DEF:對話NGC蔡彥：從機制創新到價值沉淀，評析DeFi產品發展邏輯

編者按：本文來自鏈捕手，作者：王大樹，Odaily星球日報經授權轉載。DeFi一直是行業熱議的賽道，在這個賽道越來越成熟后，開始被市場進行細分，除了常提及的借貸和DEX外，一些微創新的工具也逐漸被放大，例如保險協議、固定利率協議等，這些細分板塊的價值與風險也引起市場的許多關注。NGC資本長期是DeFi領域重要的投資機構，其董事總經理蔡彥對DeFi賽道的全局和細節有著較多觀察、體驗與獨特的思考，此次鏈捕手帶著這些問題與蔡彥進行了深度交流與探討，希望她的解讀對你有所啟發。鏈捕手：關于DeFi的本質，有觀點認為比特幣才是真正的DeFi，目前這些DeFi協議都是金融實驗，你怎么理解這個觀點？以及一個真正DeFi產品應該是什么樣？蔡彥：我的理解中這個觀點的基礎邏輯是只有比特幣是唯一出圈的數字貨幣，真正受到了圈外傳統機構的認可，相比而言，圈內現在玩的這些DeFi協議的確只是金融實驗。關于什么樣產品算真正的DeFi，我認為Uniswap是非常典型的代表，劃時代的產品。首先它是一個完全開放的產品，任何人或者項目參與都沒有門檻。其次是權力的去中心化，團隊或者多簽方沒有辦法去修改已有合約和參數。最重要的還是團隊，團隊包容性很強，能夠聽取社區各種建議，開發能力也是非常一流的。總的來說，真正的DeFi產品首先要做到有足夠的安全性和穩定性，如果能基于此有一些功能的創新，那就很不錯了。像Uniswap這樣逐步成為DeFi基礎設施的產品，更多的是可遇不可求。鏈捕手：固定利率協議此前被關注較多，但觀察下來，我們發現大多數協議還是類似于傳統金融CDO的玩法，危險系數很高，你怎么理解這個生意的價值與風險？蔡彥：確實有一部分固定利率協議是類似CDO玩法，在背后綁定一個債券，但不是所有固定利率協議都是這樣的玩法，像這種CDO玩法的項目主要代表就是88mph，背后綁定的是Aave、Compoud這樣的借貸協議，基于此做固定利率和浮動利率債券；像APWine，背后也是Aave，會發行期貨收益代幣來鎖定你的收益；Notional本身是做借貸市場的，在此基礎上做了固定利率協議。非CDO玩法的比如Horizon，則更像一個利率聚合器，背后是需要用戶通過拍賣產生更合適的目標收益；像Saffron、BarnBridge等就是通過風險分級來定義不同的收益率。總體來看創新挺多的。價值層面一是創新，二是想象空間，因為在傳統金融里，類似銀行做固定收益證券，或者評級機構給風險分級，這些生意都是做的很大并且利潤豐厚的。那對應在DeFi里就賦予了類似生意很大的想象空間。特別是固定利率協議還沒有很多比較成熟的產品，各種微創新的嘗試就變得很有意思。風險層面還是具體到不同的玩法，比如背后是Aave、Compoud這種借貸協議的固定利率協議，如果這些借貸協議遭到攻擊，與之綁定的固定利率協議也會受損。同理，如果自己做借貸市場，可能更需要比較強的開發能力。再比如，如果這個項目的機制或參數設計不完善，同樣也會導致協議運行不穩定，可能出現用戶被大額清算的情況。總的來看，風險在于固定利率協議設計，這是一個很復雜的過程，需要不斷試錯。鏈捕手：剛提到背后是Aave/Compound的固定利率協議風險較高，你認為Aave最大的不確定性和創新點分是什么？蔡彥：其實Aave一直算是走在行業最前沿的項目，他們的迭代速度是非常快的，比如率先嘗試閃電貸，推出新的經濟激勵模型，推出目前業內首個安全模塊，嘗試L2解決方案等等。在主要借貸業務上，他們又很謹慎，比如在抵押率、清算系數等風險參數的設計上相對于其他借貸協議都是比較保守的，并不會存在為了吸引更多借貸資金降低風險要求的情況。和很多DeFi項目一樣，即使Aave進行了許多審計，也不可能保證沒有漏洞。前段時間Aave剛上V2的時候，白帽黑客就指出了某個漏洞。創新點可能之前是閃電貸，當時行業內特有的一個新產品功能，也給Aave帶來了很多收入。當然，有人詬病閃電貸只能方便黑客的資本效率最大化，但是工具本身是沒有錯的，未來閃電貸肯定會有更多的應用場景。