幣者僅持有4.5%的比特幣。相較于四月中旬64,000美元的歷史新高，比特幣暴跌超30%。這表明，約26%的比特幣目前處于虧損狀態。因此，虧損的短期持幣者所持有的26%比特幣，目前處于未實現虧損狀態。在現在或者未來，這些人都最有可能是賣方壓力的來源。在最新的報告中，我們探討了長、短期持幣者的未實現凈損益，以此來確定他們的相對痛點。我們得出的結論是，短期持幣者已經拋售了大量比特幣，但可能還會繼續賣出。另一方面，長期持幣者大多處在盈利狀態，但是也在接近“未實現損益”的臨界值，即0.75。在之前的周期中，這標志著更多看跌趨勢的開始，因為長期持幣者捕獲了剩余的未實現收益。周鏈上數據實時圖表支出形態很重要

以太坊2.0存款合約地址持幣突破3.47萬個ETH:據Tokenview數據顯示：截止今天上午8點，以太坊2.0存款合約地址共計收到138個創世驗證者存入的34720個ETH，占比總目標（524288ETH）的6.62%，其中排名前三位分別存入13888、3232、3200個ETH，目前以太坊2.0存款合約上ETH的持有量排名403。[2020/11/6 11:47:47]

以上，我們可以得出，大量的比特幣投資者處于虧損狀態，情況看起來非常嚴峻。然而，既然已經確定了市場的潛在痛點，我們就可以觀察鏈上的實際支出行為，以此驗證投資者是否在針對賬面虧損而采取行動，抑或被市場崩盤嚇到了。通過平均支出的輸出壽命指標，我們可以得出當日的未花費交易輸出的平均年齡。在下圖中，我們使用7日指數移動平均線來突顯最近的支出行為，同時消除了一些干擾因素。高ASOL值表示舊幣正在移動、分配。低ASOL值表示舊幣仍處于“HODL”狀態，未被移動。以下是與近期價格走勢相關的兩個關鍵結果：1.五月初，舊幣支出激增，可能是資產分配，以及資本循環。2.在拋售期間，ASOL大跌，重回5-6萬美元積累區間以下的水平。這表明，長期持幣者并沒有恐慌性拋售，相反，他們在下跌過程中繼續持有。ASOL實時圖表另外兩個壽命指標“Coin-DaysDestroyed(CDD)”和“Dormancy”也代表了相似的涵義。盡管價格從峰值下跌50%，舊幣似乎仍處于“休眠”狀態。CDD代表當日貨幣消費的總壽命周期。Dormancy修正了鏈上交易的CDD，顯示了每單位BTC的壽命周期。由于舊幣被消費、分配，高值通常表示看跌。由于舊幣依舊處于休眠狀態，且持續積累，低值通常表示看漲。Dormancy+CDD實時圖表從ASOL中可以看出，所花費的總生命周期已經下降至或低于2020年牛市前的水平。這證實了，舊幣在持續被持有，而大部分支出則來自持幣時間短的持幣者。這三個指標表明，老手不會急于退出。由于舊幣仍未移動，弱手賣給強手，如果ASOL/CDD/Dormancy繼續走低，那么它將與之前的積累范圍相似。相反，若這些指標走強，則可能表明舊幣再次被消耗，造成進一步的拋售壓力。是誰在拋售？

聲音 | 趙東：我仍然相信并一如既往的支持幣安:趙東剛剛在微博表示，剛睡醒看到幣安丟了7000 BTC，我想說：1.這么大的交易所不被黑客盯上很難；2.在專業黑客眼里，只有時間問題，沒有攻不破的交易所；3.換做其他交易所，大家的通行做法是隱瞞不說，除非丟幣丟到利潤Cover不住；4.長鵬夠直白透明。這也是為何我一直相信并支持幣安的原因；5.我仍然相信并一如既往的支持幣安。[2019/5/8]

