USHI:SUSHI能到100美元嗎？

編者按：本文來自金色財經，Odaily星球日報經授權轉載。本文將通過金融估值模型，分析SUSHI到達100美元的可能性。股利貼現模型是投資者通過預測未來支付的股息，衡量資產價值的一種傳統模型。該模型雖然基于對未來增長的假設，但可作為任何生產性資產當前價值的基礎。這個模型并不適用于所有DeFi代幣，只適合向持幣者發放紅利的代幣，如MKR、SUSHI和KNC。本文就通過金融模型來分析SUSHI的價值，研究SUSHI價格到達100美元的可能性，它的現價只有20美金不到。SUSHI估值分析模型

SushiSwap是一個建立在以太坊上的DEX，同時它也是由社區管理的AMM。在過去6個月里，SushiSwap一直是交易量和總流動性最大的DEX。截至發稿時，SushiSwap平均每日名義交易量為2-4億美元，自上線以來，累計收入已超1億美元。最近，SushiSwap啟動了一個項目，將整個平臺的部分交易費用分給持幣者。初期，投資者和市場參與者現在可以通過質押獲得代幣獎勵。此外，代幣的估值能夠量化，因為可以利用建模來預測代幣未來價格。本文通過估值模型，分析SushiSwap平臺及其原生代幣SUSHI的內在價值。SushiSwap代幣：SUSHI及xSUSHI

Sushi宣布公開招聘CEO，以領導團隊與協調長期戰略:5月9日消息，DeFi項目Sushi在官方博客發文表示公開招聘CEO（HeadChef），帶領Sushi進入下一階段。具體而言，CEO的職責包括提供公司范圍內的領導、協調Sushi的長期戰略、發展Sushi的文化并設定公司的整體愿景、監督公司的財務活動、咨詢和執行Sushi的法律策略、招募并建立一個全面的執行團隊等。

同時，Sushi還公開了高級用戶界面設計師、產品經理等職位的公開計劃，所有職位都將最終通過治理投票獲得任命。（Medium）[2022/5/9 3:01:35]

SushiSwap的原生代幣是SUSHI，用于社區治理，社區通過SUDHI代幣，能夠對協議的所有重大變化進行投票。雖然許多DEX提供類似的結構化治理代幣，但SushiSwap是首批向持幣者分紅的公司之一，分紅來自平臺的交易費用池。當市場參與者在SushiSwa上交易時，需要收取30個基點的費用。5個基點的費用以流動性提供者代幣的形式添加到SushiBar資金池中，然后會用這些代幣來購買SUSHI。買入的SUSHI會按比例分配給資金池中的xSUSHI持幣者，持幣者則會收到SUSHI。

monet：大多數初創公司沒有實際收益 SushiSwap和Aave為負收益:社區活躍成員monet發推稱：大多數初創公司多年來沒有實際收入。Uniswap沒有收益，LP費用不是協議費用。SushiSwap和Aave為負收益，發行代幣的花費遠遠超過收益。[2021/2/6 19:04:15]

該分紅產生的凈效應類似于傳統股票市場的股息，允許持幣者通過代幣不斷獲利。SushiSwap在這方面開創了首例，因為它本身擁有激勵機制，持幣者可以分得協議的交易費。我希望在未來，其他治理代幣也會產生類似模式，讓持幣者可以分得一部分交易費。估值模型基本原理與假設

算法穩定幣項目Basis Cash將在SushiSwap上新增兩個挖礦池:1月23日，算法穩定幣項目Basis Cash發布官網推特稱，將與去中心化交易所SushiSwap展開合作，新增$BAC / $BAB以及$BAC / $ETH兩個新池子，參與的流動性挖礦者可以獲得Sushi。[2021/1/23 16:49:44]

在傳統股票市場中，對于會支付股息的股票，人們會通過預期折現率，將未來現金流量折現為現值，對該股票進行估值，這個模型也稱為“股息折現模型”。未來現金流折現后相加的和就是凈現值。在這個模型中，我利用歷史交易量和交易費，以作為計算現金流的起點。因為第一年全年的分紅時間點還不清楚，我預計在今年剩下的時間里會進行分紅，假設在2021年剩下的幾個月份中，交易量會以過去三個月的速度增長。這是模型的周期0。在第1-5個周期，我預計隨著DEX市場變得更加成熟和飽和，現金流將在第3-5年逐漸減少。因此，未來交易量增長率類似于J型曲線模型。早期公司發展都會呈現這一模式，隨后速度會加快，然后隨著時間推移逐步放緩。第5年后SushiSwap的終值可以通過計算得出。假設的數值折現率：25%終端增長率：3%在第1-5時期中交易費用的增長：10倍左右交易費用：穩定在5個基點終端增長率以每年3%的速度建模，符合整個行業和經濟的情況。在該模型中，終端增長率通常與公司所在國家的GDP相等。在美國，經濟年增長率通常在1.5-4%。折現率設定為25%。在區塊鏈網絡和公司初期發展階段，折現率通常都是25%。折現率的計算方法結合了債券收益率以及一些風險因素，債券收益率通常以10年為周期，不受風險影響。但是，SushiSwap是新實體，因此與傳統公司和更成熟的區塊鏈網絡相比，風險也更大。然而，SushiSwap誕生將近一年，擁有可靠的用戶群，團隊和治理結構非常透明，因此，風險不會比類似項目高出太多。這一比率仍然可以根據不同假設進行調整，通常折現率在20-40%之間。過去，我一直致力于針對不同項目計算不同折現率，折現率可以量化為“代幣成本”。值得留意的是，隨著債券收益率的上升，折現率也會上升，因此該區塊鏈網絡的價值就會下降，尤其是一個區塊鏈網絡的大部分現金流基于未來折現。過去六個月，債券收益率從0.6%大幅上升至1.6%。由于SushiSwap的折現率仍高于債券收益率，即使對大部分債券進行重新定價，也不會對SUSHI的凈現值造成很大影響。SushiSwap估值模型

“減少SUSHI供應量”投票通過：現有SUSHI供應的2/3將被鎖定6個月:SushiChef發推稱，Sushiswap社區針對“減少SUSHI供應量”的投票已獲通過。SUSHI供應量上限將為2.5億枚，現有SUSHI供應量的2/3將被鎖定6個月。這些變更將很快實施。

此前消息，Sushi社區發起一項投票來決定SUSHI的流通量。在投票中給出5個選項，每個選項的鎖倉比例都是2/3的SUSHI將被鎖倉6個月，1/3的SUSHI不鎖倉，在流通量上進行調整。流動量調整的選項分別是不調整、減少66%、總流通量減少50%、總流通量減少50%+當前流通量減少83%、不做選擇。[2020/9/20]

如上圖所示，基于我的合理假設，整體市場如果繼續增長，SushiSwap目前的內在價值約為126.4億美元，而代幣價值約為100美元。市場也存在相當大的風險，例如，DeFi加密貨幣交易可能會減少，這會嚴重影響SushiSwap的交易量，導致交易費收入下降。競爭對手數量也會增加，產生類似項目，流動性、費用和交易量方面也會產生競爭，對SUSHI產生負面影響。本文不構成任何投資建議，投資前請做好充分研究。

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