其次是安全模塊的設計，這有點像項目自己的一個儲備金庫，用來保障項目的安全，這也是Aave開創了先河。說實話，大部分項目目前還沒辦法做成一個健康或者正向運轉的代幣模型，也沒法做成和Aave一樣的安全模塊，這挺有門檻的。鏈捕手：挖礦的模式在一定程度上是DeFi財富效應的根本支撐，但之前Aave的CEO說挖礦機制是不能持續帶來動力的，你怎么看待這個觀點？蔡彥：「挖礦機制」不太會失效，因為這是一個激勵機制或者說項目冷啟動方式。但是流動性挖礦APY不會一直很高，比如去年11月流行性挖礦高APY持續了一兩個月后崩了，導致DeFi市場的大幅回調。像Aave、Uniswap、Synthetix這樣的項目真正爆發進入市值前15也是今年1、2月份的時候，我更傾向于這是頭部DeFi長期價值的一個體現。雖然大家都很喜歡沖APY高的礦，但我個人很少參與挖礦，所以并不覺得流動性挖礦是DeFi的根本支撐。鏈捕手：同樣作為借貸協議MakerDao雖然沒有Aave這種漲勢迅猛，但總體發展還是很穩，前段時間也不定期增加了一些底層資產，在資產豐富性上做了一些擴張，你認為這種擴張性會帶來哪些潛在風險？蔡彥：我覺得市場對MakerDao可能更加苛刻。首先它大家的認知里是DeFi中的央行，DAI則擔任DeFi系統最主要的穩定幣，所以當它推進一些擴張性的策略時，市場就會覺得Maker是不是創新力枯竭了，只能用這種方式提振幣價而不顧及系統的穩定性。目前來看還不需要擔心這些問題，MakerDAO作為最老的DeFi協議之一，發展還是很成熟的。鏈捕手：贊同，之前你曾在DeFi的敘事&數據一文中輸出過對保險協議的看法，結合最近的情況來看保險賽道將在何時來爆發點？蔡彥：就算在傳統金融行業，保險也是非常難做的產品，首先保險涉及參與方比較多，DeFi行業更是如此，尤其「黑客事件」最近發生比較多，所以安全事故很難每一個都被賠付，同時也說明沒有一個項目能強大到真正對用戶進行非常有效地賠付。那為什么傳統保險可以做到？首先，它被融合在整個金融大框架下，比如說傳統大商業保險公司，它被大量用戶投保后是繼續做再投資，本身大額保單也可以被再保險，系統很穩固，有大量穩定長期的現金流來保證業務運轉，一般不會因為要進行大額賠付而破產；其次，傳統保險背后也有國家財政支持和背書，而DeFi行業完全不存在這樣的背書。所以DeFi保險只能做一些相對具有創新性的產品，去保它能保的那部分，比如Cover就是以用戶對賭方式進行市場主導的；像NexusMutual的主要思路是相互保險，這樣更能做大資金池。而最近的熱門保險項目Unslashed是一個分級風險的保險，它自己背后有一套算法，根據算法給項目進行評分、給保險分級，先判斷哪些項目更加安全一些，哪些項目相對不安全，再根據風險系數設計保單，讓用戶存進來的資金效率更大化。鏈捕手：那誰來為保險協議「保險」？蔡彥：沒有辦法解決，DeFi保險前面的定語是DeFi，本質還是DeFi項目，只要是DeFi項目就可能存在被黑、被偷以及團隊內部問題帶來的潛在風險，沒有人能為保險協議擔保。整體而言，行業對保險還挺失望的，比如NexusCEO鬧出自己錢包被盜的事件，加上本身機制不利于它的幣價上漲，所以很尷尬。再比如Cover雖然設計了一個還不錯的機制，但團隊卻這么糟糕，導致大家信心減弱。鏈捕手：如今鏈上協議間的可組合性大行其道，儼然成為一種趨勢，這個背景下DeFi市場是否存在尚未被警惕到的重要問題？蔡彥：可組合性確實會加劇DeFi系統性風險，但同時可組合性肯定是讓DeFi發展的更好，是利大于弊的，大家應該往好的方向看。而需要被警惕的問題則是市場情況現在大好，一些產品很可能采取過于激進的發展方式，比如我很反感的項目Cream，就使用了很多波動性非常大的代幣做抵押資產。又比如，熊市大家就很擔心Synthetix的機制是不是會讓它產生螺旋下降的風險，因為它的智能合約設計非常復雜，用戶產生合成資產方式只有抵押代幣，所以當時很多人都在預測這樣那樣的風險，但現在牛市了，在大部分DeFi代幣漲幅已經非常高的當下基本沒有人談論這些潛在的顧慮，過熱的市場導致大家已經忽略機制上的小漏洞以及潛在風險了。