目前，我們已經確定了舊幣的支出比平時更少。然而，比特幣價格正在下降，而交易所余額則在攀升。那么問題來了，是誰推動了拋售？流動和非流動供應指標表示，在五月份，共有15.5萬BTC已經從非流動性狀態轉變為流動性或高流動性狀態，這可以預估總的拋售壓力。流動性和非流動性供應實時圖表過去這一周的鏈上結算同樣也非常接近歷史新高，每日結算超550億美元。這比2017年的峰值增加了60%。因此，不可否認的是，大體量的比特幣正在移動。比特幣轉移總量實時圖表通過分析過濾掉短期持幣者的花費產出利潤率，我們就會發現，短期持幣者以當前低價賣出之前高價積累的幣，從而繼續實現虧損。當普遍的投降現象出現時，這一指標將長期處于1.0以下。考慮到這一點，當前的市場結構與2020年3月份的市場崩盤事件相比，可謂相當。STH-SOPR實時圖表我們還可以查看分別處于盈利狀態和虧損狀態的鏈上比特幣轉移量。下圖中的多個觀察結果證實了，大量的支出和拋售壓力是由短期持幣者所驅動的：從2020年初起，比特幣價格從1萬美元漲至4.2萬美元，長期持幣者獲利，此后他們的支出達到了一個相當穩定的基線。長期持幣者的支出形態似乎未受大拋售的影響。實際上，支出量的波動性已經下降。這意味著，長期持幣者通常不愿意以低價清算比特幣。另一方面，在之前的市場崩盤期間，短期持幣者的支出增加了5倍以上，最大支出發生在當前的市場低點附近。盈利/虧損的BTC轉移量實時圖表最后，我們可以比較三個關鍵持幣方：短期持幣者、長期持幣者和礦工。短期持幣者正在分銷比特幣。長期持幣者正在持有和囤幣。礦工正在囤幣。毫無疑問，當前的市場結構正好描述了一場多頭和空頭之間的較量，長、短期投資者之間形成了明顯的趨勢。這是HODLer信念和即時購買力的一場決斗。長、短期持幣者、礦工供應量的實時圖表

動態 | 比特幣巨鯨兩月增持逾15萬BTC 百大錢包地址持幣占總量16%:據bitcoin.com消息，百大最富有比特幣錢包地址合計持幣已經占比特幣流通總量的16.1%。兩個多月內，前五位錢包持倉增加了2879個BTC。其余95個排名前100位的地址流入逾15萬BTC。[2019/2/26]

動態 | 以太坊社區核心開發者發起提高透明度的行動 紛紛列明收入來源和持幣情況:據reddit消息，以太坊核心開發者 Afri Schoedon 因參與以太坊且就職波卡開發公司 Parity Technologies 而被質疑存在利益沖突，進而憤然宣布退出社交網絡之后，以太坊社區核心開發者發起提高透明度的行動，希望通過澄清自己和多個項目的關系，以更高的透明度減少猜疑，增加以太坊社區的凝聚力。以太坊創始人 Vitalik Buterin 通過 reddit 表明了自己和各項目的關系：除了 ETH 之外，他還持有 BCH、BTC、DOGE、ZEC 等非以太坊生態的密碼貨幣，這些密碼貨幣的價值不足其持有 ETH 價值的 10%；他還持有以太坊生態內 KNC、MKR、OMG、REP 的代幣, 這些代幣的價值也不足其持有 ETH 價值的 10%；他個人還投資了 Clearmatics 和 Starkware 兩個初創公司；此外，他除了從以太坊基金會獲得工資收入之外，因個別項目的顧問角色獲得一些收入。除了 Vitalik Buterin 之外，Justin Drake、Martin Swende 等以太坊核心開發者也紛紛仔細列明了自己的收入來源、持幣狀況等信息，借此提高透明度，減少利益沖突。[2019/2/20]

動態 | 本周比特幣頭部持幣地址集中度上升:據火幣區塊鏈大數據統計，本周比特幣和以太坊頭部地址持幣集中度均有明顯上升，以太坊已連續上升7周，主要以轉入交易所錢包為主。比特幣鏈上交易量687.1萬BTC，較上周658.9萬上升4.3%。鏈上交易筆數為156.2萬筆，比上周上升4.2%。平均每筆交易的BTC量和上周持平，為4.4個BTC。[2018/9/7]

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