火幣論壇對話陳志武教授：比特幣在支付領域的重要性得到提升:新加坡時間12月30日下午，耶魯大學金融學終身教授，香港大學經濟學講席教授，香港大學亞洲環球研究所所長陳志武教授做客火幣論壇，以“回顧與展望，從疫情到復蘇”為主題，與火幣商務副總裁Ciara探討在疫情的持續影響下，企業該如何進行數字化轉型。

陳志武認為2020年在疫情的影響之下，數字化給人們的生活帶來了全新的體驗， 就交易方式而言，2020年比特幣在支付領域的重要性得到提升，包括其他數字貨幣或數字支付形式，已經漸漸成為一種標準。“現在大家都離不開數字貨幣，出門也無需攜帶大量紙幣，這是一種全新的交易和合作方式，也再次體現出數字經濟的重要性。”陳志武表示。

但陳志武同時提醒，“信任”問題依然是當前區塊鏈和加密貨幣亟待解決的一大挑戰。“我們必須應對這一新的挑戰，找到解決方案，從而促進這種新的數字化生活方式和工作方式的持續發展。”[2020/12/31 16:08:56]

火幣“DeFi預言家”項目對話：Just基金會考慮將“流動性挖礦”引入整個生態:8月25日，火幣全球站“DeFi預言家”活動正式啟動，邀請到活動中四個DeFi項目線上對話。對話中波場創始人孫宇晨表示，Just基金會近期考慮將最近的DeFi熱點“流動性挖礦”引入整個生態，以JST作為平臺治理和挖礦收益的代幣，近期的項目包括：1）JustStable流動性挖礦：用戶參與抵押、借貸提供流動性時，會收到CDP的挖礦收益；2）JustSwap流動性挖礦：用戶通過提供資金到JustSwap資金池的方式，獲取除交易手續費外的額外挖礦收益；Just基金會未來還會引入更多應用場景下的DeFi，涉及單是不限定于借貸、交易、衍生品等，JST都將作為挖礦收益發給生態貢獻者。[2020/8/25]

星云創始人兼CEO徐義吉出席了貴州國家數博會“區塊鏈應用高峰論壇暨DemoDay對話”:5月28日星云鏈創始人徐義吉在貴州舉辦的中國國際大數據產業博覽會區塊鏈應用高峰論壇參與對話。他和其他與會嘉賓一同針對“怎么發現并打造優秀的區塊鏈應用項目”進行了討論。在發言中他提到，區塊鏈本質是對數據的確權，有些項目是重資本的，并不特別側重真正的開發者和用戶。一個區塊鏈系統想要真正的發展，一定要在用戶和開發者身上發生變化。星云認同數據的價值和應用的價值，并圍繞這一點打造了星云的價值尺度、原生激勵和自進化三個特點，希望能讓更多真正有趣有用的應用在星云鏈上產生。星云鏈（NAS）是致力于構建可持續升級的良性生態3.0公鏈。（已于3月29號主網上線）[2018/5/28]

Bittrex回應SEC聲明：加密貨幣不是證券 期待與SEC對話:針對SEC（美國證券交易委員會）最新發布的《關于可能違法的數字資產交易平臺的聲明》，美國最大的數字貨幣交易平臺Bittrex率先做出回應：“作為美國的加密貨幣交易平臺，Bittrex致力于孵化新的區塊鏈技術，并向客戶提供創新、合規的數字資產。Bittrex有強大的加密貨幣審查程序，為確保交易所上線的加密貨幣符合美國法律，不被視為證券。Bittrex致力于推動美國在這個新興行業的全球領導地位，我們期待著繼續與SEC和其他監管機構進行積極對話，探討如何為區塊鏈建立一個安全，全面監管的環境，鼓勵創新和經濟增長。”[2018/3/8]

央行數字貨幣研究所所長姚前對話業內專家：未來數字貨幣是可編程的智能化貨幣:12月19日，2017中國深圳FinTech（金融科技）全球峰會在深圳舉行，對金融科技創新及監管（Regtech）等前沿問題進行集中探討。大會上姚前在總結中，這樣給數字貨幣定義：“央行數字貨幣從長遠來看，從價值支撐的角度來說，是信用問題。從實現的方式來說，應該是加密問題。從操作的要求上來說，很可能是賬本的問題。從將來應用的前景來說，它應該是智能貨幣。”[2017/12/19]

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